محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر يونيو: إزالة التفضيل التيسيري! حمى الذكاء الاصطناعي والصراع في الشرق الأوسط يرفعان التضخم، ولا يُستبعد رفع أسعار الفائدة مرة أخرى

هل انهارت توقعات خفض الفائدة تمامًا؟ محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر يونيو 2026 الذي أصدره الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) حديثًا يهز الأسواق. في مواجهة انتعاش التضخم الناجم عن الصراع في الشرق الأوسط، والطلب القوي الذي تغذيه حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI)، أقر الاحتياطي الفيدرالي (Fed) بالإجماع الإبقاء على سعر الفائدة القياسي دون تغيير عند 3.50%–3.75%. والأكثر إثارة للقلق في الأسواق، أن السلطات حذفت رسميًا لغة "التفضيل التيسيري" من البيان، وأوضحت أنه إذا ظل التضخم مرتفعًا، فقد يكون من الضروري رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في المستقبل. (ملخص سابق: رفض تقديم تعهد بخفض الفائدة في يوليو! رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش (Kevin Warsh) يهاجم في أول ظهور دولي "التضخم مرتفع جدًا"، ويرد بقوة على تدخل ترامب) (خلفية: تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في الولايات المتحدة لشهر مايو يرتد إلى 4.1% مسجلاً أعلى مستوى في ثلاث سنوات! الاستهلاك والدخل أقوى من المتوقع، مما يجعل خفض الفائدة شبه مستحيل)

فهرس المحتويات

تبديل

• ارتفاع توقعات التضخم! ضغط مزدوج من الصراع في الشرق الأوسط وحمى الذكاء الاصطناعي
• إزالة التفضيل التيسيري، والفيدرالي يلمح إلى عدم استبعاد رفع الفائدة مرة أخرى
• سوق العمل مستقر، والذكاء الاصطناعي يصبح سيفًا ذا حدين للتوسع الاقتصادي

تحت الضغط المزدوج من الاضطرابات الجيوسياسية العالمية وحمى التكنولوجيا، تشهد السياسة النقدية الأمريكية تحولًا حاسمًا نحو التشدد. وفقًا لمحضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المنعقد في 16-17 يونيو 2026 والمنشور على الموقع الرسمي للاحتياطي الفيدرالي (Fed)، أقر أعضاء التصويت البالغ عددهم 12 بقيادة الرئيس الحالي كيفن وارش (Kevin Warsh) بأغلبية ساحقة 12 مقابل 0 الإبقاء على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50%–3.75% دون تغيير، والحفاظ على سياسة الاحتياطي الكافية للنظام المصرفي. ومع ذلك، أصدر هذا المحضر إشارة تثير يقظة عالية في الأسواق: مخاوف الفيدرالي بشأن التضخم قد ارتفعت بشكل ملحوظ، ويتحول موقف السياسة من "الانحياز التيسيري" السابق إلى "محايد مائل للتشدد".

ارتفاع توقعات التضخم! ضغط مزدوج من الصراع في الشرق الأوسط وحمى الذكاء الاصطناعي

يظهر تقييم الأوضاع الاقتصادية في المحضر أن التضخم في الولايات المتحدة يظهر علامات جديدة على الارتفاع. تشير البيانات إلى أن معدل التغير السنوي لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في أبريل بلغ 3.8%، وبلغ مؤشر PCE الأساسي 3.3%؛ بينما تفاقمت التقديرات لشهر مايو بشكل أكبر، حيث من المتوقع أن يرتفع المؤشر الإجمالي إلى 4.1%، ويرتفع المؤشر الأساسي إلى 3.4%، وهو أعلى بكثير من هدف الفيدرالي طويل الأجل البالغ 2%. وأشار أعضاء اللجنة إلى ثلاثة أسباب رئيسية لانتعاش التضخم: أولاً، صدمة عرض الطاقة الناجمة عن الصراع في الشرق الأوسط (خاصة أزمة مضيق هرمز)؛ ثانيًا، ارتفاع التكاليف الناتج عن سياسات التعريفات الجمركية؛ وأخيرًا، الطلب النهائي الخاص القوي الذي تغذيه حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI). وعلى الرغم من أن معظم المسؤولين يتوقعون انخفاض التضخم بعد تخفيف صدمات العرض، إلا أنهم حذروا بشدة من أن "مخاطر الصعود لا تزال مرتفعة" في الوقت الحالي، وإذا ظل التضخم مرتفعًا لفترة طويلة، فقد يغير سلوك الشركات في تحديد الأجور والأسعار.

إزالة التفضيل التيسيري، والفيدرالي يلمح إلى عدم استبعاد رفع الفائدة مرة أخرى

في مناقشات السياسة النقدية، اتخذ الفيدرالي إجراءات ملموسة لتغيير توقعات السوق. في بيان ما بعد الاجتماع، أزالت السلطات رسميًا اللغة التي كانت تشير ضمنًا إلى "التفضيل التيسيري"، وتحولت إلى موقف متشدد بـ "الالتزام بتحقيق استقرار الأسعار". بالنسبة لتوقعات السياسة المستقبلية، انقسمت تقديرات الأعضاء. بينما يرى الأغلبية أنه إذا انخفض التضخم بسلاسة، يمكن للسلطات الحفاظ على الوضع الراهن أو البدء في خفض الفائدة؛ لكن المحضر يشير بوضوح إلى أنه إذا استمر التضخم مرتفعًا بسبب عوامل مثل الطلب على الذكاء الاصطناعي، الصراع في الشرق الأوسط، أو التعريفات الجمركية، فإن الفيدرالي "قد يحتاج إلى إعادة تشديد السياسة (policy firming)". وفقًا لبيانات تسعير السوق التي كشف عنها الاجتماع، وتحت تأثير علاوة الأجل (Term premium)، بدأت الأسواق حاليًا في تسعير سيناريو قد يقوم فيه الفيدرالي برفع الفائدة مرة واحدة بحلول منتصف 2027.

سوق العمل مستقر، والذكاء الاصطناعي يصبح سيفًا ذا حدين للتوسع الاقتصادي

على الرغم من الضغوط التضخمية المتزايدة، لا يزال الاقتصاد الحقيقي الأمريكي يُظهر مرونة قوية. يُظهر المحضر أن معدل البطالة في الولايات المتحدة استقر عند 4.3%، وهو مستوى التوازن طويل الأجل، وأن التوظيف في القطاعات غير الزراعية ينمو بثبات، ونمو الأجور تباطأ لكنه لا يزال قوياً. بالإضافة إلى ذلك، توسع الناتج المحلي الإجمالي (GDP) في الربع الثاني بشكل قوي، وقفز مؤشر S&P 500 بنحو 6% بقيادة أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. واعترف مسؤولو الفيدرالي بأن الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك مراكز البيانات والمعدات عالية التقنية، هي ركيزة مهمة تدعم التوسع الاقتصادي الحالي. على المدى البعيد، سيعزز الذكاء الاصطناعي إنتاجية العمل بشكل كبير، لكن هذه الفوائد الإيجابية لا تزال بحاجة إلى وقت لتظهر؛ وعلى المدى القصير، أدى الإنفاق الرأسمالي الضخم بلا شك إلى تفاقم الضغوط التضخمية الحالية. في ظل الخلفية الاقتصادية الكلية المعقدة المتمثلة في "تضخم مرتفع، توظيف مستقر، ونمو قوي"، أعلن الفيدرالي أنه سيعتمد كليًا على البيانات اللاحقة، مما يعني أيضًا أن أسواق العملات المشفرة والأسهم الأمريكية ستواجه اختبارًا عالي التقلب في الأشهر القادمة.