في 29 يونيو 2026، أعلنت شركة AeroVironment (ناسداك: AVAV) عن نتائجها المالية للربع الرابع والسنة المالية الكاملة لعام 2026. عقب الإعلان، ارتفع سهم الشركة في التداولات بعد الإغلاق بأكثر من %20. واستمر الزخم في اليوم التالي، حيث وصلت المكاسب خلال الجلسة إلى %23. وبنهاية تداولات 30 يونيو، أغلق سهم AVAV عند 165.07$، مسجلاً ارتفاعاً يومياً بنسبة %18.76.
يقع المقر الرئيسي لهذه الشركة المتخصصة في تقنيات الدفاع في ولاية فيرجينيا، وتركز أعمالها على أنظمة الطيران غير المأهولة، والذخائر الجوالة، وتقنيات مكافحة الطائرات المسيّرة، وقدرات الحرب الفضائية والإلكترونية، والأسلحة الموجهة بالطاقة. تشمل منتجاتها الأساسية سلسلة Switchblade من الذخائر الجوالة، وطائرات Puma وRaven الاستطلاعية، ونظام LOCUST للسلاح الليزري.
لم يكن رد فعل السوق القوي على نتائج AVAV المالية مرتبطاً بالأرقام المثيرة للإعجاب فقط، بل تطرق أيضاً إلى عدة قضايا محورية تشكل صناعة تقنيات الدفاع العالمية: كيف تعيد النزاعات الجيوسياسية رسم استراتيجيات المشتريات العسكرية؟ أي القطاعات التقنية ستستفيد من الزيادات الهيكلية في ميزانيات الدفاع؟ وما هو سقف النمو لمقاول دفاعي متغلغل بعمق في سلسلة التوريد العسكرية الأمريكية؟
ما مدى قوة الأرقام؟
سجلت AeroVironment في الربع الرابع من السنة المالية 2026 إيرادات بلغت 641.6 مليون$، بزيادة %133 على أساس سنوي، متجاوزة بشكل كبير تقديرات الإجماع التي بلغت نحو 558 مليون$. وبلغت الإيرادات السنوية الكاملة 1.977 مليار$، بارتفاع %141 عن العام السابق.
كما تجاوزت الربحية توقعات السوق. حيث بلغت ربحية السهم المعدلة (غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً) للربع 1.84$، أي أعلى بنحو %25 من تقدير المحللين البالغ 1.47$. أما على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP)، فقد بلغ صافي الدخل الفصلي 63.2 مليون$، بزيادة تقارب %280 على أساس سنوي.
وجاء النمو مدفوعاً بعدة عوامل. أولاً، ساهم استحواذ الشركة على BlueHalo في مايو 2025 وESAero في مارس 2026 بأكثر من 282 مليون$ من الإيرادات خلال الربع. وحتى مع استبعاد هذه الاستحواذات، بقي النمو العضوي قوياً عند %31. ثانياً، حقق قطاع الأنظمة الذاتية (AxS) إيرادات بلغت 492.4 مليون$، ما يمثل %76 من إجمالي مبيعات الشركة. وضمن هذا القطاع، جلبت منتجات الضربات الدقيقة والدفاع (بما يشمل Switchblade وRed Dragon وTitan) إيرادات بقيمة 333 مليون$، بزيادة %80 على أساس سنوي.
وبالنظر إلى الأساس السنوي، كانت إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 2025 تبلغ 275 مليون$، ما يعني أن AVAV ضاعفت حجم إيراداتها خلال عام واحد فقط.
التوفيق بين تراكم الطلبات وتوجيهات الأرباح
هناك مؤشر واحد في تقرير الأرباح يبرز حتى أكثر من الإيرادات الحالية، وهو الطلبات. فقد بلغت إجمالي الحجوزات للسنة المالية 2026 حوالي 2.7 مليار$، مع نسبة حجز إلى تنفيذ (book-to-bill) عند 1.4، مما يدل على أن الطلبات الجديدة تنمو بوتيرة أسرع بكثير من وتيرة الاعتراف بالإيرادات. وبنهاية فترة التقرير، بلغ تراكم الطلبات الممولة (أي الطلبات ذات التمويل المخصص) 1.2 مليار$، بزيادة %65 على أساس سنوي.
