من «العزل» إلى «الاندماج»: بعد مرور خمس سنوات، ستاندرد تشارترد تفكر في «سحب» Zodia Custody

يانغز، Techub News

2020 年، عندما كانَت العملاتُ المشفّرة ما تزال تُنظر إليها من قِبَل غالبيةِ عمالقة التمويل التقليدي بوصفها «منطقةً محظورةً من ناحية الامتثال»، قامت بنك ستاندرد تشارترد عبر قسمه للاستثمار الجريء SC Ventures بإطلاق شركة Zodia Custody. وعلى الرغم من أنها خطوةٌ مبتكرة كبرى، إلا أن Zodia في ذلك الوقت كانت أقرب إلى «ابنٍ مُستضافٍ» متعمَّدًا خارج نطاق المنظومة. لقد كانت تنساب فيها صِلةُ دم بنك ستاندرد تشارترد، لكنها وُضعت خلف جدار حماية «تجارب الابتكار»، مع الحفاظ على «مسافة» صارمة عن الشركة الأم.

ومع ذلك، وبعد ما يزيد على خمس سنوات، يبدو أن «تجربة الاستضافة الطويلة» هذه تقترب من نهايتها.

وبحسب ما نقلته وكالة بلومبرغ عن مطّلعين، فإن بنك ستاندرد تشارترد يدرس القيام بـ «استحواذ جزئي» على Zodia، ودمج أعمالها الأساسية في قسم الاستثمار المصرفي لدى البنك، بينما ستستمر Zodia Custody في العمل كمنصة مستقلة تقدّم خدمة الاستضافة عبر نموذج البرامج كخدمة للأصول المشفّرة. وبالنظر إلى طبيعة العلاقة بين الطرفين، فمن الواضح أنها ليست مجرد تعديل بسيط في هيكل الأسهم، بل أقرب إلى مسرحيةٍ مدروسة بعنوان «عودة الابن المستضاف إلى حضن العائلة». ومع وضوح تنظيمات العملات المشفّرة عالميًا بشكل متزايد، ومع تدافع خصوم وول ستريت إلى اقتحام مسار التشفير، أيقن ستاندرد تشارترد بوعي تام أن استضافة الأصول المشفّرة لم تعد مجرد تجربة هامشية، بل أصبحت أحد أسسها الجوهرية التي لا غنى عنها في صرحها المالي المستقبلي.

ولادة Zodia

لفهم وزن هذا «الالتحام العائلي»، يتعيّن أولًا الرجوع إلى عام 2020، عام ولادة Zodia.

في ذلك العام، كانت العملات المشفّرة لا تزال تُرى، لدى الغالبية العظمى من العاملين في القطاع المالي التقليدي، بوصفها «شذوذًا» يتربّع في المنطقة الرمادية التنظيمية. ومع ذلك، وفي العام نفسه، اتخذت MicroStrategy قرارًا كان يُنظر إليه آنذاك باعتباره مجنونًا—وهو إدراج البيتكوين ضمن ميزانيتها العمومية. هذه «الحصاة» التي ألقتها الشركة في بحيرة الاستثمار جعلت المؤسسات الحصيفة تلتقط الإشارة مبكرًا: فالأمواج الخفية بدأت تتصاعد.

لكن في ذلك الوقت، كان السوق يواجه فجوةً شديدة الإحراج: فحتى أولئك الذين يديرون عشرات المليارات من أموال صناديق التقاعد وصناديق التحوط وشركات التأمين—رغم شهيتهم العارمة لعوائد الأصول المشفّرة—لم يتمكنوا من العثور على مُودِعٍ «مؤهَّل» بالمعايير التقليدية. ففي حين كانت محافظ البورصات متاحة وسهلة، إلا أن التدقيق بمعايير التمويل التقليدي كان يجعل عزل الأصول وإدارة المفاتيح الخاصة وحماية الإفلاس والامتثال للتدقيق مساحات شبه كلها مناطق خطر.

