تصاعد نزاعات إدارة Zcash، هبوط ZEC بنسبة 7%، لكن المؤسسات لا تزال تشتري في مسار الخصوصية

زكاش فريق التطوير الرئيسي شركة العملة الكهربائية (ECC) بسبب خلافات في الحوكمة استقالوا جماعيًا، مما أدى مباشرة إلى إثارة مشاعر السوق. انخفض سعر ZEC خلال 24 ساعة بنسبة 7.25% ليصل إلى 456.52 دولار، مسجلاً أدنى مستوى حديث. لكن من الجدير بالذكر أن هذه الأزمة في الحوكمة لم تمنع المؤسسات من الاستمرار في استثمارها، حيث لا زالت شركات مثل آرثر هيس وGrayscale تواصل زيادة استثماراتها في الأصول الخاصة، مما يعكس تباين الإدراك في السوق حول القيمة طويلة الأمد لـ ZEC.

محتوى أزمة الحوكمة بالتفصيل

لماذا استقال فريق التطوير جماعيًا

صرح Josh Swihart، المدير التنفيذي لشركة Electric Coin Company (ECC)، في 8 يناير أن جميع موظفي ECC استقالوا جماعيًا في اليوم السابق. السبب المباشر هو خلافات حادة في الحوكمة مع المنظمة غير الربحية التي تدير ECC، وهي Bootstrap.

وأشار Swihart إلى أن غالبية أعضاء مجلس إدارة Bootstrap (بما في ذلك Zaki Manian وChristina Garman وAlan Fairless وMichelle Lai) قد اتخذوا قرارات “انحرفت بشكل واضح عن مهمة زكاش”. والأكثر مباشرة هو أن هؤلاء الأعضاء قاموا، من خلال إجراء يُعتقد أنه فصل تعسفي، بتعديل شروط توظيف فريق ECC بشكل أحادي، مما جعل الفريق “غير قادر على أداء مهامه بفعالية ونزاهة”.

وشدد Swihart على أن الأمر لا يتعلق بالاستقالة الطوعية، بل هو أقرب إلى “فصل بناء”. ومع ذلك، أوضح أن فريق ECC السابق يعمل الآن على تأسيس شركة جديدة، مع الحفاظ على نفس الأعضاء والتوجه التقني، والهدف الرئيسي لا يزال هو بناء “عملة خصوصية لا يمكن إيقافها”. والأهم من ذلك، أنه أكد أن بروتوكول زكاش نفسه غير متأثر، وهو ضمان تقني مهم.

رد فعل السوق وتحول المشاعر

أثرت أزمة الحوكمة بشكل مباشر على مشاعر السوق. انخفض سعر ZEC خلال 24 ساعة بنسبة 7.25%، وبلغت خسائره خلال 7 أيام 10.82%، مما يعكس قلق المستثمرين من عدم اليقين في الحوكمة.

القلق الرئيسي للمستثمرين هو: أن الفوضى في هيكل السلطة التطويرية قد تبطئ من وتيرة تقدم نظام زكاش البيئي، مما يضغط بشكل مستمر على سعر ZEC.

استمرار دعم المؤسسات للاستثمار

المستثمرون لا زالوا يضاعفون استثماراتهم في قطاع الخصوصية

رغم الأزمة في الحوكمة، فإن استثمارات المؤسسات لم تتوقف، وهو ما يعكس ثقة السوق في القيمة طويلة الأمد للأصول الخاصة.

أرثر هيس أعلن في 6 يناير أن الخصوصية ستصبح السرد الرئيسي لسوق التشفير في 2026. والأهم من ذلك، أنه كشف أن مكتب عائلته Maelstrom بدأ في بناء مخزون زكاش بشكل خفي منذ الربع الثالث من 2025، والآن ZEC هو ثاني أكبر أصوله السائلة بعد البيتكوين. منطق هيس هو: أن الولايات المتحدة ستستمر في “ضخ السيولة” لتحفيز الاقتصاد، وأن التوسع الائتماني الجريء سيجلب سيولة دولار كافية، مما يعزز البيتكوين ويفيد الأصول الخاصة.

