#夏日创作营 بمجرد أن يتعرض مضيق هرمز أيضاً لخلل، فكم سيكون حجم "الاحتياطي" المتبقي لأسعار النفط؟

اليوم: الحكم المحوري
في يوم الجمعة (17 يوليو)، ارتفعت أسعار النفط العالمية بشكل حاد. وصل خام WTI إلى 82.49 دولاراً/للبرميل، وارتفع خام برنت إلى 88.10 دولاراً/للبرميل، وحققت كلاهما أعلى مستوى لهما خلال شهر. وخلال هذا الأسبوع، سجلت عقود الخام الآجلة الرئيسية ارتفاعاً تراكُمياً بنحو 16%، ويقوم السوق بإعادة تسعير نوع من المخاطر كان مُقيّماً بأقل من قيمته سابقاً: احتمال أن تواجه ممرات شحن الطاقة في الشرق الأوسط تهديدين رئيسيين في الوقت نفسه. كانت مخاوف السوق حتى الآن تتركز على مضيق هرمز وحده، لكنها امتدت إلى مضيق باب المندب.

مع انهيار اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، وضعت إيران ناقلات النفط العابرة هدفاً للهجوم، ما أدى إلى انخفاض واضح في حجم نقل النفط عبر مضيق هرمز. وفي الوقت نفسه، تقول إيران إنه إذا شنت الولايات المتحدة هجوماً على البنية التحتية للطاقة في إيران، فإن ذلك سيدفع جماعة الحوثي إلى إغلاق مضيق باب المندب في البحر الأحمر. وهذا يعني أن سوق الطاقة العالمية يواجه تركيبة جديدة من المخاطر: يؤثر مضيق هرمز في صادرات نفط الخليج الفارسي؛ بينما يربط مضيق باب المندب البحر الأحمر بالمحيط الهندي، وهو ممر رئيسي يمر عبره شحن طاقة الشرق الأوسط إلى أوروبا.

إذا تأثرت مساران ملاحـيان في الوقت نفسه، فقد ترتفع تكاليف نقل النفط العالمية ورسوم التأمين ومخاطر الإمداد بشكل واضح. أشار محللون في PVM Oil Associates إلى أنه رغم أن السعودية نقلت بالفعل كميات كبيرة من النفط إلى السواحل المطلة على البحر الأحمر عبر أنابيب الشحن بين الشرق والغرب، فإن قدرة النقل البديل تظل محدودة إذا ظهرت مشاكل في مضيق هرمز وباب المندب معاً. وتُظهر البيانات أن السعودية شحنت مؤخراً نفطاً عبر ميناء ينبع بما يقارب 4 ملايين برميل يومياً، مقابل نحو 97.3 ألف برميل يومياً في الفترة نفسها من العام الماضي، ما يشير إلى أن دول الخليج عززت مسارات بديلة مسبقاً. ومع ذلك، لم يُسعّر السوق بالكامل وفقاً لأشد سيناريوهات متطرفة. تستمر منصة الحفر في الولايات المتحدة في الزيادة، وتوقعت EIA أن ترتفع إنتاجية النفط الخام الأميركية أكثر في العام المقبل؛ وفي الوقت نفسه، شهدت شحنات النفط الخام في العراق خلال النصف الأول من يوليو زيادة كبيرة، ما يوفر بعض التخفيف من جهة جانب الإمداد.

بيانات التداول في جلسة الأمس (خلال الليل)
سعر تسوية عقود خام WTI الآجلة: 82.49 دولاراً/للبرميل، بارتفاع 3.54 دولار، وبنسبة 4.48%
سعر تسوية عقود خام برنت الآجلة: 88.10 دولاراً/للبرميل، بارتفاع 3.87 دولار، وبنسبة 4.59%
خام عُمان: 77.09 دولاراً/للبرميل، بارتفاع 0.73 دولار، وبنسبة 0.96%
خام نفط بحر شنغهاى (الليل): 542.90 يوان/للبرميل، بارتفاع 27.00 يوان
خام الموربان: 81.32 دولاراً/للبرميل، بارتفاع 3.59 دولار
مؤشر داو: 52146.42، بانخفاض 406.55 نقطة، وبنسبة 0.77%
مؤشر الدولار: 100.74، بارتفاع 0.01
سعر الفائدة/الوسط لزوج الدولار/اليوان الصيني: 6.7934، مع رفع 25 نقطة تغيّر معدل النفط: +11.95%
توقعات أسعار وقود الديزل والغاز المحلي: رفع 690 يواناً/للط ن

