قضية جيريمي بووميان من ويلز فارجو: لماذا قد يكون الانخفاض بنسبة 31% في يناير لفigma مبالغًا فيه

تراجعت أسهم فيجما بنسبة 31% خلال شهر يناير، مما يمثل شهرًا آخر قاسيًا لأسهم البرمجيات السحابية على الرغم من أن وول ستريت ظلت بشكل كبير داعمة لآفاق المنصة التصميمية على المدى الطويل. يعكس البيع الجماعي قلقًا أوسع في القطاع بدلاً من تدهور خاص بالشركة—وهو تمييز تعتقد محللو الأسهم في شركات مثل ويلز فارغو أنه يفوت المستثمرين فهمه.

يبدو أن الذعر متجذر في سرد واحد: أن الذكاء الاصطناعي قد يجعل منتجات البرمجيات مثل فيجما عتيقة من خلال تقليل الحواجز أمام تصميم الويب والمهام الإبداعية ذات الصلة. وصل هذا القلق إلى ذروته في أواخر يناير عندما أعلنت شركات SaaS الكبرى بما في ذلك مايكروسوفت وسيرفيس ناو وSAP عن أرباحها، مخيبة آمال المستثمرين بأسئلة حول العوائد المستقبلية على نفقاتهم الرأسمالية المتزايدة في الذكاء الاصطناعي.

تأثير العدوى القطاعية

ما يلفت الانتباه بشكل خاص في تراجع فيجما هو غياب الأخبار السلبية الخاصة بالشركة التي تدفع الضعف. بدلاً من ذلك، وقعت الأسهم ضحية لانهيار على مستوى القطاع بأكمله طال أيضًا شركة أدوبي—منافسة برامج التصميم، التي انخفضت بنسبة 16% خلال نفس الفترة. وفقًا لبيانات S&P Global Market Intelligence، تسارع الانخفاض خلال الأسابيع الأخيرة من يناير.

زاد البيع جزئيًا لأن أسهم البرمجيات ذات المضاعفات العالية كانت تاريخيًا عرضة لتغيرات المزاج. ومع ذلك، حافظ محللو وول ستريت إلى حد كبير على موقفهم المتفائل. وولز فارغو على وجه الخصوص قامت بترقية السهم إلى وضعية الوزن الزائد، معتبرة أن مكانة فيجما كقائد في صناعة التصميم وقدرته المثبتة على التوسع بكفاءة تبرر تقييمات عالية.

المبالغة في تقدير مخاطر الذكاء الاصطناعي

يجادل جيريمي بومان ومحليون آخرون من المحللين الذين يدرسون أساسيات فيجما ضد تصوير الكارثة. حتى بعد الانخفاض الحاد، الذي استمر حتى أوائل فبراير، لا تزال قيمة فيجما تُتداول عند 12 ضعف المبيعات—وهو أقل بكثير من المضاعفات التي تتجاوز 20 ضعفًا والتي كانت شائعة بين شركات البرمجيات خلال ذروة الاندفاع. والأهم من ذلك، أن السهم انخفض بأكثر من الثلث من سعر طرحه العام وقرابة 85% من ذروته بعد الطرح، مما يشير إلى أن هناك هبوطًا كبيرًا تم تسعيره بالفعل.

السؤال الحقيقي ليس ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيعيد تشكيل سير العمل في التصميم في النهاية—ربما سيفعل. بل هو توقيت ذلك. إن التغيير الحقيقي قد يتطلب سنوات ليحدث، إن حدث أصلاً. في الوقت نفسه، تواصل فيجما العمل كشركة ذات صحة أساسية جيدة: تنمو بسرعة مع الحفاظ على الربحية وفقًا لمعايير GAAP، وتظل المنصة مهارة قياسية في الصناعة يبحث عنها أصحاب العمل بنشاط.

مفارقة التقييم

تُعكس المفارقة التي تواجه فيجما التحديات التي تواجه قطاع SaaS بأكمله. كانت هذه الشركات تتداول بمضاعفات عالية تاريخيًا—كان من الشائع أن تكون 10 إلى 20 ضعف المبيعات. بعد تصحيح يناير، حتى عند 12 ضعف المبيعات، قد ينظر المستثمرون إلى شركة تبدو مبالغًا في تقييمها مقارنة بحصتها التنافسية، ومسار نمو الإيرادات، وقوة الأرباح.

يتوافق رأي جيريمي بومان مع النظرة الأوسع لوولز فارغو: شركة ذات موقع سوقي مثبت، واقتصاديات وحدة فعالة، وهوامش متوسعة، لا ينبغي أن تُعاقب بهذه الصورة الشديدة استنادًا إلى مخاوف تخريب الذكاء الاصطناعي المضاربة. حقيقة أن العديد من محللي وول ستريت حافظوا على توصيات إيجابية رغم البيع الجماعي تشير إلى أن المستثمرين المؤسساتيين يدركون وجود فجوة بين المزاج والواقع.

المحفز القادم: أرباح الربع الرابع

من المقرر أن تعلن فيجما عن نتائج الربع الرابع في 18 فبراير، مما يوفر وضوحًا حول ما إذا كانت الأعمال تتدهور فعلاً أو أنها عالقة فقط في موجة من الذعر القطاعي غير المبرر. تتوقع التوقعات أن تصل الإيرادات إلى 293.2 مليون دولار والأرباح المعدلة للسهم إلى 0.06 دولار.

إذا ثبتت تلك الأرقام أو جاءت قوية، فقد يكون تحليل جيريمي بومان وترقية وولز فارغو الأخيرة تنبؤات صحيحة. وعلى العكس، فإن التوجيهات المخيبة للآمال ستبرر بعض ضغط البيع. على أي حال، يمثل التقرير القادم نقطة تحول لفصل المخاوف التجارية الحقيقية عن البيع الآلي الناتج عن قلق القطاع البرمجي.

السؤال الأساسي للمستثمرين يظل بسيطًا: هل فيجما شركة تواجه اضطرابًا حقيقيًا، أم أنها رائدة سوق مربحة تم دفعها إلى تصحيح غير مبرر؟ قد يعتمد الجواب على ما إذا كنت تتبع حالة السوق الحالية من الخوف أو تتبنى المنظور الأكثر توازنًا الذي يقدمه المحللون المخضرمون الذين يرون قيمة في حالة الذعر المؤقت.