سهم PayPal يواجه قرارًا حاسمًا: هل يجب على المستثمرين الشراء أم البيع بعد الانخفاض الأخير؟

مشهد معالجة المدفوعات يشهد تحولًا زلزاليًا، وتقع شركة باي بال هولدينجز (PYPL) عند مفترق طرق حاسم. على مدى الأشهر القليلة الماضية، شهدت الأسهم ضغط بيع كبير، مما يضع المستثمرين أمام معضلة كلاسيكية: هل الوقت مناسب للاستثمار في قصة تحول، أم يجب البيع والانتظار للحصول على إشارات أوضح؟ للإجابة على هذا السؤال، نحتاج إلى فحص المبادرات الواعدة الجاري تنفيذها والتحديات التشغيلية الحقيقية التي أثرت على الأداء.

الرياح المعاكسة للسوق تعيد تشكيل ساحة المعركة في المدفوعات الرقمية

باي بال لا تعمل في فراغ. تواجه الشركة بيئة اقتصادية كلية صعبة تتسم بحذر المستهلكين، وارتفاع مخاوف الرسوم الجمركية في آسيا، وتزايد المنافسة من اللاعبين الراسخين. تستمر فيزا وماستركارد في التوسع بشكل مكثف في الأسواق المجاورة، حيث انخفضت فيزا بنسبة 2.6% فقط، وتراجعت ماستركارد بنسبة 1.5% خلال نفس الفترة الثلاثية. هذا الأداء المضغوط بين المنافسين يبرز مدى الضغط الذي تواجهه باي بال تحديدًا.

قطاع المدفوعات الرقمية الأوسع يواجه حالة من عدم اليقين الاقتصادي الكلي، والذي ظهر في انخفاض حجم السلات وتقليل حجم المعاملات. بالنسبة لباي بال، أدى ذلك إلى انخفاض بنسبة 5-6% في معاملات الدفع، مما يشير إلى أن النمو في الإيرادات على المدى القريب لا يزال محدودًا بسبب قوى خارجية خارجة عن سيطرة الإدارة.

من معالج مدفوعات إلى منظومة تجارية: التحول الاستراتيجي لباي بال

بدلاً من قبول دورها كمُعالج مدفوعات تقليدي، تعيد باي بال تموضعها بشكل مكثف كمنصة تجارة شاملة. قدمت الشركة طلبات لدى إدارة المؤسسات المالية في يوتا ووكالة تأمين الودائع الفيدرالية لإنشاء بنك باي بال—شركة قروض صناعية مرخصة في يوتا، والتي ستعزز حضورها في الخدمات المالية بشكل أكبر.

تشمل تحسينات النظام البيئي الإضافية مدير إعلانات باي بال، الذي يمكّن التجار الصغار من تشغيل شبكات وسائل الإعلام الخاصة بهم، وروابط باي بال، وهي ميزة تحويل نظيفة من نظير إلى نظير. منصة باي بال وورلد التي تم الكشف عنها مؤخرًا تجمع بين أنظمة الدفع الرئيسية والمحافظ الرقمية في واجهة موحدة. تضع هذه المبادرات باي بال كمكون أساسي في بنية تحتية رقمية ناشئة للتجارة، بدلاً من مجرد تسهيل المعاملات.

رهانات التجارة بالذكاء الاصطناعي: التجارة الوكيلة كمجال جديد

ربما تكون الخطوة الاستراتيجية الأكثر طموحًا هي دفع باي بال بقوة نحو التجارة الوكيلة—وهي مساحة حيث تعمل وكلاء الذكاء الاصطناعي المستقلون كمساعدين للتسوق، يساعدون المستهلكين على اكتشاف، ومقارنة، وشراء المنتجات دون مغادرة واجهة الذكاء الاصطناعي. أطلقت الشركة خدمات التجارة الوكيلة في أكتوبر 2025 مع منصة Store Sync، التي تتيح تجارب تسوق سلسة.

تعزز استحواذ الشركة على Cymbio هذا التوجه، موفرة قدرات تنسيق متعددة القنوات عبر المنصات الناشئة. والأهم من ذلك، أن باي بال أبرمت شراكات مهمة مع مايكروسوفت (لتشغيل Copilot Checkout ضمن مايكروسوفت كوبيلوت)، وOpenAI (لتمكين الدفع داخل ChatGPT)، وPerplexity (لتسهيل المعاملات على Perplexity Pro). هذه ليست تكاملات بسيطة؛ إنها تمثل نقاط انطلاق استراتيجية في بنية التجارة الرقمية من الجيل التالي التي قد تحدد عقدًا من الزمن قادم في التجارة الإلكترونية.

Venmo يتحول إلى محرك نمو باي بال وسط تحديات أوسع

بينما يواجه العمل الأساسي لباي بال ضغوطات من البيئة الكلية، برز Venmo كمصدر حقيقي للتفاؤل. في الربع الثالث من 2025، ارتفعت إيرادات Venmo بأكثر من 20% على أساس سنوي، مع نمو الحسابات النشطة شهريًا ببطاقات الخصم بأكثر من 40%، وزيادة حجم معاملات الدفع باستخدام Venmo بحوالي 40%. هذه مؤشرات مثيرة للإعجاب تعكس اعتمادًا قويًا بين الأجيال الشابة، والأثرياء، والمتمرسين تقنيًا.

