В начале июня 2026 года сектор CPO (Co-Packaged Optics, совместно упакованная оптика) продемонстрировал высокую волатильность как на рынке акций материкового Китая, так и на американских биржах. 1 июня индекс CPO-концепции на рынке A-акций снизился на 3,79 % за день, чистый отток основных средств составил 9,829 млрд юаней. Однако в более широком контексте с апреля 2025 года сектор вырос более чем на 200 %, а совокупная рыночная капитализация превысила 3,3 трлн юаней. На фоне этих колебаний на рынке усиливаются споры о технологическом развитии CPO, давлении на переоценку и долгосрочной устойчивости роста вычислительных мощностей ИИ.
Ключевой вопрос заключается не в том, «сколько еще продлится рост CPO», а в следующем: какие структурные изменения трансформируют распределение стоимости в индустрии CPO? Чем отличаются позиции лидеров американского рынка и компаний с A-акций в цепочке поставок? И на что инвесторам следует обращать внимание при кросс-рыночных стратегиях через такие платформы, как Gate?
Почему CPO переходит от концепции к реальным результатам
Технология CPO интегрирует оптические движки непосредственно с коммутирующими чипами, сокращая оптические тракты и снижая энергопотребление. Она считается ключевым решением проблемы соединения для ИИ-кластеров с миллионами карт. Хотя в отрасли 2026 год обычно называют «первым годом индустриализации CPO», корректнее будет сказать, что сегмент оптических чипов начал демонстрировать рост показателей еще в конце 2025 года, а масштабные системные внедрения CPO ожидаются с запуском платформы NVIDIA Rubin Ultra в 2027 году.
Драйвер сектора CPO сместился с «тематических спекуляций» к «подтверждению результатов». В первом квартале 2026 года выручка Lumentum увеличилась на 90 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а валовая маржа составила 47,9 %. Доходы Coherent от дата-центров достигли 1,36 млрд долларов, что на 39 % больше, чем годом ранее. Fabrinet зафиксировал рекордную выручку — 1,214 млрд долларов. У всех трех компаний портфель заказов расписан до 2028 года, а дефицит предложения подложек из фосфида индия превышает 70 %; цены на них выросли с 800 до 2 500 долларов за пластину.
Сектор сталкивается с двумя краткосрочными вызовами: «узкие места в производственных мощностях» и «гонка технологических дорожных карт». LPO-решения временно конкурируют с CPO по энергоэффективности и стоимости, и Microsoft уже выбрала LPO в качестве основной технологии. В долгосрочной перспективе объем рынка CPO в сценариях вертикального расширения к 2030 году может достичь 10,39 млрд долларов — это более чем в четыре раза превышает показатели горизонтального расширения. Ожидается, что первое внедрение Scale-Up CPO в платформе NVIDIA Rubin Ultra в 2027 году станет ключевой точкой роста для всей отрасли.
CPO меняет структуру распределения стоимости в цепочке поставок оптических коммуникаций. В эпоху традиционных оптических модулей основная прибыль концентрировалась на сборке модулей. В эпоху CPO стоимость смещается вверх по цепочке — к оптическим чипам (EML, CW-лазеры) и передовым технологиям упаковки. Lumentum, обладая монополией на EML-чипы, контролирует большую часть прибыли на этом этапе. Coherent реализует вертикальную интеграцию на трех ключевых фотонных платформах (InP, кремниевая фотоника, VCSEL). Fabrinet выступает в роли контрактного производителя — классического «поставщика лопат».
Разбор четырех ключевых лидеров CPO на американском рынке
В текущей цепочке поставок CPO в США выделяются четыре компании с уникальными позициями и конкурентными преимуществами.
Lumentum: Абсолютный монополист по EML-чипам. Почти все 200G EML-чипы для глобальных 1,6T оптических модулей производит Lumentum. В марте 2026 года NVIDIA инвестировала 2 млрд долларов в Lumentum, обеспечив себе будущие мощности. Портфель заказов на оптические коммутаторы (OCS) превысил 400 млн долларов, заключены долгосрочные многомиллионные контракты. Выручка за третий квартал 2026 финансового года составила 808 млн долларов (+90 % год к году), валовая маржа — 47,9 %. Заказы на высокотехнологичные EML-чипы расписаны до 2028 года.
Coherent: Вертикальная интеграция на трех основных фотонных платформах. Единственная компания в мире, одновременно владеющая технологиями фосфида индия, кремниевой фотоники и VCSEL. NVIDIA также инвестировала 2 млрд долларов. В первом квартале 2026 финансового года доходы от дата-центров достигли 1,36 млрд долларов (75,4 % общей выручки). Компания оценивает адресуемый рынок CPO в 15 млрд долларов; ее решение 6,4T CPO было представлено на OFC 2026.
