#MARAReports1.3BQ1NetLoss تقارير مارا تخسر 1.3 مليار دولار في الربع الأول مع انخفاض سعر البيتكوين الذي يسبب تعديل كبير في القيمة السوقية

مارا هولدينجز، واحدة من أكبر شركات تعدين البيتكوين المدرجة علنًا، أعلنت عن خسارة صافية مذهلة قدرها 1.3 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026 — نتيجة لانخفاض حاد في أسعار البيتكوين خلال الفترة .

نظرة عامة على الأرقام

أظهرت أرباح الشركة في الربع الأول، التي أُصدرت في 11 مايو 2026، ضعفًا كبيرًا عبر المقاييس الرئيسية :

المقياس الربع الأول 2026 الربع الأول 2025 التغير
الخسارة الصافية 1.3 مليار دولار 533 مليون دولار +144%
الخسارة لكل سهم 3.31 دولارات 1.55 دولار +114%
الإيرادات 174.6 مليون دولار 213.9 مليون دولار -18%
الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء -1.0 مليار دولار -483.6 مليون دولار +107%

تجاوزت الإيرادات توقعات وول ستريت التي كانت تتراوح بين 182 و192 مليون دولار، في حين كانت الخسارة لكل سهم أكبر بكثير من النطاق المتوقع بين 1.41 و2.20 دولار .

ما سبب الخسارة الكبيرة؟

تأثير ماركت-تو-ماركت على البيتكوين

حوالي 1.0 مليار دولار من الخسارة الصافية البالغة 1.3 مليار دولار جاءت من تعديل غير محقق في القيمة السوقية على ممتلكات مارا الرقمية . خلال الربع، انخفض سعر البيتكوين بنحو 22–25% من مستوياته في ديسمبر 2025 .

توزعت الخسارة على النحو التالي:

· 714.7 مليون دولار من تغييرات القيمة العادلة على ممتلكات البيتكوين المباشرة
· 303.9 مليون دولار من خسائر على المستحقات من العملات الرقمية

وصف الرئيس التنفيذي فريد ثيل الربع بأنه "إعادة تعريف" لمارا، على الرغم من أن النتائج المالية تعكس بوضوح التأثير الوحشي لتقلبات سوق العملات المشفرة على الشركات التي تمتلك خزائن كبيرة من الأصول الرقمية .

ضغوط الإيرادات

بالإضافة إلى الخسارة المحاسبية لمرة واحدة، تدهورت الأداء التشغيلي أيضًا. أدى انخفاض متوسط سعر البيتكوين بنسبة 18% خلال الربع إلى تقليل الإيرادات بحوالي 33.1 مليون دولار . ظل إنتاج التعدين ثابتًا نسبيًا عند 2247 بيتكوين، على الرغم من زيادة معدل التجزئة النشطة بنسبة 33% ليصل إلى 72.2 إكساهاش/ثانية، مع استمرار ارتفاع صعوبة الشبكة .

تحول استراتيجي: بيع البيتكوين لتمويل تحول الذكاء الاصطناعي

على الرغم من الخسارة الرئيسية، استخدمت مارا الربع لتنفيذ تحول استراتيجي دراماتيكي. باعت الشركة 20,880 بيتكوين بسعر متوسط قدره 70,137 دولار، محققة حوالي **1.5 مليار دولار من العائدات** .

تم توظيف هذه الأموال في:

· إعادة شراء 1.0 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل — مما أدى إلى سداد حوالي 33% من الديون المستحقة
· الاستحواذ على حصة مسيطرة في إكسيون — مشغل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء في فرنسا، مقابل 174.5 مليون دولار
· تمويل توسعة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بالشراكة مع ستاروود ديجيتال فينتشرز

بعد إغلاق الربع، أعلنت مارا عن اتفاق نهائي للاستحواذ على لونج ريدج إنرجي آند باور مقابل حوالي 1.5 مليار دولار — وهو حرم حوسبة مرن بسعة 505 ميغاواط في أوهايو تعتقد الشركة أنه سيولد تدفقًا نقديًا فوريًا عند الإغلاق .

الصورة الأكبر: من شركة تعدين بيتكوين إلى لاعب في البنية التحتية الرقمية

تضع مارا نفسها كجزء من اتجاه صناعي أوسع: حيث يستغل عمال تعدين البيتكوين بنيتهم التحتية للطاقة ومراكز البيانات لدخول سوق الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء .

عناصر رئيسية في الاستراتيجية تشمل:

· بنية تحتية متعددة الاستخدام — تدعي الشركة أن حوالي 90% من قدرات التعدين غير المستضافة يمكن إعادة توظيفها للذكاء الاصطناعي والحوسبة
· عدم شراء معدات تعدين جديدة — مما يشير إلى أن التركيز على المدى القريب هو على الذكاء الاصطناعي/HPC بدلاً من توسيع قدرة التعدين التقليدية
· شراكة ستاروود — مسار فعال من حيث رأس المال لتحويل محفظة الأراضي المدعومة بالطاقة إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي

لخص فريد ثيل الرؤية قائلاً:

"المرحلة التالية من خلق قيمة البنية التحتية الرقمية ستتشكّل من خلال السيطرة على الطاقة: أين تتواجد، متى تتوفر، وكيف يمكن تحقيق أقصى استفادة منها."

رد فعل السوق والتحديات

تفاعل المستثمرون بحذر. انخفضت أسهم مارا بنسبة حوالي 3-4% في التداول بعد ساعات التداول وما قبل السوق بعد إصدار الأرباح . لقد أدت إلى أداء ضعيف خلال الـ 12 شهرًا الماضية، حيث انخفضت بنحو 16% .

كما تواجه الشركة تحديات كبيرة:

· زادت صعوبة تعدين البيتكوين بنحو 30% خلال العام الماضي، مما ضغط على الهوامش
· تداول البيتكوين بأكثر من 35% أقل من ذروته التاريخية خلال الربع
· زادت نفقات الإدارة العامة والعمومية إلى 57.7 مليون دولار من 36.9 مليون دولار، على الرغم من تقليل القوة العاملة بنسبة 15% كجزء من إعادة الهيكلة المركزة على الذكاء الاصطناعي

ماذا ينتظر مارا؟

تدخل مارا الربع الثاني من عام 2026 كشركة في مرحلة تحول. قد يضيف استحواذ لونج ريدج، بعد الموافقات التنظيمية المتوقعة في النصف الثاني من 2026، ما يصل إلى 600 ميغاواط من قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي . يهدف الشراكة مع ستاروود إلى توفير ما يصل إلى جيجاواط واحد من القدرة الحاسوبية لأعباء العمل الخاصة بالذكاء الاصطناعي .

حتى الآن، تؤكد الشركة أن تعدين البيتكوين لا يزال "نشاطها الأساسي" — لكن الاتجاه الاستراتيجي واضح لا لبس فيه . سواء كان هذا التحول سيؤدي إلى استقرار الأرباح أو يعرض مارا لمخاطر تنفيذ جديدة، يبقى سؤالًا مفتوحًا .

شيء واحد واضح: الخسارة التي بلغت 1.3 مليار دولار، على الرغم من دراميتها، قد يُذكر أقل كفشل وأكثر كتكلفة محاسبية مؤلمة لتحول أساسي في الأعمال.