تيرا وLUNA: من ثورة البلوكشين إلى كارثة بقيمة 45 مليار دولار

في عالم العملات الرقمية دائمًا مليء بالحيوية، نادراً ما يلفت مشروع ما الانتباه والطموح مثل Terra (LUNA). ومع ذلك، فإن قصة Terra ليست مجرد عن الابتكارات التكنولوجية والنمو السريع، بل هي أيضًا درس تحذيري حول المخاطر الكامنة وراء الآليات المالية المعقدة. ستأخذك هذه الدليل عبر الرحلة الكاملة من نشأتها كحل ثوري، إلى الانهيار الدرامي في مايو 2022، والحياة الحالية لـ Terra Classic (LUNC).

شرح عن Terra: ما هو ولماذا يختلف؟

Terra هو بروتوكول بلوكتشين مصمم خصيصًا للعملات المستقرة التي يتم تعديلها بالكامل بواسطة خوارزمية، وليس بواسطة احتياطيات أصول تقليدية. تأسس من قبل Terraform Labs في عام 2018 على يد Do Kwon و Daniel Shin، ويعد Terra بحل مشكلة قديمة في الصناعة: كيف يمكن أن تكون عملة مستقرة ولامركزية في آن واحد؟

LUNA هو الرمز الأصلي لهذا النظام البيئي. على عكس العملات المستقرة الأخرى، لا يتم ضمان LUNA بواسطة احتياطيات من USD أو أصول حقيقية. بدلاً من ذلك، يعمل كمنظم سعر ديناميكي، يمتص تقلبات العملات المستقرة الخاصة بـ Terra (مثل UST). عندما يزداد الطلب على UST، يتم حرق LUNA لإنشاء عملات مستقرة جديدة. وعندما ينخفض الطلب، يحدث العكس. يُطلق على هذه الآلية اسم “نظام رمزي مزدوج” – فكرة طموحة لكنها في النهاية غير مستدامة.

في ذروته، وصل سعر LUNA إلى 119.51 دولارًا، وكان ضمن أعلى 10 عملات رقمية من حيث القيمة السوقية. بنى نظام Terra البيئي علاقات شراكة مع تطبيقات الدفع عبر الهاتف المحمول مثل Chai في كوريا الجنوبية، والمتوقع أن يعالج معاملات لـ 45 مليون مستخدم عبر 10 دول.

من البداية إلى النمو: قصة التوسع

Do Kwon، مهندس برمجيات سابق عمل في Microsoft و Apple، ومعه Daniel Shin – ذو خبرة في التجارة الإلكترونية – أطلقا Terraform Labs برؤية واضحة: أن يحتاج البلوكشين إلى نوع من العملة المستقرة حقًا لتطبيقها على نطاق واسع.

تم إطلاق الشبكة الرئيسية لـ Terra رسميًا في أبريل 2019. سرعان ما جذب المشروع مستثمرين كبار مثل Coinbase Ventures و Galaxy Digital و Lightspeed Venture Partners، وجمع أكثر من 200 مليون دولار. في فبراير 2022، وقعت Terraform Labs عقد رعاية بقيمة 38.15 مليون دولار لمدة 5 سنوات مع فريق واشنطن ناشونالز للبيسبول – وهو مؤشر على مستوى الثقة في المشروع في ذلك الوقت.

تطورت تطبيقات لامركزية (dApp) مثل Anchor Protocol و Mirror Protocol بسرعة على المنصة. اشتهر Anchor بشكل خاص بعائد 19.45% للمودعين UST – رقم يثير أحلام المستثمرين. كل هذا خلق شعورًا بأن Terra تبني نظامًا بيئيًا ماليًا لامركزيًا حقيقيًا.

