تجاوزت BUIDL التابعة لشركة BlackRock 2.5 مليار دولار مع تحوّل صناديق الأصول المرمّزة إلى «الساق النقدية» الجديدة لتداول غرف التداول

أخيرًا، انتقل صندوق سوق المال إلى السلسلة، فتحرّكت غرف التداول بسرعة. دفعت «صندوق سيولة دولار» لدى BlackRock، الصادر كرمز BUIDL، بما يتجاوز 2.5 مليار دولار في الأصول بعد أسبوع واحد من صافي إصدارات بلغ 610 ملايين دولار. يُدعَم الرمز بالنقد وسندات الخزانة واتفاقيات الريبو، مع احتساب صافي قيمة يومي (NAV) واستردادات في نفس اليوم للمحافظ المُدرَجة في قائمة السماح. تقع خدمات الحفظ لدى بنك وصاية رئيسي، وتعمل جهات إدارة التحويل على مدار الساعة.

لماذا تحوّل المتداولون
العائد مع الوظيفة يتفوّق على عملة مستقرة خاملة. يحقق BUIDL عائدًا يقارب 5.2% سنويًا، ويتسوى كأنه عملة مستقرة. يمكن لصنّاع السوق أن يقدموه كضمان في منصات الوساطة الرئيسية، وأن يقترضوا USDC بنسبة 4.9%، ثم يوظفوه في كتب فروقات الأساس (basis) أو استراتيجيات محايدة دلتا (delta-neutral). فرق 30 إلى 40 نقطة أساس، مضروبًا في الحجم الحقيقي، يمول الرواتب. ميزة التسوية هي الأخرى. تصل عمليات الاسترداد إلى المحفظة في دقائق، لا ضمن جدول T+1، لذلك تتفادى غرف التداول «تكلفة تعطل النقد» التي كانت تتجمع سابقًا في البنوك.

أين يُستخدم
افتتحت FalconX وHidden Road خطوط هامش لـ BUIDL، ما أتاح للصناديق التداول في الأسواق الفورية والعقود الدائمة (perps) دون الانتقال إلى قنوات التحويل إلى العملات الورقية. تنقل Securitize الاشتراكات من المستشارين الماليين المسجلين (RIAs)، وجاء مبلغ 140 مليون دولار من هذا التدفق من محافظ نموذجية غيّرت أَغطية النقد (cash sleeves) إلى BUIDL. ثم لفّت Ondo Finance BUIDL داخل OUSG وأوصلته إلى التمويل اللامركزي عبر Flux Finance، حيث اقترض 90 مليون دولار من USDC مقابل الغلاف (wrapper) بنسبة 5.0%. أطلقت Curve حوض BUIDL/USDC الذي يحافظ على فروق 1 نقطة أساس لأن التحكيم يتم فورًا مع الاسترداد خارج السلسلة.

تموّجات السوق
عندما يعيش سعر الفائدة الخالي من المخاطر على السلسلة، تعيد كل المنحنيات تسعير نفسها. انخفضت أسعار إقراض العملات المستقرة 60 نقطة أساس عبر Aave وCompound لأن الضمان المدعوم بسندات الخزانة (T-bills) دفع أصولًا أدنى جودة خارج السوق. تَخفّض تمويل العقود الدائمة (perp funding) إذ استخدم صنّاع السوق BUIDL لتمويل المخزون بدل الاقتراض المكلف من USDT. يبدو استيثاء ETH أرفع عند 3.1% عندما يحقق النقد 5.2% مع سيولة يومية. وحتى أساس BTC انضغط لأن ساق الاحتفاظ (carry) أصبح أرخص.

مخاطر التسعير
الاسترداد هو المفصل. يسمح BUIDL بالتخفيضات اليومية، لكن عطلة مصرفية أو تأخر لدى جهة الحفظ قد يخلق فجوة في ربط السعر في أسواق ثانوية. تحتاج العقود الذكية التي تقبل BUIDL إلى قواطع دوائر (circuit breakers) وأوراكل صافي قيمة (NAV) مع إثباتات. كما أن خطر الغلاف القانوني مهم. الرمز ورقة مالية، لذا الوصول إليه مُقيّد. وإذا فقدت إحدى الجهات المرخصة ترخيصها، تتفتت السيولة بسرعة.

التحول بنيوي. كانت فرق الخزينة في الماضي تقوم بالتحويل السلكي إلى صندوق سوق المال ثم تنتظر. أما الآن، فهي تصكّ وتقدّم وتُجري تداولها في الكتلة نفسها. عندما تختار 2.5 مليار دولار من النقد الحقيقي السلسلة من أجل العائد والسرعة، تتبع بقية المنحنيات نفس المسار.
#Tokenization #RWA #BUIDL #Treasuries #Liquidity