معركة حجز التدفقات على السلسلة: سباق الدفع والتسوية في البنية التحتية للسوق RWA البالغ 19.7 مليار دولار

على مدى الأشهر الستة الماضية، شهدت تدفقات تسليم الرموز المميزة للأصول الحقيقية (RWA) على السلسلة نموًا مذهلاً. لقد اقترب حجم السوق من 200 مليار دولار، والداعم وراء هذه الأرقام هو منافسة شرسة حول تدفقات الدفع والتسوية (DvP) وكفاءة تسوية المعاملات. هذا ليس مجرد تضخيم — رأس المال المؤسسي الحقيقي يتم نشره عبر قنوات DvP المختلفة على البلوكشين.

حاليًا، هناك خمسة بروتوكولات رئيسية أصبحت العمود الفقري لتدفقات تسليم RWA المؤسسية: Rayls Labs، Ondo Finance، Centrifuge، Canton Network و Polymesh. فهي لا تتنافس على نفس العملاء، بل تقدم حلول دفع وتسوية مميزة لخدمة احتياجات مؤسساتية مختلفة: البنوك تحتاج إلى قنوات DvP خاصة بالخصوصية، وشركات إدارة الأصول تسعى إلى تدفقات تسوية عبر سلاسل متعددة بكفاءة عالية، وشركات وول ستريت تطلب بنية تحتية امتثالية على مستوى المؤسسات.

الملعب الحقيقي ليس في الأوراق التقنية، بل في حجم المعاملات الفعلية من تدفقات التسوية.

ارتفاع تدفقات التسوية: من 80 مليار إلى 197 مليار دولار، تحول رأس المال المؤسسي

قبل ثلاث سنوات، كانت رمزية الأصول على السلسلة غير منظمة تقريبًا. بحلول أوائل 2026، اقتربت الأصول المودعة على السلسلة من 197 مليار دولار، بزيادة 2.5 مرة عن بداية 2024 التي كانت بين 60 و80 مليار دولار.

لكن، أكثر من الحجم الإجمالي، ما يعكس خصائص تدفقات DvP هو توزيع تدفقات التسوية في الأسواق الفرعية:

وفقًا لبيانات السوق من rwa.xyz في بداية 2026:

• السندات الحكومية وصناديق السوق النقدية: 80-90 مليار دولار (45-50%)، مع تدفقات تسوية يومية مستقرة تدعم تسوية DvP على مدار 24/7
• الائتمان الخاص: 20-60 مليار دولار (20-30%)، رغم حجمها الأصغر، إلا أن تكرار التسوية وسرعة التدفقات فيها هي الأسرع، وتمثل الطلب الحقيقي على المعاملات الائتمانية على السلسلة
• الأسهم العامة: أكثر من 4 مليارات دولار (أسرع نمو)، بقيادة Ondo Finance، وتظهر إمكانيات بنية تحتية DvP ملائمة للمستهلكين

العوامل الثلاثة التي تدفع لارتفاع تدفقات تسليم RWA

1. استغلال الفروق الزمنية بين عائدات الأصول وفعالية DvP

منتجات السندات الحكومية الرمزية تقدم عائدًا سنويًا بين 4-6%، وتدعم تسوية DvP على السلسلة على مدار 24/7، وهو أسرع بكثير من دورة التسوية التقليدية T+2. بالنسبة للمسؤولين الماليين في المؤسسات التي تدير مئات الملايين من الدولارات، يعني ذلك إمكانية بدء عملية DvP فورًا دون انتظار نهاية أيام العمل.

أدوات الائتمان الخاص تقدم عائدًا بين 8-12%، مع تسوية أسرع، مما يمكّن المؤسسات من إتمام معاملات معقدة في فترة زمنية أقصر.

