7 июля 2026 года по пекинскому времени компания Samsung Electronics опубликовала предварительные результаты за второй квартал 2026 года. Этот ранний отчет — он еще ждет итоговой аудиторской проверки — вызвал настоящий резонанс во всей полупроводниковой отрасли и на мировых финансовых рынках.
Согласно регуляторным документам Samsung, предварительная операционная прибыль за второй квартал составила 89,4 трлн вон (примерно 58,4 млрд долларов), что на 1 810 % больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Предварительная консолидированная выручка достигла 171 трлн вон (около 111,8 млрд долларов), что на 129,3 % больше в годовом выражении. Эти показатели значительно превысили среднюю оценку аналитиков, ожидавших 84,2 трлн вон операционной прибыли. По сравнению с первым кварталом операционная прибыль выросла на 56,2 % (в первом квартале было 57,2 трлн вон), а выручка — на 27,7 % (в первом квартале — 133,9 трлн вон). И продажи, и операционная прибыль обновляют исторические максимумы третий квартал подряд, начиная с четвертого квартала 2025 года.
В Samsung уточнили, что эти предварительные результаты рассчитаны по Корейским международным стандартам финансовой отчетности (K-IFRS), а окончательные аудированные данные будут опубликованы в конце июля 2026 года.
Особо отмечается, что в предварительных результатах уже учтены резервы на выплаты по трудовым соглашениям и премиальные. Ранее Samsung договорилась с профсоюзом о выделении 10,5 % операционной прибыли в премиальный фонд, помимо действующих программ мотивации. Поскольку переговоры затянулись, эта статья не была учтена в первом квартале 2026 года, поэтому общий размер премиальных за первое полугодие оценивается в 19–25 трлн вон. Большинство экспертов полагает, что резерв близок к 20 трлн вон. С учетом этого реальная способность Samsung генерировать операционную прибыль, вероятно, уже превышает 100 трлн вон.
В пересчете на доллары предварительная операционная прибыль Samsung за квартал уже превысила показатель NVIDIA за первый квартал 2027 финансового года — 53,54 млрд долларов (82 трлн вон), что делает Samsung самой прибыльной компанией мира по итогам квартала. Предварительная операционная прибыль Samsung за второй квартал 2026 года также превысила итоговую прибыль за весь 2025 год (43,6 трлн вон) и суммарную прибыль за 2023–2025 годы.
Однако в день публикации предварительных результатов акции Samsung подешевели на 6–8 % в ходе торгов и закрылись с падением примерно на 5,35 % — до 301 000 вон. Такое расхождение между финансовыми результатами и динамикой акций отражает глубокую тревогу рынка относительно устойчивости бума на рынке AI-полупроводников: насколько долго продлится этот сверхцикл, вызванный спросом на чипы памяти для искусственного интеллекта?
Взрывной спрос на HBM: ключевой драйвер предварительных результатов
Если разобрать структуру квартальной прибыли Samsung в 89,4 трлн вон, основным источником выступает полупроводниковое подразделение Device Solutions (DS). По оценкам аналитиков, именно DS принесло около 80 трлн вон операционной прибыли за квартал — это подавляющая часть дохода всего концерна.
Взрывной рост прибыли объясняется прежде всего резким подорожанием чипов памяти. По рыночным данным, в первом квартале 2026 года Samsung заняла 38,5 % мирового рынка DRAM по выручке. В течение второго квартала цены на DRAM и NAND продолжили расти: контракты на DRAM подорожали более чем на 40 % по сравнению с предыдущим кварталом, а NAND — более чем на 50 %. В первом квартале 2026 года выручка Samsung от DRAM взлетела на 93,4 % по сравнению с предыдущим кварталом и составила 37,32 млрд долларов.
За этим ростом цен стоит структурный дисбаланс спроса и предложения. Взрывной спрос на HBM (High Bandwidth Memory) со стороны AI-центров обработки данных заставил ведущих производителей памяти, таких как Samsung и SK Hynix, переориентировать свои 12-дюймовые производственные линии на выпуск HBM. Такой сдвиг в сторону высокотехнологичных продуктов привел к острому дефициту универсальных чипов памяти, например DDR4 и DDR5, что спровоцировало рост цен по всему рынку. Аналитики ожидают, что дефицит сохранится как минимум до 2027 года.
