سهمان من الذكاء الاصطناعي منخفضي القيمة يستحقان التجميع مقابل لعبة واحدة مبالغ في تقييمها لتجنبها

ثورة الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل تقييمات الشركات بوتيرة لم نشهدها منذ طفرة الإنترنت. بينما رحبت السوق بحماس بسرديات الذكاء الاصطناعي، ظهرت فجوة كبيرة بين الأساسيات والأسعار. مع تقييم المشهد مع اقتراب النصف الثاني من عام 2026، يصبح من الضروري للمستثمرين الحكيمين تحديد أي الأسهم الرخيصة في الذكاء الاصطناعي تقدم فرصة حقيقية مقابل تلك التي تتطلب أسعارًا مبالغًا فيها لا يمكن استدامتها.

يقدر محللو شركة PwC أن الذكاء الاصطناعي قد يضيف 15.7 تريليون دولار إلى الناتج الاقتصادي العالمي بحلول عام 2030 — وهو توقع يبرز لماذا لا يزال المستثمرون في التكنولوجيا مأسورين بهذا القطاع. ومع ذلك، فإن هذا الإمكان الهائل لا يترجم تلقائيًا إلى استثمارات مربحة. التحدي يكمن في التمييز بين الشركات ذات نماذج الأعمال القوية التي تتداول بأسعار معقولة وتلك التي تعتمد على الزخم المضاربي.

ألفابت: محركان للنمو بأسعار مغرية

على الرغم من كونها جزءًا من مجموعة السبع العظيمة التي دفعت المؤشرات الرئيسية إلى الأعلى، تظل شركة ألفابت مع ذلك معقولة السعر بشكل مدهش مقارنة بمعاييرها التاريخية. الشركة الأم لجوجل واجهت مخاوف مستمرة من تآكل سوق البحث بسبب نماذج اللغة الكبيرة، ومع ذلك لا تزال الأدلة على هذا التهديد غير حاسمة.

وفقًا لبيانات السوق من منتصف عام 2025، كانت جوجل تسيطر على حوالي 89.6% من عمليات البحث على الإنترنت عالميًا — وهو مستوى يتوافق مع هيمنتها التي استمرت لعقد من الزمن بين 89-93%. هذا المنصة الإعلانية الأساسية لن تتلاشى في أي وقت قريب.

بالإضافة إلى البحث، تستفيد أعمال الإعلانات الخاصة بألفابت (حوالي 74% من صافي المبيعات) من رياح دورية قوية. مع أن التوسعات الاقتصادية عادةً ما تطول فترات الركود، تمتلك الشركة قوة تسعير استثنائية خلال فترات النمو. والأهم من ذلك، أن قسم جوجل كلاود يمثل مسار النمو الأكثر إقناعًا على المدى الطويل. قسم السحابة يعمل بالفعل بمعدل إيرادات سنوي يزيد عن 49 مليار دولار ويحتل المرتبة الثالثة عالميًا من حيث الإنفاق على بنية السحابة التحتية. مع وصول العملاء المؤسساتيين إلى قدرات الذكاء الاصطناعي التوليدي، من المتوقع أن يتسارع نمو السحابة بشكل ملحوظ.

تصور التقييمات يروي قصة أكثر إقناعًا. استنادًا إلى تقديرات منتصف عام 2025، كانت أسهم ألفابت تتداول عند حوالي 12.7 مرة التدفق النقدي المستقبلي و17.5 مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع. تمثل هذه المضاعفات خصمًا يقارب 28% عن متوسط التدفق النقدي على مدى خمس سنوات للشركة، وتداول أقل بنسبة 20% من متوسط مضاعف P/E المستقبلي منذ 2020. للمستثمرين الباحثين عن أسهم ذكاء اصطناعي رخيصة تمتلك مزايا تنافسية حقيقية، تقدم ألفابت مزيجًا من النمو والقيمة.

أوكتا: الطلب على الأمن السيبراني يلتقي بالذكاء الاصطناعي

الفرصة الثانية المثيرة تكمن في شركة أوكتا المتخصصة في الأمن السيبراني. بعد توجيهات لنمو إيرادات كامل للسنة تتراوح بين 9-10% في السنة المالية 2026، انخفضت أسهم الشركة في أواخر مايو 2025 — مما خلق نقطة دخول جذابة للمستثمرين المعارضين.

لقد تطور الأمن السيبراني من كونه ترفًا إلى ضرورة أساسية لكل منظمة. بغض النظر عن الظروف الاقتصادية، فإن تهديد الاختراق لا يأخذ عطلة. هذا الطلب الهيكلي يضمن نموًا دائمًا لمقدمي الخدمات مثل أوكتا.

ما يميز أوكتا هو منصتها للتحقق من الهوية المدعومة بالذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة. على الرغم من أن أنظمة الذكاء الاصطناعي لا تزال غير مثالية، إلا أنها تتحسن باستمرار في اكتشاف التهديدات والاستجابة لها — قدرات تفوق الحلول التقليدية المحلية. منصة الهوية السحابية الخاصة بالشركة تصبح أكثر ذكاءً ومرونة مع معالجة المزيد من بيانات الأمان.

