هل انهيار أسهم شركات الرقائق بسبب TSMC؟ بنك سويسري (Swissquote): إن الإنفاق الرأسمالي لشركة TSMC يجعل السوق تخشى أن يتجاوز الذكاء الاصطناعي الحدّ بشكل مبالغ فيه

بيّن محللٌ مخضرم لدى شركة الوساطة الإلكترونية السويسرية Swissquote، آيبك أوكارديسكایا (Ipek Ozkardeskaya)، أن قيام شركة TSMC برفع توقعات الإنفاق الرأسمالي السنوي من شأنه أن يكون نقطة الانطلاق لهذه الموجة من عمليات بيع أسهم شركات التكنولوجيا. فقد سجلت شركة TSMC صافي أرباح في الربع الثاني بزيادة سنوية قدرها 77%، وبما يقارب 22 مليار دولار، لتكتب بذلك مستوىً تاريخيًا جديدًا، غير أن السهم لم يلقَ ترحيبًا؛ وهو ما يعكس اعتقاد السوق بأن تقييمات أسهم شركات الرقائق أصبحت باهظة. وأضافت أن المستثمرين، ومع تصاعد الشكوك بشأن فائض الطاقة الإنتاجية، باتوا أكثر قلقًا إزاء أي توسع واسع في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، في حين لا تزال شركات التكنولوجيا تُنفق بقوة.

(ملخص السياق: استثمار جديد بقيمة 100 مليار دولار من TSMC لتوسيع مصنعها في الولايات المتحدة! يصل الاستثمار في أمريكا إلى 265 مليار دولار، وتحسب إدارة ترامب إنجازها ضمنيًا)

(إضافة خلفية: نظرة سريعة على تقارير عملاقة التكنولوجيا الأمريكية السبعة》مايكروسوفت وأمازون وألفابت وميتا تتجاوز توقعات الربع الأول بشكل كامل! يبرق أداء الأعمال السحابية والذكاء الاصطناعي)

فهرس المقال

Toggle

• الأرباح تفوق التوقعات، لكن السوق يراقب الإنفاق الرأسمالي
• تمدد عمليات البيع، والسوق يبدأ الخوف من “زيادة” بناء الذكاء الاصطناعي
• تقارير كبريات شركات التكنولوجيا في الأسبوع المقبل هي الاختبار التالي

ملخص النقاط الرئيسية

• قفز صافي أرباح TSMC في الربع الثاني بنسبة 77% على أساس سنوي، إلى قرابة 22 مليار دولار، مسجلًا مستوىً تاريخيًا جديدًا، لكن السهم انخفض؛ إذ تراجعت أسهم قطاع الرقائق بشكل شامل.
• رفعت TSMC الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من نطاق 52 إلى 56 مليار دولار إلى 60 إلى 64 مليار دولار، ما أشعل مخاوف فائض طاقة الإنتاج في سوق الذكاء الاصطناعي.
• امتدت عمليات البيع إلى أسواق آسيا؛ وتكبدت SK Hynix في سيول خسارة بلغت 11% في وقتٍ ما، وهبطت SoftBank بأكثر من 9%، بينما تراجع مؤشر Nasdaq 100 بنحو 1.6%.

تقريرٌ جميل إلى حد كسر الأرقام القياسية، لكن ما حصل عليه هو هبوط السهم… ألا يبدو ذلك غير منصف تجاه TSMC؟ لقد قفز صافي أرباح TSMC في الربع الثاني بنسبة 77% على أساس سنوي، إلى نحو 22 مليار دولار؛ ولم يقتصر ذلك على تسجيل رقم تاريخي جديد فحسب، بل تجاوز توقعات السوق بشكل كبير أيضًا. فالطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي كان قويًا إلى درجة أن الشركة رفعت توقعاتها لنمو إيرادات العام بأكمله من 30% دفعة واحدة إلى “أكثر من 40%”. لكن بعد الإعلان عن النتائج، هبطت إيداعات TSMC ADR قبل بدء التداول بما يصل إلى نحو 4.6%، لتُنهي الجلسة في النهاية بانكماش الخسائر، بينما تحولت أسهم الرقائق إلى اللون الأخضر.

لم يسبق أن كان المستثمرون يشترون أرقام الربع السابق بقدر ما كانوا يسألون: كم ستكون كلفة الربع التالي؟ وما جعل المستثمرين يقطبون جبينهم هذه المرة هو رقم الإنفاق الرأسمالي الذي قدمته TSMC بالتزامن.

الأرباح تتفوق، لكن السوق يركز على الإنفاق الرأسمالي

رفعت TSMC الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من النطاق السابق بين 52 و56 مليار دولار، إلى نطاق بين 60 و64 مليار دولار، لتبلغ نسبة الزيادة في أعلى مستوياتها 15%، حيث سيتم توجيه سبعة إلى ثمانية أعشار الإنفاق إلى عُقد 2 نانومتر و3 نانومتر، وهي أكثر العمليات تطورًا. كما أعلن الرئيس التنفيذي وي تشي (C.C. Wei) عن ضخ 100 مليار دولار إضافية لتوسيع مصنع أريزونا، ما يدفع الالتزام الاستثماري الإجمالي للشركة في الولايات المتحدة إلى 265 مليار دولار.

