У травні 2026 року корпорація Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) у Сполучених Штатах офіційно оголосила, що її дочірня компанія Depository Trust Company (DTC) інтегрує сервіси токенізації з публічною блокчейн-мережею Stellar. Очікується, що токенізовані активи DTC стануть доступними в мережі Stellar у першій половині 2027 року.
Унікальність цього партнерства полягає не лише у залучених сторонах—DTCC щорічно обробляє приблизно 114 трильйонів доларів США у вигляді операцій з цінними паперами та управляє понад 90 трильйонами доларів США у зберіганні активів, виконуючи роль «основи» світових ринків капіталу,—але й у виборі базової мережі.
У центрі уваги ринку опинилися кілька ключових питань: чому DTCC не обрала Ethereum? Яку роль відіграють Stellar, Canton та Ondo в екосистемі токенізації реальних активів (RWA)? Яка платформа у 2026 році, на тлі прискорення впровадження токенізованих цінних паперів, має найкращі шанси стати інституційною інфраструктурною ланкою для розрахунків?
Чому DTCC обрала Stellar?
Ключові інфраструктурні фактори
У заяві DTCC про партнерство зі Stellar Надін Чакар, керівниця напряму цифрових активів, виділила регуляторну відповідність, масштабованість, пропускну здатність транзакцій і економічну ефективність Stellar як основні причини вибору.
Логіка цього рішення очевидна. Для DTCC це не перший досвід із блокчейном. У грудні 2025 року Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) видала DTC лист без заперечень, дозволивши надавати сервіси токенізації RWA у контрольованому середовищі. Дозвіл охоплює складові індексу Russell 1000, основні ETF-індекси та державні облігації США серед інших класів активів і діє протягом трьох років.
Отримавши регуляторне схвалення, DTCC мала обрати блокчейн-мережу для підтримки випуску та розрахунків із токенізованими цінними паперами. Це рішення можна проаналізувати за кількома напрямами:
По-перше, інституційна інфраструктура. З моменту запуску у 2014 році мережа Stellar була спроєктована для міжнародних платежів і сценаріїв випуску активів, а не для універсальних смартконтрактів чи децентралізованих застосунків. Згідно з публічними заявами DTCC, токенізовані активи DTC зберігатимуть ті ж інвесторські захисти й гарантії, що й традиційні цінні папери.
По-друге, вбудовані механізми відповідності. Архітектура мережі Stellar нативно інтегрує функції контролю активів, дозволяючи емітентам детально налаштовувати права на передачу токенів. Це особливо важливо для регульованих цінних паперів, які вимагають суворої перевірки KYC/AML та дотримання критеріїв інвесторської придатності. За словами Денелл Діксон, генеральної директорки Stellar Development Foundation, Stellar забезпечує 99,99,99% часу безвідмовної роботи, щокварталу обробляє мільярди транзакцій, а модулі відповідності інтегровані безпосередньо в архітектуру мережі.
По-третє, масштабованість для великих обсягів. DTCC щодня обробляє мільйони виплат дивідендів і розрахунків із цінними паперами, що вимагає високої пропускної здатності. Блокчейн Stellar зазвичай обробляє 1 000–2 000 транзакцій на секунду при вартості однієї транзакції близько $0,00001—це повністю відповідає масштабам DTCC.
По-четверте, мульти-ланцюгова стратегія. Френк Ла Салла, президент і генеральний директор DTCC, підкреслив, що інтеграція Stellar є частиною курсу на «відкриту, інтероперабельну цифрову інфраструктуру» та елементом мульти-ланцюгової стратегії. Це означає, що Stellar не є виключно обраною мережею, а лише однією з перших, інтегрованих у мульти-ланцюгову інфраструктуру DTCC.
