من مولد الميم إلى الفائز الحقيقي: حقيقة "اللعب غير الصفري" في سوق DEX المستمر

سوق العقود الدائمة يمر ب “تعذيب الروح”: من هو الفائز الحقيقي؟ الإجابة على هذا السؤال أكثر تعقيدا مما يعتقده معظم المتداولين. وسط ضجة وسائل التواصل الاجتماعي للعملات الرقمية، يعلن المؤمنون على كل منصة دعمهم ل “الشيء الكبير القادم”، بينما لا يستطيع النقاد الانتظار لتلعن منافسيهم — هذه المعارضة غير العقلانية هي أول طبقة من الأسطورة التي نحتاج إلى كسرها.

في الواقع، لم يكن سوق DEX بالعقود الدائمة لعبة “الفائز يأخذ كل شيء” بمجموع صفر. يمكن لمنصات متعددة تحقيق ازدهار مشترك من خلال التموضع المختلف. لكن الفرق الحقيقي ليس في أي منصة تختار، بل فيما إذا كنت تصيغ استراتيجيتك في التداول بهدف جوهري هو “تحسين النتائج”.

“مولد الميمات” في السوق: لماذا معظم القادمين المتأخرين محكوم عليهم بالفشل

عندما انتشر جنون الداكنة العقودية المستمر، حدث ظاهرة لا مفر منها — تدفقت عشرات الفرق لإطلاق مشاريع تفرعات منخفضة التكلفة ونسخ مدفوعة بالنقاط. ما هي أفضل ميزات هذه المشاريع؟ لم تولد هذه الروايات لتحسين تجربة المتداول، بل لاستخراج الرسوم من المستخدمين الذين يطاردون “المهاة المدرعة الكبيرة القادمة” قبل إغلاق نافذة الفرص.

لقد لوح هذا السلوك المتأخر في كل جولة ناجحة من طفرة الصناعة - من NFTs، والعملات المستقرة التي تحمل فائدة، وموجات ICO إلى العديد من مشاريع GMX المقسمة، النمط هو نفسه. تشترك هذه “مولدات الميمات” في بعض الخصائص المشتركة:

نفس البنية، لكن لا قيمة مختلفة: اعتماد نفس نموذج دفتر الأوامر، ووعد بقيمة الرمز المستقبلية دون التراكم قبل إصدار الرمز؛ نفس النقاط في طريقة اللعب وآلية الحوافز، لكن النقطة الوحيدة هي “أنا مشروع جديد”.

هلوسات السيولةتعتمد هذه الأنواع من المشاريع عادة على التعدين القوي للسيولة لجذب الأموال، ولكن بمجرد توقف الدعم، تجف السيولة في لحظة. سيكتشف المتداولون بسرعة أنه عند تداول مركز بيتكوين بقيمة 500,000 دولار على هذه المنصات، تكون الفروقات كبيرة بما يكفي لتدمير هوامش الربح لأي استراتيجية تداول.

إشارات السوق تفشل: عندما يكون المسار مزدحما، يميل المستخدمون إلى تنويع أموالهم في مشاريع تعدين سيولة مكررة بدلا من التركيز على منصات ذات ميزات حقيقية. في الوقت الحالي، غالبا ما يكون من الحكمة توفير الأموال بدلا من متابعة أفكار جديدة.

أين التنافسية الحقيقية المميزة

على عكس مولدات الميمات، ما هي الخصائص التي تبرز حقا في البراعة الدائمة؟ دعونا نلقي نظرة على أربعة ممثلين نموذجيين أثبتت من قبل السوق.

السائل الفائق: نموذج جديد للسيولة العميقة

تقوم هايبرفلويد بتقلب بنية DEXs التقليدية من خلال شبكة الطبقة الأولى التي طورتها بنفسها HyperEVM. يستخدم “نموذج دفتر الأوامر الكامل للسلسلة” الذي يعالج القيود الجوهرية لمحركات التوافق خارج السلسلة.

