الانضباط الذي جعل وارن بافيت: كيف لم يمنع التميز في الاستثمار من خطأ بقيمة $16 مليار

الطريق لتصبح وارن بافيت—على مستوى العقلية، إن لم يكن في الإرث—يتطلب الالتزام الثابت بمجموعة من المبادئ غير المكتوبة. على مدى ستة عقود، أظهر حكيم أوماها هذا الانضباط عبر عدد لا يحصى من قرارات الاستثمار، مضاعفًا العوائد إلى مستوى مذهل بلغ 6,100,000% على أسهم شركة بيركشاير هاثاوي من فئة أ. ومع ذلك، حتى أكثر المستثمرين احتفالاً يتعثرون أحيانًا. رحلة قصيرة من خمسة إلى تسعة أشهر في شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) تظل تذكيرًا مكلفًا بأن إتقان فلسفة بافيت لا يضمن التنفيذ المثالي دائمًا.

المخطط الأساسي للعوائد الأسطورية: فهم العقيدة الاستثمارية الأساسية لبافيت

قبل أن يصبح مرادفًا للتميز في الاستثمار، صاغ وارن بافيت فلسفة كانت ستوجه شركة بيركشاير هاثاوي خلال فترات الازدهار والانكماش، وأزمات السوق، والنمو غير المسبوق. لم تكن هذه العقيدة معقدة—بل كانت قائمة على الصبر، والانتقائية، ورفض عنيد تقريبًا لملاحقة الاتجاهات.

أساس هذا النهج كان يتمحور حول التوجه طويل الأمد. بدلاً من اعتبار حصص الأسهم كأدوات تداول، تصور بافيت الاحتفاظ بمراكز عبر عقود. أدرك أن أسواق الأسهم تمر بدورات متوقعة من التوسع والانكماش، وأن فترات النمو تتجاوز بشكل كبير فترات الانكماش. كانت هذه الميزة الزمنية حكرًا على الشركات عالية الجودة المستعدة لمضاعفة القيمة مع مرور الوقت.

شكلت الانضباط في القيمة ركيزة أخرى. لم يكن بافيت راضيًا فقط عن العثور على أسهم رخيصة؛ بل كان يسعى إلى شركات رائعة بأسعار معقولة. عندما كانت الأسواق ترتفع إلى مستويات مرتفعة تاريخيًا، كان يجلس في وضعية الانتظار، في انتظار التقييمات غير العادلة التي تتوافق مع معاييره. هذا الصبر الانتقائي حول تحوّل فترات الشراء الظاهر أنها رخيصة إلى فرص استثمارية مميزة.

التحصينات التنافسية استحوذت على خياله بطرق لم تكن نسب السعر إلى الأرباح تستطيع أن تفعلها. كان يميل نحو الشركات الرائدة في صناعاتها—تلك التي تمتلك مزايا هيكلية لا يمكن للمنافسين تكرارها بسهولة. ومع هذه المزايا الهيكلية، جاء الثقة المؤسسية، وهي الأصل غير الملموس الذي يبنى على مر السنين ولكنه يختفي بين عشية وضحاها.

وأخيرًا، أكملت برامج العائدات الرأسمالية القوية فرضية استثماره. الشركات التي تستخدم توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم لمكافأة المستثمرين الصبور كانت تتناغم بشكل عميق مع فلسفته. هذه الآليات كانت تربط حوافز الإدارة برفاهية المساهمين عبر أطر زمنية ممتدة.

هذا النهج المتكامل—الطول، الانتقائية، الجودة، الثقة، والعائدات الرأسمالية—بنى الحصن الذي أصبح بيركشاير هاثاوي.

عندما تعثر الانضباط: رحلة تايوان لصناعة أشباه الموصلات

في الربع الثالث من عام 2022، بينما كانت الأسواق تمر بسوق هابطة حقيقية مع اضطرابات سعرية حقيقية، اشترى بافيت وفريقه الاستثماري 60,060,880 سهمًا من شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات. استثمار بقيمة 4.12 مليار دولار عكس مكانة TSMC كمصنع الرقائق الأساسي لأكثر شركات التكنولوجيا ابتكارًا في العالم.

ظهرت مزايا TSMC التنافسية بلا شك. سيطرت الشركة على مشهد التصنيع، حيث أنتجت الغالبية العظمى من شرائح أشباه الموصلات المتطورة التي تشغل أجهزة أبل. بالإضافة إلى أبل، اعتمد عمالقة الصناعة مثل Nvidia وBroadcom وIntel وAdvanced Micro Devices بشكل كبير على قدرة إنتاج TSMC.

الأكثر إثارة للاهتمام، أن TSMC كانت في موقع على أعتاب ثورة ناشئة. تكنولوجيا الرقائق على الرقاقة على الركيزة (CoWoS) الخاصة بالشركة كانت تكدس وحدات معالجة الرسوميات إلى جانب ذاكرة عالية النطاق الترددي—تمامًا البنية التحتية التي تدعم مراكز البيانات المعززة بالذكاء الاصطناعي. من الناحية الهيكلية، كانت TSMC تمتلك كل شيء يتضح الآن: الهيمنة الصناعية، التفوق التكنولوجي، والتعرض لأهم موجة تكنولوجية في تاريخ البشرية.

ثم بشكل غير مفهوم، بحلول الربع الرابع من عام 2022، بعد ثلاثة أشهر فقط، قامت بيركشاير ببيع 86% من حصتها (51,768,156 سهمًا). وبحلول الربع الأول من عام 2023، كانت الحصة قد اختفت تمامًا.