كيف تعمل الآلية: نقاط القوة والضعف

نقاط القوة

تطبق Terra آلية إثبات الحصة المبنية على Tendermint، مما يسمح بمعالجة معاملات سريعة. تم تصميم نظام الرمز المزدوج بشكل ذكي: دائمًا يمكن استبدال 1 دولار LUNA مقابل 1 UST. يخلق هذا آلية لضبط السعر تلقائيًا عبر قوى السوق، مما يلغي الحاجة إلى احتياطيات أصول زائدة كما تفعل العملات المستقرة الأخرى.

كما توفر Terra مرونة غير مسبوقة مع دعم لعملات متعددة (مثل USD، KRW، SDR…)، مما يسمح بمعاملات دولية بسرعة وبتكاليف منخفضة.

نقاط الضعف

ومع ذلك، لم يتم اكتشاف هذه النقاط الضعيفة إلا بعد فوات الأوان. نموذج Terra الخالص الخوارزمي يعمل بشكل جيد فقط عندما يكون السوق طبيعيًا. لا يملك أصولًا حقيقية لحماية السعر عند حدوث أزمة. بالإضافة إلى ذلك، صندوق حماية Luna (LFG) – الذي أنشئ باحتياطيات من البيتكوين بقيمة حوالي 2.4 مليار دولار – يثبت أنه غير كافٍ لمواجهة ضغط البيع.

الانهيار: ماذا حدث في مايو 2022؟

يوم 9 مايو 2022 يمثل نقطة تحول. بدأ UST يفقد هدفه عند 1 دولار، وهو الحدث المعروف باسم “فقدان الربط” (depegging). لا تزال أسباب هذا الحدث محل جدل – قد يكون هجمات منسقة على تجمع السيولة، أو سحب جماعي من Anchor Protocol، أو كليهما.

عندما انخفض UST إلى أقل من 1 دولار، بدأ خوارزمية Terra تلقائيًا في إصدار (إنشاء) رموز LUNA جديدة لمحاولة استعادة سعر UST. لكن عمليات البيع الجماعي أدت إلى ارتفاع العرض من LUNA بشكل كبير. خلال أيام قليلة، انخفض سعر LUNA من 119.51 دولارًا إلى ما يقرب من 0 دولار. وانخفض UST إلى 0.044 دولار.

لم يتمكن صندوق الحماية من التدخل. اضطرت Terraform Labs إلى إيقاف الشبكة في 13 مايو في يأس، لكن الضرر كان لا يمكن إصلاحه. اختفت قيمة تقدر بأكثر من 45 مليار دولار خلال أسبوع – وهو أسوأ من العديد من الأزمات المتتالية في التاريخ المالي التقليدي.

هذا الانهيار هز صناعة العملات الرقمية بأكملها، وأثار نقاشات عميقة حول أمان العملات المستقرة الخوارزمية وضرورة وجود تدابير حماية أكثر صلابة.

بعد الكارثة: Terra Classic و Terra 2.0

اضطرت مجتمع Terra لاتخاذ قرار صعب. في 25 مايو 2022، وافقوا على اقتراح إنشاء بلوكتشين جديد تمامًا (Terra 2.0) مع الاحتفاظ بالسلسلة الأصلية تحت اسم Terra Classic.

Terra Classic (LUNC) لا يزال موجودًا كتجربة يديرها المجتمع. ينفذ آلية حرق على كل معاملة – يزيل بشكل دائم جزءًا من الرموز من التداول لتقليل التضخم المفرط. يمتلك حاملو LUNC الآن رموزًا بأسعار منخفضة جدًا (حوالي $0.00)، لكن مع أمل أن تؤدي آلية الحرق إلى زيادة القيمة تدريجيًا.

Terra 2.0 أُطلق في 27 مايو 2022 مع توزيع مليار رمز LUNA جديد على المتضررين. 30% مخصصة لصندوق المجتمع، 35% للملاك الأصليين لـ LUNA، والباقي لحاملي UST والمشاركين الآخرين. معظم هذه التوزيعات مقفلة وفق جدول شهري لمنع عمليات البيع الجماعي.