من المتوقع أن تصل إيرادات Venmo لعام 2025 إلى 1.7 مليار دولار (باستثناء دخل الفوائد)، مما يمثل نموًا يزيد عن 20% وتسارعًا ملحوظًا بمقدار 10 نقاط مئوية عن عامين سابقين. بالنسبة للمستثمرين الذين يقيّمون ما إذا كانوا سيشترون أو يحتفظون بأسهم باي بال، فإن مسار Venmo يوفر أحد الأسباب الأكثر وضوحًا للتفاؤل على المدى الطويل.

لماذا انخفض سهم PYPL: فحص التحديات التشغيلية وضغط الهوامش

على الرغم من التقدم الاستراتيجي، فإن النظرة المستقبلية لباي بال على المدى القريب تدهورت بشكل كبير. كشف المدير المالي جيمي ميلر أن أعمال الدفع المميزة تتباطأ، ومن المتوقع أن تنمو بمعدل أبطأ في الربع الرابع من 2025 مقارنة بالربع الثالث. والأكثر إثارة للقلق، أن الإدارة أشارت إلى أن عام 2026 سيشهد زيادة في النفقات التشغيلية ستفوق على نمو أرباح المعاملات، مما يعني أن نمو الأرباح لكل سهم سيتباطأ بشكل كبير مقارنة بـ2025.

انخفضت معاملات الدفع، وزادت حوادث الاحتيال بنسبة 50% على أساس سنوي عبر مجموعة منتجات باي بال، مما زاد من الضغوط التشغيلية. تفسر هذه التحديات الانخفاض الحاد في الأسهم، ولماذا اختار العديد من المستثمرين البيع بدلاً من الصمود خلال فترة الانتقال.

مفارقة التقييم: هل سهم PYPL رخيص بما يكفي للشراء؟

وسط الانخفاض، أصبحت أسهم باي بال رخيصة بشكل ملحوظ من حيث النسبية. يتداول السهم عند 9.15 مرة أرباح متوقعة خلال 12 شهرًا، مقارنة بمتوسط قطاع خدمات المعاملات المالية في زاكز البالغ 19.57 مرة. هذا يمثل خصمًا كبيرًا على فيزا (التي تتداول عند 24.46 مرة) وماستركارد (27.02 مرة)، مما يشير إلى أن الكثير من الأخبار السيئة قد تم تسعيرها بالفعل في PYPL.

تقييم زاكز للقيمة بدرجة A يؤكد هذا التقييم، مشيرًا إلى أن باي بال تقدم نقطة دخول مغرية للمستثمرين الباحثين عن صفقات عند الانخفاض. السؤال هو هل التقييم وحده كافٍ لتبرير توصية بالشراء، في ظل التحديات التشغيلية الحالية.

مراجعات التقديرات تشير إلى الحذر للمشترين المحتملين

على الرغم من جاذبية التقييم، فإن معنويات المحللين أصبحت حذرة بشكل واضح. انخفضت تقديرات زاكز للأرباح لكل سهم لعام 2026 بمقدار 2 سنت إلى 5.75 دولارات خلال الأسبوع الماضي، مما يعكس تزايد الشكوك حول الربحية على المدى القريب. عندما يقوم المحللون بخفض التقديرات بعد أن انخفض السهم بشكل كبير، غالبًا ما يشير ذلك إلى أن التشاؤم السوقي قد يكون مبررًا.

الاتجاه السلبي في مراجعات التقديرات يجب أن يوقف المستثمرين عند التفكير في وقت الشراء—فهو يشير إلى أن تحديات PYPL قد تستمر حتى 2026، وليس مجرد انخفاض مؤقت.

حكم الاستثمار: متى تبيع التوقعات وتعيد النظر في مركزك

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، تظل فرضية باي بال مقنعة: الشركة تبني بنية تحتية للتجارة من الجيل التالي، وVenmo يواصل التسارع، والتجارة الوكيلة تمثل سوقًا هائلة يمكن استهدافها. ومع ذلك، فإن التوقيت مهم جدًا.

مع تصنيف زاكز رقم 4 (بيع)، يُنصح بعدم الشراء في هذه المرحلة رغم التقييم الجذاب. التحديات التشغيلية المستمرة، مع مراجعات التقديرات السلبية واعتراف الإدارة بضغط الهوامش، تشير إلى أن الصبر هو الخيار الحكيم. قد يغري السعر الرخيص للمخاطرة، لكن النهج الأكثر حكمة هو البيع، وانتظار أدلة ملموسة على استقرار مقاييس الشركة قبل بناء مراكز أو زيادتها.

البيئة الحالية تفرض أن يكون عقلية “شراء الانخفاض” أكثر حذرًا، وأن يكون البيع أولاً—انتظار استقرار التعديلات السلبية هو النهج الأكثر حكمة.