كيف خضع محفظة وارن بافيت لإعادة هيكلة كبيرة في سنة انتقاله: التخلي عن بنك أوف أمريكا وبناء مركز دومينوز

عندما يعيد مستثمر أسطوري تشكيل ممتلكاته، يولي السوق اهتمامًا كبيرًا. قصة تحول محفظة وارن بافيت خلال فصوله الأخيرة في قيادة بيركشاير هاثاوي تروي بشكل مقنع عن الانضباط في الاستثمار، والانضباط في التقييم، والتموضع الاستراتيجي للحقبة القادمة.

بفضل تقارير النموذج 13F الفصلية المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، يمكننا تتبع كيفية إعادة تموضع أوراكل أوماها لأصوله الاستثمارية التي تتجاوز قيمتها تريليون دولار. ما يظهر هو صورة عن اتخاذ قرارات انتقائية: تقليل منهجي لمركز كان يُعتبر سابقًا ثمينًا، مع تراكم منهجي للأسهم في شركة استهلاكية مفضلة.

إعادة تشكيل استراتيجية محفظة وارن بافيت خلال انتقال قيادته

على مدى عقود، حافظت محفظة بيركشاير هاثاوي على جوهر مستقر نسبيًا من الأصول. كانت فلسفة بافيت الاستثمارية تركز على العثور على شركات تتمتع بمزايا تنافسية دائمة، وعلاقات قوية مع العملاء، وتقييمات عادلة. ومع ذلك، بحلول منتصف 2024، بدأت تظهر تغييرات دقيقة لكنها مهمة في تكوين محفظته.

لم تكن هذه التحولات عشوائية. بل كانت تعكس حدة نظر بافيت في اكتشاف متى لم تعد التقييمات تتماشى مع القيمة الجوهرية. على مدى حوالي 15 شهرًا — من يوليو 2024 حتى سبتمبر 2025 — نفذ رمز الاستثمار إعادة ترتيب محسوبة وحاسمة لمراكز بيركشاير هاثاوي الرئيسية.

كشفت هذه الهيكلة عن حركتين مميزتين: واحدة للخروج وأخرى للتراكم. معًا، يوضحان لماذا يُعد فهم قرارات بافيت في المحفظة مهمًا للمستثمرين الذين يسعون للتعلم من تفكيره.

التراجع عن بنك أوف أمريكا: عندما يفقد أصل ذو جودة خصمه

لطالما احتل بنك أوف أمريكا مكانة مميزة في محفظة بافيت. لسنوات عديدة من العقد السابق، كان البنك من بين أكبر ثلاثة ممتلكات لبيركشاير، مما يعكس ثقة بافيت العميقة في القطاع المصرفي.

كان الجاذب بسيطًا. فالبنوك تمتلك ميزة فريدة: فهي تستفيد من إيقاع الدورات الاقتصادية الطبيعي. فركودات الاقتصاد مؤقتة، بينما تستمر فترات التوسع لسنوات. هذا التفاوت يسمح للبنوك المدارة بحكمة أن توسع بشكل ثابت محفظة قروضها وتزدهر مع نمو الاقتصاد الأمريكي.

بالإضافة إلى ذلك، تميز بنك أوف أمريكا بحساسية خاصة لمعدلات الفائدة. عندما رفع الاحتياطي الفيدرالي بشكل مكثف المعدلات من مارس 2022 حتى يوليو 2023 لمكافحة التضخم، توسع صافي دخل الفوائد للبنك — الفرق بين ما يكسبه من القروض وما يدفعه على الودائع — بشكل كبير. بالنسبة لمؤسسة حساسة لمعدلات الفائدة، كان هذا البيئة مربحة جدًا.

ومع ذلك، على الرغم من هذه الأساسيات المواتية، نظم بافيت تقليل حصته من أسهم بنك أوف أمريكا بحوالي 464.8 مليون سهم بين منتصف 2024 والربع الثالث من 2025. وهو ما يمثل حوالي 45% من إجمالي حصة بيركشاير في الشركة — وهو تخفيض كبير للمخاطر في مركز كان يُعتبر سابقًا ثمينًا.

كان جني الأرباح سببًا بسيطًا. مع انخفاض معدلات الضرائب على الشركات تحت إدارة ترامب، كان تأمين الأرباح من المكاسب غير المحققة استثمارياً منطقيًا ماليًا. وكان بنك أوف أمريكا، إلى جانب أبل، أحد أكبر مصادر الأرباح غير المحققة لبيركشاير.

