سهم D-Wave الكمي: هل يركب الموجة الكمية أم يلاحق الضجة؟

موج الحوسبة الكمومية تتصاعد في عالم التكنولوجيا، مع توقع قادة الصناعة أن أنظمة الكم العملية قد تظهر خلال السنوات الخمس القادمة. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن النمو، يمثل هذا فرصة محتملة — لكنه يحمل أيضًا مخاطر كبيرة، خاصة عند النظر إلى شركات صغيرة متخصصة مثل D-Wave Quantum (بورصة نيويورك: QBTS). السؤال ليس عما إذا كانت الحوسبة الكمومية ستصبح مهمة، بل عما إذا كان اللاعبون في المراحل المبكرة مثل D-Wave سينجون في رحلتهم نحو الجدوى التجارية.

موجة الحوسبة الكمومية قادمة

لفهم إمكانيات D-Wave، من المفيد أولاً فهم ما يجعل التكنولوجيا الكمومية مختلفة جوهريًا. الحواسيب التقليدية تعالج المعلومات باستخدام البتات — القيم الثنائية 1 أو 0. أما الحواسيب الكمومية، فهي تعتمد على “الكيوبتات” التي يمكن أن توجد في حالة تسمى التراكب، حيث تحمل في الوقت ذاته عدة قيم كاحتمالات. هذه الخاصية الكمومية تتيح لها التعامل مع مشكلات معقدة جدًا قد تستغرق الحواسيب الفائقة التقليدية سنوات أو حتى قرون لحلها.

التطبيقات تبدو تحويلية: اكتشاف الأدوية، علوم المواد، تحسين شبكات اللوجستيات، والأمن السيبراني. تراهن عمالقة التكنولوجيا بشكل كبير على هذا المستقبل. شركة IBM، التي بدأت في البحث عن التكنولوجيا الكمومية منذ الثمانينيات، تدعي أنها ستبني نظامًا كبيرًا يتحمل الأخطاء بحلول عام 2029. أما شركة Alphabet فقد وضعت هدفًا أكثر طموحًا، مشيرة إلى أن الحواسيب الكمومية التجارية الممكنة قد تظهر خلال خمس سنوات. هذه ليست توقعات عابرة — فهي تعكس استثمارات بمليارات الدولارات في البحث والتطوير وتقدم تقني استمر لعقود.

في أواخر 2024، أحدثت شركة Alphabet ضجة في مجال الكم بإطلاق رقاقتها الكمومية Willow، التي حققت تقدمًا كبيرًا في تصحيح الأخطاء — أحد العقبتين الرئيسيتين التي يجب أن تتخطاها كل فريق كمومي. هذا الإنجاز مهم لأن الكيوبتات حساسة جدًا للتداخل البيئي، مما يؤدي إلى تقلب حالاتها وإنتاج نتائج غير صحيحة. حل مشكلة تصحيح الأخطاء يفتح طريقًا رئيسيًا نحو أنظمة كمومية موثوقة وواسعة النطاق.

لماذا يختلف نهج D-Wave عن المنافسة

من النظرة الأولى، يبدو أن D-Wave Quantum أقل قوة. فشركة Alphabet وحدها أنفقت 48.32 مليار دولار على البحث والتطوير في 2024 — أي حوالي ستة أضعاف القيمة السوقية الكاملة لـ D-Wave. تمتلك IBM وAlphabet عقودًا من الخبرة، وموارد أعمق، ومزايا في النظام البيئي. فكيف يمكن لمنافس أصغر أن يأمل في المنافسة؟

الجواب يكمن في التميز التكنولوجي لـ D-Wave. بينما تسعى IBM وAlphabet وغيرهما إلى الحوسبة الكمومية المعتمدة على البوابات (بحثًا عن الحلول المثلى)، تطور D-Wave تقنية التلدين الكمومي، وهي نوع مصمم لإيجاد إجابات قريبة من المثالية لمشكلات تحسين معقدة بدلاً من الحلول المثالية تمامًا. هذا التمييز مهم جدًا للتطبيقات الواقعية: شبكات اللوجستيات، المحافظ المالية، جدولة التصنيع، وتحسين التعلم الآلي، كلها تستفيد من الحلول القريبة من المثالية التي يمكن تحقيقها بسرعة.

