#深度创作营 الامتثال سيكون هو التصريح الوحيد لمسار RWA في عام 2026، في ظل هذا السياق، كيف سيتطور مسار RWA؟

بالنسبة لمسار Web3، فإن السياسات التنظيمية دائماً ما تكون العامل الرئيسي الذي يؤثر على تطور الصناعة، وبما أن RWA هو الوسيلة الأساسية لربط التمويل التقليدي بـ Web3، فإن توجهاتها التنظيمية تحظى باهتمام عالمي كبير. في فبراير 2026، أصدرت الصين، وهونغ كونغ، والاقتصادات الرئيسية حول العالم، سياسات تنظيمية ذات صلة بـ RWA، حددت حدود الامتثال للمسار، وأنهت حالة "الغموض التنظيمي" الطويلة الأمد. اليوم، سنقوم بتحليل شامل لهذه السياسات المهمة، لنرى كيف سيتطور مسار RWA في عصر الامتثال.
واحد: "حظر صارم داخلياً، تنظيم صارم خارجياً"
في 6 فبراير 2026، أصدرت eight departments في الصين، بما في ذلك بنك الشعب الصيني، وهيئة الأوراق المالية، إشعارًا بـ"تنظيم الأعمال المتعلقة بتوكنات الأصول الواقعية"، وهو أول سياسة تنظيمية شاملة وواضحة تستهدف مسار RWA في البر الرئيسي، حيث حددت مبدأ "حظر داخلي صارم، تنظيم خارجي صارم"، مما وضع خطًا أحمرًا واضحًا للأعمال ذات الصلة بـ RWA في البر الرئيسي. وفقًا لمتطلبات السياسة، سيتم حظر جميع أشكال توكنات RWA داخليًا، بما في ذلك حظر إصدار وتداول الأصول التقليدية عبر التوكن داخل البلاد، وحظر المؤسسات ذات الصلة من تقديم خدمات الاكتتاب، الحفظ، والتوفيق في التداول، وحظر الأفراد أو المؤسسات من المشاركة في تداول توكنات RWA داخل البلاد. يهدف هذا التنظيم إلى الحيلولة دون المخاطر المالية المحتملة من توكنات RWA، والحفاظ على استقرار السوق المالي المحلي. فيما يخص الأعمال خارجياً، لم يتم حظرها بشكل شامل، بل تم تحديد مسارات الامتثال للخروج:
السماح للأصول المحلية بالخروج بشكل قانوني عبر نموذج "تسجيل ODI + تأكيد الحقوق داخليًا + إصدار خارجياً"، بمعنى أن الشركات أو الجهات المالكة للأصول المحلية يجب أن تكمل أولاً تسجيل استثمارها الخارجي (ODI)، ثم تؤكد حقوقها على الأصول داخليًا، قبل أن تتمكن من إصدار وتداول توكنات RWA على منصات Web3 خارجية بشكل قانوني. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تخضع هذه الأعمال لرقابة شفافة من قبل الجهات التنظيمية، لضمان تتبع تدفقات الأموال، وتأكيد حقوق الأصول، وسير عمليات التداول، لمنع المخاطر المالية العابرة للحدود.
علاوة على ذلك، أوضحت هيئة الأوراق المالية في تفسيرها للسياسة أن توكنات RWA تمتلك خصائص أوراق مالية، خاصة تلك المتعلقة بالأسهم وABS، ويجب تسجيلها وفقًا للقوانين واللوائح ذات الصلة بالأوراق المالية، وأي إصدار أو تداول غير مسجل يُعد مخالفة.
اثنين: تنفيذ اللوائح التنظيمية الأولى
باعتبارها مركز ابتكار Web3 عالمي، أصدرت هونغ كونغ في 21 فبراير 2026، "لوائح تنظيم العملات المستقرة" و"معايير دخول RWA"، موضحة متطلبات الامتثال للعملات المستقرة و RWA، وأعلنت عن إصدار أول تراخيص للعملات المستقرة وRWA في مارس، مما يمثل دخول مسار RWA في هونغ كونغ إلى مرحلة "التنظيم والامتثال". فيما يخص تنظيم العملات المستقرة، كانت السياسات صارمة جدًا:
أولاً: يجب أن تمتلك جهة إصدار العملات المستقرة احتياطيات كافية، بنسبة احتياطي تصل إلى 100%، وتقتصر على العملات القانونية، والسندات السيادية، والأصول منخفضة المخاطر؛
ثانيًا: يجب أن يتم إدارة الاحتياطيات بواسطة جهة مستقلة لضمان أمان الأموال؛
ثالثًا: يجب أن تدعم العملات المستقرة إمكانية الاسترداد خلال يوم واحد، لضمان سيولة أموال المستخدمين؛
رابعًا: ستقتصر استخدامات العملات المستقرة على تسوية RWA والمدفوعات العابرة للحدود للمؤسسات، مع حظر استخدامها في المعاملات والتسويات للأفراد، للحد من المخاطر المضاربة.