يعكس النمو السريع في الطلبات قوة الطلب النهائي في السوق. فقد تضاعفت الطلبات على أنظمة مكافحة الطائرات المسيّرة والأسلحة الليزرية. وفي يونيو 2026، منحت وزارة الجيش الأمريكية عقداً بقيمة 117 مليون$ لشركة AeroVironment لتوريد 82 نظام طائرات P550. وفي الشهر ذاته، حصلت الشركة على عقد بقيمة 20 مليون$ من مختبر أبحاث سلاح الجو الأمريكي لتوريد مواد خزفية فضائية. وفي مايو، اختارت وزارة الجيش الأمريكية نظام Switchblade 400 كعنصر رئيسي في برنامج LASSO.
ومع ذلك، جاءت توجيهات الشركة للسنة المالية 2027 دون توقعات السوق. إذ تتوقع الإدارة إيرادات تتراوح بين 2.13 و2.23 مليار$، مع ربحية سهم معدلة (غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً) بين 3.02$ و3.34$. ومن اللافت أن توجيهات الأرباح هذه تقل كثيراً عن إجماع السوق السابق البالغ 3.85$ إلى 4.00$.
ويعزى التوجيه المنخفض إلى زيادة كبيرة في النفقات الرأسمالية. إذ تعتزم الشركة رفع نسبة النفقات الرأسمالية من الإيرادات من %5 في السنة المالية 2026 إلى %12–%14 في السنة المالية 2027، بهدف توسيع القدرة الإنتاجية لصواريخ Switchblade والأسلحة الليزرية. ومن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى زيادة مصروفات الاستهلاك والإطفاء بنحو 37 مليون$. بالإضافة إلى ذلك، فإن إلغاء عقد SCAR والانخفاض الطبيعي في الإيرادات المرتبطة بأوكرانيا يمثلان معاً عوائق بنحو %5 لكل منهما.
ويعكس رد فعل السوق هذا الأمر بوضوح—فالمستثمرون يقدرون زخم الطلبات أكثر من توجيهات الأرباح قصيرة الأجل. إذ يوفر تراكم الطلبات البالغ 1.2 مليار$ رؤية واضحة للإيرادات خلال الـ12 إلى 18 شهراً المقبلة، كما يُنظر إلى زيادة النفقات الرأسمالية باعتبارها استثماراً ضرورياً مسبقاً لتلبية الطلب الهيكلي.
كيف يؤثر التوسع الهيكلي في الإنفاق الدفاعي العالمي على AVAV
إن النمو المتسارع لشركة AVAV ليس حدثاً معزولاً، بل هو جزء من قصة اقتصادية كبرى. إذ يشهد الإنفاق الدفاعي العالمي أكبر دورة توسع له منذ نهاية الحرب الباردة.
وبحسب Forecast International، من المتوقع أن تتجاوز النفقات الدفاعية العالمية 2.6 تريليون$ في عام 2026، بزيادة %8.1 عن عام 2025. وحدها الولايات المتحدة ستصل إلى مستوى قياسي تاريخي في ميزانية الدفاع للسنة المالية 2026 بنحو 1 تريليون$. وتشمل دوافع هذا الارتفاع استمرار الحرب الروسية الأوكرانية، وتسارع المنافسة الاستراتيجية بين الولايات المتحدة والصين، وتزايد عدم الاستقرار الإقليمي.
وتظهر موجة الإنفاق العسكري هذه اتجاهات هيكلية واضحة. إذ يتباطأ اقتناء المنصات المأهولة التقليدية (مثل الدبابات والمقاتلات والسفن الحربية)، في حين تستحوذ الأنظمة غير المأهولة، والذخائر الموجهة بدقة، وتقنيات مكافحة الطائرات المسيّرة، والقدرات الفضائية على حصة متزايدة من الميزانيات.