الابتكار الأساسي يكمن فيآلية توافق HyperBFT- تم تطوير هذه الخوارزمية المخصصة بناء على تقنية مشتقات من HotStuff ويمكنها معالجة ما يصل إلى 200,000 طلب في الثانية مع تأخير 0.2 ثانية فقط. وهذا ليس فقط ميزة رقمية، بل يحدد أيضا تكلفة وتجربة المستخدمين عند تنفيذ المعاملات الكبيرة.

ينبع النجاح الحقيقي لشركة هايبرليكويد من قدرتها على بناء البنية التحتية ب “أعمق سيولة في السوق.” ماذا يعني هذا؟ بالنسبة للمتداولين الذين يحتاجون إلى إدارة محفظة متنوعة أو تنفيذ مراكز كبيرة، لا حاجة لتقسيم الأموال بين منصات متعددة. على نفس المنصة، يمكنك تداول عشرات أسواق العقود الدائمة، كل منها يحافظ على دفتر أوامر عميق.

المؤسسان جيف يان وإيليينسينك كلاهما من خريجي هارفارد، ويجمع الفريق بين مواهب كمية وهندسة من جامعات مرموقة مثل كالتيك ومعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا. والأهم من ذلك، أن Hyperliquid Labs اعتمدت نموذج “التمويل الذاتي” – أي عدم قبول أي استثمار خارجي. تسمح هذه الاستقلالية للفريق بالتركيز على المنتج بدلا من القصة.

في تصميم رمز HIGHPE، يظهر Hyperliquid أيضا فهما للنظام البيئي. من إجمالي الإمدادات البالغ مليار واحد، تم توزيع 31٪ على 94,000 مستخدم عبر Airdrop – ليس لعبة بيانات، بل توزيع حقيقي للمجتمع. إطلاق HIP-3 يعد علامة فارقة - حيث يسمح لأي مستخدم يراهن بمليون HIPE بإنشاء سوق عقود دائمة جديدة على بلوكشين Hyperliquid، مما يتيح “نشر المطورين بدون إذن”.

الولاعة: تكلفة باهظة بدون رسوم

لايتر يمثل فكرة أخرى عن الحل. مبني على ZK-Rollup المخصص من إيثيريوم، يستخدم دوائر ZK مخصصة لتوليد براهين تشفير لجميع العمليات مثل مطابقة الأوامر والتصفية، وأخيرا تم استقراره على شبكة إيثيريوم الرئيسية.

ما هي ميزة القتل في لايتر؟صفر رسوم معالجة。 هذه ليست استراتيجية دعم قصير الأمد، بل تنبع من المزايا الهيكلية في التكلفة التي تجلبها بنية التجميع متعدد الطبقات.

عملية تشغيله تشبه “خط أنابيب ضغط البيانات”: يقوم المقدم بتوليد براهين تنفيذ لآلاف المعاملات الصغيرة بالتوازي، ويجمع النظام مئات الآلاف من الإثباتات الفرعية ويضغطها في دفعة واحدة من الإثباتات، ويحتاج العقد الذكي على إيثيريوم فقط إلى التحقق من هذا الإثبات النهائي. الاقتصاديات بسيطة – التكلفة الحدية للشبكة التي تحقق من معاملة إضافية قريبة من الصفر.

ماذا يعني هذا؟ على سبيل المثال، يمكن للايتر أن يساعد المتداولين على توفير آلاف الدولارات شهريا مقارنة بالمنصات التي تفرض رسوم من 0.03٪ إلى 0.05٪ على المستهلكين، وتوفير عشرات الآلاف من الدولارات سنويا. بالنسبة للمتداولين المؤسسيين والمحترفين ذوي الحجم الكبير، هذا الفرق كاف لتغيير ربحية الاستراتيجية.

المؤسس فلاديمير نوفاكوفسكي لديه خلفية في التداول الكمي في سيتادل، وقد شغل سابقا منصب رئيس قسم التعلم الآلي في Quora، ويحمل شهادة من جامعة هارفارد. أعضاء الفريق أيضا من أفضل الشركات الكمية وشركات التكنولوجيا.