قراءة غير صحيحة للمشهد السياسي: تحليل السياسات بشكل خاطئ

قدم بافيت نفسه سياقًا. في حديث مع محللي وول ستريت في مايو 2023، شرح تفكيره بصراحته المعتادة: “لا أحب موقعها، وقد أعيد تقييم ذلك.” من المحتمل أن يكون التعليق قد أشار إلى تمرير قانون CHIPS والعلوم في 2022، وهو تشريع يهدف إلى تنشيط التصنيع المحلي لأشباه الموصلات. بعد إصدار هذا القانون، نفذت إدارة بايدن قيودًا متزايدة على تصدير معالجات الذكاء الاصطناعي عالية الأداء إلى الصين.

بدت مخاوف الحكيم منطقية: إذا كانت الضغوط الجيوسياسية يمكن أن تقيد الصادرات إلى الصين، فهل ستقيد لوائح مماثلة عمليات تايوان في النهاية؟ ربما تصور بافيت تصاعد النزعة الوطنية الاقتصادية التي قد تحد من مسار نمو TSMC. كان المنطق ذا جاذبية نظرية.

لكن الواقع تطور بشكل مختلف.

التسارع الذي لم يتوقعه بافيت

ارتفعت طلبات معالجات Nvidia للرسوميات بشكل هائل لم يتوقعه المتفائلون حتى. امتدت قوائم الانتظار عبر فصول، بينما كان العملاء ينتظرون بفارغ الصبر مواعيد التسليم. ردت TSMC بتوسيع قدراتها الشهرية بشكل مكثف على تقنية CoWoS—التكنولوجيا التي تدعم بنية الذكاء الاصطناعي.

بدلاً من الانكماش، تسارع معدل نمو الشركة بشكل كبير. زادت تدفقات الإيرادات. توسعت الربحية. بحلول يوليو 2025، انضمت TSMC إلى نادي الشركات ذات القيمة السوقية تريليون دولار، وهو من بين أقل من عشرة شركات عامة تحقق هذا الإنجاز.

لو حافظت بيركشاير على حصتها الأصلية دون تصفية سهم واحد، لكانت قيمة الحصة قد بلغت حوالي 20 مليار دولار في أواخر يناير 2026—عائد استثمار خلال تسعة أشهر يتجاوز 15 مليار دولار.

أن تصبح مثل وارن بافيت يعني فهم أن المخاوف الجيوسياسية قصيرة الأمد، مهما بدت معقولة في 2022، لا ينبغي أن تزيح الثقة في المزايا الهيكلية والرياح التكنولوجية المواتية. ومع ذلك، في هذه الحالة، الرجل الذي بنى إمبراطورية على تحدي المشاعر قصيرة الأمد استسلم لها.

تكلفة الفرصة المهدرة: فهم عاقبة الـ16 مليار دولار

الرياضيات بسيطة وصادمة. الفارق بين ما يمكن أن تمثله حصة بافيت في TSMC اليوم (20 مليار دولار) وما حصلت عليه بيركشاير من تصفيتها يخلق تكلفة فرصة تقدر بحوالي 16 مليار دولار—رقم يستمر في النمو مع استمرار الطلب على أشباه الموصلات الذي لا يشبع.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتنقلون في مشهد الاستثمار اليوم، يحمل هذا الحدث دلالات عميقة. يوضح كيف أن الانضباط الأسطوري أحيانًا يتصدع. المخاوف الجيوسياسية، رغم أنها أحيانًا مبررة، لا ينبغي أن تؤدي إلى التخلي عن فرضيات عالية الثقة تستند إلى الهيمنة التنافسية والضروريات التكنولوجية. وكان التوقيت كارثيًا هنا: الخروج في اللحظة التي كان فيها الذكاء الاصطناعي يتحول من إمكانات نظرية إلى واقع مثبت.

ما يعنيه أن تصبح مستثمرًا منضبطًا حقًا

جريج أبيل، المدير التنفيذي الحالي لبيركشاير، ورث إرثًا عظيمًا وقصة تحذيرية. الطريق نحو أن تصبح مستثمرًا فعلاً متقدمًا يتطلب أكثر من فهم مبادئ بافيت—بل يتطلب تنفيذها باستمرار حتى عندما يشتت الغموض الكلي الحكم.

في النهاية، كشف قرار TSMC هذا عن شيء غير بديهي: أصعب جزء في أن تصبح مستثمرًا ناجحًا ليس تطوير الفلسفة. بل هو الحفاظ على القناعة عندما تشير العناوين الجيوسياسية إلى العكس. هو الاعتراف بأن شركة تتحكم في إنتاج أهم تكنولوجيا للبشرية تظل ذات قيمة حتى عندما تتغير الرياح السياسية.

بنى حكيم أوماها شركة تريليون دولار من خلال التفكير والتصرف بشكل مختلف عن الجماعة. والمفارقة هنا أن خروجه عن عقيدته الخاصة—استسلامه المؤقت للقلق الجماعي بشأن ضعف تايوان الجيوسياسي—كلف شركته أكثر مما يجمعه معظم المستثمرين عبر عمر كامل.

وللمهتمين بتبني انضباط استثماري حقيقي، الدرس ليس أن حتى بافيت يخطئ. بل هو أن التعرف على تلك الأخطاء والتعلم منها—وفهم لماذا المزايا الهيكلية أهم من القلق السياسي المؤقت—يمثل العلامة الحقيقية لنضوج الفكر الاستثماري.