لكن قصة التقييم كانت أعمق. القاعدة غير المكتوبة التي لم يخالفها بافيت كانت التزامه الثابت بالقيمة. ففي أغسطس 2011، عندما اشترت بيركشاير أسهمًا ممتازة في BAC، كانت الأسهم العادية تتداول بخصم 68% من القيمة الدفترية — صفقة حقيقية لعلامة تجارية ذات جودة عالية.

بحلول نهاية يناير 2026، كانت أسهم بنك أوف أمريكا تتداول بخصم حوالي 35% من القيمة الدفترية. وعلى الرغم من أن التقييم لم ينهار، إلا أن هامش الأمان قد تلاشى. الشركة التي كانت تتداول بأسعار منخفضة جدًا أصبحت الآن تتداول بأسعار تعكس الحالة الطبيعية — أو حتى التفاؤل.

كان محفظة بافيت تميل تاريخيًا إلى الحالات التي تتداول فيها الشركات بأقل من قيمتها الجوهرية. وعندما يختفي ذلك الخصم، تضعف فرضية الاستثمار، ويصبح من المنطقي إعادة توجيه رأس المال إلى أماكن أخرى.

علاوة على ذلك، ربما كان بافيت يتوقع دورة تخفيض أسعار الفائدة قادمة. نظرًا لحساسية بنك أوف أمريكا المفرطة لمعدلات الفائدة بين البنوك الأمريكية الكبرى، فإن انخفاض المعدلات سيضغط على هوامش الفوائد الصافية ويؤثر على الأرباح بشكل أكثر حدة من المنافسين الأقل حساسية لمعدلات الفائدة. تقليل المركز قبل حدوث مثل هذا السيناريو يعكس إدارة مخاطر ذات رؤية مستقبلية.

لماذا حظي دومينوز بيتزا بمكانة بارزة في استراتيجية محفظة بافيت

بينما قلل بافيت من تعرضه للقطاع المالي، أصبح في الوقت ذاته مشتريًا منتظمًا في أماكن أخرى. والأهم من ذلك، أن أسطورة الاستثمار التزمت برأس مالها في شركة دومينوز بيتزا على مدى خمسة فصول متتالية قبل تقاعده — وهو التزام لافت من شخص عادةً ما يقلل من عمليات شراء الأسهم.

تسلسل تراكم بافيت في دومينوز يتضح كما يلي:

• الربع الثالث 2024: أضاف 1,277,256 سهمًا
• الربع الرابع 2024: أضاف 1,104,744 سهمًا
• الربع الأول 2025: أضاف 238,613 سهمًا
• الربع الثاني 2025: أضاف 13,255 سهمًا
• الربع الثالث 2025: أضاف 348,077 سهمًا

إجمالًا، جمع بافيت مركزًا يقارب 2.98 مليون سهم من أسهم دومينوز، وهو ما يمثل 8.8% من الأسهم القائمة. منذ طرح الشركة للاكتتاب العام في 2004، حققت أسهم دومينوز عائدًا يقارب 6700% بما في ذلك الأرباح المعاد استثمارها — إنجاز مذهل لأي شركة.

ثلاثة عوامل ربما جذبت أوراكل أوماها إلى دومينوز خلال هذه المرحلة النهائية من التراكم:

أولًا، ثقة العملاء وولاء العلامة التجارية. في 2009، اتخذت إدارة دومينوز قرارًا جريئًا: إطلاق حملة تسويقية صادقة اعترفت بنقص الجودة في بيتزا الشركة. بدلاً من الدفاع عن جودة المنتج، قالت الإدارة، بشكل فعال، “أنت على حق — نحن بحاجة للتحسن.”

هذه الشفافية والالتزام بالتحسين عززا ولاء العملاء بشكل عميق. فهم بافيت أن قيمة العلامة التجارية غير الملموسة — الحب الحقيقي الذي يحمله العملاء للشركة — تمثل أحد أقوى المزايا التنافسية. وقد كسبت دومينوز هذا الحب من خلال المساءلة.

ثانيًا، تنفيذ استراتيجية طويلة الأمد بشكل منضبط. على عكس العديد من الشركات التي تستهدف تحسينات سنوية، تحدد دومينوز مبادرات استراتيجية طموحة لخمس سنوات. وقد حققت الشركة باستمرار أهدافها أو تجاوزتها، مما يدل على تنفيذ إدارة موثوق.

