تزايد مخاوف الركود في الولايات المتحدة: ثلاثة علامات تحذيرية اقتصادية وسبيل محتمل للسياسات لإنقاذ الأسواق

المؤشرات الاقتصادية تومض باللون الأحمر مع تزايد قلق المراقبين بشأن احتمال حدوث ركود في الولايات المتحدة في وقت أقرب مما يتوقعه الكثيرون. على الرغم من أن الاقتصاد الأمريكي لم يدخل رسميًا بعد منطقة الركود، إلا أن البيانات الأخيرة أضعفت ثقة المستثمرين وأثارت مخاوف بشأن ما قد يحدث في الأرباع القادمة. مزيج من تراجع نمو التوظيف، وتدهور أوضاع الأسر المالية، واستنزاف مدخرات المستهلكين يرسم صورة مقلقة—قد تؤدي إلى اضطرابات كبيرة في السوق إذا استمرت الاتجاهات على حالها.

التحدي في تحديد فترات الركود هو التوقيت. بحلول الوقت الذي يؤكد فيه الاقتصاديون أننا في ركود، يكون الانخفاض قد بدأ منذ شهور. هذا التأخير في إصدار البيانات، مع التعديلات المتكررة على الأرقام الحالية، يعني أن الأسواق غالبًا ما تتفاعل مع معلومات الأمس بدلًا من الواقع الاقتصادي الحالي. والأمر المقلق بشكل خاص الآن هو أن أحدث لقطات اقتصادية تشير إلى أن الضعف يتزايد على عدة جبهات.

نمو التوظيف يخيب الآمال رغم القوة الظاهرة

في البداية، بدا تقرير الوظائف لشهر يناير مشجعًا، حيث أعلنت العناوين عن إضافة 130,000 وظيفة جديدة إلى الاقتصاد—أي ضعف ما توقعه المحللون. كما انخفض معدل البطالة إلى 4.3%، مما أثار بعض التفاؤل بين المراقبين. ومع ذلك، يكشف التعمق في البيانات عن واقع أكثر غموضًا.

الغالبية العظمى من مكاسب التوظيف الجديدة جاءت من قطاعات الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية، وهي تعتمد بشكل كبير على التمويل الحكومي أكثر من الطلب الطبيعي من الشركات. والأكثر إثارة للقلق، أن وزارة العمل قامت لاحقًا بتعديل أرقام التوظيف لعام 2025 بشكل كبير، وأعلنت أن الاقتصاد أنشأ فعليًا 181,000 وظيفة فقط خلال العام بأكمله—وهو انخفاض حاد عن التقدير الأولي البالغ 584,000. وهذا يتناقض بشكل واضح مع عام 2024، الذي أضيفت فيه حوالي 1.46 مليون وظيفة.

بالنسبة لاقتصاد يعتمد بشكل رئيسي على إنفاق المستهلكين، فإن مسار التوظيف هذا يحمل تبعات خطيرة. العمال ذوو الدخل الثابت هم العمود الفقري لطلب المستهلكين. وإذا استمر تباطؤ خلق الوظائف أو تحول إلى فقدانها، فإن إنفاق الأسر—الذي يمثل حوالي 70% من النشاط الاقتصادي—قد يواجه عوائق كبيرة. هذا يمثل أحد أضعف النقاط التي تضع الاقتصاد على مسار محتمل نحو ركود في الولايات المتحدة.

ارتفاع الضغوط الائتمانية بين الأسر الأمريكية

في الوقت نفسه، يواجه المستهلكون صعوبة في مواكبة التزاماتهم المالية. أظهرت بيانات حديثة من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن ديون الأسر وصلت إلى 18.8 تريليون دولار في الربع الرابع من عام 2025، مع أن ديون غير السكن تشكل حوالي 5.2 تريليون دولار من الإجمالي. والأكثر إثارة للقلق، أن معدلات التأخر في السداد—نسبة المدفوعات المستحقة والمتأخرة—ارتفعت إلى 4.8% من جميع الأرصدة المستحقة، وهو أعلى مستوى منذ عام 2017.

يكشف هذا النمط عن مشاكل هيكلية أعمق داخل قطاع المستهلكين. لا تزال حالات التأخر في سداد الرهون العقارية قريبة من المستويات التاريخية، لكن التدهور يتركز في الأحياء ذات الدخل المنخفض والمناطق التي تشهد انخفاضًا في قيمة المنازل. الصورة التي تظهر هي ما يسميه الاقتصاديون اقتصادًا على شكل حرف K: الأسر ذات الدخل المرتفع تواصل تراكم الثروة، بينما تتخلف الأسر ذات الدخل المنخفض بشكل متزايد.

هناك تعقيدات إضافية في الوضع. استؤنفت مدفوعات قروض الطلاب في عام 2024 بعد توقف استمر لعدة سنوات خلال الجائحة، مما يضع ضغطًا جديدًا على ميزانيات الأسر. وفي الوقت ذاته، توجد إشارات متناقضة حول صحة المستهلكين. أشار الرئيس التنفيذي لبنك أوف أمريكا، بريان موينيان، مؤخرًا إلى أن البنك شهد تسارعًا في إنفاق المستهلكين بين عملائه. كما أظهرت أرقام المبيعات بالتجزئة نموًا في يناير. ومع ذلك، تتعارض هذه البيانات مع التدهور الأوسع في مؤشرات الائتمان، مما يوحي بأن الإنفاق قد يتم تمويله من خلال الديون بدلاً من المدخرات أو الدخل المستقر.