2. تطور الأطر التنظيمية وفتح قنوات DvP

• MiCA في الاتحاد الأوروبي: تم تطبيقه إلزاميًا في 27 دولة، ويوفر إطارًا قانونيًا واضحًا لتسويات DvP عبر الحدود
• مشروع “Crypto” من SEC الأمريكية: يدفع نحو إطار تسوية الأوراق المالية على السلسلة، مع رسائل عدم اتخاذ إجراء (No-Action Letters) التي تسمح لمزودي البنية التحتية مثل DTCC برمزنة الأصول ودعم DvP أصلي
• وضوح التنظيم: يعزز ثقة المؤسسات ويعجل بنشر تدفقات تسوية DvP على السلسلة

3. نضوج الحاضنات والبيئة الحاسوبية: جاهزية بنية DvP التحتية

Chronicle Labs تعاملت مع أكثر من 200 مليار دولار من القيمة المقفلة الإجمالية، وتلعب دورًا رئيسيًا في التحقق من صحة بيانات تدفقات التسوية على السلسلة. كما أن شركات التدقيق الأمني مثل Halborn أكملت تدقيقات على البروتوكولات الرئيسية لـ RWA، مما يعكس نضوج البنية التحتية لتلبية معايير الثقة المؤسسية في DvP.

لكن، تظهر تحديات كبيرة: تكلفة تدفقات DvP عبر السلاسل المختلفة تتجزأ وتتكسر. يُقدّر أن تكاليف الدفع والتسوية بين سلاسل مختلفة تصل إلى 13-15 مليار دولار سنويًا، مع فروقات سعر تصل إلى 1-3% لنفس الأصول عبر سلاسل مختلفة.

Rayls Labs: قناة DvP خاصة بالبنك مع خصوصية عالية

Rayls Labs يضع نفسه كجسر ملتزم بالامتثال يربط بين البنوك وDeFi، مع التركيز على تقديم بنية تحتية لخصوصية DvP. طوّرته شركة Fintech البرازيلية Parfin، بدعم من Framework Ventures، ParaFi Capital، Valor Capital وAlexia Ventures، ويُصمم خصيصًا لاحتياجات الجهات المنظمة من الدفع والتسوية.

وظائف DvP الأساسية في تقنية Enygma للخصوصية

• إثبات المعرفة الصفرية: للتحقق من شرعية DvP مع حماية تامة للخصوصية
• التشفير التوافقي (Homomorphic Encryption): يتيح إجراء حسابات التسوية على البيانات المشفرة دون فك التشفير
• عمليات DvP أصلية عبر السلاسل والشبكات الخاصة
• الدفع والتسوية السرية: يدعم عمليات التبادل الذري (Atomic Swap) وسير عمل التسوية المدمج (DvP)
• الامتثال القابل للبرمجة: يتيح للمراجعين الكشف الانتقائي عن بيانات التسوية

حالات تسوية DvP على أرض الواقع

• البنك المركزي البرازيلي: يستخدم Rayls في تجربة تسوية CBDC عبر الحدود، مع التركيز على قدرات الخصوصية
• Núclea: رمزنة حسابات القبض المستحقة تحت تنظيم، مع إتمام التسوية عبر DvP الخاص
• عملاء آخرون غير معلنين: يستخدمون سير عمل تسوية خاص ومخصص

تقدم 8 يناير 2026، أكملت Rayls تدقيق Halborn الأمني. والأهم، أن تحالف AmFi تعهد بتحقيق مليار دولار من الأصول الرمزية على Rayls، مما يعني أن تدفقات DvP هائلة ستتدفق عبر قناة الخصوصية الخاصة بها خلال 18 شهرًا القادمة.

AmFi هو أكبر منصة رمزية للائتمان الخاص في البرازيل، وتعدّ استهدافها لمليار دولار بمثابة ضمان فوري لتدفقات التسوية. وهو أحد أكبر الالتزامات المؤسسية في أي نظام بيئي للبلوكشين حتى الآن.

