المطلعون يفرون من أسهم الحوسبة الكمومية: إشارة $840 مليون التي يتجاهلها وول ستريت

الارتفاع السريع لأسهم الحوسبة الكمومية في عام 2025 جذب انتباه المستثمرين الأفراد والمؤسسات على حد سواء، حيث حققت أسهم IonQ و Rigetti Computing و D-Wave Quantum و Quantum Computing Inc. عوائد بدت تقريبًا جيدة جدًا لدرجة يصعب تصديقها. ومع ذلك، يكمن وراء هذه المكاسب الفلكية صورة أقل تشجيعًا بكثير—تُروى من خلال الأفعال المتعمدة للأشخاص الذين يعرفون هذه الشركات أفضل من غيرهم. يكشف تحليل أنماط التداول الداخلي على مدى السنوات الثلاث الماضية عن قصة تحذيرية: قام التنفيذيون وأعضاء مجلس الإدارة بتصفية حوالي 840 مليون دولار أكثر من الأسهم التي اشترواها، وهو تباين صارخ يثير أسئلة غير مريحة حول الاتجاه الحقيقي لأسهم الحوسبة الكمومية.

الفرصة الأوسع بالتأكيد تبدو مغرية على الورق. تمثل الحوسبة الكمومية تقدمًا تكنولوجيًا حقيقيًا مع القدرة على معالجة مشكلات معقدة لا تستطيع الحواسيب التقليدية حلها بكفاءة. يقدر مراقبو الصناعة أن السوق العالمي القابل للاستهداف قد يصل إلى تريليون دولار بحلول عام 2035، مما سيغير صناعات من الأدوية إلى التمويل. للمستثمرين الباحثين عن التعرض للتقنية التحولية القادمة، ظهرت أسهم الحوسبة الكمومية كمدخل لا يقاوم.

ازدهار الشراكات الذي دعم الانتعاش

محفز رئيسي لارتفاع أسعار أسهم الحوسبة الكمومية كان انتشار الشراكات المؤسسية ذات الملف الشخصي العالي. دمج مقدمو الخدمات السحابية الكبار قدرات الحوسبة الكمومية في منصاتهم، مما منح الشركات الناشئة في مجال الحوسبة الكمومية مصداقية وقنوات توزيع. تقدم خدمة Braket من أمازون وMicrosoft’s Quantum Azure للعملاء إمكانية الوصول إلى أجهزة IonQ وRigetti Computing الكمومية، مما يتيح للمنظمات تجربة الخوارزميات الكمومية دون استثمار رأس مال كبير مقدمًا.

بالإضافة إلى الشراكات السحابية، أبرمت شركة D-Wave Quantum تعاونًا مع شركة البرمجيات الكمومية Classiq لدعم مختبر الحوسبة الكمومية الخاص بشركة Comcast، والذي يركز على تحسين أداء شبكة النطاق العريض. لم تقتصر هذه الشراكات على توليد إيرادات مبكرة فحسب، بل قدمت أيضًا تصديقًا رمزيًا من شركات معروفة، مما أرسل إشارة إلى الأسواق بأن الحوسبة الكمومية قد انتقلت من فضول نظري إلى تطبيق عملي.

شهد الربع الرابع من عام 2025 زيادة إضافية في حماس المستثمرين عندما كشفت JPMorgan Chase عن مبادرتها الأمنية والمرونة بقيمة 1.5 تريليون دولار، وهي برنامج يمتد لعقد يهدف إلى تسهيل الاستثمارات في الصناعات الحيوية للمرونة الاقتصادية الوطنية. على الرغم من أن البنك لم يحدد المستفيدين بشكل خاص، إلا أن الحوسبة الكمومية ذُكرت صراحة كواحدة من 27 قطاعًا فرعيًا حيويًا، مما يوفر بشكل فعال دعمًا من الدرجة المؤسسية للصناعة بأكملها.

عزز محللو وول ستريت الحماسة بتوقعات إيرادات طموحة. من المتوقع أن ترتفع مبيعات Rigetti Computing من أقل من 8 ملايين دولار في 2025 إلى 152 مليون دولار بحلول 2029، بينما من المتوقع أن تتصاعد إيرادات D-Wave Quantum من أقل من 26 مليون دولار إلى 219 مليون دولار خلال نفس الفترة. دفعت احتمالية النمو السنوي المئوي المزدوج الأرقام إلى تقييمات تتحدى السجلات التاريخية.

الهجرة الداخلية: ماذا تظهر البيانات فعلاً

لكن المعلومات الأكثر كشفًا لا تأتي من إعلانات الشراكات أو توقعات المحللين، بل من ملفات لجنة الأوراق المالية والبورصات. وثائق النموذج 4، التي تتبع عمليات الشراء والبيع التي يقوم بها التنفيذيون وأعضاء مجلس الإدارة والمساهمون المستفيدون، تصور صورة مختلفة تمامًا عما تشير إليه العناوين.

