تظهر شركة ASML علامات على التسارع مع زيادة الطلب على الذكاء الاصطناعي الذي يدفع طلبات معدات الرقائق

يتغير مشهد أشباه الموصلات بسرعة، وتقف شركة ASML في مركز هذا التسارع. أعلنت الشركة الهولندية المصنعة للمعدات عن أدائها الأقوى في الحجوزات منذ سنوات، مما يشير إلى أن دورة الرقائق تكتسب زخمًا. الارتفاع في الطلبات، الذي يرجع بشكل رئيسي إلى توسعة القدرات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، يوحي بأن مسار نمو إيرادات الشركة لعام 2026 قد يكون أكثر إقناعًا مما كان متوقعًا في البداية.

الارتفاع في الحجوزات الذي بدأ التسارع

عرضت نتائج الربع الرابع لشركة ASML تباينًا مقنعًا بين الإيرادات الرئيسية والمؤشرات المستقبلية. ففي حين نمت الإيرادات الفصلية بشكل معتدل إلى 7.58 مليار يورو (بنمو 6.6% على أساس سنوي)، ظهرت القصة الحقيقية في دفتر الطلبات الخاص بالشركة: حيث تضاعفت الحجوزات تقريبًا إلى 13.2 مليار يورو مقارنة بنفس الربع من العام السابق. وعلى مدار العام كامل، ارتفعت الحجوزات بنسبة 48% إلى 28 مليار يورو، وهو تحول دراماتيكي عن بيئة الطلب الضعيف التي سادت معظم عام 2024.

نسب المدير التنفيذي كريستوف فوكيت هذا التحول إلى حاجة العملاء الملحة، مشيرًا إلى أن تخطيط توسعة القدرات قد تسارع “في غالبية عملائنا”. هذا التسارع في الطلبات على نطاق واسع يتناقض مع الدورات السابقة التي شهدت مناطق قوة وليس بناء صناعي شامل. حجم الزيادة في الطلبات يوحي بأن شركات الرقائق تراهن بشكل كبير على استدامة استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لكن رد فعل السوق كان مختلطًا. فبالرغم من ارتفاع السهم حوالي 5% في التداول قبل السوق عند الإعلان، إلا أنه تراجع بمجرد بدء التداول العادي—نمط غالبًا ما يُرتبط بمخاوف حول التقييمات الحالية مقارنةً بآفاق النمو المستقبلية.

الدور المتزايد لتقنية EUV في دورة التسارع

يعتمد حصن شركة ASML في سوق معدات أشباه الموصلات على موقعها الحصري كمصنع وحيد لأجهزة الطباعة الضوئية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV)، التي تتيح إنتاج الرقائق الأكثر تقدمًا المطلوبة لتطبيقات الذكاء الاصطناعي. يعكس تزايد أهمية هذه التقنية في مزيج مبيعاتها المتزايد: حيث شكلت أنظمة EUV 48% من إجمالي مبيعات الأنظمة في 2025، مرتفعة من 38% في 2024.

من غير المرجح أن ينقلب هذا الاتجاه التصاعدي. مع سباق شركات الرقائق لنشر معالجات الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي، أصبح الطلب على قدرات EUV عنق زجاجة يقيّد نمو الصناعة. ومع بيع ASML حوالي 100 جهاز من هذا النوع كل ربع سنة—كل واحد منها يُقدر بمئات الملايين من الدولارات—تعمل الشركة على دورة طلب مختلفة عن صناعة أشباه الموصلات الأوسع. التسارع الحالي في الطلبات يوحي بأن هذا التراكم قد يدعم نمو الإيرادات لسنوات قادمة.

توقيت التحول من الطلبات إلى الإيرادات

أصدرت الشركة توجيهًا لإيرادات عام 2026 يتراوح بين 34 و39 مليار يورو، مما يشير إلى نمو يقارب 14.7% في منتصف النطاق. على الرغم من أن هذا قد يبدو متواضعًا بالنظر إلى تسارع الحجوزات، إلا أنه يعكس الجدول الزمني المعتاد لتحويل الطلبات إلى إيرادات: حيث يستغرق الأمر عادة من 12 إلى 18 شهرًا لتحويل الطلبات إلى إيرادات مع تصنيع الأجهزة ونشرها في مرافق العملاء.

هذا التأخير يخلق ديناميكية مثيرة للمستثمرين. إذا استمر الارتفاع في الحجوزات في الربع الرابع حتى أوائل 2026—وهو ما تشير إليه الإشارات المبكرة—فقد تحقق الشركة أعلى نطاق من توجيهاتها أو تتجاوزه في 2027. التراجع الحالي في سعر السهم، على الرغم من تحسن الأساسيات، قد يُعزى إلى تقييمات المستثمرين التي تضع في الحسبان فجوة زمنية بين تسارع الطلبات وتحقيق الإيرادات.

آفاق الاستثمار وسط تسارع الصناعة

عدة عوامل تدعم وجهة نظر إيجابية حول مستقبل ASML. احتكار الشركة التكنولوجي في معدات EUV يعني أن كل دولار تنفقه شركات الرقائق على توسعة القدرات المتقدمة يمر عبر دفتر طلباتها. ويُعد بناء القدرات في الذكاء الاصطناعي، المتوقع أن يظل محركًا رئيسيًا لنفقات رأس المال في الصناعة خلال العقد الحالي، بمثابة دعم هيكلي.

ومع ذلك، فإن مخاوف التقييم تستحق الاعتراف. فقد تضاعف سعر السهم خلال الأشهر الستة الماضية مع تحسن المعنويات حول دورة الرقائق. ومعظم الأخبار الجيدة المتعلقة بتسارع الطلبات مدمجة بالفعل في سعر السهم، مما يحد من الارتفاعات القصيرة الأجل إلا إذا استمرت الشركة في مفاجأة السوق بحجم واستدامة الطلبات.

النظرة المستقبلية: إمكانات التسارع

أعلنت ASML أيضًا عن تعديلات في قوة العمل، حيث قامت بتقليل حوالي 1700 وظيفة للتركيز على الهندسة وابتكار المنتجات. وعلى الرغم من أن ذلك يُرتبط عادةً بضغوط التكاليف، إلا أن رسائل الشركة وصفت ذلك بأنه إعادة تنظيم استراتيجية لاغتنام الفرص الناتجة عن تسارع الطلب من العملاء—وهو منظور أكثر إيجابية من مجرد خفض التكاليف.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون ASML، السؤال المركزي هو ما إذا كان التسارع الحالي في توسعة قدرات الرقائق المدفوعة بالذكاء الاصطناعي يمثل اتجاهًا هيكليًا متعدد السنوات أم ارتفاعًا دوريًا. إن اتساع قوة الطلب عبر قاعدة العملاء، مع تزايد أهمية إنتاج الرقائق المتقدمة للذكاء الاصطناعي، يميل إلى التفسير الأول. إذا تمكنت ASML من الحفاظ على زخم الطلب القوي حتى 2026، فقد يكون تقييم السهم الحالي مبررًا على الرغم من المكاسب الأخيرة. ومع ذلك، ينبغي على من يدخلون السوق بأسعار الحالية أن يكونوا مرتاحين لنهج متوازن، مع انتظار الشركة لتحويل سجل الطلبات القياسي إلى إيرادات محققة قبل إصدار استنتاجات حاسمة حول المرحلة التالية من النمو.