مواجهة صندوق السندات البلدية: كيف يقارن صندوق Fidelity's FBND مع iShares' MUB من حيث العوائد والفوائد الضريبية

عند تقييم الاستثمارات التي تولد دخلًا، يتطلب مقارنة خيارات صناديق السندات البلدية (المونيك) النظر إلى ما هو أبعد من الأرقام الرئيسية. تمثل صناديق Fidelity’s Total Bond ETF (FBND) و iShares’ National Muni Bond ETF (MUB) فلسفتين مختلفتين في الاستثمار في الدخل الثابت، كل منهما يخدم أولويات مختلفة للمستثمرين. فهم الفروقات بينهما — خاصة فيما يتعلق بالكفاءة الضريبية، وإمكانات الأرباح الموزعة، وملامح المخاطر — ضروري لاتخاذ قرار مستنير حول أي صندوق سندات بلدية يتوافق مع أهدافك المالية.

عائد أرباح أعلى مقابل تكاليف أقل: مقايضة العائد مقابل الرسوم

أبرز اختلاف بين هذين الصندوقين هو المقايضة الكلاسيكية في الاستثمار: توليد الدخل مقابل الكفاءة التشغيلية. يحقق FBND عائد أرباح بنسبة 4.7% مقارنة بـ 3.13% لـ MUB، وهو ميزة واضحة بفارق 157 نقطة أساس. وخلال الاثني عشر شهرًا الماضية حتى 25 يناير 2026، حقق FBND أيضًا عائدًا إجماليًا بنسبة 2.6% مقابل 1.22% لـ MUB.

لكن، تأتي هذه الميزة في العائد بتكلفة. يتحمل FBND نسبة مصاريف قدرها 0.36%، بينما نسبة مصاريف MUB هي فقط 0.05% — بفارق سبعة أضعاف. بالنسبة للمستثمرين الذين يديرون مراكز كبيرة، فإن هذا الفرق الصغير نسبيًا في النسبة يتراكم بشكل كبير مع مرور الوقت. يعكس الهيكل الأبسط لـ MUB تركيزه على عالم أضيق من السندات البلدية، بينما يفسر التفويض الأوسع والنطاق التشغيلي الأعلى لـ FBND ارتفاع الرسوم.

ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن عائد FBND الأعلى بالنسبة المئوية، فإن حاملي أسهم MUB يتلقون حاليًا توزيعات نقدية أكبر بالدولار، لأن سعر سهم MUB يقارب ضعف سعر FBND. هذا الاختلاف مهم للمستثمرين الذين يقارنون التوزيعات النقدية الفعلية مقابل نسب العائد المئوية.

داخل محفظتي السندات: حيث يختلف الائتمان بين الشركات والبلديات

تكشف التكوينات الداخلية للصناديق عن استراتيجيات استثمارية مختلفة جوهريًا. يضم FBND 4459 سندًا، مع تصنيف 67% منها على أنها AAA — أعلى تصنيف جودة يشير إلى أدنى مخاطر التخلف عن السداد. ومع ذلك، يخصص الصندوق حتى 20% من محفظته لأوراق مالية مصنفة BBB، وهي أدنى فئة استثمارية، متحملًا مخاطر ائتمانية أكبر لملاحقة عوائد أعلى.

أما MUB، فتمتلك 6163 سندًا بلديًا بدون تعرض للدين الحكومي الأمريكي. حوالي 61% من محفظة MUB تتكون من سندات مصنفة AA، والباقي موزع بشكل متساوٍ بين سندات AAA وA. يعكس هذا الهيكل تركيز الصندوق على الائتمان البلدي عالي الجودة، وتجنب الديون ذات التصنيفات الأدنى التي تظهر في FBND.

الاستنتاج الرئيسي: يميل FBND بشكل كبير نحو المصدرين من الشركات وقطاع الطاقة، بينما يحافظ MUB على استراتيجية نقية للسندات البلدية. يغير هذا الاختلاف بشكل جوهري من ملف المخاطر والعائد، ويدخل ديناميكيات مختلفة لدورة الائتمان في كل محفظة.

المزايا الضريبية لصناديق السندات البلدية: فهم الإعفاءات الفيدرالية والولائية

هنا يكمن السبب الأكثر إقناعًا للنظر في صندوق سندات بلدية مثل MUB. عادةً، يكون دخل الفوائد من السندات البلدية معفى من ضريبة الدخل الفيدرالية، وبحسب الولاية التي تقيم فيها، قد يكون معفى أيضًا من ضرائب الدخل المحلية والولائية. للمستثمرين ذوي الدخل المرتفع في شرائح ضريبية مرتفعة، يمكن لهذا الإعفاء أن يتجاوز بشكل كبير ميزة العائد الاسمي لـ FBND.