رأى بنك ستاندرد تشارترد هذه الفرصة، وكان يدرك في الوقت نفسه المخاطر الكامنة فيها.

لذلك، لم يختر وضع الاستضافة للأصول المشفّرة مباشرة تحت ترخيص البنك، بل اتبع نموذج «التجربة المنعزلة» بحذر شديد. ففي شهر ديسمبر، تعاون ستاندرد تشارترد مع عملاق خدمات الأصول الأمريكي Northern Trust، لتأسيس Zodia Custody. واسمها مستمد من «Zodiac»، أي دائرة الأبراج. وبمعنى آخر، كان ستاندرد تشارترد يأمل أن تصبح Zodia بمثابة نظام إحداثيات للمستثمرين المؤسسيين في عصر التشفير—نجمة ثابتة في السماء الليلية.

على النحو الذي كان ستاندرد تشارترد يأمله، توسّعت Zodia بسرعة خلال السنوات الخمس التي تلت تأسيسها، إذ أدخلت على التوالي اليابان SBI Holdings والبنك الأهلي الوطني الأسترالي والبنك الأهلي الوطني في الإمارات العربية المتحدة وغيرهم من المؤسسات المالية الكبرى كمساهمين، وأنجزت «تموضعًا» في سبع مراكز مالية كبرى مثل لندن وسنغافورة وهونغ كونغ في الصين وأبوظبي ولوكسمبورغ. وكان نطاق خدماتها يمتد عبر صناديق الاستثمار الأصلية في عالم التشفير، وإلى شركات إدارة الأصول الكبرى وحتى صناديق الثروة السيادية. وقد أثبتت Zodia بالواقع: إن مُودِعًا ملتزمًا بطابع بنكي نشأ من رحم البنوك يمكنه بالفعل أن يعيش جيدًا في عالم التشفير الجامح.

إذا كان الأمر كذلك، فلماذا يخطط ستاندرد تشارترد الآن «لاستعادة» Zodia إلى داخل «المنزل الأم»؟ ربما تكون الإجابة: في «الشوط الأول» من التجربة، كانت السلامة هي الأولوية القصوى؛ أما في «الشوط الثاني»، فالكفاءة وكفاءة توظيف رأس المال هما ورقة الرهان الحاسمة.

لماذا الآن؟

في الواقع، كانت «تداخُلات الأعمال» بين ستاندرد تشارترد وZodia قد بدأت تظهر منذ وقت طويل.

في يناير 2025، أطلق بنك ستاندرد تشارترد خدمة استضافة الأصول الرقمية الخاصة به في لوكسمبورغ. وفي صيف العام نفسه، قدّم أيضًا خدمة تداول العملات المشفّرة للعملاء المؤسسيين. وهذه الأعمال، كما هي، تتداخل بوضوح مع خدمة الاستضافة لدى Zodia Custody، بل وحتى مع خدمة التداول لدى شركة تابعة أخرى مملوكة بالكامل وهي Zodia Markets.

عندما يظهر «تداخل الأيادي» داخل مجموعة واحدة، تصبح عملية تَشتيت الموارد وخسارة الكفاءة أمرًا لا مفر منه. وقد يكون هذا ما دفع ستاندرد تشارترد إلى اتخاذ قراره الراسخ لـ «سحب» Zodia داخليًا. لكن خارجيًا، توجد أيضًا اتجاهان ضخمان لا يمكن تجاهلهما.

أولهما: تحول بيئة التنظيم. خلال السنوات الخمس الماضية، لم يكن أكبر تغيير في صناعة العملات المشفّرة هو ارتفاع أو انخفاض سعر البيتكوين، بل هو ترسيخ القواعد. ومع تطبيق مشروع قانون الولايات المتحدة «GENIUS»، والمضي قدمًا في «CLARITY»، وتفعيل MiCA في الاتحاد الأوروبي، وبروز أطر تشريعية واضحة تباعًا في مناطق مثل هونغ كونغ وغيرها، تتحرك صناعة العملات المشفّرة من «المنطقة الرمادية» إلى «الضوء الساطع». إن شفافية التنظيم تُخفض إلى حد كبير المخاطر القانونية التي قد تواجه البنوك عند المشاركة مباشرةً في أعمال التشفير، كما تجعل نموذج «التجربة المنعزلة» الذي يعتمد على تجنب المخاطر يفقد ضرورته.