Samsung также ускоряет развитие направления HBM. В феврале 2026 года компания первой в мире начала массовое производство HBM четвертого поколения — HBM4. За четыре месяца продажи в этом сегменте превысили 1 млрд долларов (около 1,5 трлн вон). По оценкам Bernstein, выручка Samsung от HBM во втором квартале составила примерно 4,7 млрд долларов, что на 32 % больше, чем в предыдущем квартале. Аналитики отмечают, что примерно половина месячного выпуска HBM DRAM — около 150 000 пластин — приходится на HBM4, остальной объем — на 12-слойную HBM3E. Процесс сертификации HBM4 идет ускоренными темпами, массовое производство ожидается после завершения сертификации во втором квартале. Такой стратегический перераспределение мощностей подчеркивает ставку Samsung на дальнейший рост спроса на высокотехнологичную HBM.
Прибыльный бум и падение акций: что тревожит рынок?
В день публикации отчетности акции Samsung падали на 6–8 %, что спровоцировало снижение южнокорейского индекса KOSPI более чем на 4 % и сработал механизм приостановки торгов. Акции SK Hynix в тот же день также снизились на 2,6–5,5 %.
Такая реакция по принципу «продай на новости» отражает сложное отношение рынка к циклу AI-полупроводников. На фоне беспрецедентного мирового строительства AI-инфраструктуры инвесторы уже заложили в ожидания высокие показатели для производителей чипов, таких как Samsung и SK Hynix. Сильные финансовые результаты не стали неожиданностью, а котировки акций уже существенно выросли. Публикация отчетности стала поводом для фиксации прибыли.
Глубинные опасения связаны с фазой цикла. На прошлой неделе Meta предупредила о возможном сокращении капитальных расходов в будущем, что вызвало опасения относительно снижения инвестиций со стороны технологических гигантов. Акции с высокой бета-волатильностью пережили крупнейшее двухдневное падение с начала пандемии. Брайан Чо, портфельный менеджер глобальной управляющей компании Causeway Capital Management, отметил, что сейчас рынок больше интересует способность компаний обеспечивать устойчивый рост свободного денежного потока и политика возврата средств акционерам.
Кроме того, динамика акций Samsung уступает основному внутреннему конкуренту — SK Hynix. SK Hynix более сфокусирована на выпуске высокопроизводительной памяти для AI-нагрузок, и ее акции с 2026 года демонстрируют бурный рост. В конкурентной борьбе Samsung также сталкивается с растущим давлением со стороны новых игроков, таких как ChangXin Memory Technologies, которые отвоевывают долю рынка.
Трехфакторный анализ: сколько продлится бум AI-полупроводников?
Чтобы ответить на главный вопрос — сколько еще продлится восходящий цикл на рынке AI-полупроводников, — необходимо рассмотреть три аспекта: спрос, предложение и расширение мощностей.
Сторона спроса: капитальные расходы продолжают расти, фундаментальный спрос увеличивается
В отчете Nomura Securities от 1 июля 2026 года говорится, что цикл AI-полупроводников далек от пика, а во втором полугодии 2026 года может возникнуть «эпический» дисбаланс в цепочке поставок HBM. По данным компании, к концу марта 2026 года в мире реализуется около 280 новых проектов дата-центров против примерно 240 ранее, а число проектов с мощностью выше 1 ГВт выросло с 40 до 50. Это означает, что совокупная мощность новых дата-центров в мире увеличится с 26 ГВт в 2026 году до 32 ГВт в 2027 году, что приведет к ежегодному спросу на 4–6 млн AI-чипов в 2027–2028 годах.
Крупнейшие облачные провайдеры — Microsoft, Google, Meta, Amazon — продолжают расширять глобальную инфраструктуру дата-центров. Параллельно AI-компании, такие как OpenAI, xAI, CoreWeave, а также новые облачные операторы становятся важными источниками дополнительного спроса. Например, Meta и CoreWeave заключили долгосрочное соглашение о предоставлении AI-облачных мощностей на сумму 21 млрд долларов с продлением до 2032 года.
