المفوضية الأمريكية للأوراق المالية (SEC) “الأمّ الرقمية” هيستر بيرس تحذّر بأن خزائن التمويل اللامركزي (DeFi) قد تكون أوراقاً مالية - U.Today

• ما القلق الأساسي؟
• ماذا سيحدث بعد ذلك؟ يبدو أن حقبة الحصانة القانونية في التمويل اللامركزي (DeFi) تقترب من نهايتها، وذلك بعد أن نشر مفوضة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هِستر بيرس، المعروفة بموقفها المتسامح مع الصناعة والمُلقّبة بـ"Crypto Mom"، بيانًا رسميًا بعنوان ساخر: "Headstands and Backflips". وفيه، توضح بيرس بجلاء أن محاولات إخفاء إدارة أموال الآخرين على أنها تقنية بلوكتشين "ذكية" لن تنجح بعد الآن.

قد تخضع كامل منظومة خزائن DeFi واستراتيجيات الإقراض على السلسلة لتدقيق شامل — بدءًا من مُجمّعات العوائد التقليدية مثل Yearn Finance، وصولًا إلى منصات الإقراض مثل Aave، وكذلك إلى منظومات مثل Hyperliquid، التي بُنيت آليات التداول بنسخ الصفقات وصناعة السوق فيها بالكامل حول فكرة خزائن المستخدمين.

ما القلق الأساسي؟

صرّحت هِستر بيرس صراحةً بأن روّاد الأعمال في مجال العملات المشفرة يبذلون جهدًا كبيرًا في "المناورات القانونية". إذ يحاول المطورون إعادة كتابة كود المنصات والقواعد بحيث لا تقع رسميًا ضمن القوانين الأمريكية. غير أن الجهات التنظيمية ستنظر ليس إلى المصطلحات، بل إلى الجوهر الاقتصادي الكامن.

أخبار عاجلة

تحليل أسعار XRP وCardano (ADA) وStellar (XLM) وBitcoin (BTC) ليوم 22 يوليو: الثيران يستيقظون

مداخلة دوروف من تيليغرام تلمّح إلى إطلاق أكبر محفظة تشفير غير حافظة

إذا كان عقد ذكي يجمع أموال المستخدمين ويخصصها لتوليد أرباح، فإنه يدخل فورًا منطقة رمادية قانونيًا. وبمجرد أن يبدأ الناس في اتخاذ قرارات داخل هذه العملية — مثل تغيير معدلات الفائدة، أو وضع حدود للقيمة مقابل الرهن (loan-to-value)، أو اختيار المكان الذي ينبغي أن تُخصص فيه رؤوس الأموال — فقد يصبح المشروع مُصدرًا للأوراق المالية أو شركة استثمار.

قد يقع منشئو الخزائن الفردية على منصات مثل Hyperliquid في الفخ نفسه. إذ تحذر بيرس بشكل مباشر من أن قيام متداول بإطلاق خزانة عامة وإيداع مستخدمين آخرين أموالًا لنسخ صفقاته المشتقة قد يرقى إلى نشاط مستشار استثمار غير مسجل.

أبرز مؤشرات المخاطر في بيان بيرس:

• إذا كانت مجموعة أو استراتيجية تُدار بواسطة فريق أو متداول أو مجموعة محددة من الأشخاص، بدلًا من أن تُدار بواسطة خوارزمية مستقلة بالكامل وغير قابلة للتغيير، فقد تُعد عقدًا استثماريًا.
• لا يُعفي ترميز الأصول ونقلها ببساطة إلى بلوكتشين أي شخص من المسؤولية القانونية.
• قد تُصنّف الخزائن إما كـ"شركات استثمار" أو كـ"حسابات مُدارة بشكل منفصل" تقدم نهجًا فرديًا للعملاء.

ماذا سيحدث بعد ذلك؟

لا تحاول "Crypto Mom" تدمير الصناعة، بل تواصل التأكيد على ضرورة أن تحترم SEC حدود اختصاصها وأن تحمي حرية المطورين في التعبير عند كتابة الكود.

ومع ذلك، توصي بيرس بقوة بأن يخرج بناة DeFi من الظل ويبدؤوا العمل مع الوكالة لتكييف القواعد القائمة مع حقائق جديدة، قبل أن تتجه الجهات التنظيمية إلى إجراءات إنفاذ.

لقد طلبت بيرس مدخلات من المشاركين في السوق لفهم أي القواعد المحددة تعيق الابتكار، لكنها أوضحت أن النهج القديم لحقبة "البرية الغربية" في DeFi لن ينجح بعد الآن.