#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation
يقول وارسح إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يقرر ما إذا كان تضخم الذكاء الاصطناعي مستداماً
يقول كيفن وارسح، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إن الاحتياطي الفيدرالي سيحدد في النهاية ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يخلق تضخماً مستداماً أو يساعد في خفضه. تأتي تعليقاته في وقت حاسم بينما تتدفق تريليونات الدولارات إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بما يغيّر الاقتصاد العالمي. يدرس الاحتياطي الفيدرالي ما إذا كانت الزيادات في الأسعار المدفوعة بالذكاء الاصطناعي مؤقتة أم قد تتحول إلى تضخم مستمر يتطلب تشديداً أكبر للسياسة النقدية.
لدى الذكاء الاصطناعي القدرة على خفض التضخم من خلال تحسين الإنتاجية، وخفض تكاليف التشغيل، ومساعدة الشركات على إنتاج المزيد من السلع بموارد أقل. إذا أصبحت الشركات أكثر كفاءة، تنخفض تكاليف الإنتاج وقد يستفيد المستهلكون من انخفاض الأسعار. ومع ذلك، يخلق الذكاء الاصطناعي أيضاً طلباً هائلاً على أشباه الموصلات والرقائق الذاكرية ومراكز البيانات ومعدات الشبكات والكهرباء. تؤدي هذه الاستثمارات إلى زيادة التكاليف عبر قطاع التكنولوجيا وقد تُبقي التضخم مرتفعاً على المدى القريب.
وأكد وارسح أن الارتفاع لمرة واحدة في الأسعار لا ينبغي أن يُنظر إليه تلقائياً باعتباره تضخماً، لأن العرض عادة يستجيب مع مرور الوقت. أنشأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي خمس فرق عمل مخصصة لدراسة أثر الذكاء الاصطناعي في التضخم والعمالة والإنتاجية والسياسة النقدية. وستؤثر استنتاجات هذه الفرق في قرارات أسعار الفائدة المقبلة وفي تشكيل الاستراتيجية طويلة الأجل للاحتياطي الفيدرالي.
أداء أسواق التكنولوجيا
يستمر ازدهار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في دفع تحركات كبرى عبر الأسواق المالية. أنهت شركة SK Hynix مؤخراً إدراجاً ضخماً بقيمة 26.5 مليار دولار في الولايات المتحدة بسعر 149 دولاراً للسهم، مع قفز الأسهم بنسبة 13.1% عند إدراجها في ناسداك. وقد تجاوزت الشركة الآن قيمة سوقية تقدر بأكثر من 1 تريليون دولار، لتلتحق بسامسونغ للإلكترونيات وميكرون ضمن أكثر شركات أشباه الموصلات قيمة في العالم.
لا يزال السوق الأوسع مرناً. حقق مؤشر S&P 500 مؤخراً مكاسب بنسبة 0.4%، مسجلاً أسبوعه الرابع على التوالي من الأرباح خلال خمسة أسابيع. ومع ذلك، ما زال المستثمرون يناقشون ما إذا كانت شركات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد ارتفعت بسرعة أكبر من اللازم وما إذا كانت الأرباح المستقبلية يمكن أن تبرر التقييمات الحالية.
شهدت أسهم أشباه الموصلات تقلبات حادة مؤخراً. انخفضت Micron Technology بنسبة 8%، بينما هبطت AMD وIntel بنسبة 6% لكل منهما، وتراجعت Marvell Technology بنسبة 7% مع تزايد المخاوف بشأن المنافسة المتنامية من مصنّعي الذاكرة الصينيين. رغم الضعف الأخير، تواصل NVIDIA التداول عند مضاعف ربحية استشرافي (Forward P/E) قريب من 19، وهو أدنى مضاعف تقييم لها منذ أكثر من عقد من الزمن.
أبرزت نتائج ميكرون الفصلية الأخيرة مدى قوة طلب الذكاء الاصطناعي. بلغ صافي إيرادات الربع الثالث من السنة المالية 2026 نحو 41.5 مليار دولار، بزيادة 74% على أساس ربع سنوي و346% على أساس سنوي. وارتفع صافي الدخل بنسبة 105% على أساس تسلسلي و205% سنوياً إلى 28.2 مليار دولار، مدفوعاً أساساً بطلب استثنائي على الذاكرة عالية النطاق (High Bandwidth Memory) المستخدمة في خوادم الذكاء الاصطناعي.
