سوق معجون السكر العالمي يواجه ضغوطًا بسبب توقعات ارتفاع الإنتاج

يواجه مركب سكر المواد الخام ضغوطًا متزايدة مع تراجع عقود السكر العالمية لشهر مارس في نيويورك #11 (SBH26) بنسبة -0.02 إلى -0.14% اليوم، بينما انخفضت عقود السكر الأبيض في لندن ICE #5 (SWH26) بمقدار -1.60 نقطة (-0.39%). ويُعد هذا امتدادًا للضغط الهبوطي المستمر عبر منتجات السكر والمعادن الخام، حيث وصلت عقود نيويورك إلى أدنى مستوياتها خلال 2.5 شهر، وانخفضت أسعار لندن إلى أدنى مستوياتها خلال خمس سنوات. ويعود الضعف الأساسي إلى توافق الآراء بين كبار المتنبئين بأن أسواق السكر العالمية تواجه فائضًا كبيرًا خلال عامي 2025/26 و2026/27، مما يخلق بيئة صعبة لكل من خطوط منتجات السكر الخام والمكرر بما في ذلك تركيبات السكر الخاصة.

ارتفاع إنتاج الهند يعيد تشكيل ديناميكيات التصدير

أصبح مسار إنتاج السكر في الهند محركًا رئيسيًا للأسعار، حيث أفادت جمعية مصانع السكر الهندية (ISMA) في 19 يناير أن الإنتاج التراكمي حتى منتصف يناير بلغ 15.9 مليون طن متري، بزيادة قدرها +22% على أساس سنوي. أدى الارتفاع الكبير في الإنتاج إلى قيام ISMA في نوفمبر برفع توقعاتها لإنتاج موسم 2025/26 الكامل إلى 31 مليون طن متري، بزيادة قدرها 1 مليون طن عن التقدير السابق، مما يعكس توسعًا بنسبة +18.8% على أساس سنوي. يأتي هذا الارتفاع في الإنتاج في وقت خفضت فيه ISMA تقديراتها للسكر الموجه لإنتاج الإيثانول إلى 3.4 مليون طن متري من توقعات يوليو البالغة 5 ملايين طن، مما قد يتيح كميات كبيرة للتصدير.

اتخذت سياسة الهند موقفًا أكثر مرونة نحو التوسع في التصدير. بعد تطبيق نظام حصص صارم في 2022/23 نتيجة لقيود الإنتاج، أشارت الحكومة الهندية إلى استعدادها للسماح بشحنات موسعة لإدارة تراكم الإمدادات المحلية. سمحت وزارة الغذاء الهندية للمصانع بتصدير 1.5 مليون طن خلال موسم 2025/26، مع إمكانية تخصيصات إضافية حسب ظروف الإمدادات المحلية. وبصفتها ثاني أكبر منتج للسكر في العالم، فإن نوايا التصدير الهندية تحمل أهمية كبيرة لمخزونات السكر المعجون والمنتجات المكررة الخاصة على مستوى العالم.

البرازيل تواجه غموضًا في الإنتاج بعد 2026

تقدم توقعات إنتاج السكر في البرازيل صورة أكثر تعقيدًا. حتى 21 يناير، أفادت شركة Unica أن إنتاج السكر في المنطقة الوسطى والجنوبية حتى ديسمبر بلغ 40.222 مليون طن متري، بزيادة +0.9% مقارنة بالعام السابق، في حين ارتفعت نسبة قصب السكر المعالج لإنتاج السكر إلى 50.82% في 2025/26 من 48.16% في 2024/25. وبالنظر إلى المستقبل، رفعت وكالة Conab (الوكالة الرسمية لتوقعات المحاصيل في البرازيل) تقديراتها لإنتاج 2025/26 إلى 45 مليون طن متري في أوائل نوفمبر، بينما تتوقع خدمة الزراعة الأجنبية USDA رقمًا أعلى يبلغ 44.7 مليون طن متري، بزيادة +2.3% على أساس سنوي، وهو مستوى قياسي.

ومع ذلك، قد تكون مكاسب الإنتاج مؤقتة. توقعت شركة الاستشارات Safras & Mercado في 23 ديسمبر أن ينكمش إنتاج البرازيل في موسم 2026/27 بنسبة -3.91% ليصل إلى 41.8 مليون طن متري من 43.5 مليون طن متري متوقع في 2025/26. تواجه أحجام التصدير ضغطًا مماثلاً، حيث تتوقع شركة Safras & Mercado انخفاضًا بنسبة -11% على أساس سنوي في صادرات 2026/27 إلى 30 مليون طن متري. يخلق هذا التقلب في الإنتاج حالة من عدم اليقين للمشاركين في تصنيع وتوزيع معجون السكر الذين يعتمدون على توفر المواد الخام المستقر من المورد الرئيسي في أمريكا اللاتينية.

