سبع شركات تُدرج في وقت واحد: لم يعد الاكتتاب في أسهم هونغ كونغ مربحاً مضموناً دائماً

في 9 يوليو، شهدت بورصة هونغ كونغ إدراج 7 شركات في يوم واحد، ما يقترب من الرقم القياسي لعدد الشركات المدرجة في يوم واحد في بورصة هونغ كونغ (في 12 يوليو 2018، بلغ إجمالي 8 شركات أدرجت في نفس اليوم). وحتى إغلاق ذلك اليوم، ارتفعت شركة Qiyunshan Food بنسبة 162.5%، وكانت أداؤها لافتاً؛ بينما لم تكن أداء الشركات الست الأخرى مثالياً، كما أن 3 شركات كسرت حاجز سعر الاكتتاب.

من بين الشركات السبع المدرجة في هذه المرة، كانت شركة Oriental Kemia Micro (أُصلاً) من المفترض أن تُدرج في 8 يوليو، لكن نظراً إلى احتياج الشركة إلى وقت إضافي لتثبيت نتائج إعلان التخصيصات ذات الصلة، اضطرّت إلى تأجيل الإدراج يوماً واحداً.

وخلافاً لأداء النصف الأول من العام، تزايد بشكل ملحوظ في الفترة الأخيرة حالات كسر سعر الاكتتاب في طرح أسهم بورصة هونغ كونغ (حيث تمثل مرحلة جمع التمويل عند الإدراج للمرة الأولى). وفي الوقت نفسه، تراجعت بشكل واضح سخونة طلبات الاكتتاب في طرح أسهم بورصة هونغ كونغ.

ظهور عدة مؤسسات معروفة

ضمن عدة أسهم جديدة أُدرجت في 9 يوليو، ظهرت مؤسسات معروفة عديدة.

في هذه المرة، جذب عرض “Pu Yuan Jingdian” 7 مستثمرين كبار (صناديق حجر أساس)، من بينهم HHLR (Gao Ling)، CPE Hemlock، Suzhou High-Tech Zone، Hua Yuan، Yangguang Power، China CITIC Prudential Fund، وPengnian Group وغيرها. وأدخلت “Ding Tai Hi-Tech” في هذه المرة 16 مستثمراً كباراً (صناديق حجر أساس)، من بينهم Shenghong Technology، Gao Ling، E Fund، بريلينغ (Baring/Barings)، وQidian Assets وغيرها. وكان مشهد مستثمري حجر الأساس لدى “Luxin Precision” هو الأكثر فخامة، إذ تجاوز العدد 30 شركة؛ وشملت هذه المرة إدخال شركة Temasek، وGIC، وInvestments Office in Abu Dhabi، وGao Ling، وTencent، وTaikang Life Insurance، وFidelity International، وHarvest Fund (Hong Kong)، وBosera International وغيرها من رؤوس الأموال العالمية. أما “Sanhuan Group” فقد أدخلت 17 مستثمراً كباراً (صناديق حجر أساس)، من بينهم Temasek، وJPMAMAPL، وCPE River، واستثمار Alibaba، وHuanghe (جهة استثمار مرتبطة بـ Tencent)، وGSAM (إدارة أصول Goldman Sachs)، وIndustrial and Commercial Wealth Management (ICBC Wealth)، وIvyRock وغيرها.

وقبل الإدراج، مرت “Luoshi Robotics” بعدة جولات تمويل، ومن بين المؤسسات الداعمة لها: صندوق التحول والترقية للصناعة التحويلية الوطنية، ومجموعة New Hope، وShenchuangtou، وLushun Venture Capital وغيرها.

أما “Oriental Kemia Micro”، فهي شركة معروفة عالمياً في قطاع شاشات الورق الإلكتروني. وباحتساب إيرادات 2025، تُعد الشركة ثاني أكبر مُصنّع لشاشات الورق الإلكتروني في العالم (بحصة سوقية 20.8%)، كما تُعد أكبر مُصنّع لشاشات الورق الإلكتروني التجارية في العالم من حيث الإيرادات (بحصة سوقية 24.9%).