Каталізуюча роль листа SEC без заперечень
Лист SEC без заперечень, виданий у грудні 2025 року, став передумовою для пілотного запуску токенізації DTCC і визначив регуляторну основу для впровадження токенізованих цінних паперів у 2026–2027 роках. Цей регуляторний сигнал безпосередньо відповів на давнє питання Волл-стріт: чи є токенізовані цінні папери легальними за чинним законодавством? SEC чітко вказала, що токенізовані активи DTC матимуть ті ж захисти, права та гарантії, що й традиційні цінні папери, чим відкрила шлях для майбутніх ETF на токенізовані цінні папери та подібних продуктів.
Згідно з публічною дорожньою картою DTCC, платформа токенізованих цінних паперів розпочне пілотну експлуатацію у липні 2026 року, а повноцінний запуск заплановано на жовтень.
Чотири основні напрями інфраструктури
У цьому розділі основні гравці аналізуються за чотирма критеріями: можливості виконання розрахунків, відповідність регуляторним вимогам, інтероперабельність і відповідність екосистемі.
Stellar: еталон відповідності для фінансових розрахунків
Ключова роль: Публічна блокчейн-мережа для випуску й розрахунків із регульованими цінними паперами
Stellar вирізняється власною регуляторною інфраструктурою. На відміну від універсальних публічних блокчейнів, інфраструктура Stellar з самого початку розроблялася з урахуванням вимог відповідності для фінансових кейсів—контролю активів і керування дозволами акаунтів.
Технічна архітектура: Основний реєстр Stellar працює на Stellar Consensus Protocol (SCP), який принципово відрізняється від PoW чи PoS. SCP базується на федеративній візантійській угоді (FBA), де транзакції підтверджують вузли-валідатори, яким довіряють учасники. Це усуває необхідність у загальномережевій конкуренції, забезпечуючи контрольовану швидкість і енергоефективність.
Платформа смартконтрактів Soroban: Soroban, платформа смартконтрактів Stellar, запущена у 2024 році на Rust. Вона додає програмованість, зберігаючи нативну швидкість транзакцій. Soroban є додатковим рівнем до існуючого реєстру Stellar, а не його заміною.
Оновлення X-Ray Privacy (Протокол 25): У січні 2026 року в основній мережі Stellar впроваджено оновлення X-Ray, яке надало можливість використовувати докази з нульовим розголошенням для смартконтрактів Soroban. Це дозволяє інституціям налаштовувати «аудитовану приватність»—відповідати вимогам регуляторів без розкриття деталей транзакцій, що важливо для інституційних користувачів.
Дані про екосистему RWA: Станом на квітень 2026 року обсяг ринку RWA у Stellar (без урахування стейблкоїнів) перевищив 2 мільярди доларів США (станом на 11 квітня). TVL Soroban досяг рекордних 235 мільйонів доларів (станом на 30 квітня), що переважно зумовлено попитом на токенізацію RWA. Токенізовані фонди Franklin Templeton, стейблкоїн PYUSD від PayPal і дешеві розрахунки Visa працюють у мережі Stellar.
Ethereum: центр екосистеми RWA та ліквідності
Ключова роль: Еталонний рівень для різноманітного випуску активів і розвиненої екосистеми
За обсягом ринку Ethereum наразі є найпоширенішою блокчейн-мережею для токенізації RWA. За галузевими даними, на Ethereum припадає близько третини ринку RWA, інші великі частки мають Provenance (~27%), BNB Chain, XRP Ledger і Solana (по ~6%).
Головна перевага Ethereum—розвинена екосистема найбільшої у світі платформи смартконтрактів. Глобальний ринок токенізованих реальних активів досяг близько 65 мільярдів доларів, і значна частина топових випусків активів відбувається саме на Ethereum—зокрема, токенізовані фонди BlackRock через Securitize та фонди грошового ринку JPMorgan.
Однак волатильні комісії за транзакції («gas fees») під час навантаження мережі та відносно слабкі нативні механізми відповідності є структурними недоліками Ethereum для розрахунків із великими обсягами регульованих цінних паперів. Саме це стало ключовим фактором вибору Stellar замість Ethereum після детального аналізу DTCC.
