انخفاض سوق العملات الرقمية وأسواق الأسهم: السلاح السابع - أسلوب القتل

نحن هنا لنتحدث عن آخر سلاح من “السكاكين السبعة” في هبوط سوق العملات الرقمية وسوق الأسهم — أسلوب القتل. هذا السلاح مهم بشكل خاص للمضاربين على المدى القصير أو الذين يحبون تنويع القطاعات، لكنه في المقابل أقل أهمية بشكل عام. أسلوب القتل هو نوع من التعديل الحاد على المدى القصير يحدث في استراتيجيات الاستثمار أو تنويع الأنماط، وهو ليس بسبب تدهور الشركات أو القطاعات، ولا بسبب نتائج مخيبة، بل لأنه يعتمد على ما إذا كانت في الاتجاه السائد أم لا. كما قال لي جيان مينغ: “إذا وقفت على رأس الريح، حتى الخنازير ستطير”، فإذا لم تكن في الاتجاه السائد، حتى لو كانت الشركة جيدة، قد يتم التخلي عنها من قبل السوق.

ما يُعرف بأسلوب القتل هو تحول أنماط التمويل (مثل الأموال الكبيرة أو الصغيرة) في السوق. على سبيل المثال، في سوق العملات الرقمية وسوق الأسهم في الصين، غالبًا ما تنتقل الأموال من الأسهم ذات النمو المرتفع إلى الأسهم ذات القيمة، ثم تعود مرة أخرى إلى الأسهم الصغيرة أو الكبيرة. هذا العام، ربما كانت الأسهم الصغيرة هي الاتجاه، وبعد عام أو اثنين، تصبح الأسهم الكبيرة هي المفضلة. في سوق العملات الرقمية وسوق الأسهم الأمريكية، هناك حالات مماثلة، لكن خلال العشرين سنة الماضية، كانت الأسهم الكبيرة هي السائدة، مع تأثير مارثا واضح. في الصين، هناك أيضًا ظاهرة تداول بين الأسهم ذات الطابع الخاص والأسهم ذات الشركات الكبرى، وذلك بسبب محدودية الأسهم ذات القيمة الحقيقية، ورغبة الجميع في الربح، لذا يضطرون إلى التناوب في التداول الجماعي لتحقيق الأرباح.

عندما يحدث تحول في أسلوب السوق، يتم التخلي جماعيًا عن الأصول التي كانت تتبع الأسلوب السائد سابقًا. يحدث ذلك لأن الأموال تنتقل من نمط (افترض أنه نمط A) إلى نمط آخر (نمط B)، مما يؤدي إلى بيع أصول نمط A، وبالتالي انخفاض أسعارها، مما يسبب هبوط المؤشر. هبوط الأسعار ينعكس على الحالة النفسية للسوق، فيختار المزيد من المستثمرين البيع، مما يؤدي إلى تزامن هبوط المؤشر والمشاعر، أو ارتفاعهما معًا. هذا لا يعني أن هناك مشكلة في الشركات نفسها، بل أن تفضيلات السوق في الأسلوب قد تغيرت.

هذا التنويع بين الأنماط أو القطاعات لا يقتصر على القطاعات فقط، بل يشمل أنواع الأعمال المختلفة، وهو في جوهره تحول في الأسلوب. على سبيل المثال، قد يتحول الأسلوب الاستثماري من النمو إلى القيمة، ويظهر ذلك بتحول الأموال من قطاعات مثل الطاقة الجديدة، الرقائق، والأدوية إلى قطاعات مثل البنوك، الفحم، والكهرباء؛ أو من الأسهم الصغيرة إلى الأسهم الكبيرة، كما حدث في السنوات السابقة مع استثمارات في سوق الشركات الناشئة أو سوق التكنولوجيا، والآن يوجه الكثير من المستثمرين أنظارهم نحو مؤشرات مثل شنغهاي 50 أو CSI 100. أو قد يتحول موضوع الاستثمار من المفاهيم الساخنة إلى القطاعات الدفاعية، مثل التحول من استثمار في مفاهيم مثل الميتافيرس والذكاء الاصطناعي إلى التركيز على المشروبات الكحولية، الأدوية، والبنية التحتية. أو من قطاعات ذات ربحية عالية إلى قطاعات ذات عائدات عالية، ومن الأسهم المبتكرة تكنولوجيًا إلى الأسهم ذات توزيعات الأرباح الجيدة، مع أن بعض القطاعات مثل البنوك والتأمين والعقارات كانت محور اهتمام مفرط في بعض الأحيان.

عادةً، يبدأ أسلوب القتل بسبب عدة عوامل:

العوامل الكلية: التغيرات على المستوى الكلي يصعب تحليلها، مثل دورة رفع أسعار الفائدة، حيث تتجه الأموال الباحثة عن عوائد عالية نحو الأصول ذات التقييم المنخفض.

