مارينا باي ساندز تدفع نمو أرباح LVS: كيف تدعم كفاءة EBITDA الربحية

شركة لاس فيغاس سندز أند كو. أنهت عام 2025 بأدلة قوية على تحويل الربحية بشكل قوي في مارينا باي ساندز، مما يضع سنغافورة كمصدر رئيسي للأرباح للشركة. حققت العقار في سنغافورة إيرادات قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والخصم القياسي بلغت 806 ملايين دولار في الربع الأخير، مع وصول أرباح العام الكامل إلى حوالي 2.9 مليار دولار. تظهر هذه النتائج قدرة مارينا باي ساندز الاستثنائية على تحويل توسع الإيرادات إلى ربحية صافية، حتى مع مواجهة أسواق الألعاب العالمية تحديات. تكشف الأداءات عن الاقتصاديات الكامنة لعملية سنغافورة: مع نمو حجم الأعمال، تظل بنية التكاليف الأساسية منضبطة وقابلة للتوسع. طوال عام 2025، تم امتصاص الزيادات في حجم الألعاب، وإشغال الفنادق، وتدفقات الإيرادات المساعدة ضمن قاعدة نفقات تشغيلية ثابتة نسبياً — وهو ديناميكية تدعم بشكل طبيعي توسع الهوامش ونمو الأرباح.

أداء EBITDA القياسي يعكس كفاءة الحجم التشغيلي

يمثل EBITDA الربعي البالغ 806 ملايين دولار علامة فارقة مهمة لسلسلة مارينا باي ساندز. تؤكد هذه النتيجة على مدى كفاءة العقار في تحويل الإيرادات الإضافية إلى دخل تشغيلي. على الرغم من مواجهة ضغوط تضخمية وارتفاع معدل ضريبة الألعاب الجماعية، ظل EBITDA مرنًا، مما يعكس إدارة تكاليف صارمة والمزايا الهيكلية المدمجة في منظومة الألعاب والضيافة في سنغافورة. أكدت الشركة أن تدفقات الإيرادات عالية الجودة — لا سيما من قطاع الألعاب الجماعية المميز، وأسعار الغرف المرتفعة، والأنشطة غير الألعاب التي تتمتع بمرونة — دفعت النمو دون الحاجة إلى زيادات متناسبة في تكاليف التشغيل. يتباين هذا بشكل واضح مع أسواق الألعاب الأخرى مثل ماكاو، حيث أدت كثافة الترويج والتحول نحو الفئات المميزة والألعاب المستمرة إلى ضغط الهوامش.

ميزة هيكل التكاليف تعزز تحويل الأرباح

ما يميز مارينا باي ساندز ليس فقط ربحيتها المطلقة، بل الكفاءة التي يحول بها المبيعات إلى أرباح. يتوسع هيكل التكاليف الخاص بالعقار بشكل متوقع مع زيادة الإيرادات، مما يعني أن كل دولار إضافي من إيرادات الألعاب أو الفنادق يضيف بشكل غير متناسب أكثر إلى الربح التشغيلي. ينبع هذا الرفع التشغيلي من عدة عوامل: النضج، والهيكلة المثلى للمرفق؛ البيئة التنظيمية والضريبية المستقرة في سنغافورة؛ وتوازن مزيج الإيرادات الذي يشمل كل من الألعاب الجماعية ذات الهوامش العالية وخدمات الضيافة ذات الهوامش المرتفعة. مع استمرار زيادة الأحجام دون الحاجة إلى زيادات متناسبة في التكاليف، يصبح مساهمة EBITDA محركًا أكثر وضوحًا ضمن الإطار المالي الموحد لشركة LVS. يبرز هذا التباين في الكفاءة مع الأسواق التنافسية القيمة الاستراتيجية لسنغافورة ضمن محفظة LVS.

ميزة التقييم وسط أداء صناعي مختلط

من منظور أداء الأسهم، حققت LVS زيادة بنسبة 6.2% خلال الأشهر الستة الماضية، متفوقة على انخفاض الصناعة بنسبة 21.7%. سجلت شركات مماثلة مثل وين ريزورتس وبوي جيمينج مكاسب بنسبة 2% و1.3% على التوالي، بينما تراجعت MGM ريزورتس بنسبة 5.7%. على مقاييس التقييم، تتداول LVS عند مضاعف سعر إلى أرباح متوقع لعام 2024 يبلغ 17.54، أقل من متوسط الصناعة البالغ 24.28. تكشف مضاعفات الشركات المنافسة عن مشهد مختلط: تتداول وين ريزورتس عند 20.83، وبوي جيمينج عند 10.79، وMGM ريزورتس عند 15.65. يشير خصم التقييم مع قوة توليد EBITDA في سنغافورة إلى أن السوق قد لا يقدّر بشكل كامل جودة واستقرار ملف أرباح مارينا باي ساندز. تتوقع التقديرات الإجماعية للأرباح للسنة المالية 2026 نموًا معتدلًا بنسبة 4% على أساس سنوي، مقارنة بنمو متوقع بنسبة 24.8% لوين ريزورتس و10.7% لبوي جيمينج، بينما تواجه MGM انخفاضًا مقداره 11.7%.

ما الذي يدفع مرونة EBITDA لشركة LVS مستقبلًا

بالنظر إلى المستقبل، يدعم التحويل الفعال لإيرادات سنغافورة إلى EBITDA مستدامة توازنًا أكبر في ملف أرباح LVS عبر محفظتها. على الرغم من أن الأداء الإقليمي لا يزال غير متساوٍ، فإن قدرة مارينا باي ساندز على توليد EBITDA عالي الهوامش بشكل هيكلي تبرز الميزة التنافسية المدمجة في هذا النموذج التشغيلي المحدد. مع استمرار بناء الأحجام على قاعدة تكاليف تظل تحت السيطرة نسبياً مع النمو، من المتوقع أن يظل EBITDA للعقار في سنغافورة مساهمًا مرئيًا ومستدامًا في القوة المالية الإجمالية لشركة LVS. قدرة العقار على الحفاظ على الانضباط التشغيلي مع استيعاب الطلب الإضافي تشير إلى أن مستويات أداء EBITDA المماثلة يمكن أن تستمر على المدى المتوسط، بشرط استقرار الظروف التنظيمية واستمرار الزيارات إلى سنغافورة.