التحدي الرئيسي: في ظل غياب بيانات TVL علنية، يتعين على Rayls إثبات حجم تدفقات DvP الحقيقية قبل منتصف 2027.

Ondo Finance: انفجار تدفقات DvP على مستوى التجزئة

Ondo Finance حققت قفزة في تدفقات DvP وتداولاتها مع توسعها من السندات الحكومية المؤسسية إلى الأسهم الرمزية الملائمة للمستهلكين.

مؤشرات التدفق حتى يناير 2026

• القيمة المقفلة الإجمالية (TVL): 1.93 مليار دولار
• الأسهم الرمزية: أكثر من 400 مليون دولار، تمثل 53% من حجم التسوية في السوق
• مخزون USDY على Solana: حوالي 176 مليون دولار، يمثل مشاركة DvP من مستخدمي DeFi الأصليين

منتج USDY على Solana يعمل بسلاسة — لأن زمن التسوية في Solana (6 ثوانٍ) يتوافق تمامًا مع متطلبات DvP للسندات الحكومية، مما يتيح للمستخدمين التوازن بين سهولة DeFi وضمانات DvP للمؤسسات.

خطة تدفقات DvP لعام 2026

في 8 يناير 2026، أطلقت Ondo 98 أصلًا رمزيًا جديدًا، يغطي أسهم و ETFs في مجالات الذكاء الاصطناعي، السيارات الكهربائية وغيرها. هذه ليست تجربة صغيرة، بل استثمار شامل في تدفقات DvP للمستهلكين.

تخطط لإطلاق أسهم أمريكية و ETFs رمزية على Solana في الربع الأول من 2026، مع هدف الوصول إلى أكثر من 1000 أصل رمزي خلال العام. استراتيجية النشر عبر سلاسل متعددة تضمن تغطية واسعة لتدفقات DvP:

• إيثريوم: منصة رئيسية لتدفقات DvP في DeFi للمؤسسات
• BNB Chain: تدفقات الدفع والتسوية للمستخدمين الأصليين للمنصات
• Solana: قناة DvP واسعة الاستخدام للمستهلكين

ملاحظة مهمة: رغم هبوط أسعار الأصول، وصل TVL في Ondo إلى 1.93 مليار دولار، مما يدل على أن الطلب الحقيقي على DvP وليس المضاربة هو الذي يدفع النمو. خلال تقلبات السوق في الربع الرابع من 2025، زاد TVL بشكل ملحوظ — مما يعكس سعي المؤسسات إلى بنية تحتية مستقرة لـ DvP.

بفضل التعاون مع الوسطاء-المتداولين، وتدقيق Halborn، وإطلاق منتجات على ثلاثة سلاسل خلال ستة أشهر، بنت Ondo ميزة تنافسية لا يمكن اللحاق بها في تدفقات DvP. المنافسون مثل Backed Finance لديهم أصول رمزية بقيمة حوالي 162 مليون دولار فقط.

التحدي: تقلبات أسعار DvP خارج أوقات التداول، حيث أن التسعير يعتمد على ساعات عمل البورصات، مما قد يسبب فروقات سعرية في الليل الأمريكي.

Centrifuge: مركز DvP لإدارة الأصول على السلسلة

Centrifuge أصبح معيار البنية التحتية لتسوية الائتمان الخاص المؤسسي على السلسلة. حتى ديسمبر 2025، ارتفع TVL إلى 13-14.5 مليار دولار، مدفوعًا بالكامل برأس مال مؤسسي فعلي وتدفقات تسوية على السلسلة.

