لقد كنت أراقب منذ فترة كيف تستمر الحالة الجيوسياسية في التأثير على اقتصادات منطقة اليورو بطرق يقلل من شأنها الكثيرون. لقد راجعت للتو التحليل الأخير لبنك كوميرزبانك وبصراحة، الأرقام مقلقة جدًا لمن يتابع الأسواق الأوروبية عن كثب.

المثير للاهتمام هو أن الأمر لا يتعلق ببساطة بمشكلة ثقة أو شعور. لقد حدد اقتصاديون في البنك ثلاثة قنوات محددة جدًا من خلالها يضغط عدم الاستقرار الجيوسياسي على النمو: تقلبات أسعار الطاقة، انقطاعات في سلاسل التوريد، وعدم اليقين الذي يوقف الاستثمارات التجارية. تكاليف الطاقة لا تزال أعلى بنسبة 40% مما كانت عليه قبل النزاع، وهو ما يبدو كاستقرار لكنه في الواقع عبء هائل على الصناعة.

ألمانيا هي الحالة الأكثر وضوحًا. انخفض الإنتاج الكيميائي حوالي 15% منذ بداية كل هذا التوتر. قطاع السيارات يواجه صعوبات بسبب نقص المكونات وتكاليف الطاقة التي لا تنخفض. لكن منطقة اليورو ليست وحدة واحدة، بالطبع. الجنوب الأوروبي يواجه مشاكل مختلفة: اليونان والبرتغال يشهدان تراجعًا في السياحة، بينما تكافح الدول المتوسطية مع نقص الأسمدة وارتفاع تكاليف النقل بشكل كبير.

ما أراه مهمًا هو كيف أن البنك المركزي الأوروبي في موقف شبه مستحيل. عليه أن يسيطر على التضخم الناتج عن صدمات خارجية في الطاقة والأغذية، وفي الوقت نفسه يرى إشارات واضحة على تباطؤ اقتصادي. إنه ذلك التوازن الذي يصبح كل ربع سنة أكثر تعقيدًا.

البيانات المحددة تكشف الكثير: تتوقع ألمانيا انخفاض الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تقارب 2.3%، وفرنسا حوالي 1.8%، وإيطاليا 2.1%. ليست أرقامًا كارثية، لكنها ليست الأرقام التي تتوقعها من منطقة اليورو في ظروف طبيعية. أكثر ما يلفت انتباهي هو أن هذا ليس مثل أزمة ديون 2011. تلك كانت ناتجة عن مشاكل داخلية، عن اختلالات مالية. هذا يأتي من الخارج، من عوامل لا يمكن لأي حكومة فردية السيطرة عليها بسهولة.

كانت ردود السياسات متفاوتة حسب كل بلد. ألمانيا أطلقت حزم دعم مالي أكثر حزمًا، بينما إيطاليا وإسبانيا كانت أكثر حذرًا. هذا يخلق احتكاكًا في التنسيق على مستوى كامل منطقة اليورو. REPowerEU يحاول تسريع الاستقلالية الطاقية، لكن الواقع هو أن الانتقال إلى مصادر طاقة متجددة ومصادر إمداد جديدة سيستغرق سنوات، وليس شهورًا.

تفصيل ينساه الكثيرون: الاستثمار الأجنبي المباشر يتغير. الشركات الآسيوية والأمريكية الشمالية تعيد النظر في عملياتها الأوروبية وفقًا لمعايير المخاطر التي تشمل الآن الأمن الطاقي والاستقرار الجيوسياسي. بعض الشركات متعددة الجنسيات بدأت بالفعل في تنويع إنتاجها خارج منطقة اليورو. هذا له تداعيات طويلة المدى على القدرة التنافسية للصناعة الأوروبية تتجاوز هذا العام.

بالنسبة لمن يتابع الأسواق، هذا يعني أن آفاق نمو منطقة اليورو ستظل محدودة طالما لم تُحل هذه العوامل الهيكلية. ليست مشكلة يمكن أن تختفي مع إعلان من البنك المركزي الأوروبي أو حزمة مالية. إنها إعادة ضبط تستغرق سنوات في كيفية عمل الاقتصاد الأوروبي.