المحور الرئيسي: وتيرة خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وعوائد سندات الخزانة الأميركية، وتقلبات أسواق الأسهم الأميركية، وتدفقات الأموال في صناديق ETF، والأخبار التنظيمية، والتصفيات ذات الرافعة المالية العالية

• الحالة: تذبذب واسع عند مستويات مرتفعة، مع تراجعات متكررة بهدف “تكوين قاع”، والتقلبات شديدة للغاية

◦ سيناريو متفائل: خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي كما هو مقرر، وسيولة أوسع، واستمرار صافي التدفقات الداخلة إلى ETF، وقيام المؤسسات بالزيادة عند مستويات منخفضة → انتعاشات متكررة، مع تحدي القمم السابقة

◦ سيناريو متشائم: تأجيل خفض الفائدة/تزايد توقعات رفع الفائدة، وتراجع أسواق الأسهم الأميركية، وتشديد تنظيمي، واستمرار الاستردادات من ETF، وانفجارات متسلسلة بسبب التصفية → تراجع أعمق بصورة أكبر، مع اختبار مستويات دعم محورية

◦ الخصائص: أموال برافعة كبيرة، ومحفزات مدفوعة بالأخبار، وتقلبات يومية هائلة، وغياب اتجاه صاعد أحادي مستقر

ثانيًا: المسار المتوسط الأجل (1–2 سنة، ضمن دورة التقسيم إلى النصف الحالية)

المحور الرئيسي: دورة التقسيم إلى النصف كل أربع سنوات (التقسيم الرابع في أبريل 2024، مع استمرار انكماش العرض)، وتخصيصات المؤسسات، ومسار “الامتثال” (الترسيخ/التحول إلى إطار منظّم)، والدورة الاقتصادية الكلية الممتدة

• عوامل إيجابية: عرض ثابت عند 21 مليون وحدة، وطابع انكماشي طويل الأجل؛ احتياجات تخصيص في صناديق أسهم ETF الفورية في الولايات المتحدة، واحتياجات تخصيص لدى المؤسسات/الشركات المدرجة/جزء من الأصول السيادية؛ اضطرابات جيوسياسية ترفع الطلب على الملاذ الآمن، وتعزز سردية “الذهب الرقمي”

• عوامل سلبية: عدم اليقين بشأن سياسات تنظيم التشفير في الولايات المتحدة وعلى مستوى العالم، وتغيرات ضرائب الامتثال/قواعد الحفظ؛ تكرر موجات التضخم ما يجعل السياسة النقدية أكثر تشددًا؛ ضغوط تصحيح التقييمات المرتفعة، وكثافة ضغوط البيع من “الحيتان”/المعدّنين؛ مخاطر “الجِنين الأسود” على مستوى القطاع، ودعاوى قضائية مرتبطة بالامتثال

• السيناريو المرجعي: ارتفاع هيكلي على مستوى الدورة الكبرى، لكنه ليس خطيًا مع جنون صعود مستمر، بل سيأتي مرفقًا بتراجعات متوسطة عميقة متعددة، ويميل إلى كونه سوق “صعود بطيء” تقوده المؤسسات، ولا تزال التقلبات شديدة للغاية