Canton Network: «інституційний міст» для приватності та інтероперабельності
Ключова роль: Інституційна інфраструктура для крос-ланцюгової інтероперабельності та захисту приватності
Роль Canton Network в екосистемі DTCC відрізняється від Stellar. У квітні 2026 року DTCC оголосила, що використовуватиме Canton Network як базову інфраструктуру для пілотного проєкту токенізації державних облігацій США. Canton пропонує кілька ключових функцій, орієнтованих на інституційних користувачів:
Сегрегація активів і приватність: Архітектура підмереж Canton гарантує, що дані транзакцій між інституціями не транслюються по всій мережі, а доступні лише відповідним сторонам—це критично для регульованих фінансових операцій.
Крос-ланцюгова інтероперабельність: Смартконтрактна архітектура Canton забезпечує атомарні розрахунки між різними реєстрами, дозволяючи активам переходити між блокчейнами без використання централізованих мостів.
Існуюча інституційна мережа: DTCC та Euroclear спільно експлуатують вузли Canton Network, а до мережі вже входять такі провідні фінансові установи, як Goldman Sachs і BNY Mellon.
Важливий нюанс: Canton і Stellar не є прямими конкурентами, а доповнюють одне одного. Canton виступає «шаром інтероперабельності», що з’єднує різні блокчейни та внутрішні реєстри, а Stellar—це «шар виконання розрахунків», який забезпечує випуск і передачу токенізованих активів.
Ondo Finance: рушій ліквідності для протоколів токенізованих активів
Ключова роль: Протокол для випуску токенізованих державних облігацій США та дохідних активів
Серед чотирьох гравців Ondo вирізняється тим, що не є універсальною блокчейн-мережею, а протоколом випуску токенізованих активів, який працює на кількох блокчейнах (Ethereum, Solana тощо).
Станом на травень 2026 року Ondo контролює близько 60% ринку токенізованих акцій із приблизно 557 мільйонами доларів у токенізованих активах по 230 класах активів. У мережі Stellar на токенізовані дохідні продукти Ondo припадає близько 123 мільйонів доларів.
Якщо порівняти екосистему токенізації RWA з транспортною системою, аналогія виглядатиме так: Ethereum—це «вузол перетину автомагістралей», Stellar—«окрема швидкісна лінія до інституційних станцій», Canton з’єднує автомагістралі й під’їзні дороги, а Ondo—це «стандартизований парк транспортних засобів», що рухаються цими маршрутами. Такий поділ ролей і є реальністю сучасної інфраструктури RWA.
Комплексна карта інфраструктури
| Вимір | Stellar | Ethereum | Canton | Ondo |
|---|---|---|---|---|
| Ключова роль | Розрахунковий шар для регульованих цінних паперів | Центр випуску різних активів | Шар крос-ланцюгової інтероперабельності | Протокол токенізованих активів |
| Обсяг ринку RWA у 2026 | ~2 млрд $ (без стейблкоїнів) | ~21 млрд $ (1/3 ринку) | Інституційний пілот | ~560 млн $ |
| Механізми відповідності | Нативний контроль активів | Офчейн-рішення для відповідності | Сегрегація активів у підмережах | Відповідність на рівні протоколу |
| Взаємодія з DTCC | Обрана мережа для зберігання активів | Не є основним вибором DTCC | Інфраструктура пілоту з облігаціями | Емітент активів |
| Представницькі застосунки | Токенізовані фонди Franklin Templeton, PYUSD | Токенізовані фонди BlackRock, фонди JPMorgan | Пілот токенізації облігацій | Токенізовані облігації/дохідні продукти |
Примітка: обсяг ринку RWA на Ethereum—це галузева оцінка, що охоплює всі токенізовані активи на ланцюгу, і відрізняється від підрахунку Stellar, який не враховує стейблкоїни. Дані станом на І–ІІ квартал 2026 року.
