تُعيد تدفقات رأس المال العالمية تسعير أسهم الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات.

انخفض مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا الليلة الماضية بنسبة 4.29%، وهبط مؤشر ناسداك بنسبة 1.47%، كما تراجعت إعلانات ADR لشركة تايوان شبه الموصلات (台積電) بنسبة 2.32%. عادت موجة البيع إلى آسيا اليوم، إذ وصل مؤشر تايوان إلى نحو 43,643 نقطة داخل الجلسة، أي أقل بحوالي 4.3% من إغلاق اليوم السابق؛ كما تراجع مؤشر نيكي في بداية التداول أيضًا بنحو 931 نقطة.

لماذا يَبيع السوق رغم أن تايوان شبه الموصلات قدّمت تقارير مالية قوية جدًا؟

لأن التداول في السوق لا يتعلّق فقط بأن تكون النتائج جيدة أو سيئة، بل بمدى اختلاف النتائج الفعلية عن التوقعات الأصلية.

قفز صافي أرباح تايوان شبه الموصلات في الربع الثاني بنسبة 77% على أساس سنوي، كما أن إرشادات الإيرادات للربع الثالث وتوقعات النمو للعام بأكمله قوية، ورفعت الشركة كذلك نفقات رأس المال هذا العام إلى نطاق يتراوح بين 60 مليارًا و64 مليار دولار. تثبت هذه الأرقام أن الطلب على الذكاء الاصطناعي لم يختفِ فجأة.

لكن ذلك يطرح مشكلة أخرى: ستحتاج الشركة إلى إنفاق المزيد في المرحلة المقبلة.

عندما تكون أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد ارتفعت بالفعل على نطاق واسع، فلم يعد المطلوب مجرد نمو في الإيرادات، بل ما إذا كانت هذه الاستثمارات الضخمة ستتحول إلى تدفقات نقدية، وما إذا كان التوسع في الخارج سيضغط على هامش الربح الإجمالي، وكم يمكن أن يستمر تخصيص عملاء الشركة لميزانيات الذكاء الاصطناعي.

بعبارة أخرى، الأمر لا يشبه تدهورًا مفاجئًا في أداء الشركة، بل يشبه تسجيل نتائج ممتازة، ومع ذلك لم يتجاوز مستوى الامتيازات الذي رفعه السوق بالفعل إلى الأعلى.

لماذا كان رد فعل السوق في تايوان هو الأكبر؟

لأن مؤشر سوق تايوان شديد التركّز في شركة تايوان شبه الموصلات وأسهم القِيم الإلكترونية. في حال ظهر ضغط بيع جماعي في أسهم أشباه الموصلات الأمريكية، يمكن بسهولة تضخيمه عبر إعلانات ADR لتايوان شبه الموصلات والعقود الآجلة لمؤشر تايوان وإسهامات أسهم القِيم الإلكترونية، طبقة تلو طبقة، وصولًا إلى مجمل المؤشر.

تركيب السوق الياباني قريب أيضًا. الشركات مثل طوكيو إلكترون، وأدفانسد تِستينغ (爱德萬测試)، وديستاكو (迪思科) وغيرها من معدات أشباه الموصلات وأسهم الذكاء الاصطناعي ذات الأسعار المرتفعة تؤثر بشكل خاص في مؤشر نيكي. وإضافة إلى ذلك، يدخل السوق الياباني قريبًا في إجازة ثلاثية متتالية، ما يجعل الأموال قصيرة الأجل أقل استعدادًا لاستلام التقلبات قبل نهاية الأسبوع، وبالتالي تتضخم وتيرة التراجع بشكل أسهل.

أما السوق الكوري فيتأثر بعاملين إضافيين خاصين به.

أولًا، يعتمد مؤشر KOSPI بشكل كبير على سامسونج إلكترونكس وSK هاينكس (SK海力士). أمس، انخفضت الشركتان بنسبة 8% و11% على التوالي، ما يسبب ضررًا مباشرًا جدًا على المؤشر.

ثانيًا، رفعتالبنك المركزي الكوري أمس سعر الفائدة إلى 2.75%، مع تنبيه إلى مخاطر التضخم وسعر الصرف وأسعار المنازل والديون لدى الأسر. قد لا يكون رفع الفائدة هو السبب الوحيد وراء هذا التراجع، لكنه عندما تكون أسهم أشباه الموصلات قد بدأت بالفعل بالضعف، فإنه يحرِم السوق من سبب إضافي لاستيعاب المخاطر.