ومن المتوقع أن ينمو سوق الطائرات العسكرية المسيّرة من 34.85 مليار$ في 2026 إلى 109.22 مليار$ في 2031، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ %25.7. وسيصل سوق أنظمة مكافحة الطائرات المسيّرة إلى 12.6 مليار$ في 2026، ومن المتوقع أن ينمو إلى 24.1 مليار$ بحلول 2030. أما سوق الأسلحة الموجهة بالطاقة، فيُتوقع أن يرتفع من نحو 4.58 مليار$ في 2026 إلى 12.11 مليار$ بحلول 2035.
وتغطي محفظة منتجات AeroVironment هذه القطاعات الثلاثة الأسرع نمواً. وأشار الرئيس التنفيذي وحيد نوابي خلال مكالمة الأرباح إلى أن النزاعات الجيوسياسية الأخيرة أعادت تشكيل طبيعة الحروب بشكل جذري، وأن الطلب على الطائرات المسيّرة، وأنظمة مكافحة الطائرات المسيّرة، والتقنيات الفضائية بلغ نقطة تحول هيكلية. ولفت إلى أن ميزانية وزارة الدفاع الأمريكية السنوية للطائرات المسيّرة وحدها يُتوقع أن تتجاوز 75 مليار$ العام المقبل.
الجدل والمخاطر: الجانب المظلم للسرديات عالية النمو
لكل قصة نمو مرتفع جانب آخر. فقد تراجع سهم AVAV بأكثر من %42 منذ بداية 2026 وحتى انتعاشه الأخير بعد إعلان الأرباح. ويعكس هذا التراجع تسعير السوق لعدة مخاطر.
أولاً، هناك مشكلات تتعلق بإعادة صياغة البيانات المالية والرقابة الداخلية. فقد أعادت الشركة سابقاً صياغة بياناتها المالية بسبب إلغاء عقد SCAR، وكشفت عن أوجه قصور كبيرة في الرقابة الداخلية. كما تم رفع دعوى جماعية بتهمة الاحتيال في الأوراق المالية تتعلق بالتصريحات حول عقد SCAR.
ثانياً، هناك مخاطر تركّز العملاء. إذ تعتمد إيرادات AVAV بشكل كبير على قرارات الشراء من وزارة الدفاع الأمريكية وحلفائها. وأي تخفيض في الميزانية، أو إلغاء مشاريع، أو تغييرات في أولويات الشراء قد تؤثر بشكل كبير على الأداء. وقد أظهر إلغاء عقد SCAR هذا الخطر بالفعل.
ثالثاً، هناك مخاطر تنفيذية مرتبطة بتوسيع الطاقة الإنتاجية. إذ تخطط الشركة لزيادة كبيرة في النفقات الرأسمالية خلال العام المقبل، وهو ما يُعد شرطاً أساسياً للنمو، لكنه أيضاً مصدر ضغط على الأرباح قصيرة الأجل. وتبقى سرعة التوسع، وضبط التكاليف، والاستفادة من الطاقة الجديدة، جميعها عوامل تحمل قدراً من عدم اليقين.
رابعاً، هناك تباين في التقييمات السوقية. فعلى الرغم من تراجع السهم الحاد من أعلى مستوياته، تتفاوت الأهداف السعرية المؤسسية لسهم AVAV بشكل كبير. فقد حددت Wedbush سعراً مستهدفاً عند 250$، وخفضت Stifel هدفها إلى 220$، بينما يبلغ متوسط الهدف التوافقي لدى Barchart حوالي 295$. وتتراوح الأهداف السعرية بين 172$ و400$.
وجهات النظر المؤسسية: التوافق والاختلاف
رغم هذه المخاطر، لا تزال التصنيفات المؤسسية لوول ستريت تجاه AVAV متفائلة. حيث تصنفها Zacks عند المستوى الثالث (احتفاظ)، بينما إجماع المؤسسات لدى Barchart هو "شراء قوي".