السياسات الحكومية: تؤثر السياسات الوطنية بشكل كبير على سوق الأسهم والعملات الرقمية في الصين. على سبيل المثال، عندما تدفع الدولة بقوة نحو البنية التحتية، تظهر قطاعات مثل الصلب والكيماويات بشكل قوي، بينما تتراجع أسهم النمو؛ وعلى العكس، في فترات الازدهار الاقتصادي، تكون أسهم النمو أكثر جاذبية.

توقعات السوق: تغيّر توقعات السوق أيضًا يؤدي إلى أسلوب القتل. عندما يرتفع خوف المستثمرين من المخاطر، تتغير تفضيلاتهم. في سوق الثور، يكون المستثمرون أكثر ميلًا للمخاطرة، ويحبون متابعة القصص والاتجاهات، مما يدفع بأسعار الأسهم للارتفاع بشكل كبير؛ وفي سوق الدب، تتراجع أسعار الأسهم، ويصبح التركيز على التدفقات النقدية والأرباح والتوزيعات. هذه الحالة من التردد في المخاطر تتكرر بشكل دوري، وتؤثر على تفضيلات الأسهم، وتبدو كأنها تغيرات عشوائية، لكنها في الواقع تتأثر بالبيئة السوقية. في سوق الدب، يركز المستثمرون على التدفقات النقدية والأرباح والتوزيعات، لأن نقص التمويل يجعل من الصعب دعم ارتفاع الأسعار، بينما في سوق الثور، يعتقد البعض أن عوائد التوزيعات أقل من الأرباح الناتجة عن ارتفاع الأسعار بشكل يومي. إذن، الحالة النفسية للسوق في سوق الثور أو الدب تحدد تفضيلات المخاطرة، وتؤدي إلى تنويع الأسهم. هذه الأمور لا تدخل ضمن نطاق الاستثمار القيمي، لكنها مهمة للفهم الشامل.

عامل آخر هو حالة الأسهم الرائدة التي يركز عليها الصناديق. عندما تظهر علامات تراجع في الأسهم التي يركز عليها الصندوق، يبدأ المستثمرون في إعادة توزيع محافظهم، مما يسبب تحولًا جماعيًا في الأسلوب.

وهذا هو ما يُعرف بـ"أسلوب القتل"، فمثلاً في سوق الدب، يميل الجميع لشراء منتجات استثمارية ذات عوائد عالية، وعندما يبدأ سوق العملات الرقمية في الارتفاع، يشتري البعض منتجات مضاربة. حتى المستثمرون في القيمة قد يشاركون أحيانًا في هذا التحول في الأسلوب. هذا هو السلاح الأخير في هبوط سوق العملات الرقمية وسوق الأسهم، لكنه ليس الأهم بالنسبة للمستثمرين القيميّين.

وفيما يلي بعض الأمثلة التاريخية على أسلوب القتل:

• في 2022، تراجعت الأسهم ذات النمو المرتفع بشكل جماعي، مثل القطاعات التي كانت شائعة سابقًا، مثل الطاقة الجديدة، CXO (الخدمات الطبية الخارجية)، والتكنولوجيا، وأداءها كان ضعيفًا. وتحول الاتجاه إلى قطاعات ذات عوائد عالية، مستقرة، وتتمتع بتدفقات نقدية، مثل البنوك والكهرباء والنفط. السبب هو أن السوق الأمريكية للعملات الرقمية كانت تتأثر برفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى تراجع أسهم النمو وتفضيل الأصول ذات العوائد الثابتة لتجنب المخاطر.
• في 2023، شهدت الأسهم ذات الحروف الصينية (مثل CNPC، CCCC، China Telecom) انفجارًا، بينما كانت الأسهم الصغيرة في حالة ركود. قبل 2023، كانت قطاعات الشركات الناشئة والمفاهيم ذات الأداء الجيد. في 2023، ظهرت شركات مثل سينوبك، وCITIC، وشركات الاتصالات الصينية، وواجهت انتقادات كثيرة، حيث قيل إن الأسهم ستنخفض، لأنها كانت منخفضة منذ أكثر من عشر سنوات، واعتبرها البعض بلا قيمة، وكنت قد اشتريتها قبل ثلاث أو أربع سنوات. لذلك، أحيانًا يكون من الضروري أن تتصرف عكس الاتجاه، مع ضرورة النظر إلى أداء الشركة وما إذا كانت مقومة بأقل من قيمتها. سبب الانفجار هو حظ جيد، وتوجيه السياسات نحو استقرار النمو الوطني، وتركز الأموال على الشركات المملوكة للدولة.
• في 2018، انهارت جميع الأسهم البيضاء في قطاع الاستهلاك، وتحول المستثمرون إلى قطاع التمويل كملاذ آمن، وهو أمر سيء جدًا. كانت الأنماط السابقة تركز على أسهم المشروبات الكحولية، والأدوية، والأجهزة المنزلية، المعروفة باسم “مؤشر ماو”، وكانت تؤدي أداء جيدًا. لكن بعد 2018، تحول الأسلوب إلى البنوك وقطاعات البنية التحتية، مع ارتفاع أسعار العقارات بشكل كبير، واعتقاد الكثيرين أن سوق العقارات وسوق العملات الرقمية مقيمتان بأقل من قيمتهما، وتبين لاحقًا في 2022-2023 أن وضع شركات العقارات لم يتحسن. كانت الخلفية حينها هي تقليل الديون، وتزايد التوتر التجاري بين الصين وأمريكا، مما أدى إلى ارتفاع الميل للمخاطرة.

