نظمت شركة مورغان ستانلي مؤخرًا جولة عرض غير تمويلية حول إنفيديا، حضر جينسن هوانغ بنفسه أيضًا، وعلّق على تأخيرات المنتجات الأخيرة، بالإضافة إلى الشكوك حول استدامة نمو أعمال الذكاء الاصطناعي في المستقبل، حيث إن بعض هذه المعلومات تستحق انتباه الجميع.

1️⃣ لا يوجد سقف للنمو؛ بل إن التسارع مستمر.
تشير مذكرة مورغان ستانلي إلى أن إيرادات إنفيديا الفصلية باتت قريبة من مستوى 100 مليار دولار تقريبًا، لكن الرسالة التي نقلها مسؤولو الشركة هي أن معدل النمو سيواصل الارتفاع، دون الدخول في مرحلة الاستقرار.
2️⃣ لم يتم تأجيل رف Rubin Ultra إلى 2028؛ بل سيظل موعد شحنه في العام المقبل، وهو ما نفاه هوانغ شخصيًا في جولة العرض.
3️⃣ لا تزال مصادر نمو أعمال إنفيديا المستقبلية متنوعة للغاية.
تساهم شركات النماذج الكبيرة بنسبة 20%، بينما تعتمد النماذج الرائدة على إنفيديا بشكل عميق. تظل شركات hyperscaler أكبر مصدر للإيرادات، إذ تساهم بنسبة 50% من الإيرادات. أما باقي الإيرادات، فتأتي من AI Cloud والذكاء الاصطناعي السيادي وذكاء الأعمال المؤسسي، وقد تصبح مصدرًا جديدًا للطلب الأسرع نموًا.
4️⃣ منافسة ASIC لم تُضعف إنفيديا بشكل واضح؛ بل زاد لدى بعض العملاء اعتماد حصة GPUs.
لدينا عميل من نماذج متقدمة كان يعتمد في الأصل بشكل أساسي على ASIC وكانت حصة إنفيديا لديه منخفضة، ثم ارتفعت حصة استخدام إنفيديا لديه إلى ما يقرب من 50%، وهو ما يرد مباشرة على مخاوف السوق من أن تستبدل الشركات التقنية الكبرى GPUs الخاصة بإنفيديا بـ ASICs من تطويرها داخليًا.
5️⃣ تتوسع عائدات CPU والشبكات لتوسيع TAM لدى إنفيديا.
تتمثل أهداف أعمال إنفيديا من وحدات CPU هذا العام في 20 مليار دولار، كما أن معالج Vera CPU لا يُستخدم فقط في خوادم GPUs، بل يدخل إلى سوق أوسع لخوادم الذكاء الاصطناعي.
6️⃣ قد يستمر نقص الإمدادات من الذاكرة لسنوات عدة، ما يدعم HBM وDRAM والتغليف المتقدم.
7️⃣ في الوقت الحالي، ليست المشكلة الحقيقية هي الطلب، بل قدرة سلسلة التوريد للرقائق على الوفاء بالتسليمات وتحقيق المخرجات.
من الصورة الشاملة، فإن جولة إنفيديا هذه لم تؤكد فقط أن أعمالها الأساسية في GPUs ما زالت تنمو باستمرار، بل قدمت أيضًا دعمًا لسلسلة صناعة أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بأكملها، لتؤكد أن احتياجات القطاع لم تنطفئ.
شخصيًا، أميل أكثر إلى تصديق وجهة نظر إنفيديا وجينسن هوانغ؛ فهي بوصفها اللاعب الرائد في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، تمثل بحد ذاتها مؤشرًا لاتجاهات كبرى في هذا المجال. ولا تزال موثوقية النقاط المذكورة أعلاه مرتفعة، ولا يمكن اعتبار طلب الذكاء الاصطناعي قد بلغ سقفًا بعد.