نشرات تسوية DvP لمؤسسات رئيسية

شراكة Janus Henderson (مدير أصول بقيمة 373 مليار دولار عالميًا):

• صندوق Anemoy AAA CLO: أوراق ضمان قروض AAA على السلسلة بالكامل، باستخدام فريق الاستثمار نفسه لصندوق ETF بقيمة 214 مليار دولار
• في يوليو 2025، أعلنت عن استثمار بقيمة 2.5 مليار دولار على Avalanche، مما يعكس تدفقات تسوية DvP أكبر على السلسلة

Grove Capital (من خلال بروتوكول Sky للائتمان المؤسسي):

• تعهدت بتخصيص 1 مليار دولار
• رأس مال مبدئي 50 مليون دولار
• فريق من Deloitte، Citi، BlockTower وHildene Capital

تعاون Chronicle Labs (أعلن في 8 يناير 2026):

• إطار إثبات الأصول يوفر بيانات حيازة موثوقة
• يدعم حساب صافي قيمة الأصول (NAV) الشفاف، والتحقق من الحفظ، والتقارير الامتثالية
• يوفر للمستثمرين المحدودين والمراجعين لوحة بيانات كاملة لتدفقات DvP والتسوية

إطار إثبات الأصول من Chronicle حلّ مشكلة رئيسية في تسوية الأصول على السلسلة: كيف تضمن أن تدفقات DvP على السلسلة تلبي متطلبات التحقق من البيانات للمؤسسات بشكل كامل. وهو أول حل من نوعه يلبي احتياجات المؤسسات في DvP بشكل حقيقي.

عملية تسوية DvP على السلسلة بواسطة Centrifuge

مقارنة بالمنافسين الذين يكتفون بتغليف المنتجات غير المنظمة على السلسلة، يركز Centrifuge على إصدار الأصول بشكل أصلي من خلال تسوية الائتمان وDvP مباشرة عند الإصدار:

1. المنشئ يدير الصندوق عبر سير عمل شفاف موحد
2. المستثمرون المؤسسيون يخصصون عملات مستقرة، ويبدؤون عملية التسوية
3. بعد الموافقة الائتمانية، تتدفق الأموال مباشرة إلى المقترض
4. السداد يتم عبر عقود ذكية بالتناسب، لإتمام عملية DvP الذرية
5. عوائد الأصول من الدرجة AAA تتراوح بين 3.3-4.6%، بشكل كامل على السلسلة

شبكة DvP متعددة السلاسل (Ethereum، Base، Arbitrum، Celo، Avalanche) تدعم عمليات التسوية.

المهم أن مديري الأصول يحتاجون لإثبات أن DvP على السلسلة يمكن أن يدعم مئات المليارات من الدولارات، وCentrifuge حقق ذلك بالفعل. فقط تعاون Janus Henderson يوفر قدرة تدفقات DvP بمليارات الدولارات.

مكانة Centrifuge كقائد في وضع معايير الصناعة (بمشاركة في تأسيس Tokenized Asset Coalition وReal-World Asset Summit) تؤكد مكانته كـبنية تحتية لDvP وليس مجرد منتج واحد.

التحدي القادم: معدل العائد المستهدف 3.8% أقل من العوائد المرتفعة في DeFi، مما يطرح سؤال جذب مزودي السيولة DeFi الأصليين لتقديم تدفقات DvP يتطلب استراتيجيات جديدة.

Canton Network: إعادة بناء بنية DvP على مستوى وول ستريت

Canton Network هو استجابة مباشرة لمفهوم DvP العام غير المصرح به في المؤسسات — شبكة DvP عامة تحترم الخصوصية، مدعومة من شركات وول ستريت الكبرى.

المشاركون وأهداف DvP

يشمل المشاركون DTCC، BlackRock، Goldman Sachs وCitadel Securities. الهدف النهائي هو استهداف تدفقات التسوية السنوية التي تتعامل معها DTCC بقيمة 370 تريليون دولار بحلول 2024. هذا الرقم ليس خطأ — هو الهدف الحقيقي لكل بنية تحتية لـ DvP التي تطورها Canton.

التعاون مع DTCC وتحول تسوية الدفع (ديسمبر 2025)

الشراكة مع DTCC هي جوهر استراتيجية DvP في Canton. ليست مجرد تجربة، بل التزام ببناء بنية تسوية الأوراق المالية الأمريكية على السلسلة.