تفكيك منطق المحفزات: صعود أم هبوط
🔴 عوامل إيجابية: تراكب مخاطر الممرين، وتفاقم مخاوف الإمداد
1 تصعيد إضافي للصراع بين الولايات المتحدة وإيران.
في يوم الجمعة واصل الطرفان الهجوم على بعضهما. شنت الولايات المتحدة ضربات على جسور ومطارات داخل إيران، بينما استهدفت إيران محطة توليد كهرباء في الكويت ومرافق تحلية مياه البحر، كما وجهت لأول مرة ضربات مباشرة إلى أهداف أميركية داخل سوريا. لقد اتسع نطاق الصراع تدريجياً من ضرب المنشآت العسكرية إلى المخاطر المرتبطة بالطاقة والبنية التحتية.
2 انخفاض واضح في حجم شحنات مضيق هرمز.
تتعرض صادرات نفط الخليج التي استُعيدت أثناء وقف إطلاق النار لمزيد من التأثير. ومع تحول الناقلات إلى أهداف للهجوم، تنخفض شهية المخاطرة لدى شركات الشحن وشركات التأمين والتجار، وقد يتقلص حجم النقل الفعلي أكثر.
3 مضيق باب المندب يصبح متغير مخاطرة جديداً.
تطلب إيران من الحوثيين الاستعداد لإغلاق مضيق باب المندب. وإذا تأثرت مسارات الملاحة في البحر الأحمر، فستواجه الطاقة العالمية ضغطاً إضافياً.
4 تعرض شريانَي الطاقة الرئيسيين لضغط في آن واحد.
يربط مضيق هرمز الخليج الفارسي، بينما يربط مضيق باب المندب البحر الأحمر. وهما نقطتان مهمتان لشحن الطاقة عالمياً. وإذا تعطلا في الوقت نفسه، فقد تتجاوز صدمة الإمداد ما كان السوق يتوقعه سابقاً بشكل واضح.
5 تخفيف المخزون الاستراتيجي آخذ في التناقص.
ذكر بنك باركليز أنه حالياً يوجد المخزون في أدنى مستوياته خلال السنوات الأخيرة، وأن أغلب إطلاق الاحتياطيات النفطية الاستراتيجية قد انتهى، ما يجعل أي صدمة إمداد جديدة أسهل في التحول إلى أسعار.
6 غولدمان ساكس يحذر من مخاطر قصوى.
ترى غولدمان ساكس أنه إذا توقف تعافي صادرات الخليج، فقد يتجاوز سعر خام برنت في الربع الرابع من هذا العام 110 دولارات/للبرميل، ما يعني أن السوق يعيد تقييم مخاطر الصعود المرتبطة بانقطاع الإمدادات.

🟢 عوامل سلبية: زيادة الإنتاج الأميركية وتعافي الإمداد ما يزال يوفّر بعض التخفيف
1 نشاط الحفر في الولايات المتحدة يستمر في الزيادة. تُظهر بيانات بيكر هيوز أن عدد منصات النفط في الولايات المتحدة زاد 7 منصات إلى 452 منصة الأسبوع الماضي، مقارنة بزيادة 30 منصة على أساس سنوي. تتوقع EIA أن تؤدي زيادة أنشطة الحفر إلى دفع إنتاج النفط الخام الأميركي من 13.8 مليون برميل يومياً هذا العام إلى 14.0 مليون برميل يومياً في العام المقبل.
2 تعافٍ واضح لصادرات العراق.
تُظهر بيانات Kpler أن حجم شحنات النفط الخام في العراق خلال النصف الأول من يوليو زاد بأكثر من الضعف إلى نحو 1.2 مليون برميل يومياً. إن تعافي الصادرات العراقية يضيف بعض الاستكمال إلى الإمداد العالمي.
3 دور قدرة النقل البديل في السعودية يجري بالفعل.
تنقل السعودية كميات كبيرة من النفط الخام إلى ميناء ينبع عبر أنابيب الشحن بين الشرق والغرب. حالياً يبلغ حجم شحن النفط الخام من ينبع نحو 4 ملايين برميل يومياً، ما يعكس أن دول إنتاج النفط في الخليج كانت قد جهزت خططاً بديلة مسبقاً.
4 ارتفاع أسعار النفط قد ينعكس سلباً على الطلب.
إذا استمرت أسعار النفط عند مستويات مرتفعة، ستتأثر نمواً الاقتصاد العالمي، وضغوط التضخم، واستهلاك النفط. انخفاض الطلب يحد من مساحة استمرار ارتفاع الأسعار.
5 توقعات نمو الإمداد الأميركي في المستقبل ما تزال قائمة.
ورغم زيادة مخاطر الإمداد على المدى القصير، فإن قدرة الولايات المتحدة على زيادة إنتاج النفط الصخري تظل أحد أهم عوامل التخفيف في السوق العالمية.

الحكم الحالي
في اليوم الأول من الدورة الجديدة، وصل معدل التغير مباشرة إلى +11.95%، وكانت النواة وراء هذا الارتفاع تتمثل في "قابلية التورط/الزخم" الناشئة عن الارتفاع السريع لأسعار النفط عند نهاية الدورة السابقة، إضافة إلى أن السوق بعد تصعيد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران أعاد حساب مخاطر الإمداد من جديد. وهذا يعني أن الارتفاع بدأ مع بداية دورة جديدة من جهة، ولا يزال أمامه نافذة تعديل أطول في المراحل اللاحقة.
أما ما سيحدد الاتجاه الحقيقي خلال الأسبوعين المقبلين فهو:
هل يستمر انخفاض تدفق الشحن عبر مضيق هرمز؛
وهل يحدث إغلاق فعلي في مضيق باب المندب؛
وهل ستقوم الولايات المتحدة بتوسيع ضرباتها ضد مرافق مرتبطة بالطاقة الإيرانية؛
وهل ستتمكن الإمدادات البديلة من السعودية والعراق وغيرها من الاستمرار في الزيادة.
إذا توسع الصراع أكثر، فقد تتسع نسبة الرفع في هذه الجولة. وإذا استؤنف المسار الدبلوماسي وعاد النقل البحري إلى طبيعته، فقد ينخفض توقع الرفع بشكل واضح.
قدمت أسعار النفط في اليوم الأول من الدورة الجديدة إشارة قوية بالفعل، لكن ما يحدد فعلياً مدى ارتفاع هذه الموجة ليس مدى حدة الصراع، بل ما إذا كان مسارا الطاقة يمكنهما البقاء مفتوحين في الوقت نفسه.

محتوى هذا التقرير والآراء الواردة فيه لأغراض المعلومات فقط، ولا يشكل أي توصية مباشرة بالاستثمار أو إدارة الأعمال$XTIUSD ‌