هذا النهج المركز يمنح D-Wave مكانة محتملة في سوق متخصص، حتى لو نجحت موجة الحوسبة الكمومية بشكل أوسع في النهاية. لقد أبرمت الشركة بالفعل عدة صفقات تجارية، منها عقد بقيمة 20 مليون دولار وقعته هذا الشهر مع جامعة فلوريدا أتلانتك لتركيب نظامها Advantage2 للتلدين الكمومي في الحرم الجامعي. كما وقعت عقودًا إضافية في 2025، مما يشير إلى تأكيد مبكر لنموذج العمل.

مراجعة تقييم الشركة

هنا تواجه فرضية الاستثمار الواقع: تقييم D-Wave الحالي يضع في الحسبان سنوات من الكمال مع هامش خطأ ضئيل. في الربع الثالث، سجلت الشركة نموًا مذهلاً في الإيرادات بنسبة 100% على أساس سنوي، ووصلت إلى 3.7 مليون دولار. هذا مسار ممتاز — لكن 3.7 مليون دولار من الإيرادات الفصلية لشركة تُقدر بأكثر من 8 مليارات دولار في القيمة السوقية يروي قصة مختلفة.

نسبة السعر إلى المبيعات تصل إلى مستوى فلكي وهو 286، مقارنةً بمعدل متوسط لنسبة السعر إلى المبيعات في مؤشر S&P 500 وهو 3.5 فقط. هذا التقييم يفترض أن D-Wave ستتوسع بشكل كبير، وأن التلدين الكمومي سيصبح ضروريًا في صناعات متعددة، وأن المنافسين لن يتجاوزوها. هناك القليل من المجال للتحديات الواقعية، أو العقبات التكنولوجية، أو تبني أبطأ من المتوقع.

الحساب بسيط جدًا: السعر يعكس بالفعل سيناريو أفضل الحالات. لتحقيق عوائد ملموسة للمساهمين، ستحتاج D-Wave إلى تجاوز التوقعات الطموحة بالفعل — وهو إنجاز صعب تاريخيًا للشركات في المرحلة المضاربة.

الصفقات التجارية المبكرة: مشجعة لكنها محدودة

صفقات D-Wave الأخيرة تستحق التقدير. شراكتها مع جامعة فلوريدا أتلانتك وغيرها من الاتفاقيات في 2025 تثبت أن المؤسسات مستعدة لشراء أنظمة التلدين الكمومي للأغراض البحثية والتجريبية. هذه الصفقات تؤكد إمكانيات التكنولوجيا وقدرة الشركة على تنفيذ المبيعات.

لكنها لا تزال معاملات صغيرة في مراحلها المبكرة. شراء الجامعات والمؤسسات البحثية أنظمة كمومية للتجريب يختلف جوهريًا عن الشركات التجارية التي تنشرها على نطاق واسع لعمليات حاسمة للأرباح. عادةً ما يستغرق الانتقال من الاعتماد التجريبي إلى النشر الواسع سنوات ويواجه العديد من العقبات التشغيلية.

حكم الاستثمار

تمثل D-Wave Quantum فرصة عالية المخاطر وذات طابع مضارب على تكنولوجيا ناشئة. الاتجاه الأساسي — أن الحوسبة الكمومية ستصبح في النهاية قابلة للتسويق — يبدو أنه يسير في الاتجاه الصحيح، مع استثمارات ضخمة من شركات التكنولوجيا الكبرى وتراكم الاختراقات التقنية. لكن حالة الاستثمار في D-Wave تعتمد على فرضيات متعددة تتطلب توافقًا تامًا:

• أن يصبح التلدين الكمومي ضروريًا تجاريًا (وليس فقط في السوق المتخصصة)
• أن تحافظ D-Wave على ريادتها التقنية رغم المنافسة من شركات أكبر بكثير
• أن تتوسع الشركة بما يكفي لتبرير تقييم بقيمة 8 مليارات دولار
• عدم ظهور عقبات تقنية غير متوقعة

ينبغي على المستثمرين المحافظين الانتظار حتى حدوث تراجع كبير في التقييم أو ظهور أدلة أوضح على تسارع الزخم التجاري لـ D-Wave. قد تكون موجة الكم حقيقية، لكن ركوبها من خلال سهم D-Wave Quantum يبقى رهانا محفوفًا بالمخاطر، ويُفضل للمستثمرين ذوي القدرة على تحمل المخاطر العالية وأفق زمني طويل. ربما توجد فرص أفضل ضمن محفظة من 10 أسهم، التي تختارها فرق التحليل الرائدة، والتي أظهرت تاريخيًا أداء يتفوق بشكل كبير على مؤشر S&P 500.