خفضت ميزوهو السعر المستهدف لـ Circle إلى 50 دولاراً مع تهديد هامش USD المفتوح

خفضت شركة Mizuho تصنيف Circle Internet Group من محايد إلى أداء ضعيف، وخفضت السعر المستهدف من 85 دولاراً إلى 50 دولاراً، مستشهدةً بالمنافسة من Open USD.

ملخص

• خفّضت Mizuho السعر المستهدف لـ Circle إلى 50 دولاراً، محذرةً من أن Open USD قد يضغط أكثر على هوامش أرباح العملات المستقرة.
• تشارك Open USD أرباح الاحتياط مع الشركاء، ما يهدد اقتصاديات التوزيع الحالية لدى Circle المرتبطة بـ USDC على مستوى العالم.
• يواجه Circle أيضاً ضغطاً على الهوامش من شروط تقاسم الإيرادات لدى Hyperliquid، رغم معلم موافقة مصرفية اتحادية مؤخراً.

قالت شركة الاستثمار اليابانية إن نموذج العملات المستقرة قد يضغط على اقتصاديات الأعمال الكامنة وراء نشاط Circle المرتبط بـ USDC.

ووفقاً لتقرير من CoinDesk، قال محللون يقودهم Dan Dolev إن Open USD “قد يغيّر بشكل جوهري نموذج أعمال CRCL” من خلال تغيير طريقة تدفق دخل الاحتياط إلى الموزعين. كانت أسهم Circle تتداول عند 62.63 دولاراً عندما نُشر التقرير.

خفضت Mizuho توقعاتها لأرباح Circle لعام 2027

رفعت Mizuho تقديرها لنسبة مصاريف التوزيع والمعاملات لدى Circle في 2027 من 64% إلى 73%. كما خفضت الشركة توقعها المعدّل للربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) من 1.09 مليار دولار إلى 699 مليون دولار، أي أقل بنحو 25% من إجماع المحللين الذي أُشير إليه في التقرير.

وقالت الشركة إن ارتفاع أسعار الفائدة قد يدعم دخل الاحتياط، لكنه قد لا يعوّض بالكامل الضغط الناجم عن تغيّر اقتصاديات العملات المستقرة. ويركز قلقها على مقدار العائد الذي يمكن لـ Circle الاحتفاظ به بعد دفع شركاء التوزيع، بما في ذلك الشركات التي تساعد USDC على الوصول إلى المستخدمين والمنصات المالية.

Open USD يختبر نموذج العملات المستقرة القائم

أُعلن عن Open USD في 30 يونيو من Open Standard، بمشاركة أكثر من 140 شركة في نظامه البيئي. ويشمل الشركاء Coinbase وMastercard وStripe وBlackRock. ويقول المشروع إن الشركات ستتمكن من سك العملة المستقرة واستردادها دون رسوم أو قيود على الحجم مصطنعة.

وبموجب النموذج، يتلقى الشركاء أرباح الاحتياط بعد أن تغطي رسوم إدارة صغيرة التكاليف التشغيلية. ويختلف ذلك عن هيكل Circle، حيث يُولّد دخل الاحتياط قبل مدفوعات تقاسم الإيرادات إلى كبار شركاء التوزيع. وكما ورد سابقاً، أثار إعلان Open USD أسئلة حول ما إذا كان شركاء Circle أنفسهم يمكنهم دعم منافس مع الاستمرار في توزيع USDC.

علاقة Coinbase تضيف نقطة ضغط أخرى

أشارت Mizuho أيضاً إلى علاقة Circle لتقاسم الإيرادات مع Coinbase. وقالت الشركة إن الاتفاق يُتوقع أن يُطرح لإعادة التفاوض في أغسطس، وأن مشاركة Coinbase في Open USD قد تمنحها نفوذاً أكبر في المحادثات المستقبلية.

وجاء تحذير منفصل من JPMorgan. ووفقاً لما نشرته crypto.news، خفّضت الشركة توقعات أرباح Circle وCoinbase بعد اتفاق جديد لتقاسم إيرادات USDC مع Hyperliquid. وقالت JPMorgan إن الصفقة قد تقلل دخل الاحتياط الذي يحتفظ به كلتا الشركتين حتى في حال نمو استخدام USDC.

يواصل Circle توسيع بنية USDC التحتية

جاء خفض التصنيف فيما يواصل Circle توسيع بصمته التنظيمية وخدمات المدفوعات. وأظهرت بيانات Circle أن تداول USDC بلغ نحو 73 مليار دولار اعتباراً من 13 يوليو، نزولاً من 77 مليار دولار في نهاية الربع الأول.

كما حصلت Circle مؤخراً على موافقة نهائية لتأسيس Circle National Trust. وستركز الكيان الخاضع للتنظيم الاتحادي مبدئياً على حفظ الأصول الرقمية لـ Circle وشركاته التابعة، مع احتمال تقديم خدمات مستقبلية لعملاء مؤسسيين مختارين.

وتعمل الشركة أيضاً على توسيع استخدام USDC في آسيا. وأعلنت JCB وCircle عن تجربة تشمل تحويلات الخزينة عبر الحدود ومدفوعات محتملة للتجار في اليابان. وسيبدأ المشروع بتحويلات JCB الداخلية قبل أن تقيم الشركتان استخدامات أوسع في مدفوعات التجزئة.

يركز خفض تصنيف Mizuho على قدرة Circle على حماية الهوامش مع تغيّر كيفية مشاركة دخل الاحتياط مع اشتداد المنافسة في العملات المستقرة. ولم تثبت Open USD بعد قدرتها على منافسة توزيع USDC أو سيولته، لكن نموذجها الذي يقوده الشركاء يخلق معيار تسعير جديد. وستعتمد مسار أرباح Circle جزئياً على إمدادات USDC وأسعار الفائدة واتفاقيات تقاسم الإيرادات المستقبلية.