В июльском отчете J.P. Morgan отмечается, что восходящий цикл на рынке чипов, вероятно, продлится как минимум до 2028 года. Многие производители памяти уже полностью распродали свои квоты на поставку HBM до конца 2026 года, а ввод новых мощностей в значимых объемах ожидается только после 2028 года.
Сторона предложения: реальные узкие места при расширении мощностей
Несмотря на продолжающийся рост спроса, предложение ограничено. Строительство нового завода по выпуску пластин занимает около двух лет. После того как в конце 2025 года облачные провайдеры резко повысили прогнозы закупок AI-чипов и серверов, цепочка поставок только тогда начала ускорять расширение мощностей — но большая часть новых мощностей будет доступна не ранее 2027 года.
Следующий значимый рост производственных мощностей TSMC по передовым техпроцессам ожидается только после 2028 года. Более того, дефицит распространяется с упаковки CoWoS, контролируемой TSMC, на другие компоненты: подложки ИС, печатные платы, медно-ламинированные материалы, высококлассные конденсаторы, чипы управления питанием, оптические компоненты и системы охлаждения/питания — все это может стать новыми узкими местами для поставок AI-серверов.
Большинство аналитиков полагает, что дефицит на рынке памяти из-за ограничений чистых помещений сохранится до конца 2027 года. По словам исследователя Samsung Securities Ли Чон Ука, рынок памяти все еще находится на «ранней стадии» цикла. В Samsung Securities прогнозируют, что дефицит DRAM и NAND сохранится до конца 2026 года, а квартальная операционная прибыль может превышать 100 трлн вон более года подряд.
Расширение мощностей: баланс между долгосрочной уверенностью и краткосрочными рисками
Именно эти узкие места объясняют, почему ведущие производители активно инвестируют в расширение мощностей. Samsung объявила о планах инвестировать в 2026 году более 70 млрд долларов в расширение производств и НИОКР. Группы Samsung и SK планируют построить по два новых завода по выпуску чипов на юго-западе Кореи с общим объемом вложений 800 трлн вон, чтобы удвоить мощность памяти в стране за пять лет. В Samsung Securities называют агрессивные инвестиции Samsung в память и ранний запуск завода P5 в Пхёнтхэке проявлением уверенности в долгосрочном спросе.
TSMC, по прогнозам, увеличит капитальные расходы в 2026 году до 52–56 млрд долларов, а цены на передовые техпроцессы вырастут на 5–10 %. Компания ожидает почти 30 % роста выручки в 2026 году (в долларах США) благодаря взрывному росту вычислительных мощностей по мере перехода AI-технологий от генеративных к агентным моделям.
Однако масштабное расширение несет и циклические риски. Исследовательская компания Counterpoint предупреждает, что столь высокая маржинальность может быть признана «чрезмерной» и в случае сохранения привлечь внимание регуляторов. UBS Asset Management 6 июля 2026 года рекомендовала избирательные инвестиции в AI-сектор с учетом высокой волатильности рынка, который балансирует между бурным внедрением AI и замедлением темпов роста капитальных расходов.
В целом, текущий цикл на рынке AI-полупроводников опирается на устойчивый и расширяющийся спрос, сталкивается с реальными и долгосрочными ограничениями предложения, а также требует баланса между долгосрочным ростом мощностей и краткосрочными рисками. Ключевое противоречие — рост спроса опережает расширение предложения — вряд ли будет устранено до 2027 года.
Заключение
Предварительная операционная прибыль Samsung Electronics за второй квартал 2026 года в размере 89,4 трлн вон наглядно отражает взрывной спрос на память для AI и служит прямым доказательством силы текущего суперцикла на рынке полупроводников. Важно помнить, что эти результаты являются предварительными оценками; окончательный аудированный отчет будет опубликован в конце июля 2026 года. Прибыль за один квартал, превысившая итог за три предыдущих года и позволившая Samsung обойти NVIDIA по квартальной прибыли, — это весомый аргумент против тезиса о «пузыре инвестиций в AI». В предварительных результатах уже заложено около 20 трлн вон резервов на премии; без их учета реальная прибыльность Samsung выглядит еще более впечатляющей.