وقبل الإدراج، يشمل المساهمون من وراء “Oriental Kemia Micro” كل من: Hongrong Investment، Fuzhou Zhuiyuan، Shenzhen Xinrui، E Ink Holdings، Shanghai Chao Yue More وغيرها. ومن بين الشركاء المحدودين في “Shanghai Chao Yue More”: شركة China Integrated Circuit Industry Investment Fund Co., Ltd. (وتملك 39.2% من حقوق الشراكة) إضافة إلى ثمانية شركاء محدودين آخرين، يمتلك كل منهم ما لا يزيد عن 15% من حقوق الشراكة.

تغيّرات في وضع طرح أسهم هونغ كونغ مؤخراً

منذ عام 2026، ما زال طرح أسهم هونغ كونغ يشهد نشاطاً محموماً؛ إذ إن الاكتتابات غالباً ما تتجاوز عدة آلاف مرة، بينما تُسجل أسعار الأسهم في أول يوم تداول قفزات تتجاوز 100% وأحياناً أكثر. لكن منذ 26 يونيو، طرأت بعض التغييرات على وضع 27 شركة أُدرجت حديثاً.

أولاً: تراجع سخونة اكتتابات الأسهم الجديدة، وهبطت بوضوح مضاعفات الاكتتابات. فقد خلصت إحصاءات مراسل “مؤسسة Securities Times” إلى أن متوسط مضاعف الاكتتاب الزائد في مرحلة الطرح العلني في هونغ كونغ للشركات الـ27 المذكورة انخفض إلى 1377 مرة، بينما كانت هذه البيانات في أول 5 أشهر من هذا العام تقارب 2511 مرة.

وعند النظر إلى التفاصيل الرقمية، تبدو الفجوة أكثر وضوحاً، مثل أن مضاعف الاكتتاب الزائد لِـ “Luxin Precision” في طرح 9 يوليو في هونغ كونغ لم يتجاوز 3.78 مرة فقط. كما أن من بين الشركات المدرجة في هونغ كونغ ذات مضاعفات اكتتاب أقل: MERDEKAGOLD-DRS (4.42 مرة)، وAnker Innovatoin (27.57 مرة)، وLingYi Zhizao (96.16 مرة).

وفي الوقت نفسه، الأسهم الجديدة التي تجاوز عدد طالبي الاكتتاب فيها 200 ألف شخص في مرحلة الطرح العلني هي فقط “MOMENTA-W”، و“Xinqi Weizhuang”، و“Basic Semiconductor”؛ وهي 3 شركات من هونغ كونغ. بينما لدى بعض شركات هونغ كونغ، لا يتجاوز عدد طالبي الاكتتاب 100 ألف. وخلال شهر مايو من هذا العام، ضمن 13 شركة أُدرجت في هونغ كونغ، كان لدى 11 شركة عدد طالبي اكتتاب يتجاوز 200 ألف، كما وصل عدد من تجاوز 300 ألف إلى 4 شركات.

ثانياً: تزايد المتغيرات في اللحظات التي تسبق الإدراج. ففي تاريخ هونغ كونغ، حدث فعلاً نادراً أن يتم سحب أموال الاكتتاب بعد طرح الإصدار (招股后退回申购款) أو تأجيل الإدراج، لكن ذلك كان أمراً نادراً للغاية، وغالباً لا يظهر إلا مرة واحدة خلال بضعة أشهر. لكن مؤخراً حدثت حالتان على التوالي: الأولى أن “Oriental Kemia Micro” التي كان مخططاً أن تُدرج في 8 يوليو تم تأجيلها يوماً واحداً؛ والثانية أن شركة “Yongkang Holding” التي كان مخططاً أن تُدرج في 13 يوليو، وكانت آنذاك لا تزال في مرحلة الطرح، أعلنت في 8 يوليو بشكل مفاجئ أن الشركة قررت حالياً عدم إجراء الطرح العالمي والإدراج.

ثالثاً: حتى تشكيل حجر الأساس “الفاخر” لم يعد قادراً على دعم سعر السهم. ففي السابق، كان يعتقد غالباً أن تشكيل مستثمري حجر الأساس كلما كان أكثر فخامة، زادت احتمالية وجود دعم كبير لسعر السهم وارتفاع فرص الصعود. لكن في العديد من الأسهم الجديدة التي جرى إدراجها مؤخراً، ورغم أن بعض الشركات تمتلك تشكيلات حجر أساس قوية جداً، فإن أداء الأسهم كان عادياً.