نموذج الاشتراك الخاص بأوكتا يضيف جاذبية إضافية. عادةً ما تحقق الشركات القائمة على الاشتراكات هوامش ربحية تزيد عن 80%، مع تعزيز ولاء العملاء. كما يوفر نموذج الإيرادات المتكررة رؤية لتدفق التشغيل النقدي، وهو أمر يقدره المستثمرون المؤسساتيون بشكل كبير.

إعادة التقييم بعد الانخفاض في مايو أوجدت فرصة. انخفض مضاعف P/E المستقبلي لأوكتا إلى 27، بينما يقيس مضاعف التدفق النقدي المستقبلي عند 21، وهو أقل بكثير من متوسطه على مدى خمس سنوات البالغ 51. لأولئك الباحثين عن أسهم ذكاء اصطناعي منخفضة القيمة وتتمتع بنماذج أعمال دائمة، تستحق أوكتا اهتمامًا جديًا.

بالانتير: عندما يصل السعر المميز إلى مناطق غير مستدامة

ليس كل شركة ذكاء اصطناعي تستحق الحماس الاستثماري. على الرغم من تحقيق أكثر من 300 مليار دولار من مكاسب القيمة السوقية خلال الـ30 شهرًا الماضية، فإن شركة بالانتير تكنولوجيز، المتخصصة في تحليلات البيانات، تمثل حقل ألغام استثماري يجب تجنبه.

تمتلك الشركة نقاط قوة حقيقية. منصتا جوثام الموجهة للحكومة وفوندري الموجهة للمؤسسات تفتقران إلى منافسين كبار ذوي حجم كبير، مما يخلق مزايا تنافسية قابلة للدفاع. كلا المنصتين تتضمنان الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة، وتولدان تدفقات نقدية عالية التوقع. عادةً ما تمتد عقود الحكومة لعدة سنوات، في حين أن فوندري تعمل على أساس الاشتراك.

العيب القاتل يكمن في الإفراط في التقييم. خلال ثورة الإنترنت، كانت الشركات الرائدة في الابتكار تتجاوز مضاعفات السعر إلى المبيعات بين 30 و43. أما الآن، فإن نسبة P/S الخاصة بالبالانتير تجاوزت 110 — وهو مستوى لا تدومه الشركات الكبرى بشكل دائم. وتشير التاريخ إلى أن بالانتير لن تثبت استثنائية في هذا الصدد.

علاوة على ذلك، فإن كل تقنية تحويلية منذ (وحتى بما في ذلك) الإنترنت شهدت فترات فقاعة. يبالغ المستثمرون بشكل منهجي في تقدير معدلات الاعتماد المبكر والفائدة من الابتكارات الثورية. الدليل الحالي: على الرغم من الإنفاق القوي على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، لم تقم معظم المؤسسات بعد بتحقيق أقصى استفادة من استثماراتها في الذكاء الاصطناعي أو تحقيق أرباح ذات معنى من هذه النفقات. هذا النمط يشير بقوة إلى بيئة فقاعة ناشئة.

إذا انهارت دورة المضاربة في الذكاء الاصطناعي، فإن المشاعر ستؤثر بشكل كبير على الأسماء ذات الأسعار المرتفعة مثل بالانتير. بالإضافة إلى ذلك، السوق المستهدف لجوثام محدود. حيث أن هذه المنصة تخدم الولايات المتحدة وحلفاءها المباشرين فقط، فإن قاعدة العملاء تظل مقيدة مقارنةً بشركات البرمجيات المؤسسية المماثلة. هذه العوامل تزيد من مخاطر التقييم بشكل كبير.

الإطار لاختيار أسهم الذكاء الاصطناعي الرخيصة

على المستثمرين الباحثين عن تعرض عالي الجودة للذكاء الاصطناعي أن يتبعوا إطار عمل منضبط لتمييز الفرص من الضجيج. تظهر أسهم الذكاء الاصطناعي الرخيصة الحقيقية عدة خصائص: نماذج أعمال راسخة تولد تدفقات نقدية متوقعة، مزايا تنافسية مقاومة للاضطراب، تقييمات تتداول بخصومات تاريخية لمعدلات النمو، وتوقعات معقولة مدمجة في الأسعار الحالية.

تلبي ألفابت وأوكتا هذه المعايير من خلال تقديم تقييمات معقولة، ومراكز تنافسية مستدامة، ومحفزات للنمو من اعتماد الذكاء الاصطناعي. أما بالانتير، فهي تفشل في هذا الاختبار — حيث أن تقييمها انفصل عن الأساسيات ويظل عرضة للعودة إلى المتوسط.

لا تزال فرصة الذكاء الاصطناعي حقيقية وواسعة النطاق. اختيار أسهم الذكاء الاصطناعي الرخيصة ذات الشركات ذات النماذج الجيدة يتفوق دائمًا على ملاحقة السرديات ذات القيم المرتفعة.