لماذا ارتفعت بشكل حاد مؤشر الخوف في الأسهم الأمريكية VIX؟ هل السوق على وشك الانهيار حقًا؟

في يوم التداول 2 فبراير، حدث كل شيء بسرعة كبيرة. انخفضت عقود ناسداك الآجلة بنحو 1٪ في التداول قبل السوق، وقفز مؤشر الخوف VIX فجأة إلى 17.44، وهو رقم خلفه التحول السريع في مشاعر السوق - وهو تحول من صعود إلى هابط. كما انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.43٪ من أعلى مستوياته، وقد لا يبدو ذلك أمرا كبيرا، لكن بالنسبة للأسهم الأمريكية التي تذبذبت عند مستوى مرتفع لمدة ثلاثة أشهر، فإن خط الاتجاه التصاعدي الذي تم كسره فعليا للمرة الثانية يرسل علامة تحذير.

وراء كل هذا، ليس دور عامل واحد، بل تراكب ضغوط متعددة. من الأشكال التقنية إلى المخاطر السياسية، ومن “حمام الدماء” في سوق السلع إلى الشقوق في الأسس الاقتصادية، تواجه الأسهم الأمريكية هجوما غير مسبوق من الشراء والبيع.

أصبح عدم اليقين السياسي القشة التي قصمت ظهر البعير التي أغرقت الجمل

يأتي الذعر في السوق أولا من إعادة تقييم اتجاه السياسة في عصر “ترامب 2.0”. ظهر اسم كيفن والش، مرشح إدارة ترامب لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم، فجأة في “أوراق إبستين”، مما أثار مخاوف المستثمرين.

والش ناقد صريح للاحتياطي الفيدرالي، الذي لطالما دعا إلى “التغيير المؤسسي” وحتى اتهم الاحتياطي الفيدرالي علنا بأخطاء سياسية في 2024. جادل بأن الميزانية العمومية الكبيرة للاحتياطي الفيدرالي تشوه الأداء الصحي للاقتصاد وتغذي فقاعات الأصول. ترشيح الصقر نفسه كان بمثابة نهاية محتملة لعصر أسعار الفائدة المنخفضة، وقد أدى الصدمة السياسية لأوراق إبستين إلى شكوك عميقة حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وتماسكه السياسي.

وما هو أكثر إثارة للقلق هو حالة عدم اليقين التي سببتها سياسة التعريفات الجمركية المميزة لإدارة ترامب. بمجرد توسيع الجولة الجديدة من تغطية الرسوم الجمركية، لن يؤثر ذلك مباشرة على ثقة المستهلكين وأرباح الشركات، بل قد يوسع أيضا العجز المالي الضخم بالفعل. من المتوقع أن يصل العجز المالي الأمريكي إلى 601 مليار دولار في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2026 فقط. في ظل هذا الاحتمال، شكل قلق السوق وارتفاع مؤشر الذعر VIX ردود فعل إيجابية.

كيف أثرت عاصفة “اقتل المزيد” في سوق السلع على سوق الأسهم العالمي

أكثر إلحاحا من المخاطر السياسية هو تصفية سلسلة سوق السلع. شهد الذهب والفضة هبوطا حادا، حيث انخفضت أسعار الذهب بنسبة 12٪ في وقت ما، وحتى انهار الفضة بنسبة 36٪. هذا ليس مجرد انخفاض في السعر، بل هو تصفية مركزية لمراكز الشراء ذات الرافعة المالية العالية.

على سبيل المثال، رفعت بورصة شيكاغو التجارية (CME) متطلبات الهامش للعقود الآجلة للذهب والفضة على الفور من 11٪ إلى 15٪ للحسابات غير عالية المخاطر. هذا التعديل الصغير على ما يبدو أدى إلى “تأثير الدومينو”: حيث اضطر العديد من المتداولين الطويل الذين يعانون من نقص التمويل إلى تصفية مراكزهم، وأدى تدفق أوامر البيع إلى زيادة انخفاض السعر، مما خلق دائرة مفرغة. العقود الآجلة المرمزة وحدها تصل إلى مبلغ تصفية يصل إلى 140 مليون دولار خلال 24 ساعة.

كما ضربت العاصفة السوق المحلية. لقد انفجرت عدة متاجر ذهب في شينتشن شويبي بسبب مشاركتها في صفقات VAM الآجلة للذهب، وقد يصل المبلغ المعني إلى 10 مليارات يوان، وقد تأثر آلاف المستثمرين. لم تستسلم أسعار النفط الخام، حيث تراجعت بنسبة 5.51٪ لتصل إلى 61.62 دولار للبرميل.

الأمر الأكثر إزعاجا هو أن هذا “قتل المزيد” يتطور إلى حدث عالمي لتقليل المديون. عندما يجبر المستثمرون على تصفية مراكزهم في سوق العقود الآجلة للسلع بسبب الرافعة المالية العالية، يضطرون إلى بيع أصول من أسواق أخرى لزيادة الهامش الشرق. هذا يعني أن أسواق الأسهم الآسيوية والبيتكوين وغيرها من الأصول الخطرة أصبحت هدفا للبيع القسري - حيث انخفض مؤشر نيكاي بنسبة 1.11٪، وانخفض مؤشر هانغ سينغ بنسبة 3.15٪، وانخفض البيتكوين إلى ما دون 75,000 دولار. إذا استمر هذا الاستنزاف في السيولة عبر الأسواق في الانتشار، فإن الأسهم التي ستباع ستكون بلا شك أسهم أمريكية ذات تقييمات عالية. يعكس ارتفاع مؤشر الذعر VIX الانتشار التدريجي لهذا الذعر على مستوى السوق.