Marvell: Двойной фокус на ИИ-чипах и оптических интерфейсах. NVIDIA вложила 2 млрд долларов. Marvell приобрела Celestial AI за 5,5 млрд долларов для получения CPO-технологии оптических интерфейсов и сейчас разрабатывает собственный CPO ASIC. Компания значительно повысила прогноз по выручке на 2027 и 2028 финансовые годы; аналитики ожидают роста выручки в 2027 году примерно на 40 %, а доходы от продуктов для интерфейсов могут вырасти более чем на 70 %.
Fabrinet: Крупнейший контрактный производитель с высокой степенью предсказуемости. Fabrinet не разрабатывает собственные оптические технологии, а производит сложные оптические модули для COHR, LITE и других компаний. В третьем квартале 2026 финансового года выручка достигла рекордных 1,214 млрд долларов (+39 % год к году). Руководство подтвердило получение первых доходов от CPO и наличие проектов со всеми тремя клиентами.
Конкурентная ситуация между этими компаниями выглядит следующим образом: «Олигополия на upstream-чипах, контрактные производители среднего звена выигрывают вне зависимости от итогового лидера, а системные интеграторы зависят от связки с ИИ-чипами». У Lumentum самая глубокая технологическая защита, у Fabrinet — наименьшие риски, а у Marvell — наибольший потенциал роста, но и самая высокая неопределенность в технологическом развитии.
Как гонка технологий CPO и LPO формирует рынок
Главная дискуссия на рынке сейчас — сможет ли LPO занять большую долю в переходный период и отсрочить массовое внедрение CPO.
LPO устраняет необходимость в DSP-чипе в традиционных оптических модулях, снижая энергопотребление примерно на 50 %. Microsoft выбрала LPO в качестве основной технологической линии. Главный бенефициар LPO — компания AAOI, чья выручка в первом квартале 2026 года достигла рекордных 151,1 млн долларов (четвертый квартал подряд), что на 51 % больше, чем годом ранее. Компания прогнозирует выручку в 1 млрд долларов за 2026 год и увеличила месячную цель по выпуску 800G/1,6T до 650 000 штук.
Эти две технологии не являются полными заменителями друг друга. LPO дает преимущество по стоимости на коротких дистанциях и при низкой плотности портов, тогда как CPO незаменим для сверхкрупных кластеров и вертикального масштабирования. По данным исследования Bernstein на 97 страницах, массовое внедрение CPO не ожидается до 2028 года, а наиболее предсказуемый рост в 2026 году будет в сегментах LPO/NPO.
Такое сосуществование, вероятно, сохранится до 2028 года. Инвесторам стоит различать компании: Lumentum и Coherent выигрывают как от CPO, так и от обновления традиционных оптических модулей (спрос на 800G/1,6T остается высоким), тогда как оценка AAOI уже отражает оптимистичные ожидания по LPO. При этом ее текущая скорректированная валовая маржа составляет лишь 29,2 %, что говорит о более низкой рентабельности по сравнению с конкурентами.
Как институциональный капитал и ликвидность меняют оценку сектора CPO
С конца 2025 года по май 2026 года в американском секторе оптических коммуникаций наблюдалась явная ротация капитала: часть средств перетекла из переоцененных лидеров ИИ-вычислений, таких как NVIDIA, в компании оптических сетей.
Действия институциональных инвесторов: в первом квартале 2026 года институциональные держатели увеличили позиции в Zhongtian Technology (сектор CPO на рынке A-акций) на 182 млн акций. Доля институциональных инвесторов в Hengtong Optic-Electric выросла с 40,72 % до 43,94 %. В США концентрация институционального капитала в Coherent и Lumentum резко возросла после объявления об инвестициях NVIDIA. J.P. Morgan присвоил Fabrinet рейтинг «нейтрально», отметив, что текущая цена акций уже частично учитывает выгоды от суперцикла в ИИ-оборудовании.
Рыночная власть в секторе CPO смещается от розничных инвесторов к институционалам, ориентирующимся на реальные показатели. Ралли 2025 года было основано главным образом на ожиданиях. После отчетности за первый квартал 2026 года рынок начал отбирать компании по жестким критериям: «видимость заказов, динамика валовой маржи, прогресс в наращивании мощностей». Акции концептуальных компаний без технологических преимуществ и поддержки результатами сильнее всего упали в коррекции 1 июня.
