ارتفع سهم جولدمان ساكس إلى مستوى قياسي جديد، كما أن أسهم البنوك تتجهز كذلك للاستفادة من عوائد الذكاء الاصطناعي.

الخلاصة السريعة

· كشفت 5 بنوك أمريكية كبرى هي: جيه بي مورجان (JPM) وبنك أوف أميركا (BAC) وسيتي جروب (Citi) وويلز فارجو (WFC) وغولدمان ساكس (GS) عن نتائج الربع الثاني في 14 يوليو، وسجّل دخل تداول أسهم غولدمان ساكس رقماً قياسياً.

· التمويل والتأمين والتداول وقروض مراكز البيانات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بدأت تدخل في قائمة أرباح البنوك، لكن ذلك لا يفسر كامل حجم الزيادة حتى الآن.

· الأصول المرتبطة: جيه بي مورجان (JPM) وبنك أوف أميركا (BAC) وسيتي جروب (Citi) وويلز فارجو (WFC) وغولدمان ساكس (GS)

كشفت البنوك الأمريكية الخمسة الكبرى: جيه بي مورجان (JPM) وبنك أوف أميركا (BAC) وسيتي جروب (Citi) وويلز فارجو (WFC) وغولدمان ساكس (GS) عن نتائج الربع الثاني في 14 يوليو، وحققت النتائج لدى غولدمان ساكس وجيه بي مورجان وغيرهما مستوى يفوق توقعات السوق؛ إذ سجل سهم غولدمان ساكس أعلى مستوى له خلال اليوم، مع تباين أداء أسهم البنوك.

تم تضخيم هذه السلسلة من التقارير المالية بسبب بروز إشكالية تسعير جديدة: هل بدأت موجة استثمارات الذكاء الاصطناعي في “إطعام” وول ستريت؟ في السابق، كان المستثمرون ينظرون إلى أسهم البنوك بشكل أساسي من خلال صافي هامش الفائدة ودورة الائتمان وعائد رأس المال. أما الآن، فقد بدأ السوق يتساءل: هل يمكن للبنوك أن تصبح “نقطة تحصيل” لنفقات رأس المال الخاصة بالذكاء الاصطناعي؟

لا تبدو “نقطة التحصيل” هذه غامضة. تقوم عمالقة التكنولوجيا والشركات ببناء مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي، وشراء شرائح، والحصول على تمويل، والإدراج، والاندماج والاستحواذ؛ كما يلتف صناديق التحوط حول تداول أسهم الذكاء الاصطناعي والمضاربة بالرافعة المالية. وتحصل البنوك على رسوم الاكتتاب، ورسوم ترتيب القروض، وفروق الأسعار في التداول، وفوائد التمويل. لن يُكتب الذكاء الاصطناعي مباشرة في الميزانية العمومية للبنك، لكنه سيظهر في قائمة الأرباح والخسائر.

وتكمن نقطة الخلاف هنا أيضاً. شدد الرئيس التنفيذي لغولدمان ساكس David Solomon على أن “قناة التداول” وشبكة العملاء وعجلة الأعمال لا تزال تتمتع بزخم، وأن بناء الذكاء الاصطناعي ما يزال في مراحل مبكرة. أما جيه بي مورجان، فكان رئيسها التنفيذي Jamie Dimon أكثر تحفظاً، ويقلق السوق أيضاً من أن تقوم الشركات بإعادة حساب التكاليف والأسعار وعائد الاستثمار.

وول ستريت تحصل على حصتها من تدفقات رأس المال الخاصة بالذكاء الاصطناعي

قد يميل المستثمرون العاديون إلى تفسير عوائد الذكاء الاصطناعي على أنها ترتبط برقائق وأعمال مزودي السحابة وإيجارات مراكز البيانات، لكن البنوك تكسب أموالاً من طبقة مختلفة. يكفي أن تصبح أصول الذكاء الاصطناعي أغلى ثمناً، وأكثر نشاطاً، وأكثر احتياجاً إلى التمويل، حتى تتمكن البنوك من اقتطاع حصتها من تداول رأس المال وتدفقاته.

يعد دخل تداول الأسهم المثال الأكثر مباشرة. فهو لا يتعلق بمراهنة البنك نفسه على صعود أو هبوط الأسهم، بل بتقديم تنفيذ التداول والتغطية التمويلية والتمويل والسيولة للعملاء من المؤسسات. كلما زادت تقلبات أسهم “الذكاء الاصطناعي”، زادت وتيرة إعادة تهيئة الصناديق، وأصبح طاولات التداول لدى البنوك أكثر انشغالاً.