بعد الحصول على موافقة SEC عبر رسالة عدم اتخاذ إجراء (No-Action Letter)، ستتمكن Canton من رمزنة بعض سندات الخزانة الأمريكية التي تديرها DTCC، مع خطة لإطلاق نموذج أولي محدود (MVP) في النصف الأول من 2026 — وهو أول نشر لعملية تسوية DvP حقيقية لسندات الخزانة الأمريكية على السلسلة بشكل ذري.

تفاصيل مهمة:

• تتولى DTCC وEuroclear قيادة مجلس إدارة مؤسسة Canton، مع السيطرة على حوكمة عمليات DvP
• التركيز الأولي على سندات الخزانة (أقل مخاطر ائتمانية، سيولة عالية، تنظيم واضح)
• بعد MVP، يمكن التوسع ليشمل سندات الشركات والأسهم والمنتجات الهيكلية

منصة Temple Digital: نموذج وول ستريت الجديد في DvP

شهدت بيئة Canton تقدمًا مهمًا في 8 يناير 2026، مع إطلاق منصة التداول الخاصة بـ Temple Digital. المنصة تعمل الآن بشكل فعلي، وليس مجرد “قيد الإطلاق”:

• سجل أوامر محدود مركزي: يوفر تسوية DvP بسرعة أقل من ثانية
• هيكل غير موكل: يدعم حاليًا تداول العملات المشفرة والعملات المستقرة، مع خطط لإضافة الأسهم الرمزية والسلع الأساسية
• شراكات بيئية:
  • Franklin D. (مدير صندوق سوق نقدي بقيمة 828 مليون دولار) يستخدم Canton مباشرة لـ DvP
  • JPMorgan عبر JPM Coin لتحقيق تسوية DvP

بنية Canton للعقد الذكي وخصوصية DvP

تعتمد Canton على آلية خصوصية قائمة على Daml (لغة نمذجة الأصول الرقمية) لتحقيق مستوى بروتوكولي من الخصوصية:

• العقود الذكية تحدد بوضوح البيانات التي يمكن لكل طرف الاطلاع عليها في DvP
• يمكن للجهات التنظيمية الوصول إلى سجلات تدفقات DvP كاملة
• يمكن للأطراف المقابلة الاطلاع على تفاصيل التسوية
• المنافسون والجمهور يظلون غير مطلعين على معلومات DvP
• يتم نشر جميع حالات DvP بشكل ذري عبر الشبكة

بالنسبة للمؤسسات وول ستريت التي اعتادت على التداول بسرية عبر Bloomberg Terminal، يوفر نموذج DvP في Canton توازنًا رئيسيًا: توفير كفاءة البلوكشين مع تجنب كشف استراتيجيات التداول الخاصة. وول ستريت لن تضع أبدًا أنشطتها في سجلات عامة بالكامل.

شبكة Canton تضم أكثر من 300 مؤسسة مشاركة، وتُظهر جاذبيتها لـ DvP، لكن حجم التدفقات المبلغ عنها حاليًا قد يكون أكثر محاكاة أو تجارب أولية من تدفقات إنتاجية حقيقية.

قيود حالية: النموذج الأولي (MVP) المتوقع في النصف الأول من 2026 يعكس خططًا تمتد لعدة أرباع، وبمقارنة سرعة إطلاق الميزات في DeFi التي غالبًا ما تكون خلال أسابيع، فإن تحديثات DvP في Canton تسير بوتيرة أبطأ.

Polymesh: بلوكشين الأوراق المالية المدمج مع دعم DvP أصلي

Polymesh تبرز من خلال دعم DvP أصلي على مستوى البروتوكول بدلاً من الاعتماد على عقود ذكية معقدة. كبلوكشين مخصص للأوراق المالية المنظمة، يدمج التحقق من DvP في مستوى الإجماع.