أكملت لايتر تمويلها في أواخر 2025 بمبلغ جمع قدره 68 مليون دولار وقيمة معلنة قدرها 1.5 مليار دولار. يقودها ريبيت كابيتال وصندوق المؤسسين، بمشاركة مؤسسات رائدة مثل روبنهود وa16z. المنطق وراء ذلك واضح - ميزة التكلفة كافية لجذب انتباه رأس المال المؤسسي.

إجمالي عرض رموز LIT هو مليار واحد، محققا توزيعا متوازنا بنسبة 50٪ بين “أصحاب المصلحة الداخليين” و"المجتمع الخارجي": 26٪ فريق، 25٪ أير-إسلاب، 25٪ تطوير بيئي، و24٪ مستثمرون.

موسع: طموح هامش الهامش الموحد العالمي

تم بناء Extended بواسطة فريق Revolut السابق، ويتمحور المفهوم الأساسي حول “الهامش الموحد العالمي”. رؤيتها هي دمج العقود الدائمة، والتداول الفوري، وأسواق الإقراض تحت نظام هامش موحد – حيث يمكن لجميع التطبيقات داخل الشبكة الوصول إلى الهامش الحر للمستخدمين ومشاركة سيولة موحدة.

وهذا يعني أن المستخدمين لا يحتاجون لإدارة حسابات مختلفة عبر تطبيقات متعددة، ويتم احتساب جميع أنشطة التداول ضمن “حساب هامش عالمي واحد”. التحسن في كفاءة استخدام رأس المال واضح.

تقنيا، تعتمد Extended بنية “CLOB هجينة”: حيث يتم إجراء معالجة الطلبات، والمطابقة، وتقييم المخاطر خارج السلسلة، ويتم التحقق من المعاملات وتسويتها على السلسلة عبر Starknet. يجمع هذا بين سرعة نقل الأنظمة المركزية وشفافية الأنظمة اللامركزية.

يشمل أعضاء الفريق الرئيس السابق لعمليات العملات الرقمية في ريفولوت (الرئيس التنفيذي، الذي كان سابقا ماكينزي)، والمهندس المعماري (CTO) لأربع بورصات عملات، وكبير مهندسي العملات الرقمية السابق في ريفولوت (CBO، المساهم الرئيسي في بلوكشين كوردا). هذا المزيج الخلفي مثير للاهتمام - ليس من السكان الأصليين للعملات الرقمية، بل مزيج من التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي.

آلية رسوم Extended مصممة بوضوح: رسوم القبول 0.025٪ ورسوم التصنيع 0.000٪ (مجانية تماما). الأوامر السوقية لها تكاليف منخفضة، بينما قد لا تتحمل الأوامر المعلقة رسوما مباشرة.

الميزة الفريدة هي نظام الخزائن في Extended – حيث يحصل المودعون على نسبة فائدة أساسية (APR) تبلغ حوالي 15٪، مع أرباح إضافية تعتمد على نشاط التداول. والأفضل من ذلك أن XVS (رمز الأسهم الخزانية) يمكن استخدامه كهامش، بنسبة مساهمة في الأسهم تصل إلى 90٪ - ويمكن استخدام نفس المبلغ في كل من التداول بالفائدة والرفع المالي.

التغير: وضع جديد لمجمعات RFQ

يتبنى التنوع تماما نموذج تداول مختلف - بروتوكول مجمع يعتمد على نموذج RFQ بدلا من دفتر الأوامر التقليدي.

أول تطبيق لها، أومني، يسمح للمستخدمين بالتداول بفروق ضيقة وبدون رسوم في أكثر من 500 سوق. كيف تحقق صفر رسوم؟ من خلال OLP (مزود السيولة الشاملة) – صانع سوق متكامل عموديا وهو الطرف الوحيد المقابل لجميع معاملات المستخدمين.