بلغ دخل تداول أسهم غولدمان ساكس في الربع الثاني 7.42 مليار دولار، مسجلاً رقماً قياسياً، ما جعله الشرارة التي دفعت السوق إلى إعادة تسعير أسهم شركات الاستثمار البنكية. وبالنسبة للشركات التي تكون فيها أعمال الأسواق الرأسمالية مرتفعة نسبياً، فإن تزايد حيوية التداول ينعكس بسرعة في مرونة الأرباح.

وتوجد قناة أخرى: الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. إذ ستقود استثمارات عمالقة التكنولوجيا مثل مايكروسوفت وجوجل وMeta في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى دفع نمو مراكز البيانات والكهرباء والشرائح وتمويل أصول خاصة. وذكرت رويترز أن بنوك وول ستريت تنظر إلى “الدورة الفائقة” للذكاء الاصطناعي بوصفها أحد مصادر النشاط المستقبلي في التداول والتمويل.

ليست البنوك هي الحلقة الأكثر وضوحاً في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، لكنها مستفيد ثانوي يمكن تجاهله بسهولة. فكلما أصبح بناء الذكاء الاصطناعي كثيفاً في رأس المال، زادت الحاجة إلى وسطاء ماليين. وكلما أصبحت أصول الذكاء الاصطناعي عرضة للتداول المتكرر، كانت آفاق قسم التداول أفضل.

غولدمان ساكس وجيه بي مورجان تقدمان نموذجين

أكثر ما يوضح “مرونة” النمو في الربع الثاني هو غولدمان ساكس. بلغت إيرادات الشركة الصافية 20.34 مليار دولار، وصافي الربح 6.63 مليار دولار، كما بلغ ربح السهم EPS 20.98 دولاراً. وفي التقرير المالي الرسمي، أشار Solomon إلى “One Goldman Sachs” وعجلة الأعمال، كما أكد أن نشاط العملاء وقناة التداول ما زالا يتمتعان بزخم.

لا تكافئ السوق الربح الصافي في الربع الواحد بحد ذاته، بل تكافئ “موقع” غولدمان ساكس ضمن سردية الذكاء الاصطناعي. فإذا استمر بناء الذكاء الاصطناعي خلال السنوات المقبلة في إحضار المزيد من الاكتتابات العامة الأولية والاندماجات والاستحواذ وتمويل حقوق الملكية وقروض مراكز البيانات وحجم التداول، فقد تصبح مرونة أرباح غولدمان ساكس أكثر بروزاً من البنوك التجارية التقليدية ذات التركيز على التجزئة.

يمثل نموذج جيه بي مورجان صورة أكثر اكتمالاً. فقد بلغت إيرادات الشركة في الربع الثاني reported revenue 57.3 مليار دولار، وmanaged revenue 58 مليار دولار. كما بلغ صافي الدخل reported net income 21.2 مليار دولار، وبعد استبعاد المشاريع الكبيرة بلغ صافي الربح 16.9 مليار دولار. ولدى الشركة أعمال في أسواق رأس المال، إلى جانب التمويل الاستهلاكي والائتمان للشركات.

تحتاج الإحالات هنا إلى قدر من التحفظ. فإن قوة نتائج البنوك الكبرى في الربع الثاني لا تعود بالكامل إلى الذكاء الاصطناعي. فإصلاح أعمال الاستثمار البنكي، وحيوية حركة تداولات سوق الأسهم، وتغير بيئة أسعار الفائدة، واحتياجات التحوط الناجمة عن عدم اليقين الكلي، كلها تدفع الإيرادات إلى الارتفاع. والأكثر دقة أن دور الذكاء الاصطناعي يتمثل في إضافة مصدر طلب عالي المرونة عندما تكون دورات التداول والاستثمار البنكي تتعافى.

قد تتم أيضاً إضافة مورغان ستانلي إلى قائمة المراقبة. إذ ستكشف عن نتائجها في 15 يوليو، أي بعد موعد البنوك الخمسة الكبرى من حيث التوقيت، لكن هيكل أعمالها أقرب إلى غولدمان ساكس. وإذا استمر السوق في التداول بما يولده الذكاء الاصطناعي من نشاط في أسواق رأس المال، فسيُدرج هي وغولدمان ساكس معاً ضمن المجموعة نفسها للمقارنات في التقييم.