دعم DvP أصلي على مستوى البروتوكول

• التحقق من الهوية: عبر طرفي التحقق المصرح بهما
• قواعد النقل المدمجة: معاملات DvP غير المطابقة تفشل مباشرة في مرحلة الإجماع، بدون حاجة لتصحيح لاحق
• تسوية ذرية خلال 6 ثوانٍ، مع ضمان كامل لعملية DvP

حالات دمج DvP على أرض الواقع

• Republic (أغسطس 2025): دعم إصدار الأوراق المالية الخاصة على السلسلة عبر DvP
• AlphaPoint: تغطي أكثر من 150 سوقًا في 35 دولة، وتستخدم بنية Polymesh لـ DvP مباشرة
• السيناريوهات المستهدفة: صناديق استثمار منظمة، عقارات، وأسهم شركات، مع تسوية ذرية

مزايا التصميم الأصلي لـ DvP

• لا حاجة لتدقيق عقود ذكية مخصصة، مما يقلل من تعقيد التنفيذ
• يمكن للبروتوكول التكيف تلقائيًا مع التغييرات التنظيمية، مع ترقية سلسة لعمليات DvP
• لا يمكن تنفيذ عمليات DvP غير مطابقة — وهو النتيجة الوحيدة الممكنة

التحديات والتطورات: يعمل Polymesh حاليًا كشبكة مستقلة، مع عزل عن سيولة DeFi. لحل ذلك، يُخطط لإطلاق جسر إلى إيثريوم في الربع الثاني من 2026، مما سيوسع بشكل كبير مصادر تدفقات DvP.

يجب أن أعترف أنني قللت سابقًا من إمكانيات هذا النموذج “الامتثالي” لـ DvP. بالنسبة للمصدرين الذين يعانون من تعقيد ERC-1400، فإن Polymesh يدمج مباشرة الامتثال وDVP في البروتوكول، بدلاً من الاعتماد على عقود ذكية — وهو قفزة تصميمية حقيقية.

خصائص تدفقات DvP عبر الخمسة بروتوكولات وسوق التخصصات

هذه البروتوكولات الخمسة لا تتنافس مباشرة، لأنها تحل مشكلات DvP مختلفة تمامًا:

اختلافات في حلول الخصوصية لـ DvP

• Canton: خصوصية على مستوى وول ستريت باستخدام عقود Daml، مع التركيز على سرية استراتيجيات التداول
• Rayls: خصوصية رياضية باستخدام إثبات المعرفة الصفرية، موجهة للبنك المركزي وDvP عبر الحدود
• Polymesh: تحقق بروتوكولي للخصوصية، موجه لتوافق الأوراق المالية على DvP

استراتيجيات توزيع تدفقات تسوية DvP

• Ondo: إدارة 19.3 مليار دولار عبر 3 سلاسل، مع التركيز على السرعة، وتقديم تدفقات DvP للمستوى التجزئة
• Centrifuge: استهداف سوق الائتمان المؤسسي بقيمة 13-14.5 مليار دولار، مع التركيز على العمق، ودعم تسويات بمبالغ كبيرة

رسم خريطة السوق لتدفقات DvP

• البنوك / CBDC → قناة DvP خاصة بالخصوصية من Rayls
• المستهلكون / DeFi → تدفقات DvP عبر سلاسل Ondo
• شركات إدارة الأصول → مركز DvP على السلسلة من Centrifuge
• وول ستريت → بنية DvP خاصة وموثوقة من Canton
• إصدار الأوراق المالية → تسوية DvP ذري على Polymesh

مفتاح الفهم: المؤسسات لن تختار “أفضل بلوكشين”، بل ستختار البنية التحتية التي تحل مشاكل الامتثال، التشغيل، والتنافس الخاصة بها.