كلما كان الصرف أكثر حدة، كانت “دفاتر الحسابات” لدى السوق أكثر شدة. والنقطة التي أصابت الألم مباشرة كانت إرشادات TSMC لهامش الربح التشغيلي للربع الثالث، والتي لا تتجاوز نحو 57%، أي أقل بحوالي 70 نقطة أساس من توقعات المحللين، إضافةً إلى أن صعود طاقة إنتاج 2 نانومتر قد يضغط على مجمل الربح في النصف الثاني من العام.

إن ذروة الأرباح أصبحت من الماضي؛ أما الزيادة في الإنفاق الرأسمالي فهي تكلفة يتعين على المستقبل أن يتحملها. عندما تخبر شركة السوق في الوقت نفسه “أنا أحقق أرباحًا” و“سأُنفق أكثر”، فإن الرسالة التي غالبًا ما يستقبلها المستثمرون أولًا هي الجملة الأخيرة.

تمدد عمليات البيع، والسوق يبدأ الخوف من “زيادة” الذكاء الاصطناعي

تحتل TSMC موقعًا في أعلى سلسلة الإمداد عالميًا لرقائق الذكاء الاصطناعي، وعندما تهتز أرقامها ولو قليلًا، تهتز معها السلسلة بأكملها. ولم يكن ذلك استثناءً هذه المرة أيضًا؛ فقد انتشرت ضغوط البيع بسرعة من تايبيه إلى سيول وطوكيو. ففي السوق داخل الجلسة، هبطت SK Hynix بنحو 11%، كما تراجعت SoftBank بأكثر من 9%، بينما انخفضت أسهم شركة STMicroelectronics (STMicroelectronics) وArm في أوروبا بنحو 4% إلى 4.6% لكل منهما. وفي الجانب الأمريكي، تراجعت Nvidia (NVIDIA) وAMD (AMD) وMicron (Micron) في الوقت نفسه، بينما هبط مؤشر Nasdaq 100 بنحو 1.6%.

وراء عمليات البيع شكوك تكبر تدريجيًا: هل سيفوق بناء الذكاء الاصطناعي الحد المطلوب؟ ففي السابق أعلنت Meta أنها ستبيع جزءًا من قدراتها الحاسوبية الخاصة بالذكاء الاصطناعي التي لا تستخدمها، وكأنها تنقض بنفسها سردية “القدرة الحاسوبية لا يمكن أن تكون كافية دائمًا”؛ وقد أدى هذا أصلًا إلى شدّ أعصاب قطاع الرقائق، وجاءت الزيادة العدوانية في الإنفاق الرأسمالي لدى TSMC لتضع “وقودًا” إضافيًا على هذا القلق.

وتأتي الأرقام أيضًا لتؤكد الأمر نفسه. ووفقًا لتقديرات UBS، سيقفز الإنفاق الرأسمالي لدى كبار مزودي الخدمات السحابية هذا العام بنسبة 76%، ليصل إلى 673 مليار دولار، لكنه سيتباطأ العام المقبل إلى 25% فقط، ولا يتجاوز 6% في 2028. ويبدو أن قمة الإقبال على الصرف المفرط قد تكون أمامنا.

تقارير كبريات شركات التكنولوجيا في الأسبوع المقبل هي الاختبار التالي

عندما نمدّ الوقت إلى الأسبوع المقبل، ستتولى شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى مثل Alphabet وMicrosoft تسليم تقاريرها المالية تباعًا. وكان السوق يتوقع أن تساعد هذه التقارير المزاج الأكثر ضعفًا على استعادة بعض الدماء. لكن تقييم Ipek Ozkardeskaya لا يبدو متفائلًا.

فقد حذرت من وجود مؤشرات على أن هذه الشركات (ومن بينها Alphabet) تضيف المزيد من الإنفاق على البنية التحتية. وإذا ما قدمت التقارير مرة أخرى فاتورة أكبر لبناء الذكاء الاصطناعي، فمن المرجح ألا يؤدي ذلك إلى تعزيز الثقة، بل إلى تضخيم مخاوف “فقدان السيطرة” على الإنفاق الرأسمالي، والاستمرار في كبح حركة السهم. وسبب عدم قبول السوق لتقرير TSMC القياسي بأعلى مستوى، لا يرتبط أصلًا بما إذا كانت الشركة تكسب ما يكفي، بل يرتبط بإجمالي حجم ما سيظل قطاع الذكاء الاصطناعي يحرقه من المال، وإلى متى.

أسئلة شائعة

لماذا تنخفض أسهم TSMC رغم أن تقريرها حقق مستوىً تاريخيًا؟

لأن TSMC رفعت الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى نطاق بين 60 و64 مليار دولار، كما أن إرشادات هامش الربح التشغيلي للربع الثالث تقارب 57%، أي أقل من توقعات المحللين. وبدأ السوق يخشى أن يصبح عائد استثمارات بناء الذكاء الاصطناعي أبطأ، وأن يتسع فائض الطاقة، ما دفع الأموال إلى الانسحاب من أسهم قطاع الرقائق.

لماذا يقلق محلل Swissquote من تقارير شركات التكنولوجيا في الأسبوع المقبل؟

يرى محلل Swissquote، آيبك أوكارديسكایا، أن تقارير الشركات الكبرى مثل Alphabet، إذا كانت ستضيف مرة أخرى إلى إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فقد تُضخم من جديد مخاوف السوق من فقدان السيطرة على الإنفاق الرأسمالي، الأمر الذي قد يسحب الضغط إلى أسفل على السهم بدلًا من تحسين المزاج.