الأسهم الكورية تهوي، لماذا تعوض الوون الكوري ارتفاعاً في القيمة رغم ذلك؟

今年以来، ارتبطت قيمة الوون الكوري ارتباطًا سلبيًا واضحًا مع أداء السوق المالية الكورية. في النصف الأول، حقق السوق الكورية المرتبة الأولى عالميًا، لكن الوون تراجع في آسـيا ضمن الأسواق الناشئة بأدنى مستوى. غير أن منذ يوليو/تموز، ومع موجة الهبوط الحادة في السوق الكورية، انعكس مسار الوون ليتخطى مستوى 1500 بعد أن كان عند حاجز 1550.

图：韩元与韩国KOSPI指数表现负相关性

أولاً: أسباب تراجع الوون الكوري في النصف الأول

من منظور الأساسيات، شهدت عدة مؤشرات في الاقتصاد الكوري تحسنًا كبيرًا: دفعت استثمارات رأس المال طويلة الأجل المتعلقة بحوسبة AI قدرة التصدير في كوريا على الصمود، ووصلت صادرات كوريا في يونيو/حزيران 2026 إلى نمو سنوي بنسبة 70.9%، كما سجل الميزان التجاري فائضًا تراكميًا خلال الفترة من 1 إلى 6 أشهر بقيمة 1383 مليار دولار، وهو رقم قياسي. كما أدت صادرات أشباه الموصلات إلى وصول نمو الناتج المحلي الإجمالي في كوريا في الربع الأول إلى 17.1%. وأطلقت بنك كوريا المركزي إشارات تشدد/رفع فائدة، إذ تتوقع السوق أن يكون أول رفع في يوليو/تموز، مع رفع فائدة مرتين خلال العام.

لكن ما الذي أدى إلى تراجع الوون الكوري على مدار الطريق؟

السبب1: زيادة قيمة حيازات الأجانب للأسهم ما يؤدي إلى رفع احتياجات التحوط بالعملات

ارتفاع السوق الكورية --> زيادة القيمة السوقية للأسهم الكورية التي يمتلكها الأجانب --> زيادة الانكشاف بالعملات الأجنبية للوون الكوري --> شراء الأجانب الإلزامي السلبي لعقود USDKRW الآجلة للتحوط.

وبحسب إحصاءات BNP، بلغ انكشاف المستثمرين الأجانب في بداية العام نحو 9200 مليار دولار من الأسهم الكورية، ومن المتوقع أن يصل هذا الرقم الآن إلى 1.6 تريليون دولار (مدفوعًا أساسًا بعوائد إعادة التقييم). وبافتراض نسبة تحوط تبلغ 10%، فإنه عند تحرك مؤشر KOSPI بنسبة 1%، يلزم إجراء تعديل في حدود 16 مليار دولار من التحوطات بالعملات الأجنبية.

السبب2: استمرار قيام الأجانب ببيع الأسهم الكورية

منذ بداية العام، بلغ إجمالي مبيعات الأجانب للأسهم الكورية 1025 مليار دولار. ويُظهر بيع الأجانب لأسهم كوريا أن الأمر لا يتعلق بعدم الاقتناع بسوق الأسهم، بل لأنه يتم عبر تقليص حيازات سلبي ضمن قواعد الصناديق: وبسبب وجود قواعد صارمة للصناديق الخارجية تقضي بألا تتجاوز حصة أي سهم نسبة محددة، فإن الارتفاع الكبير في أسهم سامسونج وSK Hynix أدى إلى تجاوز الحصة للحد، ما يفرض طلبًا تلقائيًا لتقليل الكميات.

السبب3: فائض التجارة لم يتحول إلى تحويل عملات الشركات إلى وون

زادت الشركات الكورية احتفاظها بالدولار في الخارج، وعمّقت بذلك استثماراتها المباشرة في الولايات المتحدة. كما ارتفع كل من ودائع العملات الأجنبية للشركات والمقيمين.

ثانيًا: أسباب انتعاش الوون الكوري مؤخرًا وصعوده

السبب1: هبوط السوق الكورية يوفّر مبيعات التحوط بالعملات الأجنبية لدى الأجانب

تسلسل المنطق هنا عكس النصف الأول: ارتفاع السوق الكورية --> انخفاض القيمة السوقية للأسهم الكورية التي يمتلكها الأجانب --> تراجع الانكشاف بالعملات الأجنبية للوون --> تقليل بيع عقود USDKRW الآجلة من حيث المراكز.

في الواقع، لا يُظهر هبوط KOSPI مؤخرًا أنه مدفوع بالكامل ببيع الأجانب؛ إذ تُظهر البيانات أن وتيرة خروج الأجانب خلال الأسبوع الأخير قد تباطأت. وبعد إدراج ADR لأسهم SK Hynix في سوق الولايات المتحدة، ركز السوق تسويات/إغلاق المراكز المتراكمة المتكدسة في قطاع تخزين أشباه الموصلات، ومعه جاء حدث جيوسياسي مفاجئ في الشرق الأوسط ضرب شهية المخاطرة في عموم آسيا، ما دفع موجة هبوط هذه على الأسهم الكورية.

السبب2: تحويل/تسييل الدولار مقابل وون لدى SK Hynix بعد إدراجها في أمريكا

أدرجت SK Hynix في 10 يوليو/تموز في ناسداك، وجمعت 265 مليار دولار. ووفقًا لإفصاح الشركة، سيتم استخدام جزء من التمويل بالدولار في نفقات رأسمالية محلية، وتتوقع السوق أن يتم تحويل العملات الأجنبية للمنشأة إلى وون بدءًا من يوليو/تموز وحتى أغسطس/آب.

ثالثًا: الخلاصة:

1. لقد أخذ الوون الكوري بالفعل منحى “اليونة/يرتبط بالين”، فحين تصعد الأسواق تتراجع قيمة عملة البلد أمام الدولار، وحين تهبط الأسواق ترتفع قيمة العملة المحلية. والسبب الرئيسي هو تغيّر احتياجات التحوط بالعملات الأجنبية الناتجة عن تغير قيمة حيازات الأجانب المتراكمة.

2. يتمثل جزء كبير من موجة الهبوط الأخيرة في “تصحيح الفجوة عن التوقعات + ضغوط انهيار المزاج عند مستويات سعر مرتفعة”. من ناحية منطق الطلب طويل الأجل لحوسبة AI وأساسيات قطاع شرائح التخزين، لم يحدث تغيير. وتوقعت أن تنتهي عملية خفض المراكز/التقليص عبر صدمات الرافعة المالية خلال المدى القصير، ثم تعود الأسهم الكورية إلى موجة صعود جديدة، ما سيخلق ضغطًا لضعف الوون الكوري.

3. على المدى المتوسط والطويل، تعلن شركات أشباه الموصلات في كوريا مؤخرًا بشكل مكثف خططًا لإنفاق رأسمالي كبير داخل البلاد. وتحتاج الشركات إلى تحويل إيراداتها بالدولار إلى وون لتغطية المصروفات، وهو ما يدعم الوون من زاوية العرض والطلب. ومن المتوقع أن يحافظ USDKRW على نطاق 1450-1550.

المصدر: صباح الخير، سوق العملات

إشعار بالمخاطر وشروط الإعفاء من المسؤولية

        الأسواق محفوفة بالمخاطر، ويُرجى توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يتم أخذ أهداف استثمارية خاصة لدى المستخدمين أو أوضاعهم المالية أو احتياجاتهم بعين الاعتبار. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم المحددة. وبناءً عليه، فإن الاستثمار يقع على مسؤولية المستخدمين وحدهم.