ميزة الشركات الصغيرة التي يتمنى بافيت لو كان لديهها

عندما تولى وارن بافيت السيطرة على شركة بيركشاير هاثاوي في عام 1964، قام بتصميم ما يصفه الكثيرون بأنه أعظم تحول استثماري في التاريخ — حيث حقق أرباحًا مذهلة بلغت 5.5 مليون بالمئة على مدى 60 عامًا. ومع ذلك، هناك لمحة ساخرة مخفية في هذا السجل الرائع: كلما كانت ثروة بافيت أصغر، كانت تنمو بسرعة أكبر. اليوم، ومع وجود أكثر من 380 مليار دولار احتياطي نقدي، أصبح ميزة التركيب المركب لبافيت عائقًا مركبًا له. إذا كنت تستثمر بأقل من بضعة ملايين من الدولارات، فإليك شيئًا لا يمكن حتى لأعظم المستثمرين في العالم تكراره بسهولة.

لماذا يصبح الحجم عبئًا للمستثمرين الأسطوريين مثل بافيت

بين عامي 1965 و2024، حققت شركة بيركشاير هاثاوي متوسط عائد سنوي قدره 19.9 بالمئة. لكن المشكلة هنا: أعنف سنوات الشركة — حيث حققت مكاسب بنسبة 77.8%، 80.5%، 129.3%، 102.5%، 93.7%، و84.6% — كانت جميعها مركزة في عقد واحد: من 1968 إلى 1989. لم تكن هذه ظواهر سوق سحرية، بل ببساطة تمثل ما تنبأ به بافيت نفسه قبل عقود.

في رسالة للمساهمين عام 1994، حذر بافيت بثقة نادرة من شيء واحد مؤكد: أن العوائد المستقبلية ستبدو باهتة مقارنة بالماضي. ومع توسع إمبراطوريته من مصنع نسيج يعاني إلى قوة مالية هائلة، كانت الحسابات تعمل ضده. هذا ليس عيبًا في الشخصية أو استراتيجية ضعيفة، بل هو الواقع الحتمي للاستثمار عندما تسيطر على مئات المليارات من الأصول.

عبّر بافيت عن هذا القيد بنفسه في مقابلة عام 1999 بصراحة قاسية: “أي شخص يقول إن الحجم لا يؤثر على أداء الاستثمار فهو يبيع. من الهيكل الكبير أن لا تملك الكثير من المال. أعتقد أنني أستطيع أن أجعلك تحقق 50% سنويًا على مليون دولار. لا، أنا أعلم أنني أستطيع. أضمن ذلك.” هذه ليست كلمات مراقب متواضع — بل اعتراف صريح من شخص يفهم تمامًا لماذا دمرته سنواته الأولى وأضعفت سنواته الأخيرة.

عائقان هيكليان لا يستطيع بافيت التغلب عليهما

العائق الأول هو البساطة الرياضية ذاتها. افترض أن بيركشاير وجدت شركة صغيرة واستمعت بمبلغ 100 مليون دولار لتحويلها إلى مليار دولار — وهو مكسب مذهل بنسبة 900 بالمئة. بالنسبة لمجموعة ضخمة بقيمة 380 مليار دولار، فإن ربح 900 مليون دولار بالكاد يُعتبر خطأً عشريًا. أما للمستثمر الفردي الذي يملك 50 ألف دولار، فإن نفس النسبة من العائد تُغير حياته تمامًا.

أما العائق الثاني فهو ناتج عن الهيكل التنظيمي التنظيمي. إذا اشترت بيركشاير أكثر من 5% من أسهم التصويت لأي شركة عامة، فإن ذلك يطلق إعلانات إلزامية للهيئة الأمريكية للأوراق المالية (SEC) (جدول 13D) التي تعلن نواياها للسوق وتجذب التدقيق التنظيمي غير المرغوب فيه. بالمقابل، يمكن للمستثمرين الأفراد أن يجمعوا حصصًا أصغر بهدوء دون جذب الانتباه العام أو مواجهة متاعب الامتثال. القوانين التي وُجدت لحماية الأسواق تفرض في الواقع عقوبات على الحجم.

معًا، تفسر هذه القيود لماذا تظل المحافظ الصغيرة تتمتع بمزايا لا يستطيع حتى المستثمرون الأسطوريون التغلب عليها. عندما تدير أقل من بضعة ملايين من الدولارات، يمكنك السعي وراء الفرص التي لا يستطيع بافيت الوصول إليها: أسهم الشركات الصغيرة ذات النمو السريع، مراكز استثمارية كبيرة بما يكفي لتحريك مؤشر ثروتك ولكنها تافهة بالنسبة للمؤسسات الكبرى، استثمارات تتجنب التعقيدات التنظيمية تمامًا.

صندوق الأسهم الصغيرة من فانجارد: مدخل ذكي للمستثمرين الأفراد

بالنسبة لأولئك المستعدين لاستغلال هذا الميزة الهيكلية، يوفر صندوق فانجارد للأسهم الصغيرة (VSMAX) وسيلة مباشرة. يتابع الصندوق سلة متنوعة من الشركات الصغيرة الأمريكية، وحقق منذ انطلاقه في عام 2000 عوائد سنوية متوسطة قدرها 9.21%.

ما يجعل هذا الخيار جذابًا بشكل خاص هو تكاليف التشغيل المنخفضة جدًا: نسبة مصاريف تبلغ 0.05% فقط، مقارنةً بمتوسط 0.97% للصناديق الصغيرة المنافسة. هذا الكفاءة تتراكم بشكل كبير على مدى العقود. يضم الصندوق 1324 سهمًا فرديًا، مع متوسط قيمة سوقية حوالي 10 مليارات دولار، مما يوفر تنويعًا حقيقيًا بدون تعقيد.

وربما الأكثر إثارة للاهتمام للمستثمرين الباحثين عن القيمة، أن متوسط نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للصندوق هو 20.8 — أي أقل بنسبة تقارب 33% من تقييم مؤشر S&P 500 الحالي البالغ 28.5. هذا يشير إلى أن سوق الشركات الصغيرة لا تزال تحتوي على فرص مقيمة بأقل من قيمتها، والتي قد غفل عنها السوق الأوسع أو تجاهلتها.

بناء استراتيجيتك الاستثمارية الخاصة بعيدًا عن خطة بافيت

سجل بافيت لا يُضاهى. ومع ذلك، تكشف كلماته وتجربته عن حقيقة غير متوقعة: نجاحه الأسطوري أصبح في النهاية محدودًا بسبب الحجم الذي أنشأه. لا ينبغي أن يدفعك هذا اليأس، بل الثقة.

الميزة الهيكلية التي حددها — القدرة على نشر رأس المال بسرعة، وتجنب الرؤية التنظيمية، والبحث عن عوائد عالية في أدوات أصغر — لا تزال متاحة لأي مستثمر مستعد للتفكير بشكل مستقل. عبقرية بافيت كانت في التعرف على هذه الحواف؛ قيوده الحالية تؤكد صحتها.

استراتيجية التنويع في الأسهم الصغيرة، المنفذة من خلال صناديق منخفضة التكلفة مثل عرض فانجارد، توفر إطارًا عمليًا للمستثمرين الأفراد للعمل في المجال الذي يتمنى بافيت أن يظل قادرًا على المنافسة فيه. أعظم مستثمر في عصرنا قد أعطى بشكل غير مباشر خارطة طريق لأولئك الصبورين بما يكفي لاستغلال الميزة الوحيدة التي لا يمكنه استعادتها.