الضربة المزدوجة للشقوق الاقتصادية الأساسية وفقاعات الذكاء الاصطناعي

البعد الاقتصادي مقلق بنفس القدر. ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.218٪، بينما تجاوز دفع الفائدة السنوي من الحكومة الأمريكية تريليون دولار، والوضع المالي مقلق. تقرير الوظائف القادم هو الأضواء – حيث ستتصاعد مخاوف الركود بسرعة بمجرد أن تظهر البيانات تبريدا أكبر من المتوقع في سوق العمل.

يحافظ الاحتياطي الفيدرالي حاليا على أسعار الفائدة دون تغيير، لكن مجال سياسته محدود للغاية في ظل التضخم العالي. تاريخيا، كان منحنى العائد المقلوب مؤشرا رئيسيا موثوقا للركود، والسوق يقترب مرة أخرى من حافة هذا الخطر.

بدأت الرواية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي التي دعمت طفرة السوق في 2025 تظهر تصدعات واضحة. كان الضعف الأخير في مؤشر ناسداك واضحا بشكل خاص، حيث أصبحت أسهم البرمجيات القطاع الأكثر مبيعا في مؤشر S&P 500. يدرك المستثمرون تدريجيا أن تسويق الذكاء الاصطناعي وتحقيق الأرباح أطول وأكثر صعوبة مما كان متوقعا. موسم أرباح الشركات القادم، وخاصة تقارير أرباح عمالقة التكنولوجيا مثل أمازون وألفتابت، سيكون “اختبارا حاسما” لاختبار جودة الذكاء الاصطناعي. بمجرد أن يفشل تقرير الأرباح عن التوقعات، إلى جانب استمرار مؤشر الخوف المرتفع VIX، سيكون من الحتمي حدوث تراجع واسع النطاق.

شبح عام 1979: هل سيتكرر الركوب التضخمي؟

ما يزعج المستثمرين المتقدمين أكثر هو التشابه اللافت بين البيئة الجيوسياسية والاقتصادية الكلية الحالية والبيئة التي حدثت في عام 1979.

شهد عام 1979 نهاية تهدئة الحرب الباردة - حيث أدى الغزو السوفيتي لأفغانستان إلى تدهور حاد في العلاقات الأمريكية-السوفيتية وذروة التوترات الجيوسياسية العالمية. وفي الوقت نفسه تقريبا، أدت الثورة الإيرانية إلى أزمة نفط ثانية، حيث ارتفعت أسعار النفط وغرق الاقتصاد العالمي في “الركود التضخمي”. فشل الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ إجراءات حاسمة في الوقت المناسب تحت الضغط السياسي أدى إلى تضخم جامح، والذي اضطر الرئيس الجديد بول فولكر في النهاية إلى الحد منه برفع حاد في أسعار الفائدة على غرار “العلاج بالصدمة”، ولكن أيضا على حساب ركود عميق.

اليوم، نواجه مرة أخرى وضعا مشابها. ارتفعت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط إلى 31٪ حتى 2 فبراير، وفقا لسوق التوقعات بوليماركت. وفي الوقت نفسه، أسعار الطاقة متقلبة والضغوط التضخمية العالمية مرتفعة. يذكرنا احتمال تدخل إدارة ترامب في استقلال الاحتياطي الفيدرالي وترشيح والش، الشخصية المتشددة، بخطر الأخطاء السياسية تحت الضغط السياسي.

إذا تكررت الأحداث، فقد تنهي سياسات التشديد العدوانية للسيطرة على التضخم جولة التمويل الاصطناعي الحالية للسوق الصاعد، مما يؤدي إلى أزمة ثقة في الدولار الأمريكي وتصحيح حاد مشابه لما حدث في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات. بحلول ذلك الوقت، كان ارتفاع مؤشر الخوف VIX مجرد البداية، وكان التصحيح الحقيقي للسوق قد بدأ للتو.

الخلاصة: حان الوقت لإعادة النظر في المخاطر

من انخفاض خط الاتجاه الفني إلى ارتفاع مؤشر VIX الحاد في فترة قصيرة إلى استنزاف السيولة عبر الأسواق، كل إشارة تحذر المستثمرين من أن السوق يمر بنقطة تحول حرجة. سواء كان ذلك بسبب تصاعد عدم اليقين السياسي، أو حمام دم في أسواق السلع، أو تدهور الأسس الاقتصادية، أو تخفيف فقاعة الذكاء الاصطناعي، فإن هذه العوامل تعمل معا لأثر الأسهم الأمريكية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتقدمون في مهرجان 2025، قد يكون الوقت قد حان لإعادة النظر في المخاطر والاستعداد لتقلبات السوق التي قد تظهر. خاصة عندما حذر مؤشر الذعر VIX بالفعل، فإن اليقظة ليست مصدر قلق، بل الجودة الأساسية للمشاركين في السوق.