وثانيهما: اشتداد المنافسة حتى درجات قصوى. تُصبح خدمات الاستضافة ساحة الحرب المحورية التي يتنازع عليها قطاع وول ستريت. بنك ستاندرد شارترد؟ لا—بل: State Street Bank، وBNY Mellon، وCitibank، وMorgan Stanley… تقريبًا كل المؤسسات المالية من الصف الأول تُسرّع خططها لوضع خدمات استضافة الأصول المشفّرة ضمن أجندتها. وفي الوقت نفسه، يقوم مزودون أصليون لخدمات التشفير مثل Coinbase وBitGo أيضًا بترقية معايير الامتثال باستمرار، في محاولة لانتزاع حصةٍ من كعكة العملاء المؤسسيين من بين أنياب البنوك التقليدية.

في مواجهة هذا الوضع لـ «الضغط من الأمام والخلف»، من الواضح أن ستاندرد تشارترد لا يمكنه الاستمرار في ترك Zodia تعمل بمعزلٍ عنه، وكأنها «في مواجهةٍ منفصلة» له. إن إعادة خدمة الاستضافة الأساسية إلى داخل جسم البنك تعني أن ستاندرد تشارترد يستطيع تجميع الموارد، وإزالة أوجه الاحتكاك الداخلي، وتقديم خدمة شاملة للعملاء المؤسسيين—من حسابات العملات الورقية إلى الاستضافة المشفّرة، ومن تنفيذ التداول إلى تسوية التمويل. لذلك، فمن المرجح جدًا أن ينطلق هذا العرض بعنوان «عودة الابن المستضاف إلى حضن العائلة» قريبًا للغاية. ووفقًا لمطلعين، فإن هذا المخطط قد يُعلن في أسرع تقدير رسميًا خلال هذا الشهر.

الخلاصة

قبل خمس سنوات، وُضعت Zodia باعتبارها «ابنًا مستضافًا» خارج المنظومة، لأن الأصول المشفّرة كانت ما تزال على الهامش، ولم تكن معالم التنظيم قد أصبحت واضحة بعد، واحتاج ستاندرد تشارترد إلى جدار حماية لحماية نفسه. في ذلك الوقت، كانت Zodia تؤدي دور «الكاشف»، إذ كانت تُجري تجارب لصالح ستاندرد تشارترد، وتساعد التمويل التقليدي على استكشاف قواعد عالم التشفير. وبعد خمس سنوات، أثبتت Zodia نفسها عبر شبكة انتشار عالمية ودعم مساهمين من الطراز الأول: إن الاستضافة المتوافقة على مستوى المؤسسات ليست مجرد طريق يمكن سلوكه، بل أيضًا بطاقة دخول إلى عالم التمويل المتصل بالسلاسل.

بالنسبة إلى ستاندرد تشارترد، فإن مسرحية «عودة الابن المستضاف إلى حضن العائلة» لم تبدأ إلا للتو. لكن قصة الطرفين تعكس بدقة—بصورة حقيقية—ثلاث مراحل تطور في العلاقة بين التمويل التقليدي وعالم التشفير: العزل، ثم الاختبار، ثم الاندماج. في البداية، اعتبر التمويل التقليدي العملات المشفّرة شذوذًا، فحاول فصلها عبر جدران حماية؛ ثم عبر احتضان كيانات مستقلة على نحو حذر، لامست الحدود ببطء وباحتراز؛ وفي النهاية، عندما تصبح القواعد واضحة والنماذج ناضجة، تخرج التشفير من الهامش إلى قلب منظومة التمويل، لتصبح جزءًا من البنية التحتية المالية.