تقديرات الفائض العالمي تثير ضغطًا هبوطيًا جديدًا

تبلورت التوافقات بين خبراء السلع حول وجود فائض كبير على مستوى العالم. توقعت شركة Green Pool للسلع فائضًا قدره 2.74 مليون طن متري لموسم 2025/26 بالإضافة إلى فائض قدره 156,000 طن متري لموسم 2026/27. قدرت شركة StoneX بشكل مستقل فائضًا قدره 2.9 مليون طن متري لموسم 2025/26. وبشكل أكثر حدة، رفعت شركة Czarnikow، المتخصصة في تجارة السكر، تقديرات فائض موسم 2025/26 إلى 8.7 مليون طن متري في نوفمبر، بزيادة قدرها +1.2 مليون طن عن توقعاتها في سبتمبر البالغة 7.5 مليون طن.

قدمت المنظمة الدولية للسكر (ISO) وجهة نظر معتدلة في 17 نوفمبر، متوقعة فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري في 2025/26 بعد عجز قدره 2.916 مليون طن متري في 2024/25، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة الإنتاج في الهند وتايلاند وباكستان. تتضمن توقعات ISO زيادة بنسبة +3.2% على أساس سنوي في الإنتاج العالمي إلى 181.8 مليون طن متري. قدّرت شركة Covrig Analytics في البداية فائضًا قدره 4.1 مليون طن متري في أكتوبر قبل أن ترفع التقدير إلى 4.7 مليون طن متري في ديسمبر، مع توقع أن يعود فائض 2026/27 إلى مستوى 1.4 مليون طن متري مع تراجع الأسعار التي تثبط التوسع في الإنتاج.

أما تقرير وزارة الزراعة الأمريكية الصادر في 16 ديسمبر، فقد رسم صورة أكثر تفاؤلاً من حيث العرض، متوقعًا أن يصل الإنتاج العالمي لموسم 2025/26 إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن متري (+4.6% على أساس سنوي) مقابل نمو استهلاكي بسيط بنسبة +1.4% ليصل إلى 177.921 مليون طن متري. وفي ظل هذا السيناريو، ستنخفض المخزونات النهائية العالمية بنسبة -2.9% على أساس سنوي إلى 41.188 مليون طن متري، مما يشير إلى أن توازن العرض والطلب قد يتضيق بشكل معتدل مع نهاية الموسم على الرغم من ظروف الفائض على المدى القصير.

خطوط منتجات السكر المكرر تواجه ضغط هوامش الربح

تمثل تايلاند، ثالث أكبر منتج للسكر في العالم وثاني أكبر مصدر، خطرًا تصاعديًا على الإنتاج. توقعت شركة Thai Sugar Millers Corp في 1 أكتوبر أن يوسع محصول 2025/26 بنسبة +5% على أساس سنوي ليصل إلى 10.5 مليون طن متري، مع تقدير USDA لزيادة أكثر تواضعًا بنسبة +2% إلى 10.25 مليون طن متري. ومع ارتفاع الإنتاج الهندي والبرازيلي، تشير الصورة العامة للإمدادات إلى استمرار الضغط التنافسي الذي يؤثر على كامل سلسلة القيمة من الإنتاج الخام إلى القطاعات الخاصة مثل تركيبات السكر.

بالنسبة لعمليات السكر المكرر والمصنعين للمنتجات الخاصة، تتدهور الخلفية الأساسية مع استمرار ضغط تكاليف المدخلات نتيجة لزيادة فائض السلع. وتؤكد مدى التقديرات الفائضة — من توقع ISO المتحفظ نسبياً البالغ 1.625 مليون طن متري إلى توقع Czarnikow الأكثر حدة البالغ 8.7 مليون طن — على عدم اليقين في السوق حول حجم فائض العرض، إلا أن جميع المتنبئين الرئيسيين يتفقون على أن مخاطر انخفاض الأسعار تهيمن على سوق السكر المعجون والمنتجات المكررة ذات الصلة حتى منتصف 2026 على الأقل.