لذا تبدو الأسواق الثلاثة وكأنها تقفز للهاوية في الوقت نفسه، لكن خلف ذلك عامل عالمي واحد، مع ثلاث أدوات تضخيم مختلفة.

العامل المشترك هو تراجع تداول أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

أداة التضخيم في تايوان هي التركّز في أسهم الوزن الثقيل، وفي اليابان هي تأثير أسهم أشباه الموصلات مرتفعة السعر على مؤشر نيكي والترقب قبل الإجازة، أما في كوريا فهو مزيج من “ثنائي الذاكرة” ورفع الفائدة واندفاع تدفقات أموال صناديق ETF.

لكن لا يمكننا الآن الجزم بأن موجة الذكاء الاصطناعي قد انتهت مباشرة. لا تدعم الطلبات لدى تايوان شبه الموصلات وهامش الربح الإجمالي وإرشادات الربع الثالث هذا النوع من الاستنتاج.

الذي يجب مراقبته لاحقًا هو ما إذا كانت موجة البيع ستتوقف فقط عند أسهم أشباه الموصلات التي حققت أكبر ارتفاعات في المرحلة السابقة، أم ستبدأ بالانتشار إلى الأسواق المالية والأسواق الداخلية وسوق الائتمان.

إذا كان الأمر مجرد تصحيح في أسهم الذكاء الاصطناعي ذات التقييمات المرتفعة، فسيبدو ذلك أقرب إلى تبريد السوق. أما إذا بدأت أيضًا إرشادات الأساسيات بالتراجع، وامتدّت موجة الهبوط إلى قطاعات أخرى، فهنا تصبح المخاطر بمستوى مختلف فعلًا.

خمس نقاط أخرى هذا الصباح

1｜هبوط مؤشر تايوان تحت 44,000 نقطة داخل الجلسة

كانت “إجمالي” تايوان المرجّح عند نحو 43,643 نقطة قبل إغلاق البيانات لقطع التقرير، أي بانخفاض يقارب 1,982 نقطة أو 4.3% عن إغلاق اليوم السابق. هذه أرقام داخل الجلسة، وقد تتغير بوضوح قبل الإغلاق.

2｜نيكي تحت الضغط لليوم الثاني على التوالي

افتتح مؤشر نيكي اليوم منخفضًا بنحو 496 نقطة، وتوسّع التراجع في بداية التداول إلى نحو 931 نقطة. جاءت أسهم معدات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والمكونات الإلكترونية ضمن قائمة أكبر الخاسرين، بينما قدّمت قطاعات التجزئة والنقل وبعض الخدمات دعمًا نسبيًا.

3｜السوق الكوري اليوم دون افتتاح

تعطلت الجلسة في سوق الأوراق المالية الكوري بسبب عطلة “إقرار الدستور”. سجل KOSPI انخفاضًا بنسبة 6.3%، وتراجعت سامسونج إلكترونكس بنسبة 8%، وهبطت SK هاينكس بنسبة 11%، وكلها تعكس نتائج إغلاق 16 يوليو.

4｜تراجع “فيلادلفيا لأشباه الموصلات” الشديد كنقطة انطلاق لضغط البيع في آسيا

انخفض مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا الليلة الماضية بنسبة 4.29%، وهو أسوأ بوضوح من تراجع داو جونز البالغ 0.20%. تركز ضغط البيع في فئات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي، وليس في جميع قطاعات أسهم أمريكا بنسب مماثلة.

5｜الأخبار الجيدة لا تعني أن سعر السهم سيصعد فورًا

ارتفع صافي ربح تايوان شبه الموصلات في الربع الثاني بنسبة 77% على أساس سنوي، كما رفعت الشركة توقعات النمو ورؤية نفقات رأس المال للعام؛ لكن تراجعت إعلانات ADR بنسبة 2.32%. يركز السوق حاليًا أكثر على التوقعات المرتفعة وعائدات نفقات رأس المال وهامش الربح الإجمالي في المستقبل، وليس فقط أرباح الربع الحالي.

بيانات حتى: 2026-07-17 10:45 (بتوقيت سنغافورة)