بيع الأسهم الاستراتيجية: كيف أعاد الملياردير لافونت ترتيب محفظة الذكاء الاصطناعي التي تبلغ $40 مليار

عندما قدّم مدير الأموال الملياردير فيليب لافونت أحدث نموذج 13F الخاص به إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في فبراير 2026، كشفت النتائج عن إعادة معايرة ملحوظة في استراتيجية استثمار شركة Coatue Management. أظهر الإيداع نمطاً متعمداً يتمثل في بيع مراكز أسهم في عملاقي الذكاء الاصطناعي—إنفيديا وميتا بلاتفورمز—في الوقت نفسه الذي تم فيه إنشاء مركز استثماري جديد في صدارة الترتيب. يقدّم هذا التحول رؤى حاسمة حول كيفية تكيّف المستثمرين الأذكياء مع نضوج أسواق الذكاء الاصطناعي.

يمثل نهج لافونت في بيع الأسهم خلال الأشهر الأخيرة أكثر بكثير من مجرد إعادة توازن روتينية لمحفظته. كانت شركته تقوم بشكل منهجي بتقليص التعرض لمراكز استثمارية، رغم أنها حققت عوائد مذهلة، قد تكون وصلت إلى تقييمات تثير القلق حتى لدى المستثمرين التقنيين المتفائلين. خلال السنوات الثلاث الماضية منذ مارس 2023، خفّضت Coatue مركزها في ميتا بلاتفورمز بأكثر من النصف—بتقليل الحيازات بمقدار 4.3 مليون سهم—فيما قامت بتخفيض حصتها في إنفيديا بنسبة أكثر درامية تبلغ 82%، بما يعادل تقريباً 40.6 مليون سهم مُعدّل حسب الانقسامات تم التخلّص منها.

النمط الكامن وراء قرارات بيع الأسهم المتسقة

لم يتم اتخاذ قرار تقليص هذه الحيازات بين ليلة وضحاها. طوال عام 2024 وحتى عام 2025، أظهر لافونت نهجاً منهجياً لبيع الأسهم كلما بدت التقييمات مرتفعة. ففي الربع الرابع وحده، قامت صناديقه ببيع 667,405 سهم من أسهم إنفيديا و253,768 سهماً من أسهم ميتا—مواصلةً اتجاهاً يمتد لعدة سنوات يتمثل في تقليص التعرض لهذه المراكز الاستثمارية.

يعكس هذا النمط المتسق في تقليص الحيازات التقليدية فهماً متقدماً لدورات السوق. لا تزال إنفيديا وميتا أعمالاً قوية مع مزايا تنافسية يمكن الدفاع عنها. فمعالجات إنفيديا الرسومية تضع معايير الصناعة لقدرة الحوسبة، بينما تمتلك منصات ميتا الاجتماعية نطاقاً يفوق ما لدى غيرها. ومع ذلك، فإن الأداء الاستثنائي لسهميهما—ارتفاع إنفيديا بنحو 1,200% منذ 2023 وارتفاع ميتا بنسبة 445%—قد يكون قد تسعّر جزءاً كبيراً من فرص النمو المتاحة على المدى القريب.

يبدو أن استعداد لافونت لتثبيت الأرباح على هذه المكاسب يستند إلى تقييم واقعي لخطط تبنّي الذكاء الاصطناعي. لا يزال الطلب على البنية التحتية الذي يدعم الزخم الحالي قوياً، لكن تحسين حلول الذكاء الاصطناعي بما يعزز بشكل ملموس ربحية الشركات من المرجح أن يستغرق سنوات. تشير السوابق التاريخية إلى أن التقنيات التحويلية عادة ما تمرّ بأحداث فقاعة في المراحل المبكرة، وهو نمط يتكرر باستمرار على مدار العقود الأخيرة.

تايوان ستايمِنغ: الأولوية الاستراتيجية الجديدة

بالاستفادة من عائدات بيع الأسهم في صفقات الذكاء الاصطناعي التقليدية، حدد لافونت ما يراه فرصاً أفضل في مجال تصنيع الرقائق. برزت شركة Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) كأكبر مركز جديد في محفظة Coatue بعد شراء 556,988 سهماً إضافياً خلال الربع الأخير.

بدلاً من أن يمثل ذلك تحوّلاً بعيداً عن التعرض للذكاء الاصطناعي، فإن TSMC تعمّق التعرض فعلياً. بصفها الشركة الرائدة عالمياً في تصنيع الشرائح، تتموضع الشركة عند نقطة التقاطع الحاسمة لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية. كانت TSMC تتوسع بشكل عدواني في قدرتها الشهرية من حيث chip-on-wafer-on-substrate والتغليف المتقدم وغيرها من أشكال التغليف، منافسةً الزمن لاستيعاب الطلب المتفجر على الذاكرة عالية النطاق الترددي المصحوبة بمعالجات رسومات عالية الأداء.

تمتد ميزة TSMC إلى ما هو أبعد من مصادر إيراداتها المعتمدة على الذكاء الاصطناعي. إذ تقود الشركة أيضاً في شرائح الاتصالات للهواتف الذكية من الجيل التالي، والمعالجات المتقدمة لتطبيقات إنترنت الأشياء، والرقائق الإلكترونية للقطاع السيارات. ورغم أن هذه المجالات تتوسع بوتيرة أبطأ من التصنيع المرتبط بالذكاء الاصطناعي، فإنها توفر أساساً إيرادياً متنوعاً وتضمن توليد تدفقات نقدية ثابتة بغض النظر عن تقلبات أسواق الذكاء الاصطناعي.

التقييم بوصفه العامل الحاسم

بالنسبة لمدير أموال على مستوى لافونت، فإن التحول من بيع الأسهم في إنفيديا وميتا إلى شراء TSMC يعكس أكثر من مجرد إعادة تموضع تكتيكية. تقدم حسابات التقييم منطقاً مقنعاً. إذ تتداول TSMC بنسبة سعر إلى أرباح مستقبلية تبلغ 21، وهي مضاعفة متواضعة نسبياً عند مقارنتها بتوقعات الإجماع لنمو المبيعات بنسبة 31% هذا العام وبنمو متوقع بنسبة 24% في 2027.

يوحي هذا التقييم المخفّض، إلى جانب تموضع TSMC شبه الاحتكاري في تصنيع الشرائح المتقدمة، وعزلها عن الضغوط الدورية التي تؤثر على مصممي الشرائح دون مصانع، بأن لافونت يرى عوائد فائقة متناسبة مع المخاطر في المستقبل. يعكس قرار تجميع أسهم TSMC أثناء بيع الأسهم في الأسماء التي ترتفع بحدة إيمانه بأن أفضل المكاسب من ثورة الذكاء الاصطناعي قد تتراكم لدى مقدمي البنية التحتية أكثر من المتلقين الأكثر وضوحاً للمكاسب.

الرسالة الأوسع المضمنة في نموذج Coatue Form 13F واضحة: حتى داخل الأسواق التي يقودها الذكاء الاصطناعي، يدرك المستثمرون المتأملون متى يجب جني الأرباح عبر بيع أسهم القادة ذوي التقييمات المرتفعة وإعادة توجيه رأس المال نحو فرص أكثر تجاهلاً لكنها متينة من الناحية الأساسية.