لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام عندما كنت أدرس رسم بياني لانخفاض بيتكوين في بداية فبراير. يتحدث الجميع عن الاقتصاد الكلي وانهيار حاملي صناديق ETF الفورية، لكن هناك قوة أخرى تعمل عادة في الظل وتوفر السيولة في السوق. هذه المرة لعبت دور المسرع في الانهيار.

في الفترة من 4 إلى 7 فبراير، انخفض البيتكوين من 77,000 دولار تقريبًا إلى 60,000 دولار. لم يكن مجرد انخفاض تدريجي، بل كان كسرًا حادًا. بالإضافة إلى العوامل الاقتصادية وبيع الصناديق، لعبت دورها أيضًا صانعي السوق في سوق الخيارات. كانوا ي hedجزون مراكزهم، وأدت أفعالهم إلى تعزيز الانخفاض، مكونة نوعًا من الدورة الذاتية الدعم.

كيف يعمل ذلك؟ صانعو السوق هم في الأساس تجار يضعون أوامر شراء وبيع باستمرار، ويكسبون من الفارق بين السعرين المعروض والطلب. هم دائمًا على الجانب المعاكس لصفقتك ولا يتحملون مخاطر موجهة. بدلاً من ذلك، ي hedجون تعرضهم عبر أدوات مشتقة أو السوق الفوري.

في فبراير، وجد صانعو السوق في سوق الخيارات أنفسهم في موقف "قصور غاما" بين 60,000 و75,000 دولار. هذا يعني أن لديهم العديد من الخيارات القصيرة على هذه المستويات بدون hedج مناسب. عندما بدأ البيتكوين في الانخفاض، أصبح هذا الموقف أكثر عرضة للخطر.

وفقًا لماركوس ثيلن من شركة 10x Research، عندما اخترقت السعر مستوى 75,000، بدأ صانعو السوق في بيع البيتكوين بنشاط في السوق الفوري والعقود الآجلة لإعادة توازن hedجهم والعودة إلى موقف محايد. لكن المشكلة كانت أن مبيعاتهم زادت الضغط الهبوطي، مما جعلهم يبيعون أكثر. ونتج عن ذلك دائرة مفرغة.

ذكر ثيلن أن حوالي 1.5 مليار دولار من غاما السلبية بين 75,000 و60,000 لعبت دورًا رئيسيًا في تسريع الانخفاض. هذا ليس صدفة. عندما يضطر صانعو السوق إلى hedج في نفس اتجاه حركة السعر، يصبحون مضاعفي تقلب السوق، وليسوا مخففيها.

من المثير للاهتمام أنه بعد أن اخترق السعر مستوى 60,000 وابتلع آخر تجمع كبير من غاما، تعافى السوق بسرعة. هذا يؤكد أن ميكانيكية الغاما كانت بالفعل أحد المحركات الرئيسية للانخفاض. بمجرد تجاوز أدق مستوى، تراجع الضغط.

نقطة مهمة: هذا لا يعني أن صانعي السوق دائمًا يعملون ضدك. في نهاية عام 2023، كانوا في موقف مشابه فوق مستوى 36,000. عندما تجاوز سعر السوق هذا المستوى، بدأوا في شراء البيتكوين لإعادة التوازن، مما ساعد على النمو السريع فوق 40,000. إذن، ميكانيكية الغاما يمكن أن تعمل في كلا الاتجاهين.

حاليًا، السعر الحالي للبيتكوين حوالي 71,500 دولار. إذا كنت تتابع السوق، فمن الحكمة أن تولي اهتمامًا ليس فقط للعوامل الاقتصادية والأخبار، بل أيضًا لمراكز صانعي السوق في سوق الخيارات. قد يعطونك إشارات عن المكان الذي قد تظهر فيه تقلبات السوق في المستقبل القريب. هذا أصبح أداة تحليلية قياسية لمن يفهم ميكانيكية الأسواق المشتقة.