ارتفاع أسعار الكاكاو بسبب قيود العرض وتغطية المراكز القصيرة—لكن الرياح المعاكسة لا تزال قائمة

شهدت عقود الكاكاو الآجلة ارتفاعًا ملحوظًا يوم الثلاثاء، حيث أدت تدهور تدفقات الشحن إلى الموانئ في ساحل العاج إلى تحفيز تغطية المراكز القصيرة في السوق. استمرت الأسعار في الارتفاع لليوم الثاني على التوالي من المكاسب، حيث تقدم عقد مارس على مؤشر ICE NY للكاكاو +90 نقطة (+2.14%) وارتفع عقد مارس على مؤشر ICE لندن للكاكاو رقم 7 +91 نقطة (+3.04%). وراء هذا التعافي في الأسعار يكمن تفاعل معقد بين قيود العرض وضعف الطلب الهيكلي وتحولات مراكز السوق التي ترسم صورة دقيقة لتجار الكاكاو.

تغطية المراكز القصيرة تدفع الصعود مع تباطؤ شحنات ساحل العاج

المحفز المباشر لارتفاع الكاكاو يأتي من تباطؤ معدلات التسليم في موانئ ساحل العاج خلال موسم التسويق الحالي. وفقًا للبيانات التراكمية حتى الاثنين، سلم مزارعو ساحل العاج فقط 1.23 مليون طن متري (MMT) إلى الموانئ من 1 أكتوبر 2025 حتى 1 فبراير 2026، وهو انخفاض بنسبة 4.7% مقارنة بـ 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق. وبما أن ساحل العاج يمثل حوالي ثلث إمدادات الكاكاو العالمية، فإن هذا التباطؤ دفع المتداولين الذين يحملون مراكز قصيرة إلى تغطيتها، مما أدى إلى ضغط صعودي على الأسعار. جاء التصحيح بعد أن سجلت أسعار الكاكاو في نيويورك أدنى مستوى لها منذ 2.25 سنة، ولامس الكاكاو في لندن أدنى مستوى له منذ 2.5 سنة الجمعة الماضي، عندما كانت مخاوف فائض المعروض العالمي تهيمن على المزاج السوقي.

الطلب العالمي يواجه تحديات وسط وفرة الإمدادات

على الرغم من ارتفاع أسعار الكاكاو هذا الأسبوع، إلا أن هيكل الطلب الأساسي لا يزال يعاني بشكل عميق. لا تزال مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة تؤثر سلبًا على الأحجام في المناطق الرئيسية المنتجة. أعلنت شركة بارى كاليبولي، أكبر شركة لصناعة الشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حاد بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى “ضعف الطلب السوقي وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى”. يظهر تدهور الطلب هذا بوضوح في تقارير طحن الكاكاو من المناطق الرئيسية: انخفض طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع ليصل إلى 304,470 طن، وهو أدنى مستوى في 12 عامًا، وأقل من التوقعات البالغة 2.9% انخفاض. كما انخفض طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن، بينما زاد طحن أمريكا الشمالية بشكل طفيف بنسبة 0.3% ليصل إلى 103,117 طن. تعكس هذه الأرقام الضعيفة في الاستهلاك التحدي الأساسي الذي يواجه سوق الكاكاو: يجب أن تتراجع الأسعار بشكل كبير لإعادة تنشيط الطلب بين المصنعين والمستهلكين.

يتوقع المحللون استمرار ظروف الفائض. تتوقع شركة StoneX فائضًا عالميًا في الكاكاو يبلغ 287,000 طن لموسم 2025/26، في حين خفضت Rabobank مؤخرًا تقديرها للفائض إلى 250,000 طن من توقع سابق بلغ 328,000 طن. وأفاد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) في 23 يناير أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن، مما يؤكد وفرة المخزون على مستوى العالم.

تحولات هيكل السوق: انتعاش المخزون وتفاؤل الحصاد

حتى مع ارتفاع أسعار الكاكاو في هذه الجلسة، تظهر ديناميكيات المخزون إشارة مختلطة لصحة الهيكل السوقي. منذ أن وصل إلى أدنى مستوى له خلال 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، تعافت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية بشكل كبير إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1,782,921 كيس حتى يوم الثلاثاء. هذا التجمع للمخزون، رغم أنه يشير إلى ضعف الطلب الفعلي، إلا أنه يعتبر عامل ضغط هابط على الأسعار على المدى الطويل.

تعوض مخاوف المخزون بظروف زراعية مواتية في غرب أفريقيا. أشار مجموعة Tropical General Investments إلى أن الظروف الزراعية المثالية من المتوقع أن تعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في كل من ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بمحصول العام الماضي. وأفادت شركة Mondelez أن أحدث عدد للقرون في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% و"أعلى بشكل ملموس" من إنتاج العام الماضي. بدأ حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج، ويعبر المزارعون عن تفاؤل بشأن جودة المحصول.

تشديد توقعات العرض—عام من التحولات

بعيدًا عن حركة الأسعار الأسبوعية المباشرة، شهدت الصورة طويلة الأمد للعرض تعديلًا دراماتيكيًا. يمثل نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، نقطة مضيئة لدعم الأسعار: انخفضت صادرات الكاكاو في نوفمبر من نيجيريا بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية نيجيريا للكاكاو أن يتراجع إنتاج موسم 2025/26 بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بتوقع سابق بلغ 344,000 طن لموسم 2024/25. هذا التضييق في العرض من نيجيريا يوفر توازنًا مقابل وفرة غرب أفريقيا.

شهد عام 2023/24 نقطة تحول في أسواق الكاكاو العالمية. في 30 مايو، عدلت ICCO تقدير العجز لموسم 2023/24 إلى -494,000 طن، وهو أكبر عجز مسجل منذ أكثر من ستين عامًا، حيث انخفض الإنتاج العالمي بنسبة 12.9% ليصل إلى 4.368 مليون طن. أدى هذا النقص الحاد إلى ارتفاع الأسعار بشكل غير عادي واضطر الطلب إلى التدمير. بالمقابل، قدر ICCO في 19 ديسمبر فائض موسم 2024/25 بمقدار 49,000 طن فقط—وهو أول فائض في أربع سنوات، حيث انتعش الإنتاج العالمي بنسبة 7.4% ليصل إلى 4.69 مليون طن. يفسر هذا الانتعاش في توفر العرض الضغط الهبوطي الأساسي على الأسعار، على الرغم من أن عوامل تكتيكية قصيرة الأمد تسمح بارتفاع الكاكاو في جلسات تداول فردية. يعكس الارتفاع مراكز المتداولين بدلاً من عكس وفرة العرض الأساسية، مما يشير إلى أن أي انتعاش مستدام في الأسعار من المحتمل أن يواجه عمليات بيع متجددة مع سعي السوق لاكتشاف السعر في بيئة فائضة هيكلية.