وأصدرت Wedbush تصنيف "أداء متفوق" بعد إعلان الأرباح مع هدف سعري 250$، مشيرة إلى قدرات الشركة متعددة المجالات عبر الجو والبر والبحر والفضاء والسيبر باعتبارها ميزة تنافسية مستدامة. ويقر محللو Wedbush بالضغوط الأخيرة الناتجة عن إعادة صياغة البيانات المالية وإلغاء العقود، لكنهم يرون أن هذه العوامل تخلق تقييماً أكثر جاذبية للمستثمرين الباحثين عن التعرض لتقنيات الدفاع من الجيل التالي. وأكدت الشركة أن منتجات AVAV المجربة في الميدان "تشكل حاجزاً دائماً لا يمكن للوافدين الجدد تكراره ضمن الإطار الزمني ذي الصلة".
أما Stifel، فحافظت على تصنيف الشراء لكنها خفضت هدفها السعري من 315$ إلى 220$، ويرجع ذلك أساساً إلى التأثير المخفف لارتفاع النفقات الرأسمالية على الأرباح قصيرة الأجل. ويستند تقييم Stifel إلى مضاعف 30 مرة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) للسنة المالية 2028.
ومن اللافت، أنه رغم التصنيفات المؤسسية الإيجابية عموماً، تراجع سهم AVAV بنسبة %51 خلال العام الماضي، ويتداول حالياً بالقرب من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 135.20$. ما يشير إلى أن السوق قد استوعب بالفعل معظم الأخبار السلبية، وأن تفوق نتائج الأرباح قد يمثل نقطة تحول أساسية.
إطار الاستثمار في أصول تقنيات الدفاع: دروس من AVAV
تقدم حالة AVAV إطاراً لتحليل أصول تقنيات الدفاع.
البُعد الأول هو وضوح الطلبات. فعلى عكس الشركات التجارية التقليدية، تعتمد إيرادات مقاولي الدفاع بشكل كبير على جداول العقود الحكومية ودورات التمويل. لذلك، يوفر تراكم الطلبات—وخاصة الطلبات الممولة—انعكاساً أكثر دقة للطلب الحقيقي من الإيرادات الحالية. ويمنح تراكم الطلبات الممولة لدى AVAV بقيمة 1.2 مليار$ رؤية للإيرادات لأكثر من 12 شهراً، وهو ما يُعد دعماً رئيسياً لتقييمها.
البُعد الثاني هو توافق محفظة المنتجات مع هيكل ميزانية الدفاع. إذ تغطي طائرات AVAV المسيّرة، والذخائر الجوالة، وأنظمة مكافحة الطائرات المسيّرة، والأسلحة الليزرية القطاعات الأسرع نمواً في ميزانيات الدفاع. ويحدد هذا التوافق البنيوي قدرة الشركة على مواصلة الاستفادة من توسع الإنفاق العسكري على المدى المتوسط والطويل.
البُعد الثالث هو العلاقة بين تكامل الاستحواذات والنمو العضوي. فقد حققت AVAV قفزة في النمو من خلال استحواذها على BlueHalo وESAero، لكن عمليات الاستحواذ تجلب أيضاً مخاطر التكامل، وتدهور السمعة المالية، وقضايا إعادة صياغة البيانات المالية. ويحتاج المستثمرون إلى التمييز بين النمو العضوي المستدام والمساهمات المؤقتة الناتجة عن الاستحواذات.
البُعد الرابع هو التفاوت بين دورات النفقات الرأسمالية ودورات الأرباح. إذ غالباً ما تحتاج شركات تقنيات الدفاع إلى استثمار مبالغ كبيرة في الطاقة الإنتاجية قبل حدوث طفرات الطلب، ما يؤدي إلى تراجع هوامش الأرباح على المدى القصير، لكنه يمهد الطريق للنمو طويل الأجل. وتوجد AVAV حالياً في هذه المرحلة، وسيعتمد رد فعل السوق على توجيهات أرباحها على مدى استعداد المستثمرين لدفع علاوة مقابل النمو المستقبلي.