Если ФРС перейдет к смягчению политики во втором полугодии, глобальная ликвидность дополнительно поддержит технологические акции роста, и сектор CPO может привлечь новый капитал. Однако внутренняя дифференциация усилится: наибольшую предсказуемость по результатам и наименьшее давление на оценку сохранят upstream-игроки (Lumentum, Coherent) и контрактные производители (Fabrinet), а компании, зависящие от одного клиента или технологического пути, столкнутся с повышенной волатильностью.
Возможности и особенности инвестирования в американские CPO-акции через Gate
1 июня 2026 года Gate официально запустила сервис торговли акциями, предоставив пользователям возможность напрямую торговать ключевыми американскими CPO-бумагами за USDT/USDC.
Gate Stocks подключен напрямую к основным рынкам, таким как NYSE и Nasdaq. В настоящее время поддерживается торговля в реальном времени акциями, связанными с CPO, такими как COHR, LITE, MRVL, FN и AAOI, без комиссий за финансирование и платы за перенос позиций на ночь. Кроме того, в разделе контрактных акций Gate появились бессрочные контракты на AAOI и другие инструменты.
Запуск торговли акциями на Gate снижает транзакционные издержки для криптоинвесторов, желающих аллоцировать активы в американские бумаги. Для участников, ориентированных на сектор CPO, нет необходимости выходить за пределы криптоэкосистемы — кросс-рыночное распределение можно осуществить в рамках одного аккаунта. Однако важно учитывать, что торговые сессии, глубина ликвидности и требования к анализу фундаментальных показателей компаний на рынке акций США существенно отличаются от привычных для криптоактивов.
Сектор CPO по-прежнему сталкивается с рядом рисков: неопределенность технологического развития, ограничения мощностей, напряженность в технологических отношениях между США и Китаем. 1 июня 2026 года сектор упал на 3,79 % за день, чистый отток основных средств составил 9,829 млрд юаней, что свидетельствует о высокой степени спекулятивности. Инвесторам стоит различать лидеров с технологическим преимуществом и поддержкой результатами от чисто концептуальных бумаг.
FAQ
Что такое CPO-концепции?
CPO-концепции — это публичные компании, работающие вдоль технологической цепочки совместно упакованной оптики: от производства оптических чипов (например, Lumentum), через сборку оптических модулей (например, Coherent), до контрактной упаковки (например, Fabrinet).
Кто лидирует среди американских компаний CPO?
К основным лидерам CPO в США относятся: Lumentum (монополия на EML-чипы), Coherent (вертикальная интеграция трех фотонных платформ), Marvell (ИИ-чипы и оптические интерфейсы), Fabrinet (чистый контрактный производитель) и AAOI (представитель направления LPO).
Какой технологический путь перспективнее: CPO или LPO?
CPO незаменим для сверхкрупных кластеров и вертикального масштабирования, тогда как LPO дает краткосрочные преимущества по стоимости для коротких дистанций. Ожидается, что обе технологии будут сосуществовать до 2028 года, а внедрение CPO компанией NVIDIA в платформе Rubin в 2027 году станет ключевой точкой роста.
Каковы результаты CPO-компаний?
В первом квартале 2026 года выручка Lumentum выросла на 90 % год к году, дата-центры Coherent прибавили 39 %, а выручка Fabrinet увеличилась на 39 % и достигла исторического максимума. Сегмент оптических чипов уже вошел в фазу быстрого роста.
Каковы основные риски для индустрии CPO?
Ключевые риски включают неопределенность технологического развития (конкуренция с LPO), ограничения мощностей (дефицит подложек из фосфида индия), высокое давление на оценки и возможные перебои в цепочке поставок из-за технологической напряженности между США и Китаем.
Как Gate поддерживает торговлю американскими CPO-бумагами?
Сервис торговли акциями Gate поддерживает такие CPO-компании, как COHR, LITE, MRVL, FN и AAOI. Пользователи могут покупать акции напрямую за USDT/USDC без комиссий за финансирование и платы за перенос позиций на ночь.
Где ожидается следующий скачок роста для сектора CPO?
Большинство участников рынка ожидает, что первое внедрение Scale-Up CPO компанией NVIDIA в платформе Rubin Ultra в 2027 году станет самой предсказуемой точкой роста. К 2030 году объем рынка CPO в сценариях вертикального расширения может превысить 10 млрд долларов.
На что инвесторам стоит обращать внимание при оценке CPO-концепций?
Оценивайте такие факторы, как технологические преимущества (собственные оптические чипы), степень интеграции с клиентами (наличие в цепочках поставок NVIDIA/облачных провайдеров), прогресс в наращивании мощностей и динамика валовой маржи — а не только краткосрочную динамику цены акций.