عجلة Solomon والتباطؤ لدى Dimon

سرد Solomon واضح: إن الشبكة العالمية للعملاء وقناة الصفقات الاستراتيجية و“غولدمان ساكس الموحد” تتشكل لتكوين عجلة، وما يزال بناء الذكاء الاصطناعي في مرحلة مبكرة، وهناك مجال لمزيد من النشاط في أسواق رأس المال. طالما استمرت دورة استثمارات الذكاء الاصطناعي، ستعود احتياجات تمويل العملاء والتداول باستمرار إلى وول ستريت.

تُعد هذه المنطق مهماً لتقييم أسهم البنوك. فالتقييم التقليدي للبنوك يكون عرضة لتقييدات صافي هامش الفائدة والمخصصات ورأس المال التنظيمي. وإذا اعتقد السوق أن إيرادات الاستثمار البنكي والتداول تمثل زيادة هيكلية، فقد يمنح المستثمرون غولدمان ساكس ومورغان ستانلي وجيه بي مورجان وزناً أعلى لأعمال أسواق رأس المال.

أما تحفظ Dimon فيشكل الحدّ الفاصل من الجهة الأخرى. فهو لم ينكر قيمة الذكاء الاصطناعي، كما أن جيه بي مورجان تستثمر داخلياً في الذكاء الاصطناعي وتناقش تحسين الكفاءة. لكن قلق السوق تجاه إنفاق الشركات على الذكاء الاصطناعي آخذ في الارتفاع: إذ لن تتوسع الميزانيات إلى ما لا نهاية، وسيبدأ العملاء في سؤال: كم من نمو الإيرادات أو كم من خفض التكاليف يمكن أن يحقق كل دولار مستثمر؟

هذا واقع للبنوك. قد يؤدي الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي إلى ارتفاع نشاط التداول والتمويل، لكنه قد لا يستمر بشكل خطي. فإذا ما تباطأت الشركات في بناء مراكز البيانات وتأجيل الاكتتابات والتمويلات، أو ارتفعت تكلفة تمويل الأصول لدى القطاع الخاص، فقد يهبط كل من الرسوم ذات الصلة لدى البنوك وإيرادات التداول.

جودة القروض ودخل التداول يحددان “وجهة” إعادة التقييم

هل يمكن لأسهم البنوك فعلاً أن تجعل الذكاء الاصطناعي بمثابة مرساة تقييم جديدة؟ يتوقف ذلك على ما إذا كان التمويل المرتبط بالذكاء الاصطناعي يمكن أن يستمر في دخول إيرادات الاستثمار البنكي، وما إذا كانت جودة قروض مراكز البيانات يمكن أن تبقى مستقرة، وما إذا كانت إيرادات تداول الأسهم ستعود إلى المتوسط بعد هبوط تقلباتها.

تستحق تمويلات مراكز البيانات اهتماماً خاصاً. فهي حالياً بمثابة وقود لتوسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ومصدراً للرسوم لدى البنوك ولدى الائتمان المقدم من القطاع الخاص. لكن إذا حدث انحراف في شروط الإيجار أو معدلات الاستخدام أو تكاليف الكهرباء أو تكاليف التمويل، فقد تتحول هذه الأصول أيضاً من زيادة في الإيرادات إلى التعرض للمخاطر.

كما لم تختف دورة الائتمان التقليدية. فتكاليف الاقتراض المرتفعة وأسعار الطاقة والمخاطر الجيوسياسية ستنعكس لاحقاً في جودة الائتمان لبطاقات الائتمان وقروض السيارات والائتمان المقدم للشركات. سيكون غولدمان ساكس أكثر قدرة على الاستفادة من حرارة التداول، بينما ستُسعَّر في السوق على نحو مختلف البنوك التي تعتمد أكثر على الائتمان التقليدي مثل سيتي جروب وويلز فارجو.

وتتمثل الإشارة التي تقدمها تقارير الربع الثاني في أن “عائدات الذكاء الاصطناعي” انتقلت من أسهم التكنولوجيا إلى الوسطاء الماليين، لكنها ما تزال في مرحلة “مكبرات الزيادة”. وما يدعم إعادة التقييم ليس مجرد شعار عن الذكاء الاصطناعي، بل الوفاء المتواصل: الرسوم في الاستثمار البنكي، وإيرادات التداول، وجودة قروض مراكز البيانات، وعائد الاستثمار من استثمارات الشركات في الذكاء الاصطناعي.

اضغط لمعرفة المزيد عن توظيف律动 BlockBeats

مرحباً بانضمامك إلى مجتمع律动 BlockBeats الرسمي:

مجموعة اشتراك Telegram: https://t.me/theblockbeats

مجموعة Telegram للتواصل: https://t.me/BlockBeats_App

حساب Twitter الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia