اللجنة: هيئة الأوراق المالية والبورصات مقابل لجنة تداول السلع الآجلة (SEC vs. CFTC): هل يمكن أن يصبح قانون CLARITY Act نافذًا قبل استراحة مجلس الشيوخ في أغسطس؟

نافذة تشريعية حرجة لتنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة

عاد مجلس الشيوخ الأمريكي إلى الجلسات في 13 يوليو 2026، بعد عطلة عيد الاستقلال، ليفتح ما قد يكون أهم فترة تشريعية لِـ Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act). وبما أن مجلس الشيوخ من المقرر أن يبدأ استراحته الصيفية في 7 أغسطس، فلدى المشرعين أقل من 20 يوم عمل لتحريك مشروع القانون نحو تصويت نهائي.

تم تقديم CLARITY Act في الأصل في 29 مايو 2025 من قبل رئيس لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب الفرنسي هيل، وقد قطع مشروع القانون بالفعل عدة محطات رئيسية. فقد اجتاز مجلس النواب في يوليو 2025 بتصويت 294-134، وتمت الموافقة عليه من لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ في 14 مايو 2026 بدعم من الحزبين، عبر تصويت 15-9. ستحدد الأسابيع المقبلة ما إذا كانت التشريعات ستصل إلى مكتب الرئيس ترامب في 2026 أم ستتأخر حتى 2027 أو ما بعده.

لماذا يهم CLARITY Act

الهدف الأساسي من CLARITY Act هو وضع أول إطار تنظيمي اتحادي شامل للأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

لسنوات، عانت صناعة العملات الرقمية ليس بسبب الإفراط في التنظيم، بل بسبب الغموض حول الجهة الفيدرالية التي تملك السلطة. تطبق SEC اختبار Howey لتحديد ما إذا كان الأصل الرقمي يُعد ورقة مالية، بينما تعامل CFTC عادة الأصول مثل Bitcoin وEthereum باعتبارها سلعًا. وبما أنه لا توجد تعريفًا تشريعيًا موحدًا حاليًا لـ "السلع الرقمية"، فإن المشاريع والآصات غالبًا ما تواجه تفسيرات تنظيمية متضاربة.

يسعى CLARITY Act إلى استبدال التنظيم القائم على الإنفاذ بإطار قانوني واضح يوفّر معايير امتثال يمكن التنبؤ بها مع تقليل التداخل التنظيمي.

كيف يقسم مشروع القانون سلطات SEC وCFTC

يقدم التشريع تقسيمًا منظمًا للمسؤوليات بين SEC وCFTC.

ستظل الأصول الرقمية التي تعتمد على جهود مُصدريها خاضعة للإشراف على SEC باعتبارها "أصولًا تابعة" (ancillary assets)، ما يتطلب إفصاحات مثل القوائم المالية المدققة، ومعلومات الملكية، واقتصاديات الرمز (token economics).

وبمجرد أن يصبح الشبكة مُركزَة إلى حد كافٍ، ستنتقل تلك الأصول إلى "السلع الرقمية" (digital commodities) الخاضعة للتنظيم بشكل أساسي من قبل CFTC. ستُطلب من منصات التداول التي تتعامل مع السلع الرقمية التسجيل لدى CFTC والامتثال لقواعد فصل أصول العملاء (customer asset segregation)، ورقابة السوق، وإدارة المخاطر، ومكافحة التلاعب.

يتضمن الاقتراح أيضًا القسم 604، المعروف باسم Ensuring Blockchain Regulatory Certainty Act، الذي يحمي مطوري برمجيات غير حابسـين (non-custodial). لن يتم تصنيف المطورين الذين ينشرون أكوادًا مفتوحة المصدر، أو يوفّرون أدوات للحفظ الذاتي، أو يحافظون على البنية التحتية لسلسلة الكتل تلقائيًا كمُرسلي أموال (money transmitters) فقط بسبب تلك الأنشطة.

لماذا يلزم 60 صوتًا في مجلس الشيوخ

يتطلب تمرير CLARITY Act أكثر من أغلبية بسيطة.

وبسبب عملية الإعاقة (filibuster) في مجلس الشيوخ، يجب أن يحصل معظم التشريعات على ما لا يقل عن 60 صوتًا لاستدعاء cloture والانتقال إلى التصويت على الإقرار النهائي.

يُسيطر الجمهوريون حاليًا على 53 مقعدًا في مجلس الشيوخ، ما يعني أنهم سيحتاجون ما لا يقل عن تأييد سبعة من أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين حتى في حال صوت جميع الجمهوريين لصالح المشروع.

خلال تصويت لجنة مجلس الشيوخ المصرفية، أيد السيناتوران الديمقراطيان روبن جالّيغو وأنجيلا ألسوبروكس التشريع إلى جانب أعضاء من الحزب الجمهوري. لكن كلاهما أشار إلى أن تأييدهما النهائي يعتمد على تغييرات يتم إجراؤها قبل تصويت قاعة مجلس الشيوخ.

ثلاث تحديات كبرى تواجه مشروع القانون

على الرغم من الزخم المشترك بين الحزبين، ما تزال ثلاث قضايا كبيرة تهدد تقدم مشروع القانون.

تتعلق التحدي الأول بأحكام الأخلاقيات. يريد عدد من الديمقراطيين لغة تمنع كبار المسؤولين الحكوميين، بما في ذلك الرئيس، من الاحتفاظ بمصالح مالية في شركات العملات الرقمية. اشتد هذا الجدل بعد أن أظهرت الإفصاحات المالية أن الرئيس ترامب حقق أكثر من 1.4 مليار دولار من أنشطة مرتبطة بالعملات الرقمية خلال 2025، بما في ذلك إيرادات مرتبطة بـ World Liberty Financial وtoken الميم TRUMP. يواصل المفاوضون مناقشة آليات إنفاذ محتملة، بما في ذلك توسيع صلاحيات المدعين العامين على مستوى الولايات.