التحديات غير المحلولة في تدفقات DvP

1. تكلفة تشتت السيولة عبر السلاسل المختلفة

تكلفة تدفقات DvP عبر السلاسل مرتفعة جدًا: تُقدّر بـ13-15 مليار دولار سنويًا. بسبب ارتفاع تكلفة الجسور بين السلاسل، فروقات السعر لنفس الأصول تصل إلى 1-3%.

هذا أحد أكبر مخاوفي. حتى لو أنشأت بنية تحتية متقدمة، فإن تشتت تدفقات DvP عبر سلاسل غير متوافقة يهدد الكفاءة. إذا استمر هذا حتى 2030، قد تتجاوز التكاليف 750 مليار دولار سنويًا.

2. التداخل بين خصوصية DvP وشفافية التنظيم

المؤسسات تحتاج إلى سرية في معاملات DvP، بينما تتطلب الجهات التنظيمية إمكانية التدقيق. في سيناريوهات DvP متعددة الأطراف (المنشئ، المستثمرون، المقيمون، الجهات التنظيمية، المراجعين)، كل طرف لديه مستوى معين من الرؤية. لا يوجد حاليًا حل مثالي للخصوصية في DvP.

3. تباين الأطر التنظيمية لـ DvP حسب المنطقة

• الاتحاد الأوروبي: MiCA يغطي بشكل واضح تنظيم DvP في 27 دولة
• الولايات المتحدة: عمليات الموافقة عبر رسائل عدم اتخاذ إجراء (No-Action) تستغرق شهورًا
• عبر الحدود: تواجه تحديات قضائية وتنظيمية

4. الاعتماد على البيانات من قبل العقود الذكية (Prevision)

يعتمد تدفق DvP على بيانات خارجية موثوقة. إذا تعرض مزود البيانات للاختراق، قد تعكس التسوية على السلسلة واقعًا خاطئًا. على الرغم من أن إطار إثبات الأصول من Chronicle يوفر بعض الحلول، إلا أن المخاطر لا تزال قائمة.

النقاط المحورية لتدفقات DvP في 2026

محفزات رئيسية

إطلاق Ondo على Solana (ربع الربع الأول 2026):

• اختبار قدرة DvP للمستهلكين على خلق تدفقات مستدامة
• معيار النجاح: أكثر من 100 ألف مالك، لإثبات الطلب الحقيقي على DvP

إطلاق MVP الخاص بـ DTCC على Canton (نصف 2026):

• إثبات إمكانية تسوية سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة
• نجاحه قد يفتح تدفقات بمليارات الدولارات على السلسلة

تمرير قانون Clarity الأمريكي:

• يوفر إطارًا تنظيميًا واضحًا لـ DvP
• يطمئن المؤسسات على استثمار رأس المال

نشر مشروع Grove الخاص بـ Centrifuge بقيمة مليار دولار:

• إتمام دورة تسوية ائتمانية كاملة في 2026
• نجاحه يعزز ثقة المؤسسات في DvP على السلسلة

توقعات حجم السوق لـ DvP

بحلول 2030: من المتوقع أن تصل الأصول الرمزية إلى 2-4 تريليون دولار، مع نمو تدفقات DvP بمقدار 50-100 مرة.

هذا يتطلب:

• استقرار مستمر في الأطر التنظيمية
• جاهزية حقيقية للتشغيل البيني عبر السلاسل
• عدم حدوث فشل كبير في عمليات DvP للمؤسسات

توزيع تدفقات DvP حسب السوق في 2030

• الائتمان الخاص: من 20-60 مليار إلى 150-200 مليار دولار (أعلى معدل نمو)
• السندات الحكومية: إذا انتقلت صناديق السوق النقدية إلى السلسلة، فسيكون لديها إمكانيات تتجاوز 5 تريليون دولار
• العقارات: يتوقع أن تصل إلى 3-4 تريليون دولار (اعتمادًا على تكامل أنظمة تسجيل الملكية على السلسلة)

معالم مليار دولار في تدفقات DvP

الوقت المتوقع: 2027-2028

توقعات توزيع التدفقات:

• الائتمان المؤسسي: 300-400 مليار دولار
• السندات الحكومية: 300-400 مليار دولار
• الأسهم الرمزية: 200-300 مليار دولار
• العقارات والسلع الأساسية: 100-200 مليار دولار

هذا يتطلب زيادة خمس مرات في التدفقات الحالية. على الرغم من طموحه، إلا أن الزخم الحالي في 2025، والتطورات التنظيمية القادمة، يجعل ذلك ممكنًا.