حاليًا، يتداول LUNA (الإصدار 2.0) حول 0.09 دولار، برأسمال سوقي يقارب 62.31 مليون دولار. وLUNC يتداول حول 0.00 دولار، برأسمال سوقي 236.30 مليون دولار، ومعظم المستثمرين يفضلون الاحتفاظ بـ Terra Classic كأصل ضعيف لكنه لا يزال لديه فرصة للانتعاش.

مقارنة مع العملات المستقرة الأخرى: المميزات والعيوب

تنافست Terra مباشرة مع DAI (DAI) من MakerDAO، USDC من Circle، و USDT من Tether. لكل منها نهج مختلف.

DAI يستخدم أصول فائضة – تحتاج إلى إيداع $150 في ETH للحصول على $100 DAI. أقل كفاءة من Terra، لكنه أكثر أمانًا. حاليًا، يتداول DAI عند 1.00 دولار برأسمال سوقي 4.25 مليار دولار.

USDC هو عملة مستقرة مركزة – تملك Circle احتياطيات فعلية من الدولار. يتداول USDC عند 1.00 دولار برأسمال سوقي 74.92 مليار دولار. أقل مرونة من Terra، لكنه أكثر أمانًا بشكل كبير.

وعدت Terra بكفاءة رأس مال أعلى من DAI دون أن تكون مركزة مثل USDC. لكن انهيارها يثبت أن الخوارزمية الخالصة غير كافية لمواجهة الهجمات المنسقة أو الأزمات السوقية الحادة. كل نظام عملة مستقرة هو توازن بين المخاطر والفوائد – وTerra لم يأخذ المخاطر بعين الاعتبار بشكل كافٍ.

دروس للمستثمرين

قصة Terra هي درس مهم:

1. فهم الآلية هو الأساس: العديد من المستثمرين انخدعوا بعائد 19.45% من Anchor دون فهم أنه يُحافظ عليه بواسطة حوافز اصطناعية، وليس من تدفقات نقدية حقيقية.

2. الخوارزمية ليست سحرًا: نظام الرمز المزدوج لـ Terra ذكي، لكنه لا يستطيع مقاومة الصدمات الكبيرة أو الهجمات المنسقة.

3. إدارة المخاطر هي المفتاح: لا تضع كل استثماراتك في مشروع واحد، مهما بدا آمنًا.

4. الاحتياطيات الحقيقية لا تزال مهمة: العملات المستقرة المدعومة باحتياطيات حقيقية (مثل USDC) أثبتت أنها أقل عرضة للانهيار من تلك التي تعتمد فقط على الخوارزمية.

مستقبل Terra و LUNA

يحاول Terra 2.0 استعادة سمعته من خلال التركيز على تطبيقات البلوكشين متعددة الأغراض بدلاً من أن يكون مجرد منصة للعملات المستقرة. لا تزال LUNA تتداول مع آمال في أن تستعيد جزءًا من قيمتها يومًا ما.

ومع ذلك، كلاهما يعمل في ظل حدث مدمر. الثقة قد تكسرت، وعلى الرغم من محاولات الابتكار، من الصعب جدًا على المستثمرين نسيان دروس مايو 2022.

الخلاصة: درس مكلف

Terra دليل على أن حتى أكثر الأفكار ذكاءً يمكن أن تفشل إذا لم تكن قوية بما يكفي. انهيارها ليس مجرد عن مشروع – إنه عن صناعة العملات الرقمية التي تتطور، وعن التعلم من الأخطاء.

بالنسبة لمن تبقى من زمن Terra، الرحلة تستمر مع Terra Classic كمرآة لما فقد، لكنها أيضًا تذكير بأنه في عالم العملات الرقمية، لا شيء كبير جدًا ليفشل، والمعرفة العميقة بالبروتوكولات هي المفتاح للبقاء.