تتعلق العقبة الثانية بمكافحة غسل الأموال وإنفاذ العقوبات. يجادل السيناتور إليزابيث وارن بأن المسودة الحالية قد تُضعف ضمانات مكافحة غسل الأموال (AML) وتخلق فرصًا لتفادي العقوبات عبر بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi). يرد المؤيدون بأن التشريع يتضمن بالفعل أكثر من 16 حماية لمكافحة التمويل غير المشروع، مع تعزيز سلطات وزارة الخزانة ضد الولايات القضائية عالية المخاطر.

تتعلق القضية الثالثة بمواءمة الاختلافات بين نسختَي مجلس النواب ومجلس الشيوخ من التشريع، بما في ذلك أسئلة حول سريان مبدأ أسبقية القانون الفيدرالي (federal preemption) على تنظيم العملات الرقمية على مستوى الولايات. حتى إذا وافق مجلس الشيوخ على مشروع القانون، يجب أن تتفق كلتا الغرفتين على نسخة نهائية موحدة قبل أن يصبح قانونًا.

لماذا انخفضت فرص تمرير المشروع

تراجعت التوقعات بشأن CLARITY Act خلال الأشهر الأخيرة.

بعد موافقة لجنة مجلس الشيوخ المصرفية في مايو، قدّر كثير من المحللين احتمالًا يقارب 75% لتمريره خلال 2026.

بحلول أواخر يونيو، خفّضت Galaxy Research تقديرها إلى نحو 60%، مستشهدةً بقيود الجدولة التشريعية ومفاوضات غير محسومة.

خفضت Bitwise توقعها للربع الثالث أكثر إلى حوالي 40%، بينما وضعت منظمة بحثية أخرى الاحتمال قرب 50%.

وبشكل مهم، يلاحظ المحللون أن تراجع النظرة يعكس قيودًا زمنية أكثر من كونه ناتجًا عن عيوب كبيرة داخل التشريع نفسه. ومع بقاء أيام عمل محدودة في مجلس الشيوخ قبل الاستراحة، أصبح التقويم هو أكبر عائق.

الأثر المحتمل إذا أصبح المشروع قانونًا

قد يؤدي إقرار CLARITY Act إلى إعادة تشكيل صناعة الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

لأول مرة، ستضع أمريكا إطارًا فيدراليًا موحدًا يحكم إصدار الرموز (token issuance)، ومنصات التداول، ومقدمي خدمات الحفظ (custody)، والأسواق الأوسع للأصول الرقمية.

قد تشجع اليقين التنظيمي المستثمرين المؤسسيين الذين ظلوا حذرين بسبب التزامات امتثال غير واضحة. سيحصل كل من البنوك ومديرو الأصول ومقدمو الحفظ على بيئة قانونية أكثر قابلية للتنبؤ بالنسبة إلى الخدمات المالية القائمة على البلوك تشين.

دوليًا، قد تؤثر وضوح التنظيم الأمريكي في ولايات قضائية أخرى، مع نظر صناع القرار في اعتماد هياكل سوق مماثلة.

وفي الوقت نفسه، قد تؤدي معايير امتثال أعلى إلى زيادة تكاليف التشغيل بالنسبة إلى الشركات الناشئة، ما قد يبطئ الابتكار بينما يدعم التبني المؤسسي الأوسع.

ما الذي يحدث إذا تأخر المشروع؟

قد يؤدي عدم تمرير CLARITY Act قبل استراحة أغسطس إلى تأجيل كبير لتشريعات العملات الرقمية في الولايات المتحدة.

بمجرد دخول الكونغرس في عطلة، يُتوقع أن تتحول الأولويات التشريعية نحو انتخابات التجديد النصفي المقررة في نوفمبر. إذا لم يكتمل المشروع خلال هذه الدورة، فقد يتعين إعادة بدء العملية التشريعية في الكونغرس الجديد بدايةً من 2027.

من دون تشريع جديد، ستستمر صناعة العملات الرقمية في العمل ضمن بيئة تنظيمية تركز على الإنفاذ (enforcement-driven) يهيمن عليها تحرك SEC وCFTC بدلًا من قواعد تشريعية شاملة.

قد تستمر كذلك حالة عدم اليقين في السوق. حذرت Bitwise من أن استمرار التأخير قد يزيد التقلبات على المدى القصير، خصوصًا وأن صناديق Bitcoin المتداولة (ETFs) شهدت بالفعل ما يقارب 5.85 مليار دولار من التدفقات الصافية الخارجة خلال آخر 30 يومًا وسط استمرار عدم اليقين التنظيمي.

خلاصة أخيرة

يمثل CLARITY Act أحد أكثر إصلاحات بنية سوق العملات الرقمية أهمية التي طُرحت على الإطلاق في الولايات المتحدة. يهدف إلى تحديد مسؤوليات كل من SEC وCFTC بشكل واضح، ووضع معايير امتثال ثابتة، وتوفير يقين تنظيمي طويل الأمد للأصول الرقمية.

هل سيتمكن المشرعون من تجاوز المفاوضات السياسية وجدل الأخلاقيات ومخاوف مكافحة غسل الأموال، فضلًا عن تقليص التقويم التشريعي بشكل متزايد قبل استراحة أغسطس، سيحدد ما إذا كانت الولايات المتحدة ستدخل عصرًا جديدًا لتنظيم العملات الرقمية في 2026 أم ما إذا كان يتعين على الصناعة الاستمرار في الانتظار حتى تشريع فيدرالي شامل.

#TrumpCallsForClarityActPassage
@Gate_Square