البرنامج الأخير، “جائع للمزيد”، يركز على التكنولوجيا، والذكاء الاصطناعي، وتحديث سلسلة التوريد لزيادة الإنتاجية والابتكار. هذا التفكير المستقبلي يتماشى مع تفضيل بافيت لفرق الإدارة ذات الرؤية الاستراتيجية.

ثالثًا، وجود سوق دولي كبير. خلال 2024، وسعت دومينوز مبيعاتها الدولية من خلال نفس المتاجر لمدة 31 سنة متتالية. نموذج عمل الشركة ونظام الامتيازات أثبتا قدرتهما على التصدير بشكل ملحوظ عبر الثقافات والحدود الجغرافية.

هذا السجل الدولي يشير إلى أن دومينوز تدير نموذج عمل قابل للتكرار مع مجال كبير لمزيد من التوسع خارج السوق الأمريكية — وهو فرضية نمو مقنعة لشركة ناضجة.

ماذا تكشف تحركات محفظة بيركشاير هاثاوي عن تفكير بافيت الاستثماري

معًا، تكشف هذه التعديلات في المحفظة عن انضباط بافيت الدائم في الاستثمار:

لا تزال التقييمات الأهم. عندما يفقد أصل ميزة السعر، حتى الأصول ذات الجودة تستحق التخفيف. هذا يتناقض بشكل حاد مع استراتيجيات الاستثمار بالزخم أو الشراء والاحتفاظ السلبي.

جاذبية النمو والميزات التنافسية تجذب رأس المال. مزيج دومينوز من ولاء العلامة التجارية، والتنفيذ التشغيلي، وآفاق النمو الدولية جسد الصفات التي يقدرها بافيت أكثر: نماذج أعمال دائمة مع مجال للتوسع.

إدارة المخاطر المستقبلية توجه قرارات التوظيف. تقليل بنك أوف أمريكا يعكس توقعات بتغير ديناميكيات أسعار الفائدة، مما يظهر أن بافيت لم يكتفِ بردود فعل على الظروف الحالية، بل وضع محفظة بيركشاير لمواجهة الظروف المتغيرة.

تعديلات المحفظة لا تتطلب الذعر. نفذ بافيت هذه التغييرات بشكل منهجي على مدى 15 شهرًا بدلاً من تغييرات درامية في ربع واحد، مما يدل على اتخاذ قرارات محسوبة وليس ردود فعل عشوائية.

دروس لمحفظتك الاستثمارية الخاصة

إعادة هيكلة محفظة وارن بافيت خلال فصوله الأخيرة النشطة تقدم دروسًا قيمة:

أولًا، قيّم بانتظام ما إذا كانت ممتلكاتك الحالية لا تزال تلبي معايير استثمارك الأصلية. إذا تغيرت التقييمات، والموقع التنافسي، وآفاق النمو بشكل جوهري، فإن الاستمرار في الملكية يستحق إعادة النظر.

ثانيًا، الشركات ذات الجودة التي تستحق الشراء المستمر لا يجب أن تصبح ملكية دائمة بشكل افتراضي. تتغير الأسعار، ويجب على المستثمرين المنضبطين أن يضبطوا مراكزهم وفقًا لذلك.

ثالثًا، بناء مراكز ذات معنى في شركات تتمتع بميزات تنافسية (ولاء العلامة التجارية، وتأثير الشبكة، والتميز التشغيلي) يمكن أن يحقق عوائد طويلة الأمد ضخمة — لكن توقيت الدخول بأسعار معقولة يظل حاسمًا.

وأخيرًا، إدارة المحفظة الناجحة تجمع بين الإيمان والمرونة. أظهر بافيت التزامًا ثابتًا بمبادئ الاستثمار في القيمة، مع استعداده للانقلاب على مراكزه عند تغير الظروف.

مع انتقال قيادة بيركشاير هاثاوي إلى جريج أبل، فإن تحول محفظة وارن بافيت خلال هذه الفترة الحاسمة يجسد النهج المدروس والمنضبط الذي بنى ثروة أسطورية. سواء من خلال دراسة تطور بنك أوف أمريكا من صفقة خصم إلى شركة ذات تقييم عادل، أو تتبع خصائص دومينوز الجذابة، يمكن للمستثمرين استقاء مبادئ دائمة تنطبق على مستقبلهم المالي.