تأتي سيولة OLP من بروتوكولات CEX وDEX وDeFi والأسواق خارج البورصة، ويقوم محرك صناعة السوق بتحليل البيانات اللحظية لتحديد الأسعار العادلة. تحقق أرباح OLP من خلال فرض فروق تتراوح عادة بين 4-6 نقاط أساس، مع إلغاء الحاجة إلى عمولات من المتداولين.

وما هو أكثر إثارة للاهتمام هوآلية استرداد الخسارة- عندما يغلق المتداول مركزا خاسرا، تتاح له فرصة استرداد كامل للخسارة فورا، مع احتمال استرداد يتراوح من 0٪ إلى 5٪ (حسب مستوى المكافأة). هذا ليس دعما، بل هو عائد بنسبة 10٪ من أرباح توزيع OLP للمستخدمين – وهو في الأساس إعادة توزيع أرباح السوق.

أنهت Variational التمويل في منتصف عام 2025 بمبلغ تمويل قدره 11.8 مليون دولار. المستثمرون يشملون بين كابيتال كريبتو، بيك XV (سابقا سيكويا الهند/جنوب شرق آسيا)، كوينبيس فينتشرز، وغيرهم.

يشارك المؤسس لوكاس شورمان قصة مشتركة مع إدوارد يو - خريج جامعة كولومبيا الذي أسس صندوق التحوط Qu Capital في 2017 وتم الاستحواذ عليه لاحقا من قبل DCG. بعد ذلك، عملا كنائب رئيس الهندسة ونائب رئيس قسم الكمية في شركة جينيسيس تريدينغ (منصة التداول التابعة ل DCG). بعد التعامل مع حجم تداول بمئات المليارات من الدولارات، ترك الاثنان وظائفهما لتأسيس شركة التجارة الخاصة Variational، وقررا أخيرا استخدام أرباح التداول لتطوير اتفاقيات عامة.

السيولة تحدد الحياة والموت: التقسيم المهني للنماذج الأربعة الرئيسية

سوق العقود الدائمة ليس منافسة على “المنافسين”، بل هو انعكاس ل “التقسيم المهني للعمل”. فهم هذا أمر ضروري لفهم سبب تعايش منصات متعددة.

أدوار تقسيم العمل في هايبرليكويد: منصة شاملة لجميع الفئات وسيولة عميقة. يمكن للمستخدمين تداول عدة رموز وأصول على منصة واحدة، مستمتعين بدفتر طلبات عميق وأداء مركزي على مستوى البورصة.

أدوار تقسيم العمل لليتر: “آلة قيمة” تحسن التكاليف. صممت للمتداولين ذوي الحجم العالي، وتغير مباشرة ربحية استراتيجيات التداول من خلال الميزة الهيكلية المتمثلة في عدم وجود رسوم صفرية.

الأدوار الممتدة: “موصلات عبر التطبيقات” لكفاءة رأس المال. مع هامش موحد عالمي، يمكن للمستخدمين مشاركة السيولة والهامش عبر تطبيقات متعددة لتعظيم كفاءة استخدام رأس المال.

أدوار تقسيم العمل المتنوعة: “مجمع” لتوسيع السوق وتقاسم الإيرادات. أكثر من 500 تغطية سوقية، وآلية استرداد الخسائر، وخصومات التداول تلبي احتياجات المتداولين الذين يسعون إلى “حماية من المخاطر السلبية” و"تنوع السوق".

لا توجد أي من هذه المنصات الأربع غير ضرورية. كل منها يلبي الاحتياجات الحقيقية لمتداول معين في سيناريو محدد.

تحديد الأصالة والابتكار: انظر إلى المنطق الأساسي للمنصة من خلال البنية التقنية

كيف يمكن التمييز بين “مولد الميمات” والابتكار الحقيقي؟ يكفي النظر إلى البنية التقنية.

