سيلور يفتح صندوق #Bitcoin

مايكل سيلور وضع للتو #BTC المبيعات على الطاولة. تخطط الاستراتيجية لشراء سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار في عام 2029 مقابل حوالي 1.38 مليار دولار، وتُدرج مبيعات البيتكوين كمصدر تمويل مباشرة في ملف 8-K. الرجل الذي أقسم بعدم البيع أصبح الآن يخبر الأسواق بالضبط كيف قد يفعل ذلك.

🔹 آليات إعادة الشراء
دخلت الاستراتيجية في معاملات خاصة لإعادة شراء حوالي 1.5 مليار دولار من القيمة الاسمية لسنداتها القابلة للتحويل ذات الفائدة 0% المستحقة في 2029. تتوقع الشركة دفع 1.38 مليار دولار، وهو خصم على القيمة الاسمية. بعد التسوية حوالي 19 مايو، يبقى 1.5 مليار دولار أخرى من سندات 2029 مستحقة.

يسرد الملف ثلاثة مصادر تمويل: الاحتياطيات النقدية المتاحة، عائدات من مبيعات الأسهم في السوق، وعائدات من مبيعات البيتكوين. الخيار الثالث هو الذي يهز الأسواق.

🔹 قاعدة مقدسة تنكسر
قضى سيلور سنوات يبني سمعة "عدم بيع البيتكوين أبداً". تغير ذلك في 5 مايو عندما أخبر مكالمة أرباح الربع الأول #Strategy أنه "ربما يبيع بعض البيتكوين لدفع توزيعة". انخفض السهم بنسبة 4% بعد ساعات التداول.

حاول سيلور خلال عطلة نهاية الأسبوع إعادة صياغة الحساب. أي بيتكوين يُباع سيتم استبداله بشراء "10 إلى 20 بيتكوين إضافي". أضاف الرئيس التنفيذي فونغ لي وضوحًا قائمًا على البيانات: البيع فقط يحدث عندما يكون "مزيدًا من الإضافة للمساهمين لدينا" على أساس بيتكوين لكل سهم مقارنة ببيع الأسهم.

لا تزال الالتزامات بالاحتفاظ الصافي قائمة. الباب مفتوح الآن للمبيعات الإجمالية لأول مرة.

🔹 لماذا الآن
تمتلك الاستراتيجية 818,334 بيتكوين بقيمة تقريبية تبلغ 66.2 مليار دولار. تقترب التزامات أرباح الأسهم الممتازة السنوية من 1.5 مليار دولار، مع تزايد منتج STRC بنسبة 11.5% ليصل إلى قيمة سوقية تبلغ 8.5 مليار دولار. يحتفظ الاحتياطي النقدي بمبلغ 2.25 مليار دولار، أي ما يقرب من 18 شهرًا من تغطية الأرباح.

الخلفية الاقتصادية تجعل الأمر أكثر صعوبة. تجاوز عائد سندات الخزانة لمدة عامين 4.05% ليصل إلى أعلى مستوى خلال 12 شهرًا. تم محو توقعات خفض الفائدة لعام 2026 تمامًا. الآن تقدر الأسواق زيادة محتملة. تؤدي العوائد الأعلى إلى جعل الأصول عالية المخاطر أقل جاذبية وتجعل حسابات التمويل للاستراتيجية أكثر صعوبة.

يسمي المحللون هذا لحظة "بيع واضح". تدفع الرياح التنظيمية من تصويت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ 15-9 على ارتفاع العملات المشفرة، لكن ارتفاع عوائد سندات الخزانة يعيد المؤسسات إلى الوراء. تقع الاستراتيجية بالضبط في هذا الضغط.

🔹 رد فعل السوق
انخفض البيتكوين مؤقتًا دون 79,000 دولار هذا الأسبوع قبل أن يؤدي تصويت قانون الوضوح إلى انتعاش على شكل حرف V. بلغت تدفقات صندوق البيتكوين الفوري 630.4 مليون دولار في 13 مايو، وهو أكبر استرداد ليوم واحد منذ أواخر يناير. سعر البيتكوين يقف بالقرب من 80,400 دولار في السوق قبل الافتتاح، منخفضًا بعد أخبار الاستراتيجية.

تجاوز إجمالي عمليات التصفية 302 مليون دولار خلال تقلبات الأسبوع. سيطر البيع على المراكز القصيرة في البداية. عوقب المراكز الطويلة عند الانتعاش. لا تزال ابتسامات التقلب مائلة نحو عقود البيع، مما يؤكد أن المتداولين لا زالوا يتأمنون ضد مزيد من الانخفاض.

🔹 نقطة دارتموث المضادة
بينما تفكر الاستراتيجية في البيع، تواصل المؤسسات الكبرى الشراء. كشفت كلية دارتموث عن تخصيص صندوق استثمار مشفر بقيمة 14.5 مليون دولار من صندوقها البالغ 9 مليارات دولار.

التفصيل: 7.7 مليون دولار في IBIT الخاص بلاك روك، 3.5 مليون دولار في صندوق استثمار إيثيريوم من جرايسكيل، و3.3 مليون دولار في صندوق استثمار سولانا من بيتوايز. كانت الجامعة تمتلك سابقًا أكثر من 10 ملايين دولار في IBIT، مع تعديل تعرضها مع البقاء مخصصة بشكل ثابت.

قامت هارفارد بخطوات مماثلة، حيث قلصت حيازاتها من صناديق البيتكوين مع زيادة تعرضها للإيثيريوم. هذه ليست مراكز أساسية في المحفظة. إنها رهانات عالية التقلب، تكتيكية للبحث عن عائد في عالم تقدم فيه الأصول التقليدية عوائد مضغوطة.

تبيع مؤسسة واحدة. تشتري أخرى. الصورة المؤسسية تتغير، وليست تتكسر.

الخط الختامي
ذكر سيلور أن مبيعات البيتكوين كمصدر تمويل لشراء السندات بقيمة 1.38 مليار دولار. عصر "عدم البيع" لديه ثغرة في الباب. يتم استبدال أي بيتكوين يُباع بمقدار 10 إلى 20 مرة، مما يحافظ على التراكم الصافي، لكن المبيعات الإجمالية أصبحت سياسة حقيقية. تواصل دارتموث وهارفارد تخصيص الأموال لصناديق الاستثمار المشفرة. العوائد على سندات الخزانة عند أعلى مستوياتها خلال 12 شهرًا تضغط على استراتيجيات البيتكوين المقترنة بالرافعة المالية. يلتقي رياح قانون الوضوح مع رياح معدلات الفائدة المعاكسة. يراقب حاملو الاستراتيجية تاريخ التسوية في 19 مايو. يراقب البيتكوين المتوسط المتحرك لـ 200 يوم.

يا أصدقاء، هل فتح سيلور الباب أمام مبيعات البيتكوين يمثل نقطة تحول للاستراتيجية، أم أن نسبة الشراء 10 إلى 1 كافية للحفاظ على القناعة؟