تضاعف تقريبا حجم المراكز القصيرة عبر شركات أشباه الموصلات خلال السنوات الثلاث الماضية. وشهدت Marvell وQualcomm وMicron أكبر الزيادات، ما يشير إلى أن كثيراً من المستثمرين لا يزالون متشككين رغم نمو الأرباح الملفت.
استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عالمياً
تواصل وتيرة استثمارات الذكاء الاصطناعي بلوغ مستويات غير مسبوقة. ووفقاً لـ IDC، يُتوقع أن تُولّد صناعة أشباه الموصلات إيرادات تبلغ 1.29 تريليون دولار خلال 2026، وهو ما يمثل نمواً سنوياً بنسبة 52.8% مقارنة بـ 842.8 مليار دولار في 2025.
تقع صناعة الذاكرة في قلب هذا التوسع. يُتوقع أن تصل إيرادات DRAM عالمياً إلى نحو 418.6 مليار دولار في 2026 مع استمرار عمليات الشراء من قبل عمالقة الحوسبة السحابية ومزوّدي الخدمات السحابية وشركات الذكاء الاصطناعي للذاكرة عالية الأداء. وتُتوقع أن تصل إيرادات أشباه الموصلات غير المرتبطة بالذاكرة إلى 693.5 مليار دولار، في حين يمكن أن تبلغ إيرادات أشباه الموصلات الخاصة بمراكز البيانات وحدها 477.1 مليار دولار.
يقدّر شريك Sequoia David Cahn أن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يصل إلى 1.5 تريليون دولار خلال 2026. ولتبرير هذه الاستثمارات، قد تحتاج صناعة الذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف إلى توليد قيمة اقتصادية تقارب 3 تريليونات دولار. وقد يؤدي ارتفاع الطلب على الذاكرة والتغليف المتقدم ورقائق الاستدلال المتخصصة إلى دفع هذه الأرقام إلى أعلى أيضاً.
أعلنت مجموعة SK الكورية الجنوبية أيضاً عن خريطة استثمارية استثنائية بقيمة 1.36 تريليون دولار تركز على تصنيع أشباه الموصلات ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. سيتم تخصيص نحو 706 مليار دولار لـ HBM والجيل التالي من DRAM وذاكرة فلاش NAND والتوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
نظرة الاحتياطي الفيدرالي للتضخم
يحافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي حالياً على أسعار الفائدة بين 3.50% و3.75% مع الاستمرار في مراقبة التضخم عن كثب.
لا يزال تضخم مؤشر أسعار المستهلكين عند 4.2%، في حين يقفز مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي (PCE) عند نحو 4.1%، وكلاهما أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2%.
ارتفع تضخم Core PCE تدريجياً من 3.0% في أواخر 2025 إلى 3.4% خلال مايو 2026.
وبحسب أحدث تقرير للات الاحتياطي الفيدرالي، يتم دعم التضخم بآثار الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار الطاقة وتوسع استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، خصوصاً لأشباه الموصلات والحواسيب والبرمجيات ومعدات الشبكات.
يعرض مخطط النقاط (Dot Plot) الأخير للاحتياطي الفيدرالي انقسام صانعي السياسات. يبلغ متوسط توقعات سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية 3.4% بنهاية 2026 و3.1% لكل من 2027 و2028. يتوقع سبعة من صانعي السياسات عدم خفض الفائدة خلال 2026، بينما يتوقع أحدهم حتى زيادة أخرى للفائدة في 2027.
تسعّر أسواق العقود الآجلة لأسعار الفائدة حالياً ما يقارب 21 نقطة أساس من التيسير الإجمالي خلال 2026، في حين تمنح الأسواق احتمالاً يقارب 50% لزيادة سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يوليو. وفي الوقت نفسه، يظل عائد سندات الخزانة لأجل عامين فوق 4.25%، بما يعكس توقعات بأن السياسة النقدية التقييدية قد تبقى لفترة أطول مما كان متوقعاً سابقاً.