فكر في الأمر: بينما يظهر عائد FBND البالغ 4.7% تفوقًا على عائد MUB البالغ 3.13% على السطح، فإن المستثمر في شريحة ضريبية فدرالية بنسبة 24% يرى فعليًا أن العائد بعد الضرائب من FBND ينخفض إلى 3.57%. أما عائد MUB البالغ 3.13% فيظل كما هو إذا كان المستثمر يقيم في الولاية التي تصدر السندات، مما يجعل العائد المعفى من الضرائب منافسًا — أو حتى متفوقًا، اعتمادًا على معدلات الضرائب في الولاية. بالنسبة للمقيمين في ولايات ذات ضرائب عالية مثل كاليفورنيا أو نيويورك، فإن الميزة تميل أكثر نحو استراتيجيات السندات البلدية.

عائد FBND الأعلى يأتي من سندات الشركات والدين الحكومي الخاضع للضرائب، مما يخضع كل دولار من الدخل للضريبة الفيدرالية العادية. هذا الاختلاف الهيكلي يجعل المقارنة المباشرة للعائد مضللة إذا لم تؤخذ الحالة الضريبية الشخصية في الاعتبار.

المخاطر والعائد مع مرور الوقت: مقارنة الأداء

على مدى خمس سنوات حتى 25 يناير 2026، اختلف النمو على استثمار بقيمة 1000 دولار بشكل ملحوظ بين الصندوقين. أنتج MUB قيمة قدرها 922 دولارًا، بينما حقق FBND 862 دولارًا — بفارق 60 دولارًا يعكس تفوق MUB في التعافي من انتعاش سوق السندات المستمر من انخفاضات 2022.

كما أظهر MUB تقلبات أقل خلال فترات الضغط السوقي. قياس أقصى انخفاض خلال خمس سنوات كان 11.88%، مقابل 17.23% لـ FBND، مما يدل على تقلبات سعر أقل خلال بيئات الدخل الثابت السلبية. مع بيتا قدرها 0.24، يظهر MUB ارتباطًا منخفضًا بحركات سوق الأسهم العامة، بينما بيتا لـ FBND البالغ 0.29 يشير إلى خصائص أقرب إلى الأسهم — ربما بسبب تعرضه لسندات الشركات.

انتعاش سوق السندات كان تدريجيًا ومستقرًا، وليس سريعًا. من غير المحتمل تحقيق مكاسب سريعة إلا إذا حدث محفز غير متوقع، مثل انخفاض كبير في أسعار الفائدة الفيدرالية، مما سيدفع أسعار السندات إلى الارتفاع، حيث تصبح السندات ذات الكوبون الأعلى التي أُصدرت سابقًا أكثر قيمة.

أي صندوق سندات بلدية يناسب محفظتك؟

يعتمد الاختيار بين هذين الصندوقين على ظروفك الشخصية وأهدافك الاستثمارية. للباحثين عن دخل معفى من الضرائب، يظل MUB خيارًا جذابًا. إذا كنت في شريحة ضريبية أعلى، خاصة إذا كنت تقيم في ولاية ذات ضرائب عالية، فإن خصائص الإعفاء الضريبي لصناديق السندات البلدية يمكن أن تعوض عن العائد الاسمي الأدنى. كما أن نسبة المصاريف المنخفضة تعزز العوائد على المدى الطويل.

لتحقيق أعلى عائد ممكن، يروق FBND للمستثمرين الذين يتوقعون أن يتم فرض ضرائب عليهم بمعدلات أقل عند التقاعد، أو الذين يفضلون العائد المطلق على الكفاءة الضريبية. القبول بمخاطر أعلى، بما يشمل الديون ذات التصنيفات الأدنى، مقابل عائد أعلى حاليًا، منطقي لمن لديهم أفق زمني أطول وتحمل مخاطر أعلى.

فهم أن صناديق السندات تتصرف بشكل مختلف عن صناديق الأسهم هو أمر أساسي. لا تزال سوق السندات في مراحلها الأولى من التعافي، مما يجعل الدخل المستمر والحفاظ على رأس المال أكثر أهمية من ارتفاع الأسعار المفاجئ على المدى القصير. سواء كنت تميل نحو نهج FBND الأعلى في العائد أو تركيز MUB على الكفاءة الضريبية، تأكد من أن الاختيار يتوافق مع شريحتك الضريبية ومعايير المخاطر العامة لمحفظتك.