【دراسة استثمارية للصياد - مقارنة أسهم الحوسبة بين الصين والخارج】

(انظر إلى "كوكب المعرفة" للحصول على التفاصيل) الشركتان الخارجيتان ( $CRWV / $NBIS ) تبيعان خدمات سحابية. تقومان بتمويل شراء البطاقات أو استئجار مراكز البيانات طويلة الأجل، وتجميع وحدات معالجة الرسوميات + مركز البيانات +
الشبكة + حزمة البرامج في منصة سحابية، وبيع قوة الحوسبة لشركات الذكاء الاصطناعي الكبرى وشركات النماذج حسب الاستخدام أو عقود طويلة الأجل. أما الشركات الست المحلية فهي متنوعة للغاية، وتنقسم إلى أربعة أنواع: 1️⃣ طبقة الأجهزة (شركات Inspur Information، Sugon، Unisplendour): تبيع خوادم كاملة، وجوهرها التصنيع. Inspur تعتمد على الكميات الكبيرة بهوامش ربح منخفضة، هامش ربح الخادم 4.52% فقط؛ Sugon تعتمد على الحوسبة العالية + التبريد السائل + الاستثمار في Haiguang، مما يجعل هامش ربحها 30.58%، وهما تجاربان أجهزة مختلفتان تمامًا؛ Unisplendour (H3C) هي الرائدة في معدات الشبكات (المركز الأول في المفاتيح المحلية للشركات بنسبة 38.2%، والثاني في مفاتيح إيثرنت بنسبة 31.1%)، تعتمد على التعاون بين "قوة الحوسبة × الاتصال"، لكن ارتفاع نسبة خوادم الذكاء الاصطناعي يقلص هامش الربح الإجمالي إلى 16.51%، والمبيعات المباشرة 7.37% فقط. 2️⃣ طبقة البنية التحتية لمراكز البيانات (شركة Runze Technology): تبيع الرفوف + الطاقة + الاستضافة، وجوهرها "العقارات التجارية في عصر الحوسبة"، أصول ثقيلة، دورة طويلة، تعتمد على REITs للتنشيط. 3️⃣ طبقة تأجير قوة الحوسبة (شركتي Litong Electronics، Xiechuang Data): تبيع وقت حوسبة GPU (تأجير مباشر/تأجير فرعي)، تشبه "الوسيط العقاري للحوسبة"، منطقها "عقود طويلة الأجل + إهلاك مقدم". 4️⃣ طبقة الحافة/الأمان (شركة Wangsu Technology): تبيع عقد الحافة + CDN + الأمان، أصول خفيفة، تنتقل من CDN إلى "استدلال الذكاء الاصطناعي على الحافة + الأمان".
⭐️ الاختلافات بين الداخل والخارج تتجلى أيضًا في: 1️⃣ طريقة ربط الموردين: كلاهما يعتمد على NVIDIA، لكن Neocloud في الخارج تم ربطها باستثمار مباشر من NVIDIA (تمتلك NVIDIA حوالي 11.5% من $CRWV )، بينما سلسلة تأجير/تخزين الحوسبة المحلية مقيدة بقيود التصدير BIS الأمريكية؛ 2️⃣ هيكل رأس المال: في الخارج يعتمد على ديون ضخمة + أسهم NVIDIA/صناديق التحوط، بينما في الداخل يعتمد على قروض بنكية + REITs + إصدار خاص.