أثر الذكاء الاصطناعي في التضخم
يواصل مسؤولو مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجدل حول ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يخلق زيادات مؤقتة في الأسعار أم تضخماً مستداماً. تستمر الاستثمارات الضخمة في مراكز البيانات وأشباه الموصلات ومعدات الشبكات والكهرباء في دعم ارتفاع الأسعار عبر قطاع التكنولوجيا. وفي الوقت نفسه، قد تعوض تحسينات الإنتاجية تلك التكاليف في النهاية عبر جعل الشركات أكثر كفاءة.
وتضع توقعات الاحتياطي الفيدرالي الأحدث تضخم Core PCE عند 2.7% في 2026 و2.2% في 2027، ما يبرز توقعات بأن التضخم يجب أن ينخفض تدريجياً، رغم أن التقدم قد يظل أبطأ من المتوقع سابقاً.
سوق العمل
لا يزال سوق العمل في الولايات المتحدة متماسكاً نسبياً. يبلغ معدل البطالة قرابة 4.2%، بينما تباطأ إنفاق المستهلكين إلى نمو سنوي يقارب 1.3%.
وتواصل الإنتاجية التحسن مع توسع اعتماد الذكاء الاصطناعي عبر عدة قطاعات، بما يساعد على تعويض تباطؤ نمو قوة العمل.
انعكاسات على الأسواق
تظل الأسواق المالية شديدة الحساسية لكل تقرير تضخم ولكل بيان صادر عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي. تبقى شركات التكنولوجيا بما فيها NVIDIA وAMD وIntel وMicron وQualcomm وMarvell والمصنّعون الرئيسيون للذاكرة مستفيدين مباشرين من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، لكن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة يواصل خلق ضغط على التقييمات.
حقق صندوق Dan Ives Wedbush AI Revolution ETF مكاسب تقارب 50% منذ إطلاقه، بينما ارتفع iShares Semiconductor ETF بأكثر من 200% خلال السنوات الثلاث الماضية. وتُظهر هذه المكاسب ثقة كبيرة لدى المستثمرين، رغم أن التقلبات الأخيرة تشير إلى أن الأسواق أصبحت أكثر انتقائية.
أشار محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller مؤخراً إلى أن الزيادات الإضافية في الفائدة قد تظل ممكنة إذا استمر التضخم في تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي. لذلك تواجه الهيئات صانعة السياسة
أحد أصعب القرارات منذ سنوات: الحفاظ على سياسة تقييدية للسيطرة على التضخم مع تجنب إلحاق ضرر غير ضروري بالنمو الاقتصادي.
الآفاق طويلة الأجل
من المرجح أن يصبح الذكاء الاصطناعي أحد أهم القوى الاقتصادية في هذا العقد. إذا حقق الذكاء الاصطناعي تحسينات كبيرة في الإنتاجية، فقد ينخفض التضخم تدريجياً رغم ضخامة الاستثمار. لكن إذا استمر الطلب على الشرائح والذاكرة والكهرباء والبنية التحتية في التوسع بوتيرة أسرع من العرض، فقد تظل الضغوط التضخمية مرتفعة لفترة أطول.
ومن المرجح أن تؤثر الأبحاث الجارية التي يجريها مجلس الاحتياطي الفيدرالي حول الذكاء الاصطناعي والعمالة والإنتاجية والتضخم في السياسة النقدية لسنوات قادمة.
وينبغي على المستثمرين مراقبة تقارير التضخم وأرباح شركات أشباه الموصلات ونفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وبيانات سوق العمل واجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي المقبلة عن كثب، لأن كل عامل من هذه العوامل سيؤثر في توقعات أسعار الفائدة وفي الأسواق المالية.
أفكار ختامية
تتمثل رسالة كيفن وارسح في أنها مباشرة: مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وليس السوق، هو الذي سيحدد في النهاية ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيصبح مُولداً للتضخم أم مُخفِّضاً له. إذا تفوقت مكاسب الإنتاجية لدى الذكاء الاصطناعي على الزيادة في إنفاق البنية التحتية، فقد يعود التضخم تدريجياً باتجاه هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. أما إذا استمر الطلب المدفوع بالاستثمار في دفع الأسعار أعلى، فقد يُجبر صانعو السياسة على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
سيظل هذا التوازن بين الابتكار والتضخم والسياسة النقدية أحد أكبر الموضوعات التي تشكل الأسواق المالية العالمية خلال عام 2026 وما بعده.
.#SummerCreationCamp @Gate_Square