ميزة مبتكرة حقا：

• حل المشكلات التي لم يكن بالإمكان حلها بالحلول الحالية (عمق سيولة Hyperliquid، هيكل التكلفة الصفرية للايتر، نموذج التجميع في Variational)
• يحتوي على خندق لا يمكن تكراره (الطبقة الأولى المطورة ذاتيا، دائرة ZK مخصصة، محرك تجميع RFQ)
• يمتلك الفريق العمق الهندسي الكافي للحفاظ على الأنظمة المعقدة

ميزات مولد الميمات：

• نسخ البنية الحالية دون تحسينات أساسية
• الاعتماد على الدعم المالي العدواني للحفاظ على السيولة بدلا من القدرة التنافسية الهيكلية
• نقص الابتكار التكنولوجي، ونقاط البيع الرئيسية هي “المشاريع الجديدة” و"وعود “القيمة الرمزية”
• تمويل الفريق هو الهدف الأساسي، وتكرار المنتج ثانوي

عندما ترى DEX دائم يشبه إلى حد كبير في الوظائف منصة رائدة مثبتة - نفس دفتر الطلبات، نفس طريقة اللعب، وعود الإرسال الجوي فقط لكن بدون مزايا فعلية للمنتج - فمن المحتمل أنك تفوت أفضل وقت لدخول هذا المسار.

الخيار النهائي للمتداولين: الحفاظ على الأموال أم مطاردة الريح

صناعة العملات الرقمية تتبع نمطا مشابها بشكل لافت، حيث تتبع كل موجة نفس النمط:

المرحلة الأولى: تحول في النموذج ونجاح كبير. الرواد عالي الجودة يعيدون تشكيل توقعات الصناعة. تعد هايبرليكوليد أول من أطلق سيولة عميقة داخل السلسلة وبنية تقنية فريدة، مما وضع معيارا جديدا.

المرحلة الثانيةالمتابعون الذين لديهم عرض قيمة ملموس يبرزون : وجد لايتر نافذة تفاضل من خلال ميزة الإنشاءات بدون رسوم وميزة التباين من خلال نموذج المجمع بدون رسوم.

المرحلة الثالثة: تشبع السوق وقادم متأخر منخفض الجودة. بعد زيادة شعبية المفاهيم ذات الصلة، ظهرت العديد من المشاريع المتأخرة ومشاريع التفرعات المشتقة، ومعظمها لا يمتلك تقريبا أي مزايا تمايزية حقيقية باستثناء العوائد المضاربة. هذه هي “مولدات الميمات” الحقيقية.

سلسلة منطقية واقعية هي أن الفائزين من الجهة الأولى لديهم فرصة زائدة لأنهم يؤسسون نموذجا جديدا لم يأخذه معظم المتداولين في الاعتبار بعد للتسعير؛ لا يزال بإمكان المتابعين الأوائل احتلال حصة سوقية إذا تمكنوا من تحقيق تميز كبير؛ لكن القادمين المتأخرين يواجهون واقعين – إما ألا يحصلون على سيولة حقيقية أبدا أو يتم القضاء عليهم بلا رحمة من قبل منطق السوق.

النصيحة النهائية للمتداولين: حدد الكفاءات الأساسية للمنصة بدلا من السعي وراء الضجة الرمزية. إذا كان الDEX الدائم يوفر مزايا تقنية فريدة، أو مزايا تكلفة، أو تغطية سوقية، فمن المفيد الانتباه. لكن إذا كان مجرد واحد من العديد من “مولدات الميمات” التي تدعي “الشيء الكبير القادم” دون فرق جوهري، فإن توفير الأموال هو الخيار الأكثر عقلانية.

في “لعبة غير المجموع الصفري” في سوق العقود الدائمة، لا يفوز الفائز باختيار “المنصة المناسبة”، بل ينجو في النهاية من إعادة ترتيب السوق من خلال تحسين النتائج، والفحص الدقيق، والفرص الدقيقة. في هذا السوق، “مولدات الميمات” الحقيقية هي تلك التوقعات غير العقلانية التي تتوقع أن تصبح ثرية بسرعة - ما يجب على المتداولين العقلانيين فعله هو الابتعاد عن هذه الأوهام والاستثمار في منصات واستراتيجيات تنافسية حقا.