وكمثال على ذلك، في حالة “Momenta” التي أُدرجت في 8 يوليو: فقد أدخلت الشركة في هذه المرة 14 مؤسسة لتشكيل حجر الأساس، بما في ذلك Singapore Government Investment Corporation، وBlackRock، وMercedes-Benz، وBYD، وGao Yi، وBoyu… إلخ. ومع ذلك، ظل سعر السهم في 8 يوليو و9 يوليو عند مستوى سعر الإصدار. وبالمثل، لدى “Ding Tai Hi-Tech” و“Luxin Precision” في 9 يوليو تشكيل حجر أساس فخم، لكن سعر السهم ظهر فيه كسر لسعر الاكتتاب.

لم يعد الاكتتاب أمراً مضمون الربح

اللافت للانتباه هو أن أداء طرح أسهم هونغ كونغ مؤخراً غير مرضٍ إلى حد كبير، مع ارتفاع حاد في معدل كسر سعر الاكتتاب.

ضمن 7 أسهم جديدة أُدرجت في 9 يوليو، حدث كسر لسعر الاكتتاب لدى 3 منها؛ وظل هامش الارتفاع في أول يوم تداول لدى “Oriental Kemia Micro” و“Sanhua Group” ضمن خانة الآحاد، بينما كان أداء “Qiyunshan Food” هو الأكثر تميزاً، إذ بلغ هامش الارتفاع في أول يوم تداول 162.50%.

ومنذ 26 يونيو وحتى الآن، ضمن 27 سهماً جديداً أُدرجت في هونغ كونغ، كان 9 منها قد كسرت سعر الاكتتاب في أول يوم تداول، ما يعني أن معدل كسر سعر الاكتتاب بلغ 33.33%. وحتى الآن، بلغ عدد الأسهم الـ27 التي حدث لها كسر لسعر الاكتتاب 14 سهماً. أما ضمن 61 سهماً جديداً أُدرجت خلال أول 5 أشهر من هذا العام، فلم يحدث كسر لسعر الاكتتاب في أول يوم تداول إلا لدى 6 أسهم، فبلغ معدل كسر سعر الاكتتاب 9.84%.

يرتبط ضعف أداء طرح أسهم هونغ كونغ مؤخراً بعدة عوامل، بما فيها بيئة السوق العامة. وبالأخص، أدى التفاوت في وتيرة الإصدار مؤخراً إلى تشتت شديد لأموال الاكتتاب لدى المستثمرين، كما ظهرت أيضاً بدرجة ما حالة “إرهاق ذوق” في السوق.

وأشار Liang You-Ting، نائب رئيس رابطة المحاسبين الأسترالية لمنطقة الصين الكبرى، إلى مقابلة سابقة مع أحد الصحفيين أن التباين في أداء سوق الاكتتابات الأولية هذا العام يتمثل في جوهره في اختيار الأموال لاتجاهات القطاعات وجودة الشركات. حالياً، تتركز أكثر المسارات التي يحظى بها اهتمام السوق في موضوعات مثل الذكاء الاصطناعي، والتصنيع المتقدم، والرقائق، والروبوتات، وسلاسل توريد الذكاء الاصطناعي، والتكنولوجيا الحيوية وغيرها. فالشركات التي تتمتع بندرة واضحة، وتحديد صناعي واضح، ومرونة نمو، ما يزال يسهل أن تجذب الاهتمام المالي بعد إدراجها. بينما بعض شركات القطاعات التقليدية قد تكون أساسياتها مستقرة، لكن إذا كانت مرونة النمو محدودة، ولا يحظى القطاع بدرجة كافية من الاهتمام، أو إذا كانت “الهوامش الآمنة” في التقييم عند الإدراج غير كافية، فإنها تكون عرضة للعودة إلى التداولات الهادئة بعد الإدراج، بل وقد تحدث تصحيحات.

لذلك، ليس هذا العام سوقاً يسهل فيه جني الأرباح بمجرد “الاقتناص عند الطرح” (打新稳赚). إذ تعكس أداءات اليوم الأول أكثر ما تعكسه نوافذ الإصدار، والعرض والطلب، والتسعير؛ أما فيما إذا كانت الأسهم ستستمر في الصعود بعد الإدراج، فيظل في النهاية رهناً باتجاه القطاع، وتحقيق الأساسيات للوعود، واستيعاب التقييم.