أما بالنسبة لمعايير دخول RWA، فقد حددت السلطات التنظيمية في هونغ كونغ نطاق تغطية RWA، بما يشمل السندات، الأصول الخضراء، العقارات، الأسهم الخاصة، وغيرها من الأصول التقليدية، مع تحديد ثلاثة متطلبات رئيسية:
أولاً: التحقق المزدوج على السلسلة وخارجها، لضمان أن توكنات RWA تتطابق مع الأصول الواقعية، وتجنب التزييف؛
ثانيًا: إدخال تقنية الذكاء الاصطناعي لمراقبة وتقييم مخاطر أصول RWA بشكل فوري، وتقليل المخاطر الائتمانية؛
ثالثًا: يجب أن تمتلك جهة إصدار RWA القدرة على إدارة الأصول والامتثال، لضمان قانونية الأعمال وشرعيتها.
ثالثًا: الامتثال يصبح هو الاتجاه السائد لتطوير RWA
بالإضافة إلى الصين وهونغ كونغ، أصدرت الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، في بداية 2026، إرشادات تنظيمية ذات صلة بـ RWA، مما يعزز إطار تنظيم RWA تدريجيًا.
أوضحت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) معايير تنظيم أوراق مالية توكنات RWA، حيث يتعين على جميع توكنات RWA ذات الخصائص المالية التسجيل والاعتماد لدى SEC، مع تعزيز الرقابة على منصات تداول RWA، لمنع الاحتيال والتلاعب بالسوق. أما الاتحاد الأوروبي، فبموجب تعديل "إطار تنظيم الأصول المشفرة" (MiCA)، تم إدراج توكنات RWA ضمن نطاق التنظيم، مع تحديد متطلبات الامتثال لإصدار، وتداول، وحفظ توكنات RWA، بالإضافة إلى إنشاء آلية تعاون تنظيمية عبر الحدود لضمان تطور أعمال RWA بشكل قانوني داخل الاتحاد الأوروبي.
من خلال الاتجاهات التنظيمية العالمية، يتجه تنظيم مسار RWA من "الغموض" إلى "الوضوح والتنظيم"، وأصبح الامتثال هو التصريح الوحيد لدخول المؤسسات. إن تطبيق السياسات التنظيمية لا يقتصر على الحد من المخاطر المالية فحسب، بل يضمن أيضًا استدامة وتطوير مسار RWA على المدى الطويل، ويدفع نحو نموه بشكل منظم وذو جودة عالية.
الخاتمة
لطالما كان الغموض التنظيمي هو العقبة الرئيسية التي تعيق تطور مسار RWA، لكن منذ عام 2026، أدت السياسات التنظيمية المكثفة على مستوى العالم إلى كسر هذا الجمود بشكل كامل. بالنسبة لمسار RWA، فإن التنظيم ليس "قيدًا"، بل هو "سفينة حماية"، يساهم في استبعاد المشاريع غير القانونية، وجذب المؤسسات والأصول ذات الجودة العالية، ويدفع المسار نحو النضوج. بالنسبة للمؤسسات التقليدية، يجب الالتزام الصارم بالسياسات التنظيمية المحلية، والمشاركة في مسار RWA عبر مسارات قانونية؛ أما رواد أعمال Web3، فعليهم التركيز على الابتكار في الامتثال، وتصميم المنتجات والخدمات وفقًا لمتطلبات التنظيم؛ وأخيرًا، على المستثمرين أن يكونوا حذرين من مخاطر المشاريع غير القانونية، وأن يختاروا المنتجات ذات الجودة والامتثال.