خلال عملية “أسلوب القتل”، تظهر أحيانًا حالات أن بعض الشركات لا تزال جيدة من حيث الأساسيات، لكن أسعارها تنخفض بسبب تغير الأسلوب، ويتم تجاهلها من قبل السوق؛ وأحيانًا تتراجع الأسهم التي يركز عليها الصناديق، لأنها كانت مملوكة بشكل جماعي، ثم تخلت عنها، وبدأت تظهر أسهم جديدة ذات شعبية، بغض النظر عن أدائها، فقط لأنها أصبحت في مسار الأسلوب الجديد. وعندما ترتفع الأسعار، يتبع الكثير من المستثمرين، خاصة من المستثمرين الأفراد في الصين، ويشترون بشكل أعمى، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسهم ذات الصلة. لذلك، من الطبيعي أن تخطئ في توقيت الريح أو تتبع النمط بشكل خاطئ، فغالبًا ما يكون هناك نمط واحد سائد في فترة معينة، ومعظم الأسهم تتعرض للتجاهل، ومن الطبيعي أن تفوت بعض الفرص. بعض المستثمرين يحبون الشراء عند القاع للأسهم التي كانت مشهورة سابقًا ولكنها الآن في حالة تدهور، وهذا يتطلب الصبر، وإلا فلن يحققوا أرباحًا، ويجب أن يتحملوا الوحدة، وألا يندفعوا بشكل أعمى، وإلا فإنهم قد ينالون الضربة الأخيرة.

أما بالنسبة لاستراتيجيات المستثمرين، فالأمر الأول هو أن المشاركة في تحول الأسلوب يشبه الرقص على حافة السكين، وهو أمر محفوف بالمخاطر جدًا، ويحتاج إلى قدرات عالية، لذلك لا أنصح المستثمرين العاديين بمحاولة ذلك بسهولة. بعض الطرق التي يُقال عنها للكشف المبكر عن إشارات التحول في الأسلوب، مثل مراقبة تغيرات الحجم، وتدفقات الأموال من الشمال، واتجاهات ارتفاع صناديق الاستثمار المتداولة، وتدفقات الأموال في القطاعات، غالبًا لا تفيد كثيرًا، ولا ينصح بقضاء الوقت عليها. يجب على المستثمرين عدم التمسك بأسلوب قديم، وعند تغير نمط السوق، من المهم أن يعرفوا متى يخرجون، لكن لا يتبعوا الاتجاهات بشكل أعمى. أنصح شخصيًا بتخصيص حوالي 60% من الأموال في منتجات غير موسمية، مثل قطاعات الكهرباء، والنقل، والأدوية التي يمكن أن توزع أرباحًا، لتحقيق توازن بين النمو والقيمة. ويمكن تخصيص 30% من الأموال لمحاولة التبديل بين الأنماط، لكن بشكل عام، يظل التركيز على المنتجات ذات التوزيعات هو الأفضل.

بالطبع، هذه وجهة نظري الشخصية، فأساليب الاستثمار تختلف من شخص لآخر. إذا لم تكن حساسًا للأنماط الجديدة، فلا تتبعها بسهولة. لأن نافذة التحول في الأسلوب عادةً تكون من أسابيع إلى شهور، والانتظار حتى يتأكد السوق من التحول، قد يفوتك أول موجة من الأرباح، وربما تواكب آخر موجة من المخاطر. ارتفاع الأسهم يعني زيادة المخاطر، وانخفاضها يعني تحرير المخاطر. بشكل عام، “أسلوب القتل” لا يستهدف أساسيات الشركات، بل هو تغيير في ذوق السوق، وهو انعكاس لارتفاع قيمة الأسلوب، ويقوده هيكل التداول. لذلك، من الأفضل تجنب “السلاح” المسمى بأسلوب القتل، ولا ينصح المستثمرون بمحاولة جني الأرباح من خلاله، لأنه خيار ذو احتمالية نجاح منخفضة ومخاطر عالية.