الخلاصة
ترسم نتائج AeroVironment للسنة المالية 2026 صورة كلاسيكية لشركة تقنيات دفاعية تمر بدورة توسع هيكلي في الطلب: نمو سريع في الإيرادات والطلبات، وتوسيع للطاقة الإنتاجية يضغط على الأرباح قصيرة الأجل، وصراع تقييم بين التفاؤل والحذر. وترتكز فرضية الاستثمار الأساسية على الاتجاه العالمي طويل الأجل نحو الأنظمة غير المأهولة والأسلحة الموجهة بالطاقة، في حين تنبع المخاطر قصيرة الأجل من تركّز العملاء، وعدم اليقين في تنفيذ العقود، وتآكل الأرباح بسبب استثمارات الطاقة الإنتاجية. وستعتمد نتائج AVAV المستقبلية على قدرتها في تحويل تراكم الطلبات البالغ 1.2 مليار$ إلى نمو إيرادات مستدام، وإيجاد توازن بين توسيع الطاقة الإنتاجية وهوامش الأرباح.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س1: ما هي خطوط أعمال AVAV الرئيسية؟
AeroVironment هي شركة تقنيات دفاعية تركز على الأنظمة الذاتية (الطائرات المسيّرة، الذخائر الجوالة، الروبوتات الأرضية)، بالإضافة إلى قطاعات الفضاء، والسيبر، والطاقة الموجهة. وتشمل منتجاتها الأساسية سلسلة Switchblade من الذخائر الجوالة، وطائرات Puma وRaven الاستطلاعية، ونظام LOCUST للسلاح الليزري.
س2: كيف كانت نتائج AVAV في تقريرها المالي الأخير؟
في الربع الرابع من السنة المالية 2026، سجلت الشركة إيرادات بلغت 641.6 مليون$، بزيادة %133 على أساس سنوي؛ وبلغت الإيرادات السنوية الكاملة 1.977 مليار$، بزيادة %141. وبلغت ربحية السهم المعدلة (غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً) 1.84$، أي أعلى بنحو %25 من توقعات المحللين.
س3: ما هو وضع الطلبات لدى AVAV؟
بلغت إجمالي الحجوزات للسنة المالية 2026 حوالي 2.7 مليار$، مع نسبة حجز إلى تنفيذ عند 1.4. وبنهاية فترة التقرير، بلغ تراكم الطلبات الممولة 1.2 مليار$، بزيادة %65 على أساس سنوي.
س4: لماذا جاءت توجيهات أرباح AVAV دون التوقعات؟
تتوقع الشركة إيرادات للسنة المالية 2027 تتراوح بين 2.13 و2.23 مليار$، لكن توجيهات الأرباح دون توقعات السوق. ويعود السبب الرئيسي إلى ارتفاع النفقات الرأسمالية بشكل حاد من %5 إلى %12–%14 من الإيرادات لتوسيع القدرة الإنتاجية.
س5: ما هي المخاطر الرئيسية التي تواجه AVAV؟
تشمل المخاطر الرئيسية: تركّز العملاء في وزارة الدفاع الأمريكية، إعادة صياغة البيانات المالية والدعاوى القضائية المتعلقة بإلغاء عقد SCAR، مخاطر التنفيذ في توسيع الطاقة الإنتاجية، وبيئة سوقية تتسم بتباين واسع في التقييمات.
س6: كيف تنظر المؤسسات إلى AVAV؟
التصنيفات المؤسسية عموماً متفائلة، لكن الأهداف السعرية تتفاوت بشكل كبير. تصنف Wedbush السهم "أداء متفوق" مع هدف 250$، وتحافظ Stifel على "شراء" مع خفض الهدف إلى 220$، بينما يبلغ متوسط الهدف التوافقي لدى Barchart حوالي 295$.