Ключові етапи та прогнози тенденцій
Дорожня карта впровадження токенізованих цінних паперів 2025–2027 років
Відповідно до поточних публікацій, варто виділити такі віхи:
- Грудень 2025 року: SEC видає дочірній компанії DTCC DTC лист без заперечень, що забезпечує регуляторну визначеність для токенізованих цінних паперів.
- Травень 2026 року: DTCC офіційно оголошує про інтеграцію з мережею Stellar як розрахунковою інфраструктурою для токенізованих цінних паперів.
- Липень 2026 року: DTC розпочинає пілотну експлуатацію сервісів токенізації за підтримки понад 50 фінансових установ.
- Жовтень 2026 року: Заплановано повноцінний запуск сервісів токенізації DTC.
- Перша половина 2027 року: Очікується запуск токенізованих активів DTC у мережі Stellar.
Прогнози щодо розміру ринку
На сьогодні глобальний ринок токенізованих реальних активів (RWA) досяг приблизно 65 мільярдів доларів США, що на 44% більше, ніж 45 мільярдів на початку 2026 року. Найбільший сегмент—державні облігації США (~12,78 млрд $), за ними йдуть товари (~5,4 млрд $) і кредити під забезпечення активами (~3,19 млрд $).
Аналітики галузі мають різні оцінки середньо- та довгострокових перспектив. Деякі дослідницькі установи прогнозують, що до 2027 року ринок токенізації RWA може перевищити 200 мільярдів доларів, чому сприятимуть зростання інституційного попиту, чіткіші регуляторні рамки та вдосконалення інфраструктури. Кілька великих економік—зокрема Південна Корея та Японія—просувають законодавство щодо токенізованих цінних паперів. Південна Корея планує впровадити регуляторну базу до лютого 2027 року, а Японське агентство фінансових послуг (FSA) має намір перекласифікувати криптовалюти як фінансові продукти до кінця 2027 фінансового року.
Варто зазначити, що Денелл Діксон, генеральна директорка DTCC, у коментарі зазначила: токенізовані активи розподілятимуться між кількома публічними блокчейнами, а не концентруватимуться в одній мережі. У майбутньому кілька мереж із унікальними технічними перевагами отримають основну частку випуску RWA. Це свідчить, що мульти-ланцюгове середовище стане нормою для інфраструктури токенізованих цінних паперів, а не винятком.
Висновок
Повертаючись до ключового питання цієї статті: хто стане остаточним розрахунковим шаром для токенізації RWA?
За поточними даними й динамікою проєктів однозначної відповіді немає. Stellar отримав ранню підтримку DTCC завдяки своїй регуляторній інфраструктурі та інституційному рівню. Ethereum із глибиною екосистеми та ліквідністю й надалі підтримуватиме значну частку випуску й торгівлі RWA. Canton як шар інтероперабельності пропонує унікальні можливості для з’єднання різних реєстрів і внутрішніх систем інституцій. Ondo на рівні протоколу зосереджується на продуктових інноваціях у сфері токенізованих активів.
Конкуренція за статус остаточного розрахункового шару—це, по суті, змагання між різними мережевими рівнями: шар виконання розрахунків (Stellar проти інших публічних мереж), шар інтероперабельності (Canton проти крос-ланцюгових протоколів) і шар протоколів (Ondo проти інших протоколів). Це не «гра з нульовою сумою»—кожен із них виконує незамінну функцію в екосистемі токенізації RWA.
Для учасників крипторинку головне—не шукати «єдиного переможця», а розуміти сегменти ринку, які обслуговує кожен із чотирьох типів інфраструктури, і використовувати ці знання для визначення стратегії розподілу активів та торгівлі. Коли DTCC—глобальна фінансова інфраструктура, яка щорічно обробляє 114 трильйонів доларів і зберігає понад 90 трильйонів доларів активів,—інтегрує блокчейн у свої основні операції, відстань між криптоіндустрією та Волл-стріт ще ніколи не була такою малою.
