صناديق مؤشر S&P تواجه أزمة تركيز غير مسبوقة — ما يجب أن يعرفه المستثمرون

يُرسل سوق الأسهم الأمريكي إشارة تحذيرية لم تظهر من قبل في التاريخ الحديث. الآن، تتحكم أكبر 10 أسهم في مؤشر S&P 500 بحوالي 40% من وزن المؤشر بأكمله، وهو مستوى يتجاوز بكثير المتوسط التاريخي البالغ حوالي 20%. هذا المستوى من التركيز يعيد تشكيل طريقة تفكير المستثمرين حول صناديق المؤشر في S&P والاستراتيجيات التقليدية للمحافظ الاستثمارية.

يحذر ديفيد كوستين، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في جولدمان ساكس، قائلاً: “إذا استمرت أنماط السوق الحالية، فإن هذا التركيز المرتفع قد يترجم إلى عوائد أقل بكثير من صناديق مؤشر S&P خلال العقد القادم مقارنة بما ستنتجه سوق أكثر توازنًا.” القلق حقيقي: عندما تقود مجموعة صغيرة من الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة تحركات السوق، فإن التنويع الأوسع يصبح وهمًا وليس واقعًا.

فهم مشكلة التركيز في صناديق مؤشر S&P

عندما تستثمر في صناديق مؤشر S&P التقليدية، فإنك تتعرض لـ 500 شركة — لكن هذا التعرض موزع وفقًا للقيمة السوقية. هذا يعني أن أكبر الشركات من حيث سعر السهم تحصل على أكبر تأثير على الأداء. اليوم، هذا الهيكل يخلق ضعفًا غير معتاد.

تمثل الشركات العشرة الأولى حوالي 35% من أرباح مؤشر S&P 500، وفي الوقت نفسه تمثل 40% من وزن المؤشر. للوهلة الأولى، يبدو هذا مبررًا. لكن نسبة التركيز نفسها تكشف عن المخاطر: إذا تراجعت هذه الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة، فإن صناديق مؤشر S&P ستتراجع معها.

هذا الوضع يختلف بشكل كبير عن المتوسط على المدى الطويل. لم يحدث من قبل أن كان السوق مركّزًا بهذا الشكل في أي وقت من التاريخ المسجل. بعض المحللين يتجاهلون القلق، لكن آخرين يرونه بمثابة إشارة حمراء محتملة لأداء المستقبل.

الاستراتيجية الأولى: صناديق مؤشر S&P ذات الوزن بناءً على الإيرادات

إحدى الطرق لمعالجة مخاطر التركيز في صناديق مؤشر S&P هي صندوق Invesco S&P 500 Revenue ETF (رمزه: RWL). يستخدم هذا البديل منهجية وزن مختلفة جوهريًا: بدلاً من القيمة السوقية، يوزع الأسهم بناءً على إيراداتها خلال 12 شهرًا الماضية.

يفرض الصندوق حدًا صارمًا للوزن بنسبة 5%، مما يمنع شركة واحدة من السيطرة على المحفظة. هذا يخلق تعرضًا أكثر توازنًا عبر المؤشر. تشمل أكبر المراكز الحالية من حيث الوزن أمازون (3.8%)، وول مارت (3.8%)، UnitedHealth Group (2.3%)، CVS Health (2.1%)، وألفابت (2.1%).

الفائدة ملموسة: هذا النهج المبني على الإيرادات قلل من الخسائر خلال اضطرابات السوق الأخيرة. عندما أعلنت الرسوم الجمركية وتسببت في انخفاض بنسبة 19% في مؤشر S&P 500 التقليدي، انخفض هذا الإصدار المبني على الإيرادات فقط بنسبة 15%. ومع ذلك، على المدى الطويل، تظهر المقايضة. منذ انطلاقه في 2008، حقق صندوق الإيرادات عائدًا بنسبة 545% مقابل 630% للمؤشر التقليدي.

عيبه هو نسبة المصاريف السنوية التي تبلغ 0.39%، أي 39 دولارًا في الرسوم سنويًا على كل 10,000 دولار مستثمرة. بالإضافة إلى ذلك، عادةً ما يتوقع نمو الأرباح أداءً طويل الأمد بشكل أفضل من نمو الإيرادات. هذا الصندوق مناسب للمستثمرين الذين يفضلون تقليل مخاطر التركيز على حساب العوائد القصوى.

الاستراتيجية الثانية: صناديق مؤشر S&P ذات الوزن المتساوي

خيار أكثر جذرية يأتي من صندوق Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (رمزه: RSP). يخصص هذا النهج وزنًا متساويًا لكل من الشركات الـ 500، مما يلغي تمامًا مخاطر التركيز. لا تؤثر شركة واحدة — سواء كانت أبل أو شركة وسطى صغيرة — على الأداء أكثر من غيرها.

هذا الهيكل ذو الوزن المتساوي يزيل مشكلة التركيز على الإيرادات التي أثرت على الاستراتيجية الأولى. ومع ذلك، فإنه يقدم تنازلاً مختلفًا في الأداء. على مدى العقد الماضي، تفوقت صناديق مؤشر S&P ذات الوزن المتساوي على نظيراتها ذات القيمة السوقية بأكثر من 100 نقطة مئوية. يعكس هذا الفارق بشكل كبير العوائد الاستثنائية من أسهم التكنولوجيا “السبعة الرائعة” (المركزة في المؤشر التقليدي) التي حققت مكاسب كبيرة من خلال توسع أرباحها القوية.

إذا استمرت هيمنة التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة، فمن المرجح أن تظل صناديق مؤشر S&P ذات الوزن المتساوي متأخرة. وعلى العكس، إذا تحولت القيادة السوقية نحو الشركات الصغيرة، فقد يتفوق هذا النهج بشكل كبير.

هيكل الرسوم أكثر ملاءمة: نسبة المصاريف 0.2% (20 دولارًا سنويًا لكل 10,000 دولار مستثمرة)، وهو أقل من المتوسط الصناعي البالغ 0.34%. يجذب هذا النهج المستثمرين الذين يبحثون عن إلغاء كامل لمخاطر التركيز دون دفع رسوم عالية.

الاختيار بين بدائل صناديق مؤشر S&P

يتطلب الاختيار بين استراتيجيات صناديق مؤشر S&P تقييمًا صادقًا لنفسك. الخيار المبني على الإيرادات يوازن بين بعض مخاطر التركيز مع الحفاظ على أنماط أداء تاريخية معقولة. وهو مناسب للمستثمرين الذين يقلقون بشكل معتدل من هيمنة الشركات الكبرى، لكنهم غير مستعدين للتضحية بعوائد كبيرة.

أما النهج ذو الوزن المتساوي فهو رهان على أن القيادة السوقية ستتوسع لتشمل ما هو أبعد من أسهم التكنولوجيا المهيمنة اليوم. وهو مناسب لمن يعتقد أن التركيز الحالي هو استثناء مؤقت ويرغب في حماية أكبر من التنويع.

بالنسبة لمعظم المستثمرين، يعتمد القرار على تحمل المخاطر والأفق الزمني. قد يقبل المتداولون على المدى القصير مخاطر التركيز مقابل فرصة ارتفاع الأسهم الكبرى. أما المستثمرون على المدى الطويل الذين يقلقون بشأن عوائد العقد القادم، فقد يفضلون هذه الهياكل البديلة لصناديق مؤشر S&P للتحوط ضد سيناريوهات التركيز التي سبقت بشكل تاريخي تباطؤ الأداء.