سيطرة ASML على تقنية EUV تضعها في موقع النمو الكبير في عام 2026 وما بعده

يعكس الارتفاع الملحوظ لشركة ASML على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية اعتراف المستثمرين المتزايد بدورها الذي لا يمكن الاستغناء عنه في سلسلة إمداد أشباه الموصلات. باعتبارها المصنع الوحيد في العالم لأنظمة الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية المتطرفة عالية الجودة، تقع الشركة الهولندية عند نقطة حاسمة في إنتاج الرقائق العالمية. مع تزايد الطلبات بسرعة طوال عام 2025 وتوجيهات مرفوعة بشكل كبير لعام 2026، تبدو الشركة في وضع جيد لتمديد مكاسبها مع دفع سوقي الذكاء الاصطناعي وشرائح الذاكرة لطلب غير مسبوق على قدرات التصنيع المتقدمة.

الزخم المالي يتسارع رغم التحديات

أداء شركة ASML في 2025 فاق التوقعات بشكل كبير، مما يكشف عن عمق الطلب على منتجاتها الأساسية. ارتفعت الإيرادات بنسبة 16% إلى 327 مليار يورو، بينما قفزت الأرباح لكل سهم بنسبة 28% — وهو انعكاس واضح عن عام 2024، حيث زادت المبيعات الصافية بنسبة 3% فقط وتراجعت الأرباح لكل سهم بنسبة 3%. هذا التحول الحاد يروي قصة مهمة عن تغير ديناميكيات السوق.

واجهت الشركة في البداية تحديات من قيود التصدير التي أثرت على أعمالها في الصين وتراجع مؤقت في الإنفاق الرأسمالي من قبل العملاء الرئيسيين. ومع تلاشي هذه القيود وتطبيع الطلب، انفجر رصيد الطلبات المؤجلة للشركة ليصل إلى 388 مليار يورو بنهاية عام 2025. هذا الارتفاع في الطلبات — الذي عادةً يسبق الإيرادات بعدة أشهر — دفع الشركة إلى رفع توقعاتها لإيرادات 2026 بشكل كبير، حيث تستهدف الآن بين 340 و390 مليار يورو (ما يمثل نموًا حوالي 12% عند المنتصف). هذا التوقع يتجاوز بشكل كبير توقعات المحللين السابقة التي كانت تشير إلى نمو بنسبة 7% فقط، مما يدل على زخم قوي أساسي.

وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع ASML أن تصل الإيرادات إلى ما بين 440 و600 مليار يورو بحلول 2030، مما يشير إلى معدل نمو سنوي ثابت قدره 10% على مدى الخمس سنوات. يعكس ثقة الإدارة في هذه التوقعات وضوح الرؤية لسنوات من الطلب المستقبلي من العملاء.

تكنولوجيا EUV: خندق تنافسي لا يُقهر

السبب وراء تموضع ASML الذي يبدو مقاومًا للركود يكمن في قدراتها التكنولوجية الفريدة. تعمل الشركة كعنق زجاجة حاسم في تصنيع الرقائق: مصنعي الرقائق بدون مصانع خاصة مثل Nvidia و AMD و Broadcom و Qualcomm يعتمدون كليًا على شركاء foundry لإنتاج معالجاتهم، وهذه المصانع — بما في ذلك TSMC و Samsung و Intel — لا يمكنها تصنيع شرائح متطورة بدون الوصول إلى أنظمة EUV الخاصة بـ ASML.

هذا يخلق ديناميكية قوية غالبًا ما توصف بأنها علاقة “الاختيار والرفش” مع منظومة التكنولوجيا الأوسع. مع تسارع إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، كل تقدم في أداء شرائح الذكاء الاصطناعي يتطلب عمليات تصنيع أكثر تطورًا لا يمكن أن توفرها إلا تقنية الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية. من المتوقع أن يتوسع السوق القابل للاستهداف لمثل هذه المعدات بمعدل نمو سنوي مركب قدره 29.1% حتى 2032، وفقًا لتوقعات الصناعة. بالنسبة لمستثمري ASML، هذا يعني طلبًا ثابتًا ومتوقعًا يقوده قوى تتجاوز بشكل كبير سيطرة أي شركة شرائح واحدة.