مدخرات المستهلكين تصل إلى أدنى مستوى حرج

كانت سنوات الجائحة 2020 و2021 فترات مميزة لمالية الأسر الأمريكية. كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر، وضخت الحكومة الفيدرالية تريليونات الدولارات في الاقتصاد عبر برامج التحفيز، وفرض التباعد الاجتماعي خلق ظروفًا غير معتادة حيث كانت فرص الإنفاق على المطاعم والسفر والترفيه محدودة. النتيجة كانت معدل ادخار مرتفع بشكل غير معتاد مع تراكم الأموال.

هذا الاحتياطي تلاشى إلى حد كبير. بلغ معدل الادخار الشخصي في الولايات المتحدة—الذي يُحسب كنسبة الادخار الشخصي من الدخل الشخصي المتاح—3.5% في أواخر عام 2025. وعلى الرغم من أن هذا يمثل تحسنًا عن أدنى مستوياته في 2022، إلا أنه يعكس انخفاضًا كبيرًا من معدل 6.5% المسجل قبل أكثر من عام في يناير 2024. وفي الوقت نفسه، تواصل أرصدة بطاقات الائتمان الارتفاع.

هذه الاتجاهات المترابطة تخلق حلقة مفرغة مقلقة. بدون مدخرات كافية لمواجهة الاضطرابات، تعتمد الأسر بشكل كبير على دخل التوظيف للحفاظ على أنماط الإنفاق. وإذا زاد معدل البطالة بشكل كبير، فمن المرجح أن يتراجع الإنفاق الاستهلاكي بشكل حاد. هذا الديناميكي—ضعف التوظيف مع استنزاف المدخرات—يمثل المسار الكلاسيكي الذي من خلاله يبدأ الركود في الولايات المتحدة وقد يتسع ليشمل انكماشًا اقتصاديًا أوسع.

كيف يمكن لسياسة الاحتياطي الفيدرالي أن تخفف من تأثير السوق

على الرغم من المخاوف من تدهور اقتصادي محتمل، هناك على الأقل أداة سياسة واحدة يمكن أن تخفف من أسوأ نتائج السوق: استمرار موقف التيسير الذي تتبناه الاحتياطي الفيدرالي.

لطالما دار نقاش حول ما إذا كان البنك المركزي قد تجاوز دوره في دعم الأسواق المالية. المسؤولون الجدد في الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم رئيسه الجديد كيفن وورش، شككوا في مدى تدخل البنك المركزي. ومع ذلك، أصبح فصل علاقة الاحتياطي بالفيدرالي عن الأسواق أكثر تعقيدًا، خاصة مع مشاركة المستثمرين الأفراد بشكل أكبر في الأسهم. العديد من الأمريكيين لديهم جزء كبير من مدخراتهم التقاعدية مستثمر في الأسهم، مما يعني أن انخفاض سوق الأسهم بنسبة 20% أو أكثر قد يؤدي ليس فقط إلى خسائر مالية، بل إلى أزمات مالية شخصية واسعة وربما تسريع حالات التأخر في السداد بين الأسر.

يملك الاحتياطي الفيدرالي أدوات عدة. إذا زاد معدل البطالة وتحرك التضخم نحو هدف 2%، يمكن للبنك أن يخفض أسعار الفائدة أكثر، مما يخلق ظروفًا مالية أكثر تيسيرًا. لدى الاحتياطي الفيدرالي مجال كبير لخفض الفوائد من مستوياتها الحالية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يختار توسيع ميزانيته من خلال شراء الأصول أو على الأقل الامتناع عن التشديد الكمي (تقليص الميزانية) الذي اتبعته في السنوات الأخيرة.

لقد أوضح الرئيس دونالد ترامب تفضيله، داعيًا صراحة إلى خفض أسعار الفائدة. وإذا استمر التضخم في البقاء مرتفعًا، فسيواجه الاحتياطي قيودًا على قدرته على خفض الفوائد بشكل كبير. ومع ذلك، باستثناء صدمات اقتصادية غير متوقعة—وهو احتمال دائم—فإن موقف التيسير الذي يتبناه الاحتياطي الفيدرالي أثبت فعاليته تاريخيًا في دعم الأسواق حتى خلال تباطؤ اقتصادي معتدل.

باختصار، مرونة سياسة الاحتياطي الفيدرالي تعمل كنوع من التأمين ضد انهيار السوق في حالة الركود الشديد. وتشير التجارب إلى أنه عندما يحافظ البنك على سياسات داعمة، يصبح من الصعب استمرار ضعف سوق الأسهم لفترة طويلة. هذا الديناميكي يوفر بعض الطمأنينة للمستثمرين القلقين من سيناريوهات الركود في الولايات المتحدة، رغم أنه لا يلغي جميع مخاطر الهبوط أو يضمن عوائد إيجابية.