Однако реакция рынка, выраженная в динамике акций, требует осторожности. Когда компания показывает квартальную прибыль в 89,4 трлн вон, инвесторы закономерно задаются вопросом: как долго сохранится этот темп роста? По мнению Nomura и J.P. Morgan, пик цикла может быть отложен до 2027–2028 годов благодаря продолжающемуся росту спроса и устойчивым ограничениям предложения. Но, как предупреждают UBS и другие, высокая волатильность и риск избыточных мощностей из-за масштабных инвестиций остаются ключевыми переменными.
Согласно последнему прогнозу TrendForce, на рынке DRAM в третьем квартале 2026 года сохранится острый дефицит, хотя темпы роста контрактных цен замедляются — ожидается квартальный рост на 13–18 %. Спрос на NAND Flash поддерживается развитием AI-инференса и строительством крупных дата-центров, а контрактные цены должны вырасти на 10–15 % по сравнению с предыдущим кварталом. Рост продолжается, но темпы снижаются — это признак перехода от «фазы бума» к «фазе верификации» в цикле.
Для инвесторов главный вывод из предварительных результатов Samsung таков: цикл роста на рынке AI-полупроводников далек от завершения, однако рынок уже перешел от «ожиданий» к «верификации» в ценообразовании. Главный вопрос на ближайшие месяцы — не «есть ли спрос на AI», а «сможет ли рост спроса на AI и дальше опережать расширение предложения»; ответ на него прояснится в ближайшие 12–24 месяца.
FAQ
Вопрос: Является ли почти 19-кратный рост прибыли Samsung Electronics во втором квартале 2026 года окончательной подтвержденной цифрой?
Ответ: Нет. Эта цифра — предварительная оценка, объявленная Samsung Electronics 7 июля 2026 года и рассчитанная по Корейским международным стандартам финансовой отчетности (K-IFRS). Окончательные аудированные результаты будут опубликованы в конце июля 2026 года. Объявленные сейчас 89,4 трлн вон операционной прибыли и 171 трлн вон выручки — предварительные.
Вопрос: Что означает тот факт, что квартальная прибыль Samsung превысила результат NVIDIA?
Ответ: Предварительная операционная прибыль Samsung за квартал составила 89,4 трлн вон (около 58,4 млрд долларов), что больше, чем 53,54 млрд долларов у NVIDIA в прошлом квартале. Это подчеркивает растущую долю производителей памяти в цепочке создания стоимости AI, поскольку выгоды от развития AI-инфраструктуры распространяются с вычислительных чипов на всю полупроводниковую отрасль.
Вопрос: Сколько еще, по прогнозам, продлится восходящий цикл на рынке AI-полупроводников?
Ответ: По оценкам Nomura и J.P. Morgan, цикл продлится как минимум до 2027–2028 годов. Ключевые факторы — рост числа проектов дата-центров по всему миру, увеличение капитальных расходов облачных провайдеров, дефицит HBM и то, что новые производственные мощности по пластинам появятся в значимых объемах только после 2028 года. В Samsung Securities прогнозируют дефицит памяти до конца 2026 года.
Вопрос: Почему при столь сильных результатах акции Samsung резко упали?
Ответ: Рынок уже заложил в цену ожидания сильной отчетности, что привело к классической реакции «продай на новости». Дополнительно сказались опасения по поводу устойчивости инвестиций в AI, риска избыточных мощностей, возможного сокращения капитальных расходов со стороны технологических гигантов и отставания Samsung в сегменте HBM.
Вопрос: Достигли ли цены на чипы памяти пика?
Ответ: Пока нет, но темпы роста замедляются. По данным TrendForce, в третьем квартале 2026 года контрактные цены на DRAM ожидается вырастут на 13–18 % по сравнению с предыдущим кварталом, а на NAND — на 10–15 %. Хотя темпы роста ниже, чем в предыдущих кварталах, тренд остается восходящим.