انتعاش شرائح الذاكرة يوسع مصادر الطلب

بينما يسيطر الذكاء الاصطناعي على العناوين الرئيسية، يضيف انتعاش أكثر هدوءًا في قطاع شرائح الذاكرة زخمًا كبيرًا لأعمال ASML. عانت سوق الذاكرة من ضعف كبير من 2022 حتى 2023، حيث انخفضت شحنات الحواسيب والهواتف الذكية، وفرضت ارتفاعات أسعار الفائدة قيودًا على إنفاق شركات التكنولوجيا على مراكز البيانات.

منذ 2024، تحسنت الظروف بشكل كبير. استقرت أسواق الإلكترونيات الاستهلاكية، وتحسنت بيئة أسعار الفائدة، والأهم من ذلك، أن بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي أدى إلى طلب مكثف على الذاكرة عالية النطاق الترددي وحلول التخزين المتقدمة. تقوم شركات شرائح الذاكرة مثل Micron الآن بترقية عمليات التصنيع لإنتاج منتجات DRAM وNAND المتطورة، مستهلكةً أنظمة EUV عالية الجودة وأيضًا معدات الأشعة فوق البنفسجية العميقة القديمة للشركة. يتوقع المحللون أن يستمر هذا الانتعاش لمدة عامين على الأقل، مما يوفر تدفق إيرادات ثابت بعيدًا عن تسريع الذكاء الاصطناعي فقط.

عوامل الصين: قيد مؤقت وفرصة طويلة الأمد

تُظهر نتائج 2025 لشركة ASML كيف تؤثر سياسات الرقابة على الصادرات على جغرافيتها. خلقت القيود على بعض الأنظمة المتقدمة المباعة للعملاء في الصين عائقًا مؤقتًا على نتائج 2024. ومع ذلك، مع نجاح الشركة في تحويل قاعدة عملائها نحو أنواع منتجات أقل تقييدًا، واستئناف الأعمال بشكل طبيعي، تراجعت القيود المتعلقة بالصين بشكل كبير خلال 2025.

بالنظر إلى المستقبل، تشير تعليقات الإدارة إلى أن التحديات التنظيمية ستستمر على الأرجح مع استمرار التوترات الجيوسياسية، لكن التأثير العام استقر. يشير تراكم الطلبات إلى أن الطلب على أشباه الموصلات من جميع المناطق لا يزال يتوسع بسرعة أكبر من العرض، مما يخلق قوة تسعير قوية ويعوض ضغوط القدرة الإنتاجية. بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني أن الشركة قد استوعبت بالفعل أسوأ اضطراب من قيود التجارة، وأن البيئة التنظيمية الطبيعية يتم تسعيرها ضمن التوقعات المستقبلية.

تقييم مبرر بآفاق النمو والموقع السوقي

تتداول أسهم ASML حاليًا عند حوالي 42 مرة أرباحها المستقبلية — وهو مضاعف مميز قد يبدو مرتفعًا للمستثمرين الباحثين عن الصفقات. ومع ذلك، هناك عدة عوامل تبرر هذا السعر المرتفع. أولاً، تتوقع الشركة نمو أرباحها بنسبة 22% سنويًا حتى 2027، متفوقة بشكل كبير على معدلات النمو السوقية الأوسع. ثانيًا، سيطرتها الاحتكارية على تصنيع أنظمة EUV تضمن مزايا تنافسية مستدامة وقوة تسعير. ثالثًا، تعرضها لأسرع قطاعات السوق نموًا — البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وشرائح الذاكرة — يوفر رؤية إيرادات لعدة سنوات.

تجمع هذه الخصائص معًا لتبرير مضاعف تقييم أعلى من المعتاد لموردي معدات أشباه الموصلات. إن الجمع بين الموقع الاحتكاري، والنمو القوي للأرباح، والتعرض للاتجاهات التكنولوجية الهيكلية، يجعل من الاستثمار فيها مبررًا حتى بأسعار مرتفعة.

المستقبل

تدخل ASML عام 2026 بزخم قوي: طلبات متسارعة، وتوجيهات مرفوعة، وهوامش إجمالية متوسعة تشير جميعها إلى استمرار الأداء القوي. تظل أعمال EUV أساس نمو صناعة الرقائق، مما يضع الشركة في موقع للاستفادة من توسعات سوقي الذكاء الاصطناعي والذاكرة لسنوات قادمة. على الرغم من أن الأسهم لا تتحرك دائمًا في خط مستقيم للأعلى، إلا أن المزايا الهيكلية للمؤسسة وموقعها السوقي الحالي يشيران إلى إمكانية تحقيق زيادة ملحوظة في القيمة خلال 2026 وما بعدها.