على مدى السنوات الثلاث الماضية، كانت أنشطة الداخلين في أسهم الحوسبة الكمومية تتجه في اتجاه واحد:

• IonQ: بيع صافٍ بقيمة 460.8 مليون دولار
• Rigetti Computing: بيع صافٍ بقيمة 53.5 مليون دولار
• D-Wave Quantum: بيع صافٍ بقيمة 292 مليون دولار
• Quantum Computing Inc.: بيع صافٍ بقيمة 33.2 مليون دولار

الرقم الإجمالي يتحدث بصوت عالٍ: حوالي 840 مليون دولار من التصفية الصافية من قبل المطلعين على المعلومات غير العامة عن آفاق شركاتهم وتقدمها التقني.

على الرغم من أن من الطبيعي أن يبيع التنفيذيون الأسهم لتلبية الالتزامات الضريبية أو لإعادة توازن محافظهم الشخصية، إلا أن مؤشرًا أكثر دلالة يظهر عند فحص أنشطة الشراء. هنا يظهر التحذير الحقيقي: لم يسجل أي من شركات الحوسبة الكمومية عمليات شراء داخلية خلال الفترة ذاتها. سجلت Quantum Computing Inc. وRigetti Computing عدم وجود عمليات شراء داخلية على الإطلاق خلال الثلاث سنوات. أما D-Wave Quantum فشهد عملية واحدة فقط—شراء 82 سهمًا بقيمة 2195 دولارًا من قبل أحد أعضاء المجلس.

غياب عمليات الشراء الداخلية هو أكثر أهمية بكثير من وجود عمليات بيع. عندما يشتري التنفيذيون وأعضاء المجلس طواعية أسهم شركاتهم بأموالهم الشخصية، عادةً ما يدل ذلك على ثقتهم في أن أسعار الأسهم سترتفع. على العكس، عندما يكون غياب الداخلين عن جانب الشراء واضحًا، فإنه يشير إلى أنهم يرون التقييمات الحالية غير جذابة، خاصة بعد الارتفاعات الحادة في الأسعار.

مشكلة التقييم التي لا يرغب أحد في مناقشتها

المشكلة الأساسية التي تواجه أسهم الحوسبة الكمومية هي التقييم. تتداول هذه الشركات حاليًا بمضاعفات سعر إلى المبيعات تصل إلى مناطق غير مألوفة تقريبًا عند تقييمها مقابل الأسواق التاريخية. حتى عندما يضع المحللون توقعات للإيرادات حتى عام 2028 أو 2029، تظل مضاعفات التقييم الناتجة في مناطق غالبًا ما ترتبط بالمبالغة والمضاربة بدلاً من القيمة الأساسية للاستثمار.

هذا الانفصال في السعر يشير إلى أن الأسواق لا تقدر الحوسبة الكمومية كتقنية ذات تطبيقات تجارية حقيقية في الفترة من 2025 إلى 2030، بل كرهان على المضاربة فقط. يبدو أن المستثمرين يراهنون على استمرار ارتفاع الأسعار مدفوعًا بالعناوين وديناميكيات السرد بدلاً من القدرة على تحقيق أرباح أو توليد إيرادات.

نمط الفقاعة يتكرر عبر التاريخ

يوفر التاريخ نظيرًا تعليميًا. على مدى الثلاثة عقود الماضية، تبعًا تقريبًا كل موجة تكنولوجية تحويلية—من فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات إلى ارتفاع العملات الرقمية في أوائل 2020—نمطًا متوقعًا: حماس مبكر متفجر يتبعه مرحلة تصحيح طويلة مع نضوج التقنية وفصل الشركات القابلة للنجاح عن التجارب الفاشلة.

تواجه الحوسبة الكمومية نفس الواقع الهيكلي. على الرغم من وجود حالات استخدام مشروعة للتطبيقات الكمومية، إلا أن التقنية لا تزال سنوات بعيدًا عن تقديم حلول عملية وفعالة من حيث التكلفة للمشكلات الواقعية على نطاق واسع. الفجوة بين القدرة الحالية والنشر التجاري الواسع تعني أن حتى الشركات ذات النماذج التجارية السليمة ستحتاج إلى فترة طويلة قبل أن تصل إلى ربحية ذات معنى.

تجمع بين التقييمات الفلكية، وغياب إشارات الثقة الداخلية، والجدول الزمني المعترف به للتكنولوجيا للوصول إلى النضج التجاري، ظروف تسبق عادةً التصحيحات السوقية. عندما لا يكون القادة في هذه الشركات على استعداد لاستثمار أموالهم الشخصية عند الأسعار الحالية، يجب على المستثمرين أن يستمعوا بعناية لما يقوله هذا الصمت فعلاً. قد يكون بيع الداخلين بقيمة 840 مليون دولار أحد أكثر التحذيرات بلاغة التي أُرسلت إلى وول ستريت حول الحالة الحقيقية لأسهم الحوسبة الكمومية.