أبعاد استثمار المؤسسات

زيادة استثمارات المؤسسات ليست مجرد رأي هيس فقط:

• قدمت Grayscale في النصف الثاني من 2025 طلبًا لتحويل Zcash Trust إلى صندوق ETF مباشر، مما يدل على أن الأصول الخاصة تحصل على قنوات تنظيمية أكثر.
• أعلنت Reliance Global Group عن توحيد احتياطيات الأصول الرقمية إلى ZEC.
• قامت Cypherpunk Technologies مؤخرًا بجمع حوالي 29 مليون دولار من قيمة Zcash لدعم استراتيجية الاحتياطيات المالية القائمة على ZEC.

هذه الاستثمارات تشير إلى أن، على الرغم من وجود أزمة في الحوكمة، فإن استراتيجية المؤسسات تجاه قطاع الخصوصية لا تزال عالية التقدير.

آفاق طويلة الأمد لقطاع الخصوصية

القيمة التقنية لا تزال قائمة

يعتمد Zcash على آلية إثبات المعرفة الصفرية (zk-proof)، التي تتيح للمستخدمين إجراء التحويلات دون الكشف عن هويتهم. هذه الخاصية التقنية لا تزال ذات قيمة واضحة في ظل انتشار التتبع على السلسلة وتشديد الرقابة.

ذكر أحد أعضاء المشروع الأوائل، Eli Ben-Sasson، أنه خلال مناقشة مع Michael Saylor، لم ير الأخير أن الخصوصية هي الحاجة الأساسية لبيتكوين. لكن الواقع أن، مع زيادة الشفافية على السلسلة، تتزايد الحاجة إلى الخصوصية.

تغير فهم السوق للخصوصية

قبل أزمة الحوكمة، شهد ZEC ارتفاعًا ملحوظًا، مما يدل على أن اهتمام السوق بالأصول الخاصة لا يزال في مرحلة معينة. وهذا ليس صدفة، بل يعكس اتجاهًا أكبر:

• البيانات على السلسلة أصبحت أكثر شفافية، وطلب الخصوصية يتزايد
• البيئة التنظيمية تفرض ظهور حلول خصوصية متوافقة
• بدأ المستثمرون المؤسسيون يعيدون تقييم قيمة تخصيص الأصول الخاصة

الضغوط قصيرة الأمد والمراهنة على المدى الطويل

رأيي الشخصي

من منظور قصير الأمد، فإن أزمة الحوكمة تضع ضغطًا واضحًا على ZEC. استقالة فريق التطوير قد تؤدي إلى تباطؤ في وتيرة تقدم المشروع، مما قد يظل يضغط على السعر خلال 3-6 أشهر. لكن من منظور طويل الأمد، قد تكون هذه الأزمة بمثابة “تنقية” — حيث أن الفريق الجديد قد يكون أكثر استقلالية، مما يعزز صحة تطور المشروع.

النقاط الرئيسية للمتابعة

• تأسيس الشركة الجديدة وبدء عملياتها بشكل رسمي
• التعديلات في حوكمة Bootstrap (هل سيتم إعادة تشكيل مجلس الإدارة)
• تقدم الموافقة على ETF المباشر لـ Grayscale
• التغيرات في بيئة السياسات الخاصة (خصوصًا توجهات الرقابة الأمريكية)
• هل ستواصل مؤسسات أخرى زيادة استثماراتها في الأصول الخاصة

الخلاصة

يواجه زكاش مرحلة حاسمة من “ثقة الحوكمة” و"القيمة التقنية". على المدى القصير، ستستمر أزمة الحوكمة في الضغط على سعر ZEC، لكن هذا ليس النهاية. استمرار استثمارات المؤسسات، وآفاق قطاع الخصوصية على المدى الطويل، وسلامة بروتوكول زكاش نفسه، كلها تدعم هذا المشروع.

المفتاح هو: إذا تمكن الفريق الجديد من تولي القيادة بسلاسة ودفع المشروع قدمًا، ولم تتغير البيئة التنظيمية بشكل جذري، فإن هذه الأزمة في الحوكمة قد تكون مجرد حادث عابر، وليست نقطة تحول. لكن على المستثمرين أن يكونوا مستعدين نفسيًا، فالتقلبات قصيرة الأمد لا تزال محتملة.