الإشارة بقيمة 12.8 مليار دولار من Nvidia و Palantir التي تكشف عن شكوك التنفيذيين

على مدى السنوات الثلاث الماضية، لم تثر قضايا الاستثمار اهتمام وول ستريت كما فعلت الذكاء الاصطناعي. ففي حين أن طفرة الذكاء الاصطناعي دفعت شركات مثل نفيديا وبلانتير تكنولوجيز إلى ارتفاعات ملحوظة، إلا أن تحليل سجلات التداول الداخلي الخاصة بهم يكشف عن قصة مختلفة تمامًا. وفقًا لتحليل نماذج تقديم استمارات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (Form 4) — وهي الوثائق الرسمية التي تتبع متى يشتري أو يبيع التنفيذيون والمساهمون الرئيسيون أسهم الشركات — يظهر شيء مقلق: insiders في هاتين القوتين في مجال الذكاء الاصطناعي قاموا ببيع أسهم بقيمة 12.83 مليار دولار أكثر مما اشتروا منذ أواخر يناير 2021.

هذا التفاوت يثير سؤالًا غير مريح للمستثمرين: إذا لم يكن التنفيذيون الذين يعرفون هذه الشركات بشكل أفضل يشترون، فماذا يعني ذلك عن التقييمات الحالية؟

الحصون التنافسية التي بنت الفائزين في الذكاء الاصطناعي

لفهم سبب هيمنة نفيديا وبلانتير على مشهد الذكاء الاصطناعي، من الضروري التعرف على المزايا الهيكلية التي طوروها. وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بنفيديا — مثل Hopper وBlackwell وVera Rubin القادمة — تدعم الغالبية العظمى من عمليات تدريب الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم. قدرات الحوسبة التي تمتلكها بطاقات الشركة، لا سيما، تفوق بكثير ما لدى المنافسين. وقد التزم الرئيس التنفيذي Jensen Huang بإصدار معماريات شرائح متقدمة سنويًا، مما يضمن احتكارًا تكنولوجيًا لقيادة السوق على المدى المنظور.

أما قوة بلانتير فهي في مكان آخر: منصاتها البرمجية المملوكة، Gotham وFoundry. Gotham تعمل كعمود فقري لتحليل البيانات لوكالات الحكومة الأمريكية في مجالات التخطيط العسكري وتقييم التهديدات، وتحقق عقودًا متوقعة لسنوات متعددة. Foundry تستهدف السوق المؤسساتية من خلال مساعدة المنظمات على استخراج القيمة من بياناتها. ولا تواجه أي منصة منافسة جدية على نطاق واسع.

هذه المزايا التنافسية حقيقية وذات وزن كبير. فهي تشكل أساس النمو السريع لكلا الشركتين ومواقعهما السوقية شبه الاحتكارية. ومع ذلك، فإن هذا الأساس لا يبرر بالضرورة أسعار الأسهم الحالية.

ما تكشفه استمارات هيئة الأوراق المالية والبورصات عن ثقة التنفيذيين

الواقع الذي تكشفه وثائق Form 4 مخيف. فقد باع insiders في نفيديا أسهمًا بقيمة 5.66 مليار دولار خلال خمس سنوات، مع عدم وجود عمليات شراء مقابلة تقريبًا. آخر عملية شراء موثقة من insiders لأسهم نفيديا كانت في أوائل ديسمبر 2020 — أي منذ ما يقرب من ست سنوات. وتروي بلانتير قصة مماثلة: بيع صافٍ بقيمة 7.17 مليار دولار، مع شراء insiders بقيمة 7.8 مليون دولار فقط، مركزة على أسعار منخفضة جدًا مرتبطة باتفاقات تعويض موجودة مسبقًا.

هذا النمط ليس دقيقًا. هناك سبب أساسي لشراء insiders لأسهم الشركة: توقع ارتفاع السعر. عندما يتوقف التنفيذيون عن الشراء — ويبدأون بدلاً من ذلك في البيع المستمر والمنهجي — فإن ذلك يشير إلى تباين بين الثقة الداخلية والتقييمات الخارجية.

ليس كل عمليات البيع من insiders تثير القلق. فالعديد من التنفيذيين يبيعون الأسهم لتغطية التزامات الضرائب على التعويضات القائمة على الأسهم. لكن غياب تام لنشاط الشراء عبر الشركتين، على مدى سنوات، يتجاوز عمليات البيع العادية لأسباب ضريبية. إنه يعكس قرارًا بشأن ما إذا كانت الأسعار الحالية توفر نقاط دخول جذابة.

العلامة الحمراء في التقييم التي لا يمكن تجاهلها

مقاييس التقييم القياسية تعزز إشارة التداول الداخلي هذه. كلا الشركتين تتداولان بمضاعفات سعر إلى المبيعات (P/S) تعتبر غير مستدامة تاريخيًا. تجاوزت نسبة P/S لنفيديا 30 في أوائل نوفمبر 2025، متجاوزة الحد الذي عادةً ما تتشكل عنده فقاعات تقييمية حتى للشركات الرائدة في الاتجاهات التحولية. وضع بلانتير أكثر تطرفًا: حيث انتهت الأسابيع الأخيرة بتداولها عند نسبة P/S قريبة من 100.

للفهم، تُظهر التحليلات التاريخية أن نسب P/S فوق 30 غالبًا ما تسبق تصحيحات كبيرة، حتى للشركات الاستثنائية حقًا. ومضاعف بلانتير يتجاوز ذلك بمراحل عديدة، وهو مؤشر على وجود مخاطر عالية.

تلاقي ثلاثة عوامل — مراكز تنافسية مهيمنة، غياب تام لشراء insiders، وتقييمات تاريخية متطرفة — يخلق سيناريو حيث يبدو أن الحالة الصعودية قد تم تسعيرها بالكامل، إن لم تكن مبالغًا فيها.

ما تقترحه البيانات للمستثمرين

التحذير المضمن في هذه المبيعات الصافية البالغة 12.8 مليار دولار من insiders لا يثبت أن أسهم نفيديا وبلانتير ستنخفض. فالميزة التنافسية وآفاق النمو على المدى الطويل لا تزال قائمة. ومع ذلك، تشير البيانات إلى أن الأسعار الحالية قد تجاوزت بشكل كبير ما يراه insiders من محفزات للاستثمار بأموالهم الخاصة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في نقاط الدخول، الدرس واضح: أنماط التداول الداخلي، خاصة غياب عمليات شراء التنفيذيين مع استمرار البيع، تحمل وزنًا معلوماتيًا. عندما يقوم الأشخاص الأقرب إلى الشركة بتسييل حصصهم بشكل منهجي في اللحظة التي يصل فيها الحماس العام إلى ذروته، فهذا يستدعي تفكيرًا جديًا فيما إذا كنت تشتري قصة نمو أم فقاعة تقييمية.

الأطر التحليلية التي يستخدمها المستثمرون المخضرمون، كما توثقها فرق البحث التي تتبع هذه الأنماط بالذات، تشير إلى ضرورة الحذر. لا تزال الأسس التي تدعم كلا الشركتين سليمة، لكن حسابات المخاطر والمكافأة عند التقييمات الحالية قد تغيرت بشكل كبير ضد المستثمرين الصاعدين.