تطلب هيئة الإشراف المالي الكورية (FSS) من دونامو تصحيح الإغفالات في ملف تبادل الأسهم الخاص بها مع نافيـر فاينانشال، إذ تهدد قواعد الأصول الرقمية الجديدة بنسف هيكل الاندماج والجدول الزمني له.

الملخص

• طلبت هيئة الإشراف المالي الكورية من دونامو تصحيح “إغفالات كبيرة” في إفصاحات تتعلق بتبادل الأسهم مع نافيـر فاينانشال.
• كان من شأن الصفقة أن تجعل شركة دونامو، مشغّل منصة أوبِيت، التابعة المملوكة بالكامل لِـ نافيـر فاينانشال، لكن الصفقة تواجه الآن حالة من عدم اليقين التنظيمي والمنافسة والتشريعات.
• يهدد الجدل المستمر حول قانون أساس الأصول الرقمية في كوريا الجنوبية بإعادة تشكيل قواعد ملكية البورصات والمنطق الكامن وراء الاندماج.

أصدرت هيئة الإشراف المالي الكورية (FSS) أمرًا تصحيحيًا إلى دونامو، مشغّل بورصة العملات المشفرة الرائدة Upbit، وذلك بخصوص “إغفالات كبيرة أو بيانات غير صحيحة” في إفصاح حول خطة لإجراء تبادل أسهم شامل مع نافيـر فاينانشال، وفقًا لما ذكره موقع Money Today المحلي كما نقلته Coinness. وقالت الـFSS إن المشكلات تركزت في الأقسام المتعلقة بـ“خطط إعادة هيكلة الشركات المستقبلية” و“مسائل أخرى مهمة تتعلق بقرارات الاستثمار”، وبهذا تُوجّه اتهامًا لدونامو بأنها لم تفصح بشكل كافٍ عن المخاطر الرئيسية للمساهمين بينما تمضي نحو أن تصبح شركة تابعة مملوكة بالكامل لـ نافيـر فاينانشال.

وبموجب هيكل الصفقة الذي تمت الموافقة عليه أولًا في نوفمبر 2024، تهدف نافيـر فاينانشال إلى الاستحواذ على 100% من دونامو عبر تبادل أسهم يحوّل المستثمرين الحاليين في دونامو إلى مساهمين في نافيـر فاينانشال ويُدرج مشغّل Upbit ضمن مظلة التكنولوجيا المالية التابعة لـ نافيـر. ووفقًا لتقرير التصحيح الذي قدمته نافيـر فاينانشال، حدد المقيمون الخارجيون نسبة القيمة للشركة بين الشركتين عند 1 إلى 3.064569، بينما كانت تغطية سابقة من crypto.news قد وضعت التقييم الضمني لدونامو في نطاق 10 مليارات دولار، وتقدير الاندماج الأوسع بنحو 14.5 مليار دولار. ووفقًا لما ورد في قصة سابقة من crypto.news، تُطرح الصفقة المشتركة على أنها لعبة “سوبر-تطبيق” تجمع مسار المدفوعات في Naver Pay مع محرك التداول الخاص بـ Upbit، مما يمنح المجموعة المدمجة السيطرة على أكثر من 70% من أحجام تداول العملات المشفرة في كوريا الجنوبية.

تأخيرات تنظيمية وضغوط الإفصاح

دفعت نافيـر فاينانشال بالفعل إلى تأجيل جدول تبادل الأسهم بحوالي ثلاثة أشهر، حيث من المقرر أن يُجرى تصويت المساهمين الآن في 18 أغسطس، ومن المتوقع أن يتم إغلاق الصفقة في 30 سبتمبر، وفقًا لإفصاح تنظيمي حديث أبرزته crypto.news. وقالت نافيـر إنها عدّلت الجدول ليعكس “إجراءات الموافقة وتحسين القوانين”، إذ تتقاطع مراجعات مكافحة الاحتكار لدى لجنة التجارة العادلة الكورية (KFTC)، وإعلانات تغيير كبار المساهمين، وقواعد الأصول الرقمية المتطورة كلها على transaction.finance.

حذرت تعليقات قطاعية في صحيفة تشوسون إيلبو من أن الحدود المقترحة على كبار المساهمين في بورصات الأصول الافتراضية—التي طُرحت بالتزامن مع قانون أساس الأصول الرقمية في كوريا الجنوبية—قد تجعل سيطرة نافيـر البالغة 100% على دونامو “غير ممكنة” إذا وُضعت العتبات منخفضة مثل 15–20%. وقال الرئيس التنفيذي لدونامو أوه كيونغ-سوك للمساهمين إن الأمر إذا ما تم تثبيت السقوف عند “20% للأفراد و34% للشركات” فسيؤثر ذلك على هيكل سيطرة نافيـر فاينانشال 100% وعلى كبار المساهمين أيضًا، لكنه أضاف أن الشركة ستـ“المضي قدمًا كما هو مخطط في الأصل، بغض النظر.”

قانون أساس الأصول الرقمية يلوح في الأفق فوق Upbit

يأتي الأمر التصحيحي في خضم إعادة تنظيم تنظيمية أوسع نطاقًا، حيث تُنهِي سول قانون أساس الأصول الرقمية، وهو إطار يُراد به تأطير قواعد العملات المشفرة في كوريا الجنوبية اعتبارًا من 2026. ووفقًا لما ورد في قصة منفصلة من crypto.news، يقدم مشروع القانون مسؤولية بلا خطأ لمشغلي الأصول الرقمية، ويُلزم مُصدري العملات المستقرة بالحفاظ على أكثر من 100% من الاحتياطيات لدى مؤسسات منفصلة، ويمنح سلطات جديدة لإنفاذ ومراقبة التنظيم للجهات، بما فيها لجنة الخدمات المالية والبنك المركزي في كوريا.

وبالنسبة لدونامو ونافيـر، يعني ذلك أن اقتصاديات وحوكمة الاندماج تقع ضمن نطاق التأثير لقواعد لا تزال قيد التفاوض، إذ إن سقوف الملكية، ومتطلبات الاحتياطيات، ومعايير الإفصاح الأكثر صرامة كلها يمكنها تعطيل الصفقة أو إعادة تسعيرها. وبهذا المعنى، فإن تحرك الـFSS لإجبار الشركة على تقديم شرح أكثر تفصيلًا لـ“خطط إعادة هيكلة الشركات المستقبلية” يبدو أقل كونه مسألة امتثال فني وأكثر كونه اختبار ضغط لكيفية تعامل كوريا مع نظامها الجديد للأصول الرقمية مع بورصة محلية مهيمنة تحاول دمج نفسها مباشرةً في عملاق مدفوعات تقني.