لماذا تعتبر هذه البروتوكولات الخمسة أساسية؟

في بداية 2026، يظهر أن سوق RWA المؤسسي لا يوجد فيه فائز واحد، لأنه لا يوجد سوق DvP واحد. وهذا هو الاتجاه الذي يجب أن تتجه إليه البنى التحتية.

قدرات DvP الخاصة بكل بروتوكول

• Rayls → قناة DvP خاصة بالبنك مع خصوصية عالية
• Ondo → توزيع DvP للمستهلكين عبر رموز الأصول
• Centrifuge → مركز DvP لإدارة الأصول على السلسلة
• Canton → DvP سري وموثوق به لوول ستريت
• Polymesh → تسوية DvP ذري للأوراق المالية

من بداية 2024، زاد السوق من 8.5 مليار إلى 19.7 مليار دولار، مما يثبت أن الطلب تجاوز المضاربة — المؤسسات تنشر رأس مالها عبر تدفقات DvP الحقيقية.

احتياجات المؤسسات الأساسية لـ DvP

• المدير المالي: يحقق عائدات وكفاءة تشغيلية
• شركات إدارة الأصول: تقلل تكاليف التوزيع، وتوسع قاعدة المستثمرين
• البنوك: تحتاج إلى بنية تحتية امتثالية لـ DvP

خلال 18 شهرًا القادمة: معركة تدفقات DvP الحاسمة

• إطلاق Ondo على Solana: تجربة توزيع DvP للمستهلكين على نطاق واسع
• إطلاق MVP الخاص بـ Canton مع DTCC: إثبات القدرة على التسوية
• نشر Centrifuge بقيمة مليار دولار: اختبار حقيقي لتسوية الائتمان الرمزي
• تحقيق هدف AmFi بمليار دولار على Rayls: اعتماد بنية الخصوصية لـ DvP

التركيز على التنفيذ يتفوق على التخطيط، والنتائج تتفوق على المخططات. هذا هو المفتاح الآن.

الحكم النهائي: بنية DvP ستحدد العقد القادم

التمويل التقليدي يشهد انتقالًا طويل الأمد نحو DvP على السلسلة. هذه البروتوكولات الخمسة توفر للبنية التحتية اللازمة لرأس المال المؤسسي: طبقة الخصوصية، إطار الامتثال، وبنية تسوية DvP أصيلة.

نجاحها سيحدد مسار التمويل الرمزي — هل سيكون أداة لتحسين الكفاءة في الهيكل المالي الحالي، أم نظامًا جديدًا كليًا يهدف إلى استبدال الوسطاء التقليديين؟

اختيارات البنية التحتية لـ DvP في 2026، خاصة فيما يتعلق بقنوات الدفع والتسوية، ستحدد ملامح الصناعة لعقد كامل.

معالم DvP التي يجب مراقبتها في 2026

• الربع الأول: إطلاق Ondo على Solana، وطرح أكثر من 98 سهمًا عبر DvP
• نصف السنة: إطلاق MVP الخاص بـ Canton مع DTCC، وبدء تسوية سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة
• العام كامل: استكمال نشر Centrifuge لمليار دولار من تدفقات DvP، وتطوير تدفقات DvP على Rayls ضمن منظومة AmFi

انتقال أصول بمليارات الدولارات عبر DvP على وشك أن يبدأ.